投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，理想汽车2026年第一季度业绩承压，营收与利润同环比均出现下滑，主要受产品结构变化、低价格带车型占比提升及成本压力影响 [2][3] - 报告指出，公司短期业绩有望通过全新L9及即将上市的L8等新一代车型实现销量和盈利的全面反转 [4] - 报告展望，公司中长期战略是全面迈向具身智能，通过自研芯片、操作系统、线控底盘等布局，有望迎来价值重估 [4] 业绩简评 - 2026年第一季度实现营收229.8亿元，同比下降11.4%，环比下降20.1% [2] - 2026年第一季度净亏损22.8亿元，同环比由盈转亏 [2] - 2026年第一季度Non GAAP口径净亏损21亿元，同环比由盈转亏 [2] 经营分析 - **收入与交付**：2026年第一季度汽车业务收入215亿元，同比下降13%，环比下降21%；交付量9.5万辆，同比增长2.45%，环比下降12.87%；平均销售单价约为24.2万元，同比下降3.8万元，环比下降2.2万元 [3] - **毛利率与单车利润**：2026年第一季度汽车销售毛利率为6.1%，同比下降13.7个百分点，环比下降10.7个百分点；单车亏损2.4万元，同环比由盈转亏 [3] - **费用情况**：2026年第一季度研发费用27亿元，同比增长8.3%，环比下降9.8%；销售、一般及管理费用20亿元，同比下降19%，环比下降22.6% [3] - **现金流与储备**：截至2026年第一季度末，在手现金943亿元；2026年第一季度自由现金流为-74亿元 [3] - **短期展望**：全新L9已上市，搭载自研M100芯片、线控底盘等；全新L8计划于6月底上市，有望开启销量和盈利全面反转 [4] - **中长期战略**：公司战略全面迈向具身智能，布局基座模型、芯片、操作系统等业务；计划于2026年年中发布首款双轮机器人 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为30.7亿元、84.6亿元、104.5亿元 [5] - **估值水平**：公司股票现价对应2026年至2028年市盈率估值分别为35.84倍、13.03倍、10.54倍 [5] 主要财务指标预测 - **营业收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为1388.64亿元、1944.20亿元、2267.50亿元，增长率分别为23.64%、40.01%、16.63% [9] - **归母净利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为30.73亿元、84.56亿元、104.48亿元，增长率分别为173.30%、175.15%、23.56% [9] - **每股收益预测**：预计2026年至2028年摊薄每股收益分别为1.42元、3.91元、4.83元 [9] - **净资产收益率预测**：预计2026年至2028年摊薄净资产收益率分别为4.05%、10.02%、11.01% [9]