股价表现 - 截至2025年7月30日收盘，兆龙互连股价报49.12元，较前一交易日下跌1.17% [1] - 当日成交额达6.51亿元 [1] - 股价波动区间为47.80元至49.58元，振幅3.58% [1] 资金流向 - 7月30日主力资金净流出4478.11万元，占流通市值的0.36% [2] 公司业务 - 公司专注于数据电缆、专用电缆和连接产品研发制造 [1] - 产品广泛应用于数据中心、工业自动化、通信网络等领域 [1] - 业务涉及铜缆高速连接、光通信模块等多个技术领域 [1] 最新动态 - 公司表示其机器人电缆、fakra同轴组件、单对以太网电缆等产品可用于机器人领域 [1] - 已成为国际头部互联方案商在有源电缆领域的核心合作伙伴 [1]

报告行业投资评级 - 优于大势 [1] 报告的核心观点 - 城市更新有望成重点方向，工程机械、管网、环卫等设备需求或提升 [3][23] - 机器人板块情绪改善，后续或迎催化，关注板块机会 [4] - 无人环卫车市场广阔，全球空间超 2000 亿，关注劲旅环境 [4] - 人形机器人板块具备反弹条件，关注核心标的低位机会 [5][25] - 2025 年上半年经济韧性强，通用设备或迎拐点，关注机床工具行业复苏 [5][24] 根据相关目录分别进行总结 本周机械板块市场表现与核心观点 - 本周申万机械设备板块上涨 2.91%，排第 4，三级行业整体上涨，部分行业涨幅大 [15] - 城市更新带动相关设备需求，无人环卫车市场大，关注劲旅环境 [23] - 经济韧性强，通用设备或迎拐点，关注机床工具行业 [24][25] - 市场风偏改善，关注机器人量产机会，关注重点整机产业链及低位核心公司 [25] - 国产机器人催化多，关注宇树上市带来的机会 [26] - 关注美联储褐皮书，留意国际贸易态势 [27] 通用自动化跟踪 - 2025 年上半年经济强，关注人形机器人量产及通用设备拐点 [28] - 展示了机床和工业机器人的产量、出口等重点数据 [30][49] - 日发精机上半年亏损，宇环数控净利润减少，恒而达签土地出让合同 [51][52][53] - 沃尔德与豪迈机床签署战略协议 [55] 人形机器人跟踪 - 关注重点整机产业链及低位核心公司，关注宇树上市机会 [56][57] - 多家公司介绍业务及产品在机器人领域的应用 [58][59][61] - 宇树科技辅导备案，智元机器人获投资 [67][68] 出口链跟踪 - 关注美联储褐皮书，国际贸易态势待察 [69] - 展示了中美国债收益率、汇率、美国经济数据及出口数据 [71][74][80] - 大叶股份公布战略 [91] - 美国扩大关税加征范围 [92]

机器人产业市场动态 - 机器人板块上周强势反弹，机器人指数(884126 WI)全周上涨3 1%，创3月末以来新高 [1] - 上纬新材(688585 SH)因智元新创借壳复牌后实现八连板，涨幅超过300%，周内上涨148 84%领涨全A股 [1][4] - 宇树科技进入上市辅导阶段，节卡机器人科创板IPO状态更新为"已问询" [1] 产业订单与政策支持 - 智元新创与宇树科技共同中标中移动1 24亿元双足机器人订单，其中智元新创中标7800万元全尺寸机型，宇树科技中标4605万元小尺寸机型 [5] - 优必选中标觅亿汽车科技9051 15万元机器人设备采购项目，创全球人形机器人企业最大单笔订单纪录 [6] - 工信部在国新办发布会明确支持人形机器人等未来产业创新发展 [5] 产业链机构调研重点 - 机构上周调研10余家机器人产业链公司，关注点从主机厂延伸至制造设备、磨具、传动系统等细分环节 [2][9] - 中大力德指出制造业自动化升级推动传动设备需求呈现智能化、高精度、小型化趋势 [10] - 华辰装备亚微米级磨削产品可应用于RV减速器及谐波减速器核心零件加工 [10] - 万马股份透露机器人电缆产品已布局工业机器人及人形机器人领域，但当前营收占比较小 [10] 产业发展阶段判断 - 私募机构认为机器人板块已结束4个月调整期，交易逻辑从主题炒作转向落地验证阶段 [8] - 东方证券分析主机厂凭借算法与品牌壁垒占据价值链高端，代工企业将受益于产能扩张与订单标准化 [11] - 特斯拉Optimus机器人将于7月21日投入主题餐厅服务，实现送餐场景商业化落地 [5]

