报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的公司传统业务规模提升，机器人线缆进展顺利，预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，EPS分别为0.53、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为27.6、22.3、17.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入177.61亿元，同比增长17.46%，归母净利润3.41亿元，同比减少38.57%；2025Q1实现营业收入39.70亿元，同比增长4.43%，归母净利润0.82亿元，同比增长23.05% [4] - 2024年电力产品/高分子材料/通信产品三大板块营收分别为117.5/51.9/5.0亿元，分别同比变动32.3%/6.4%/-42.4% [4] 高分子材料业务 - 2024年高分子超高压绝缘料业务产品发出量同比增长9.31%，单月最高销量突破5.55万吨，国内市占率从2021年约15%提升至约20%，海外市场销量增加 [5] - 高分子超高压绝缘料一期、二期项目已投产，三期项目2025年逐步投产，满产后产能合计达6万吨 [5] 机器人线缆业务 - 2016年成立机器人智能装备事业部，2017年设专项机器人电缆实验室，2018年获德国莱茵TUV授权并与多家企业合作 [6] - 2021年机器人电缆应用于KUKA并开始批量交货，2024年成为KUKA在中国地区最大供应商，实现进口替代 [6] - 目前机器人电缆成熟应用于工业机器人领域，进入新兴的人形机器人和机器狗等领域，产品拓展并实现批量交付 [6] 盈利预测及财务指标 - 预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，增长率分别为16.1%、16.7%、16.9% [7][9] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为5.33、6.60、8.25亿元，增长率分别为56.3%、23.7%、25.1% [9] - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.53、0.65、0.81元，ROE分别为8.8%、10.2%、11.7% [7][9] - 2024 - 2027年毛利率分别为11.3%、12.4%、12.6%、12.9%，净利率分别为1.9%、2.6%、2.8%、3.0% [10][11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为62.3%、63.3%、64.3%、65.1% [10][11] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为1.2、1.3、1.3、1.4 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月18日和4月24日公司分别发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司营收177.6亿元，同比+17.5%；归母净利润3.4亿元，同比-38.6%；2025Q1公司营收39.7亿元，同比+4.4%；归母净利润0.8亿元，同比+23.0% [4] - 线缆和高分子材料持续增长但盈利短期承压，2024年电力产品、电缆材料、通信产品三大板块营收分别为117.5/51.9/5.0亿元，同比分别为+32.3%/+6.4%/-42.4%；三大板块毛利率分别为9.9%、13.2%、12.3%，同比-2.4/-3.5/-5.9pcts [5] - 2025Q1公司毛利率、净利率分别12.0%/2.0%，同比分别-0.6pct/+0.3pct，四项费用率总体下降0.8pct，略提升公司盈利能力 [5] - 公司2期超高压绝缘料已投产，第3期将于2025年逐步投产，产能合计6万吨，将有效提升板块盈利能力；海外市场销量有望随国际化战略推进持续增加 [5] - 公司机器人线缆业务持续开拓，2024年以“工业机器人本体柔性动态应用线缆”为主导产品，获国家专精特新小巨人企业称号 [6] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为201.0/227.7/258.1亿元，归母净利润分别为4.7/6.4/8.1亿元，对应PE分别为31/23/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价14.50元，总股本/流通股本10.14亿股/10.05亿股，总市值/流通市值147亿元/146亿元，52周内最高/最低价19.68/6.17元，资产负债率62.3%，市盈率42.79，第一大股东为青岛海控投资控股有限公司 [3] 盈利预测与财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17761|20099|22769|25811| |增长率(%)|17.46|13.17|13.28|13.36| |EBITDA（百万元）|758.14|946.25|1182.28|1419.76| |归属母公司净利润（百万元）|341.17|471.12|640.61|813.29| |增长率(%)|-38.57|38.09|35.98|26.95| |EPS(元/股)|0.34|0.46|0.63|0.80| |市盈率（P/E）|43.11|31.22|22.96|18.08| |市净率（P/B）|2.61|2.41|2.21|2.00| |EV/EBITDA|9.77|13.74|10.77|8.62|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17761|20099|22769|25811| |营业成本（百万元）|15749|17745|20033|22651| |税金及附加（百万元）|60|68|78|88| |销售费用（