美国在英国部署B61-12型核弹 - 美国将数枚B61-12型核弹从新墨西哥州柯特兰空军基地运送至英国拉肯希思皇家空军基地 这是美国时隔17年再次在英国部署核武器 [1][3] - B61-12型核弹被储存在拉肯希思基地一处新建的储存设施中 美国早在2022年国防预算中就计划对该基地进行核任务相关基础设施升级 [3][4] - 2023年8月美国国会批准拨款5000万美元在拉肯希思基地为执行"潜在安全任务"人员兴建宿舍 "潜在安全任务"通常指核武器运用 [4] 部署背景与战略意图 - 部署B61-12型核弹旨在强化美国前沿战术核打击能力 该核弹爆炸当量可在3000吨至50000吨间调节 配备GPS制导系统可对地面目标实施精准打击 [6][8] - 部分美国空军F-35A隐身战斗机已完成使用B61-12的资格认证 F-35A执行战术核打击任务隐蔽性更强 可发动核偷袭 [8][10] - 部署体现美英特殊同盟关系 强化对俄罗斯威慑能力 俄罗斯表示将制定相应防范措施维护国家安全 [10][5] 对欧洲核武器布局影响 - 美国试图通过核弹重返英国干扰欧洲国家核武器布局 此前特朗普在军费问题上为难北约盟友引发欧洲对美国军事保护疑虑 [11] - 法国总统马克龙提出可向其他欧洲国家部署携带核巡航导弹的阵风战斗机 英国计划重建空中核打击力量并采购可携带核弹的F-35A [13] - 美国急于部署B61-12旨在防止欧洲国家依赖法英提供的核保护伞 维持其在欧洲战略安全领域影响力和话语权 [13]

美国关税政策 - 美国宣布对日本和韩国产品加征25%关税，对加拿大产品加征35%关税 [1] - 美国尚未公布对欧盟关税，但预计不会手软，可能给予10%基本关税 [1] 欧盟面临的贸易危机 - 欧盟与美国有密切贸易往来，高额关税将直接冲击欧洲企业竞争力 [3] - 欧盟27个成员国，若美国给予10%基本关税，关税战作用将大幅降低 [1] 航空领域的竞争 - 美国与欧洲在民用和军用航空领域存在竞争，包括战斗机市场 [3] - 欧洲研制的台风、阵风和鹰狮战斗机对美国四代机造成冲击 [3] - 欧洲战斗机已进入南美和中东市场 [3] 欧洲战斗机项目进展 - 法国和德国联合研制FCAS六代战斗机，项目进度落后于英国、日本和意大利的全球战斗机项目 [7] - 德国计划增购15架F-35A战斗机，总装备规模达50架 [5] - 德国增购F-35A可能削弱FCAS项目研制费用，引发项目破局猜测 [9] 德国增购F-35A的潜在动机 - 德国增购F-35A可能为迎合美国关税战，减少欧盟对美贸易顺差 [9] - 法国和德国在航空领域有密切合作，包括民用客机和军机研制 [7]

中法战斗机市场竞争 - 法国情报机构指控中国驻外使馆通过国防武官会议贬低"阵风"战斗机性能，并推销中国制造战机，目标包括已订购国印尼及其他潜在买家 [1][2] - 印尼已订购42架"阵风"并考虑增购，但在印巴空战后又研究采购中国歼-10战斗机的可能性 [1][3] - 法国达索航空CEO在巴黎航展宣称"阵风"综合能力最佳，而中国航空工业集团表示歼-10CE与"阵风"同属世界先进战机 [4] 印巴空战引发的市场影响 - 巴基斯坦宣称歼-10C击落5架印度战机（含3架"阵风"），这是该机型首次在实战中被击落的公开记录 [1] - 美国及西方媒体密集报道印度空战损失，可能意在削弱"阵风"竞争力，为F-35进入印度市场铺路 [3] - 法国总统马克龙借空战后访问印尼促成12架"阵风"增购订单 [3] 舆论战与市场策略 - 法国情报部门指认社交媒体出现逾千新账号传播中国技术优势内容，包括AI生成视频和篡改战机残骸图像 [2] - 印尼国防部副部长表态考虑歼-10采购的关键因素为性能达标且价格合理 [3] - 行业专家指出军贸市场竞争属正常商业行为，法国自身也积极宣传武器性能 [3]