机器人产业动态 - 宇树科技进入上市辅导阶段 节卡机器人科创板IPO进展更新为"已问询" [1] - 宇树科技 智元机器人 优必选等国内头部机器人企业当周收获重要订单 反映国产人形机器人加速突破 [1] - 优必选中标9051.15万元机器人设备采购项目 为全球人形机器人企业中标金额最大的采购订单 [3] - 智元新创与宇树科技共同中标中移动1.24亿元双足机器人采购订单 智元新创中标7800万元 宇树科技中标4605万元 [3] 资本市场表现 - 机器人指数(884126.WI)全周上涨3% 创3月末以来新高 [1] - 上纬新材(688585.SH)周内上涨148.84% 领涨全A股 复牌以来涨幅超过300% [1] - 机器人板块交易从亢奋阶段回归至偏低水平 前期涨幅较大个股普遍回调20%~30% [4] 政策与产业进展 - 工信部相关负责人提到推动人形机器人 元宇宙 脑机接口等未来产业创新发展 [2] - 全球首家特斯拉主题餐厅将于7月21日开业 Tesla Optimus机器人将担当服务员 [2] - 优必选计划今年交付500台工业人形机器人用于智能制造产业 [3] 机构调研与产业链 - 机构投资者上周调研10余家机器人产业链上市公司 聚焦制造设备 磨具 传动系统等环节 [1] - 中大力德表示制造业自动化升级将拉动高性能传动设备需求 呈现智能化 高精度 小型化趋势 [5] - 华辰装备的亚微米级高端复合系列磨削产品可应用于人形机器人领域精密加工 [6] - 万马股份表示工业机器人相关线缆产品目前占公司整体营收比例较小 [6] 行业趋势展望 - 机器人板块调整近4个月 随着软件端进化 产能规划清晰 头部企业订单释放 有望进入成长性预期阶段 [5] - 人形机器人主机厂凭借核心算法与品牌壁垒占据价值链高端 代工企业依托规模化制造能力获取稳定收益 [6] - 人形机器人在工业巡检 家庭服务等场景渗透率提升 有望进入高速增长通道 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的公司传统业务规模提升，机器人线缆进展顺利，预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，EPS分别为0.53、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为27.6、22.3、17.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入177.61亿元，同比增长17.46%，归母净利润3.41亿元，同比减少38.57%；2025Q1实现营业收入39.70亿元，同比增长4.43%，归母净利润0.82亿元，同比增长23.05% [4] - 2024年电力产品/高分子材料/通信产品三大板块营收分别为117.5/51.9/5.0亿元，分别同比变动32.3%/6.4%/-42.4% [4] 高分子材料业务 - 2024年高分子超高压绝缘料业务产品发出量同比增长9.31%，单月最高销量突破5.55万吨，国内市占率从2021年约15%提升至约20%，海外市场销量增加 [5] - 高分子超高压绝缘料一期、二期项目已投产，三期项目2025年逐步投产，满产后产能合计达6万吨 [5] 机器人线缆业务 - 2016年成立机器人智能装备事业部，2017年设专项机器人电缆实验室，2018年获德国莱茵TUV授权并与多家企业合作 [6] - 2021年机器人电缆应用于KUKA并开始批量交货，2024年成为KUKA在中国地区最大供应商，实现进口替代 [6] - 目前机器人电缆成熟应用于工业机器人领域，进入新兴的人形机器人和机器狗等领域，产品拓展并实现批量交付 [6] 盈利预测及财务指标 - 预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，增长率分别为16.1%、16.7%、16.9% [7][9] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为5.33、6.60、8.25亿元，增长率分别为56.3%、23.7%、25.1% [9] - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.53、0.65、0.81元，ROE分别为8.8%、10.2%、11.7% [7][9] - 2024 - 2027年毛利率分别为11.3%、12.4%、12.6%、12.9%，净利率分别为1.9%、2.6%、2.8%、3.0% [10][11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为62.3%、63.3%、64.3%、65.1% [10][11] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为1.2、1.3、1.3、1.4 [10][11]

活动基本信息 - 活动类别为分析师会议和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括兴证电新李峰、华夏基金邵晋伟等 [2] - 活动时间为2025年7月10日，地点在杭州 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书赵宇恺和证券事务助理王旭斐 [2] 公司战略与业务介绍 - 公司采用“一体两翼”发展战略，涉及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块 [2] - 实地参观调研了公司线缆板块高压分厂 [2] 万马高分子相关情况 产品种类 - 