百万元）|634|714|797|890| |管理费用（百万元）|400|450|501|563| |研发费用（百万元）|657|744|842|955| |财务费用（百万元）|81|83|90|99| |资产减值损失（百万元）|-27|-40|-40|-40| |营业利润（百万元）|379|515|700|887| |营业外收入（百万元）|7|7|7|7| |营业外支出（百万元）|15|10|10|10| |利润总额（百万元）|371|512|697|884| |所得税（百万元）|27|37|51|65| |净利润（百万元）|344|475|646|820| |归母净利润（百万元）|341|471|641|813| |每股收益（元）|0.34|0.46|0.63|0.80| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|17.5|13.2|13.3|13.4| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|-37.7|36.1|35.8|26.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|-38.6|38.1|36.0|27.0| |获利能力 - 毛利率(%)|11.3|11.7|12.0|12.2| |获利能力 - 净利率(%)|1.9|2.3|2.8|3.2| |获利能力 - ROE(%)|6.0|7.7|9.6|11.1| |获利能力 - ROIC(%)|6.6|7.4|8.9|10.1| |偿债能力 - 资产负债率(%)|62.3|62.6|63.4|63.7| |偿债能力 - 流动比率|1.40|1.41|1.41|1.43| |营运能力 - 应收账款周转率|3.77|3.66|3.80|3.80| |营运能力 - 存货周转率|12.41|12.69|12.91|13.11| |营运能力 - 总资产周转率|1.23|1.28|1.31|1.34| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.57|6.02|6.56|7.24| |估值比率 - PE|43.11|31.22|22.96|18.08| |估值比率 - PB|2.61|2.41|2.21|2.00| |现金流量表 - 净利润（百万元）|344|475|646|820| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|270|351|396|436| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-561|100|-294|-267| |现金流量表 - 其他（百万元）|148|128|132|144| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|201|1054|880|1132| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-406|-476|-472|-475| |现金流量表 - 其他（百万元）|-95|-21|1|0| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-501|-497|-472|-475| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-559|130|150|150| |现金流量表 - 其他（百万元）|366|-35|-135|-170| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-193|95|15|-20| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-486|655|423|638|[13]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月8日下午15:00 - 17:00通过网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员包括董事长林光耀、独立董事郑月圆、董事会秘书秦慈、财务总监王凤、保荐代表人金仁宝 [2] 产品应用与市场 - 产品应用于比亚迪、特斯拉等众多新能源整车厂商供应链，数据线缆部分产品应用于比亚迪多款车型，产品可满足800伏、1000伏等高压平台需求，供货国内大多数新能源品牌汽车 [2][8][9] - 公司主要产品应用于汽车、储能电站、数据中心等行业，3月设立机器人事业部布局机器人线缆行业 [3] 生产基地情况 - 墨西哥生产基地进入产能爬坡阶段，经营状况良好，未受美国关税影响，产品主要供给墨西哥当地知名汽车线束厂商 [2][10] - 湖北卡倍亿生产基地项目达产，宁海汽车线缆扩建项目和汽车线缆绝缘材料改扩建项目完成施工建设并进入产能爬坡阶段 [5] 财务与分红 - 拟于2025年5月12日召开2024年度股东会审议利润分配预案议案，通过后尽快完成利润分配工作 [3] 业务进展与订单 - 高速铜缆业务进展符合预期，产品处于送样验证阶段 [4] - 目前生产经营正常，客户需求旺盛，管理层对业务持续发展有信心 [5] 公司战略与规划 - 维护老客户关系，拓展市场，加大研发投入，引进专业人才提升产品质量和性能 [7] - 汽车线缆产品创新围绕导体和材料方向，新材料开发应用是关键 [10] - 未来战略计划与目标详见招股说明书和年报 [10] 竞争优势与人才 - 竞争优势体现在品牌、规模、管理、成本、技术、质量等方面 [10] - 核心管理人员有行业经验，不断培养内部人才、引进外部专业人才 [11] 业务季节性与增量 - 业务存在季节性，下半年市场需求高于上半年 [7] - 新能源线缆销售收入逐年增加，数据线缆市场需求随智能驾驶发展将快速提升，具体数据关注公告 [10][11] 其他问题 - 墨西哥项目投产后年产值和毛利率情况关注公司公告 [11] - 产品未来是否应用于低空飞行器关注公司公告 [11]