报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 银行转债持续退出对市场整体扰动预计相对有限 市场对此已有预期消化 且有充裕替代性资产填补底仓缺口 机构配置策略灵活 市场系统性冲击可控 四类资产有望成为银行转债的替代资产 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 银行转债现状 供给端 - 2023 年以来银行转债余额持续下滑、近期加速收缩 规模从 2023 年峰值近 3000 亿元缩减至当前约 1500 亿元 余额占全市场比例从 38.97%降至 22.64% 其大规模退出或推动转债市场风格向小盘标的倾斜 [7] - 银行转债发行高峰在 2019 - 2022 年 2022 年后因银行板块估值破净致股权融资难、监管审核趋严 新发渠道基本停滞 [9] 需求端 - 基金对银行转债的配置走势与余额变化协同 达到峰值后回落 促使基金增配非银转债类资产 一级债基配置有韧性 二级债基、可转债基金及偏债混合基金延续减配趋势 [14] - “固收 +”产品在转债市场压缩时会转向配置其他资产 如金融债、高信用等级企业债 或增持相对低价的银行转债 [16] 后续如何选择底仓 长久期正股红利资产 增配久期偏长的红利资产可作为优质底仓选择 如公用事业类转债 具备稳定现金流和分红 长久期在利率下行期有价格弹性收益 能增强基金防御与收益稳定性 相关转债有渝水转债、贵燃转债等 [20] 相对低价的银行转债 适度增配相对低价的高性价比银行转债 正股长期低于强赎价 强赎风险低 可长期稳定存续 主体评级高 受地方政府与严格监管支持 风险可控 典型代表有紫银转债和青农转债 [22][23] 2 年之内到期且有 YTM 保护的转债 剩余期限约 2 年、收益率 0% - 8%的转债具备抗跌属性与收益弹性 短期剩余期限降低利率风险、加速回本 设定收益区间平衡风险与回报 契合震荡市防御需求 [24] 其他国央企转债 YTM 为正的国央企转债有望填补空白 依托政策支持与股东约束信用风险低 到期收益率有吸引力 存量稳定、行业分布广泛 能满足综合配置需求 [28] 总结 - 银行转债退出虽带来结构性调整压力 但市场系统性冲击可控 [33] - 四类资产有望成为银行转债替代资产 包括久期偏长红利资产、相对低价高性价比银行转债、短剩余期限稳健品种、高 YTM 国央企转债 [34]