主要产品涵盖线缆用综合材料，特色产品有220kV超高压电缆用绝缘料等多种 [2][3] 产量与毛利率 - 2024年度生产量为561,384.01吨，毛利率为13.24% [3] 产能与市场占有率 - 超高压绝缘料三期项目达产后年产能将达6万吨 [3] - 主要同行有美国陶氏、北欧化工等，国内市场占有率从2021年约15%提升至约20% [3] 公司电线电缆相关情况 主要产品 - 电缆产品种类齐全，电力电缆包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列 [4] - 装备线缆包括同轴电缆、室内外光缆等系列 [4] 装备线缆板块子公司及产品 - 万马天屹主营网络数据电缆、光纤光缆等 [6] - 万马特缆主营工业线缆，是国内首家获国际产品双认证及德国TUV莱茵授权实验室认证企业 [6] - 万马专缆致力于特种电缆研发、生产与销售，有近万种产品型号与规格 [6] 机器人电缆竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [7] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [7] - 具备制造实现和品控能力 [7] - 有高分子材料基础研究和新品研发支持，有优质稳定的独家原材料供应 [7] - 产品获得德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [7] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领国内行业研发和制造升级 [7] 营收占比与风险提示 - 工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小，提醒投资者关注风险 [8] 生产基地 - 装备线缆板块由两大生产基地组成，杭州临安太湖源基地生产光缆、数据缆等，青山湖基地生产风能、光伏等线缆 [8]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议，时间是2025年7月3日，地点在杭州 [2] - 参与单位有中信建投、上海财杰私募，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书赵宇恺和证券事务助理王旭斐 [2] 公司战略与业务介绍 - 公司副总经理介绍“一体两翼”发展战略及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块发展情况 [2] 问答环节 装备线缆板块 - 公司是国内规模较大的智能装备线缆制造企业，较早进入该领域，装备线缆通过多项体系审核，全系列产品有UL和CE认证，检测中心是TUV莱茵授权检测实验室，具备稳定供货保障能力 [2] 机器人电缆 - 竞争优势包括领先的产品设计研发和工艺实现能力、中国首家TUV认证的机器人电缆实验室、制造实现和品控能力、高分子材料基础研究和新品研发支持、产品可靠性、参与多个行业标准制定；目前工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小 [3] 万马机器人智连CCa系统 - 是以柔性运动机器人电缆为基础，为智能自动化设备提供整体解决方案，能满足客户个性化需求，完善产品矩阵，形成市场壁垒和客户黏性；相关线缆产品占公司整体营收比例较小 [3][4] 万马高分子超高压绝缘料 - 三期项目达产后年产能将达6万吨，主要同行有美国陶氏、北欧化工等，国内市场占有率从2021年约15%提升至约20% [4] - 第三期项目按规划今年投产，产能扩张预计不构成业绩承诺 [4] 研发与财务数据 - 2024年度研发人员994人，研发投入656,779,662.33元，占营业收入比例3.70% [5] - 2024年度电力产品、通信产品、高分子材料毛利率分别是9.92%、12.31%、13.24% [5] - 2024年度电力产品营收117.47亿元，占比66.14%；通信产品营收2.81亿元，占比1.49%；高分子材料营收51.85亿元，占比29.20%；贸易、服务及其他营收3.3亿元，占比1.85% [7]

核电+铜连接+机器人行业 - 公司核级电缆累计签单超2亿元，已应用于华龙一号、国和一号等国内外核电工程 [1] - 公司22 4G高速通信线产品正在批量交付中 [1] - 公司已完成多种机器人电缆产品开发 [1]