外交回应 - 中方对法国情报部门关于中国散布对法国阵风战斗机性能质疑的报道表示不了解情况 [1]

外交事件回应 - 中国外交部发言人毛宁在例行记者会上回应法新社记者提问，表示不了解中国驻外使馆散布对法国阵风战斗机性能质疑的情况 [1]

报告核心观点 - 周四中国股市连续上涨，算力产业链爆发，港股可选消费、资讯科技与A股通信、电子、计算机涨幅居前，新消费、医疗股、海运板块下跌；中美元首通话，6 - 7月是中美经贸谈判窗口期，中国政策将保持平稳；日本30年期国债拍卖投标倍数低于预期，欧央行降息25个基点；美股下跌，美债、加密货币和黄金均下跌，白银创13年新高；美国经济下半年预计小幅滞涨，政策环境未来3个月不友好，第4季度可能改善 [3] 环球主要股市表现 - 恒生指数收23,907，单日升1.07%，年内升40.24%；恒生国企收8,685，单日升1.26%，年内升50.55%；恒生科技收5,320，单日升1.93%，年内升41.33% [1] - 上证综指收3,384，单日升0.23%，年内升13.75%；深证综指收2,010，单日升0.53%，年内升9.37%；深圳创业板收2,049，单日升1.17%，年内升8.31% [1] - 美国道琼斯收42,320，单日跌0.25%，年内升12.29%；美国标普500收5,939，单日跌0.53%，年内升24.52%；美国纳斯达克收19,298，单日跌0.83%，年内升28.56% [1] - 德国DAX收24,324，单日升0.19%，年内升45.20%；法国CAC收7,790，单日跌0.18%，年内升3.28%；英国富时100收8,811，单日升0.11%，年内升13.94% [1] - 日本日经225收37,554，单日跌0.51%，年内升12.22%；澳洲ASX 200收8,539，单日跌0.03%，年内升12.49%；台湾加权收21,674，单日升0.26%，年内升20.88% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收41,696，单日升0.69%，年内升39.81%；恒生工商业收13,551，单日升1.25%，年内升46.76% [2] - 恒生地产收16,768，单日升1.59%，年内跌8.51%；恒生公用事业收37,164，单日升1.04%，年内升13.05% [2] 宏观点评 美国经济 - 5月服务业PMI意外收缩，需求大幅走弱，物价扩张速度创22年新高，经济面临滞涨风险；制造业PMI收缩幅度扩大，交付时间变长，进口指数大幅下跌，企业提前囤货影响可能消退 [5] - 下半年预计小幅滞涨，未来3个月政策环境不友好，白宫可能施压交易对手，美联储可能暂停降息；第4季度政策环境可能改善，美国与主要贸易伙伴可能达成协定，通胀见顶回落，美联储重启降息，白宫重心转向减税去监管 [5] 行业点评 中国汽车行业 - 5月行业平均折扣率环比扩大0.7个百分点至约15%，主要由德系品牌推动；主要中国品牌上月平均折扣保持相对稳定，除蔚来外头部新势力车企5月折扣率普遍收窄；比亚迪5月平均折扣率环比扩大约2个百分点，2Q25毛利率所受冲击可能低于部分投资者预期 [5] - 预计6月主要品牌折扣率仍将环比上升，三季度随着更多新车型投放，折扣扩大速度有望放缓 [5] - 理想汽车5月平均折扣率环比收窄1个百分点；小鹏汽车5月平均折扣率环比收窄3.3个百分点至0.5%；蔚来5月平均折扣率环比扩大0.4个百分点至约12%；零跑汽车5月平均折扣率环比收窄1.1个百分点至9.5% [6] - 比亚迪平均折扣率5月环比扩大1.9个百分点至8.2%，促销对2Q25毛利率影响可能仅为1个百分点，若坚持销量目标下半年可能有额外促销措施 [6] - 吉利5月平均折扣率环比扩大1.2个百分点至9.4%，预计未来数月整体折扣率将持续上升；长城平均折扣率5月稳定在约10%，计划6月推出多款新车型 [7] - 广汽传祺5月平均折扣率小幅收窄，广汽埃安折扣率基本稳定但零售销量环比下滑；广汽丰田折扣率较2024年底收窄约4个百分点，零售销量同比增长；广汽本田5月折扣率相比去年年底扩大1个点，今年前四月零售销量同比下滑27% [8] - 华晨宝马5月折扣率环比扩大0.8个百分点至34%，预计二季度中国宝马经销商新车毛利率较一季度恶化5个百分点；北京奔驰5月折扣率环比扩大1.4个百分点至31%，部分投资者低估传统豪华品牌在华面临的挑战 [8] 公司点评 映恩生物 - 拥有丰富自研ADC管线，DB - 1303/BNT323首个适应症为HER2表达的子宫内膜癌，管理层预计最快今年向FDA申请加速上市申请 [8] - DB - 1311/BNT324用于小细胞肺癌，早期数据显示在三线及以上SCLC患者中ORR达70.4%；对于多线经治的CRPC患者，显示出8.3个月的影像学无进展生存期 [9] - DB - 1310聚焦于与奥希替尼联合用于EGFR突变NSCLC及KRAS突变NSCLC患者，单药治疗在四线及以上EGFR - TKI耐药NSCLC患者中取得8.3个月的mPFS [9] - DB - 1305/BNT325聚焦于卵巢癌等其他TROP2 ADC尚未深入布局的适应症领域 [9] - 与BioNTech开展B7 - H3 ADC / TROP2 ADC联合BNT327的I/II期试验，探索ADC + 新一代IO的前沿治疗策略 [10] - 预计2025E/2026E/2027E总收入分别达20亿元/15亿元/15亿元人民币，2027年开始确认产品销售收入，基于DCF模型给予目标价270.34港元 [12] 信达生物 - IBI363在免疫耐药的sq - NSCLC领域极具前景，单药（3mg/kg）达到9.3个月的mPFS，12个月OS率达70.9%（sq）和71.6%（nsq）；在IO经治的EGFR野生型腺癌中mPFS为5.6个月，OS获益显著；计划2H25启动针对IO经治的sqNSCLC的III期临床 [12] - 在3L + 结直肠癌中，IBI363单药1mg/kg Q2W的cORR为13.6%，mOS长达17.5个月；联合贝伐珠单抗cORR提高到19.4%，mPFS达5.6个月，OS未成熟；计划2H25启动联合贝伐珠单抗用于三线MSS型CRC的III期试验 [13] - IBI363三级以上TRAE比例处于合理范围，安全性整体可控，因安全性导致停药的比例较低；最常见TRAE是关节痛、贫血、皮疹等，三级以上副作用占比较低 [14] - 预计IBI363经风险调整的海外峰值销售额有望达到38亿美元，国内峰值销售额有望达到40亿元人民币，上调基于DCF的目标价至94.74港元 [14] 招银国际环球市场焦点股份 |公司名字|凝聚代码|行业|评级|目标价(当地货币)|上行/下行空间|市强率(倍)JEA|市强率(倍)2FY|市净率(倍)1EY|ROE(%)1EY|股息率1EY| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |吉利汽车|175 HK|汽车|买入|24.00|33%|12.1|11.0|1.7|17.4|2.8%| |小鹏汽车|XPEV US|汽车|买入|28.00|40%|N/A|N/A|0.7|N/A|0.0%| |中联直科|1157 HK|设备制造|买入|7.40|28%|11.3|10.1|0.8|7.2|6.8%| |三一直工|600031 CH|设备制造|买入|22.00|21%|20.1|17.4|2.0|10.4|2.4%| |瑞幸咖啡|LKNCY US|可选消费|买入|40.61|16%|21.9|18.5|1.3|27.3|0.0%| |均菜雅|603605 CH|必选消费|买入|133.86|52%|4.5|16.7|5.1|31.0|1.7%| |华润饮料|2460 HK|必选消费|买入|18.61|40%|0.6|0.7|2.3|17.2|3.3%| |百济神州|ONC US|医药|买入|359.47|40%|135.3|32.5|9.2|N/A|0.0%| |信达生物|1801 HK|医药|买入|94.74|31%|267.8|160.7|8.1|3.2|0.0%| |友邦保险|1299 HK|保险|买入|89.00|33%|13.0|11.7|15.0|15.7|0.4%| |中国财险|2328 HK|保险|买入|15.80|3%|9.5|8.7|1.1|13.4|4.3%| |腾讯|700 HK|互联网|买入|660.00|28%|19.1|17.4|3.7|19.3|1.0%| |阿里巴巴|BABA US|互联网|买入|155.50|30%|1.6|1.4|0.3|11.9|5.4%| |携程集团|TCOM US|互联网|买入|70.00|13%|2.5|2.2|0.3|10.3|1.6%| |绿城服务|2869 HK|房地产|买入|6.13|49%|15.2|12.8|1.4|11.4|5.2%| |小米集团|1810 HK|科技|买入|65.91|21%|33.7|26.0|5.2|14.9|0.0%| |比亚迪电子|285 HK|科技|买入|43.22|33%|13.3|10.5|1.8|15.9|2.4%| |地平线机器人|9660 HK|半导体|买入|8.90|21%|20.4|135.9|8.2|N/A|0.0%| |韦尔股份|603501 CH|半导体|买入|176.00|33%|31.2|21.8|5.6|19.2|0.4%| |贝克嶺|2149 HK|半导体|买入|69.50|10%|17.6|13.3|N/A|19.5|0.0%| |北方华创|002371 CH|半导体|买入|512.00|19%|30.9|24.1|6.0|21.6|0.4%| |Salesforce|CRM US|软件与IT服务|买入|388.00|45%|23.6|20.4|4.3|11.2|0.5%| [15]

