涉及的行业与公司 * **行业**：全球军贸（武器装备出口）行业 [1] * **公司**：中航沈飞、中航成飞、航天电子、航天彩虹、中无人机、中航西飞、航发动力、广东宏大、高德红外、洪都航空、内蒙一机、国睿科技、航天南湖 [13] 核心观点与论据 * **全球军贸市场结构变化**：俄罗斯市场份额因俄乌冲突显著下降，从2015-2018年的21%降至2020-2024年的7.8% [4] 美国仍是最大卖家，但中国凭借自主研发能力提升，有望扩大在亚洲、中东、南美乃至欧洲的市场份额 [1][4] * **实战表现提升中国装备信誉**：2025年5月7日印巴空战中，中国歼-10和骁龙战机取得0:8的战绩，未损失一架 [3] 中东冲突中，美式防空系统表现不佳，促使更多国家转向信任中国武器装备体系 [3][4] * **中国军贸迎来发展机遇**：全球安全局势紧张推动各国军费增加，欧洲产能优先自保，对外供给能力可能下降 [2][12] 中国已突破武器装备自主化瓶颈，高端武器如歼-10、歼-35、运-20等打破供给限制，处于供给端拐点右侧 [1][8][12] * **军贸体系与盈利模式**：中国军贸体系与美国类似，通过中航技等军贸企业出口 [9] 军贸毛利率显著高于国内，高出部分由主机厂和军贸厂商分享，主机厂军贸规模越大，在毛利率分配中话语权越高，盈利能力越强 [1][10][11] 例如中无人机在2021至2022年间军贸规模超22亿，毛利率达26%至27% [10] * **受益环节与投资方向**：军贸增长最受益的是主机厂（如沈飞、成飞），因其能分享高毛利率 [1][13] 中上游企业主要受益于量的提升 [1][13] 具体建议关注飞机、导弹、雷达、装甲车辆等领域 [1][13] 特别应关注能参与航空发动机完整环节的航发动力 [2][13] 其他重要内容 * **中国军贸客户分布演变**：过去客户集中在亚洲、大洋洲、非洲，未来可能扩大至欧洲、北美、南美 [4] 第一大客户国是巴基斯坦，其同时帮助推广中国装备 [6] * **中国装备出口结构特点**：中国出口装备中飞机比例显著低于世界平均水平，但导弹需求在战争期间弹性高、激增快 [5] 中国展示大量可供出口的导弹型号，并在无人机领域竞争力强劲 [6] * **中外企业规模对比**：中国企业营收规模与美国巨头相比差距巨大，例如洛克希德·马丁营收相当于沈飞、西飞等几家企业总和的四倍以上 [6] 美国企业海外营收占比和毛利率更高，总体市值也显著高于中国企业 [6] * **自主化是关键前提**：中国曾因航空发动机（如AL31F）依赖俄罗斯而限制飞机出口，完全自主研制成无碳10航空发动机后，才实现了飞机出口 [8]

纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **印巴军事冲突情况** - **冲突背景**：围绕克什米尔地区归属问题，该问题源于印巴分治后遗症，双方长期支持对方控制区内独立运动致冲突频繁，此次冲突在全球经济紧张、美国挑起关税战背景下爆发[2] - **巴方情况**：使用歼 - 10 外贸版战机、ADK001 型空中预警机、爱立眼预警机等装备，依靠骁龙战机和部分歼 - 10 外贸版战机，成功击落 6 架印方战机，显示空中作战体系完备[3][4] - **印方情况**：陆海空三军联合作战，对巴控区至少 9 个目标打击，空军用阵风、苏 - 30 等重型四代机执行对地打击任务，面对巴方拦截未占优势，费尔康雷达预警机未发挥显著作用[5] - **双方军事力量对比**：巴基斯坦军力规模小，但武器装备先进程度与印度相当，中国提供的雷达技术、远程导弹及预警系统配合使其整体作战能力突出，弥补规模劣势；印方重型四代机因任务性质和空对空导弹数量问题未充分发挥优势[6] - **印巴关系及区域安全局势影响** - **关系影响**：印巴关系紧张复杂，围绕克什米尔问题矛盾持续，此次事件可能加剧双方敌意，但从战略利益看双方不会走向全面战争，外部大国影响力有助于控制局势[1][7][8] - **区域安全影响**：反映区域安全环境不稳定，凸显现代战争中体系支撑如预警系统对提升作战能力的关键作用[8] - **各方军事装备体系问题** - **印度**：军事装备体系融合面临苏式、俄式标准与西方标准差距问题，影响整体作战能力；国防工业制造和集成能力有缺陷，国产装备难被军队接受，自主国防未实现；过去 200 多年军事装备发展不显著，自研装备问题多、自主能力不足[9][19][21] - **巴基斯坦**：面临内部稳定和经济发展问题，可能加大从中国引进军事装备力度，如歼 - 10B/C 等改进型战斗机，提升空军实力，改变区域军事平衡[18][20] - **国际战略关系** - **美国拉拢印度**：美国为遏制中国积极拉拢印度，通过马拉巴尔演习等加强战略合作，但印美在关税问题上有矛盾，短期内印度不会完全倒向美国，印控克什米尔地区存在美国资助的恐怖组织[1][10][17] - **巴基斯坦与中美关系**：巴基斯坦传统与美国是盟友，曾获 F - 16 战斗机，但因与中国关系走近，美国限制 F - 16 升级；巴基斯坦更多依赖中国应对印度压力，中印边境问题对印形成牵制，使巴有施展余地[11][12] - **空战体系及军事装备发展趋势** - **空战体系变化**：现代空战以预警机为中心，战斗机远距拦射为主，近距空战少见；未来空战依赖先进雷达引导下的长距离精确打击，无人装备将起重要作用[25][26][28] - **军事装备发展**：中国在远距空对空导弹和航电系统一体化设计能力上领先，歼 - 20 数量超 F - 22；国际军事贸易市场增长，南亚、东南亚和中东地区是重点，军用飞机、经济打击武器、信息化装备是出口重点[29][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **核武器威胁**：印巴都是核国家，虽核武器数量有限且交换存放地点信息，但未签不首先使用核武器条约，紧张局势下有使用核武器风险，近期巴方试射弹道导弹引国际关注，但双方从战略利益看不会全面战争[13] - **外部大国角色**：中美俄等外部大国在印巴冲突中有重要影响力，但因全球其他重大事件，短期内可能无暇大规模调解，印巴会继续摩擦但有控制[14] - **印度军队特点及报复行动**：印度军队受损失后会报复，但目前可能无足够实力对中国有效报复，围绕克什米尔问题，印巴短期内可能还有动作[23] - **中国与巴基斯坦合作机会**：巴基斯坦未来可能提升军事装备，对中国是新机会，中国军工国内需求饱和需开拓国际市场，可通过政治和外交手段促进与巴合作[24] - **中美军事实力对比**：从新作战平台看，中国歼 - 20 数量超美国 F - 22，歼 - 35 预计 2025 年底到 2026 年装备海空军；中国在远距空对空导弹和航电系统一体化设计能力领先，但国产发动机成熟度与美国有差距，美军体系作战能力领先中国[29][31][32] - **航空电子系统发展**：现代飞机航空电子系统从各自独立发展转变为一体化设计[30] - **国际军事贸易市场**：预计十四五阶段（2021 - 2025 年）规模超 700 亿美元，2025 年将有大量新订单进入快速突破阶段[33] - **大国关系处理**：大国应以实力为基础进行政治斗争，避免直接冲突，通过政治手段解决争端[34]