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高分子超高压绝缘料
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万马股份(002276):公司动态研究报告:销售规模持续增长,前瞻布局机器人线缆
华鑫证券· 2025-07-18 13:51
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的公司传统业务规模提升,机器人线缆进展顺利,预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元,EPS分别为0.53、0.65、0.81元,当前股价对应PE分别为27.6、22.3、17.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入177.61亿元,同比增长17.46%,归母净利润3.41亿元,同比减少38.57%;2025Q1实现营业收入39.70亿元,同比增长4.43%,归母净利润0.82亿元,同比增长23.05% [4] - 2024年电力产品/高分子材料/通信产品三大板块营收分别为117.5/51.9/5.0亿元,分别同比变动32.3%/6.4%/-42.4% [4] 高分子材料业务 - 2024年高分子超高压绝缘料业务产品发出量同比增长9.31%,单月最高销量突破5.55万吨,国内市占率从2021年约15%提升至约20%,海外市场销量增加 [5] - 高分子超高压绝缘料一期、二期项目已投产,三期项目2025年逐步投产,满产后产能合计达6万吨 [5] 机器人线缆业务 - 2016年成立机器人智能装备事业部,2017年设专项机器人电缆实验室,2018年获德国莱茵TUV授权并与多家企业合作 [6] - 2021年机器人电缆应用于KUKA并开始批量交货,2024年成为KUKA在中国地区最大供应商,实现进口替代 [6] - 目前机器人电缆成熟应用于工业机器人领域,进入新兴的人形机器人和机器狗等领域,产品拓展并实现批量交付 [6] 盈利预测及财务指标 - 预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元,增长率分别为16.1%、16.7%、16.9% [7][9] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为5.33、6.60、8.25亿元,增长率分别为56.3%、23.7%、25.1% [9] - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.53、0.65、0.81元,ROE分别为8.8%、10.2%、11.7% [7][9] - 2024 - 2027年毛利率分别为11.3%、12.4%、12.6%、12.9%,净利率分别为1.9%、2.6%、2.8%、3.0% [10][11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为62.3%、63.3%、64.3%、65.1% [10][11] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为1.2、1.3、1.3、1.4 [10][11]
万马股份(002276) - 002276万马股份投资者关系管理信息20250508
2025-05-08 09:12
投资者关系活动基本信息 - 活动类别为分析师会议、业绩说明会 [2] - 参与机构投资者 29 人,包括中信证券、华西证券等 [2] - 活动时间为 2025 年 4 月 28 日,地点为腾讯会议 [2] - 上市公司接待人员为公司副总经理、董事会秘书赵宇恺 [2] 公司经营数据 2024 年度 - 营业收入 177.61 亿元,归母净利润 3.41 亿元 [2] - 电力产品营收 117.47 亿元,占比 66.14%;通信产品营收 4.99 亿元,占比 2.81%;高分子材料营收 51.85 亿元,占比 29.20%;贸易、服务及其他营收 3.3 亿元,占比 1.85% [2] - 电力产品、通信产品、高分子材料毛利率分别为 9.92%、12.31%、13.24% [3] 2025 年第一季度 - 营业收入 39.7 亿元,同比增长 4.43%,归母净利润 0.82 亿元,同比增长 23.05% [9] 公司业务板块介绍 装备线缆板块 - 是国内规模较大的智能装备线缆制造企业,较早进入智能装备电缆领域 [4] - 装备线缆通过行业龙头客户体系审核,全系列产品具备 UL 和 CE 认证,检测中心是 TUV 莱茵授权检测实验室 [4] 机器人电缆业务 - 竞争优势包括领先的研发和工艺能力、首家 TUV 认证实验室、制造和品控能力、高分子材料研发支持、产品可靠性、参与行业标准制定等 [5] - 工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占整体营收比例较小 [6][7] 万马机器人智连 CCa 系统 - 以柔性运动机器人电缆为基础,提供智能自动化设备整体解决方案 [7] - 提供电气连接定制化设计服务,产品可升级为综合产品 [7] - 在售前、售中、售后提供服务,积累数据改进产品 [7] 万马高分子超高压绝缘料业务 - 三期项目达产后年产能将达 6 万吨,主要同行有美国陶氏、北欧化工等 [8] - 国内市场占有率从 2021 年约 15%提升至约 20% [8] - 第三期项目按规划今年投产,不构成业绩承诺 [9]
万马股份(002276) - 002276万马股份投资者关系管理信息20250429
2025-04-29 22:52
公司概况 - 2025年4月25日资本集团人员在杭州对公司进行现场参观调研,公司副总经理、董事会秘书赵宇恺及证券事务助理王旭斐接待 [2] - 赵宇恺介绍公司“一体两翼”发展战略及三大业务板块情况,并带领参观高压电缆工厂 [2] 业务板块差异 电力电缆板块 - 是公司最大业务板块和发展基础,依托现有优势巩固行业地位实现稳健发展 [2] - 产品为各电压等级电力电缆,应用于基础建设等,客户为国网南网等行业 [3] 装备线缆板块 - 是细分领域先行者、技术创新引领者和新兴行业开拓者 [2] - 产品有工业智能线缆等特种电缆,应用于工业自动化等领域,客户为智能制造等行业 [3] 机器人相关业务 万马机器人智连CCa系统 - 以柔性运动机器人电缆为基础,为智能自动化设备提供整体解决方案,满足客户个性化需求,完善产品矩阵 [4] - 目前工业机器人等相关线缆产品占公司整体营收比例较小,提醒投资者关注风险 [4] 机器人电缆竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力,技术团队核心成员有15年以上研发经验 [5] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室,积累大量实验数据 [5] - 具备制造实现和品控能力,有高分子材料基础研究和新品研发支持,有独家原材料供应 [5] - 产品获德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证,有大量成熟应用案例和客户群体 [5] - 是多个行业标准制定主要参与方,引领国内行业研发和制造升级 [5] - 目前工业机器人等相关线缆产品占公司整体营收比例较小,提醒投资者关注风险 [5] 新材料业务 超高压绝缘料 - 万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后年产能达6万吨,主要同行有美国陶氏、北欧化工等 [5] - 国内市场占有率从2021年约15%提升至约20% [5] 海缆材料 - 万马高分子的海缆材料有海底电缆用绝缘层等多品类产品应用于海风电缆,目前占公司整体营收比例较小 [6] 原材料影响 电线电缆板块 - 主要原材料为铜材,销售合同多为闭口合同,铜价波动影响经营业绩,公司采取多种方式降低风险,但大幅波动仍可能有不利影响 [6] 新材料板块 - 主要原材料包括聚乙烯树脂等化工原料,供应稳定但价格受石油价格影响有波动,公司采取措施减缓影响 [6] 新能源业务 - 根据充促盟2025年3月数据,万马新能源公共充电桩保有量为40,513台,充电站保有量为3,047座 [6]