行业动态 - 法国达索航空与印度塔塔先进系统合作在印度海德拉巴生产"阵风"战机机身 这是该机型首次在法国以外地区生产[1] - 印度作为全球最大武器进口国 正积极推动国防本土化生产和出口能力提升[1] 合作细节 - 塔塔将在海德拉巴新建工厂 专门生产"阵风"战机的关键结构部件[1] - 首批机身部件计划于2028财年交付 工厂设计产能为每月最多2个完整机身[1] 战略意义 - 该合作标志着印度国防制造业能力获得国际认可 有助于实现"印度制造"战略目标[1] - 通过技术转移方式 印度将掌握第四代战斗机的核心部件制造技术[1]

印尼考虑采购中国歼-10战斗机 - 印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估，旨在提升空军现代化作战能力并兼顾国防预算性价比 [1] - 印尼国防部副部长指出歼-10在印巴冲突中的表现是重要考量因素，且其价格较西方同类战机更具竞争力，技术配置符合"高性价比先进装备"需求 [1] - 当前审查重点包括歼-10与现有国防系统的兼容性、售后维护支持及具体采购条款，采购范围可能扩展至中国制造的舰艇、护卫舰等装备 [1] 印尼军事现代化进程 - 作为东南亚最大经济体，印尼持续推进军事现代化，2022年与法国签署81亿美元协议订购42架"阵风"战斗机，首批6架预计2026年交付 [1]

印巴军事冲突 - 印度军方首次证实5月与巴基斯坦冲突中损失战斗机但强调冲突未接近核战边缘[1] - 印度国防参谋长否认巴基斯坦击落6架战机的说法但拒绝透露具体损失数量[1] - 巴基斯坦国防部长5月7日公开宣称击落6架印度战机[1] 印度军方回应 - 印度国防参谋长表示战斗机被击落原因比数量更重要并称已纠正战术错误在两天后重新实施远程打击[1] - 印度空军5月11日称"损失是战斗的一部分"但未透露细节强调所有飞行员安全返回[2] 法国"阵风"战斗机事件 - CNN报道法国高级情报官员确认印度空军一架"阵风"战斗机被巴基斯坦击落系该机型首次战斗损失[2] - 法国国防部表示"阵风"被击落事件细节不明朗正与印度密切沟通以获取第一手信息[4] - 法国军方透露战斗可能涉及数百架军机将从中汲取高强度作战经验[4] 核战风险评估 - 印度国防参谋长认为印巴常规军事行动与核战门槛存在很大空间双方沟通渠道始终开放[1] - 印度拒评特朗普"美国协助避免核战"的说法称任何一方接近使用核武器的说法均牵强[1]

印尼军购计划 - 印尼签署意向书计划从海军集团购买额外阵风战斗机、轻型护卫舰和潜艇 [1] - 印尼还计划从KNDS国防工业公司采购凯撒火炮 [1]