投资者关系活动概况 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月16日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员包括通过网络参加的投资者，上市公司接待人员有董事长朱水良、财务总监杨友良、副总经理朱韦颐和保荐代表人黄曦 [3] 业务合作情况 - 公司积极响应国家战略要求推动高端装备用电缆产品研发，但尚未与相关机器人企业及航空军工企业建立合作 [5] - 2024年公司与中石油、国电投建立合作，将为新能源市场业务增加盈利点 [18] 费用情况 - 销售费用同比增加18.99%，因加大业务拓展投入；管理费用同比增加9.09%，因管理人员增加和项目完工转入长期资产增加折旧摊销费；研发费用同比增加2.15%，因加大研发投入；财务费用同比增加0.81%，因金融服务及银行手续费增加 [6] - 公司将加强费用预算管理和规范审批流程控制费用增长 [6] 应收账款管理 - 2024年应收账款占归母净利润比例达276.58%，公司将优化全流程管理机制，完善客户信用评估体系，强化合同执行与动态监控，加强风险防控与资金回收效率 [7][8] 研发情况 - 聚焦高压及超高压电缆领域，启动500kV交联聚乙烯绝缘复合平滑铝套电力电缆研发项目；特种电缆研发方面，推进矿物绝缘电缆建设项目，携手科研院所开展1kV矿物绝缘电力电缆联合攻关 [8] - 截至2024年，公司共获得47项专利，其中发明专利29项，实用新型18项 [8] 增收不增利原因及应对措施 - 2024年增收不增利主因是毛利收窄与销售费用攀升，成本端受原材料铜价波动影响，市场端因行业竞争加大营销投入 [9] - 公司启动全方位提质增效计划，对外扩大市场、聚焦优质电缆市场、提升销售团队管理水平，对内降本增效、加强原材料采购管理、深化精益生产管理 [10] 应对成本上升措施 - 加强原材料采购管理，利用金融工具套期保值；强化成本预算与控制；拓展供应商渠道；合理调整产品价格 [11] 应对市场竞争措施 - 以技术创新、人才建设、数字化转型为手段强化核心竞争力，开拓发展空间，为投资者创造价值回报 [12] 新兴产业业务计划 - 公司目前产品未涉及新能源汽车、5G通信行业，今后将根据战略规划综合考虑市场开拓 [13] 产品创新措施及计划 - 集聚科创智源、深化智改数转、巩固核心产品优势、聚焦工艺改进、深化企业技术中心和技能大师工作室建设 [13] - 计划开展750kV电缆关键技术合作攻关、优化500kV及以下平滑铝套电缆、研发6 - 35kV PP电缆、推进智慧工厂2.0建设 [13] 海外市场布局 - 公司计划积极参加海外展会，输出电力基建技术与产品，开拓海外市场 [14] 市值管理 - 公司围绕战略规划，以提升核心竞争力和盈利能力为基础，通过优化业务结构、强化投资者沟通、完善价值传递机制做好市值管理 [15] 应对客户集中度风险措施 - 拓展市场，在巩固两网市场基础上，挖掘轨道交通、航空航天等产业市场增量；建设团队，推进营销团队结构性改革，构建多元化营销组织体系 [16][17] 市场布局进展 - 按照“聚焦华东、拓展沿海、布局全国”要求，加大市场开发力度，优化团队、深挖客户资源，电线门市体验店实现市域扩张，全国化市场建设推进，成立五大销售根据地 [19] 行业趋势及公司战略 - 行业发展趋势包括国内需求扩容、国际市场开拓、新能源 + 储能双赛道协同释放增长潜力 [20] - 公司发展战略为推进高端装备用电缆关键技术攻关、推动绿色低碳转型、布局“一带一路”沿线国家开拓国际市场 [21]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收177.61亿元同比增17.46%，归母净利润3.41亿元同比降38.57%；2025年一季度营收39.70亿元同比增4.43%，归母净利润0.82亿元同比增23.05% [9] - 传统业务收入规模逆势增长，高分子材料高端化发展，2024年电力电缆板块营收117.47亿元同比增32.29%，高分子电缆材料业务营收51.85亿元同比增6.42%，2025年超高压三期项目产能投放有望加强超高压电缆料领域竞争优势 [9] - 机器人线缆积累深厚，技术能力国际领先，万马柔性运动机器人电缆弯曲次数超3000万次达国际领先水平，“万马机器人智连CCa系统”可提供整体智能化解决方案，有望打破高端市场国际垄断 [9] 公司主要财务信息 财务指标 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为151.21亿、177.61亿、217.01亿、234.08亿、252.24亿元，同比增长3.0%、17.5%、22.2%、7.9%、7.8% [4] - 营业利润分别为6.08亿、3.79亿、6.02亿、7.72亿、9.60亿元，同比增长33.3%、 - 37.7%、59.1%、28.2%、24.4% [4] - 归属母公司净利润分别为5.55亿、3.41亿、5.44亿、7.00亿、8.74亿元，同比增长35.0%、 - 38.6%、59.3%、28.8%、24.8% [4] - 每股收益分别为0.55、0.34、0.54、0.69、0.86元 [4] - 毛利率分别为14.2%、11.3%、11.6%、11.9%、12.1%；净利率分别为3.7%、1.9%、2.5%、3.0%、3.5% [4] - 净资产收益率分别为10.8%、6.2%、9.1%、10.7%、12.0% [4] - 市盈率分别为28.8、46.9、29.4、22.9、18.3；市净率分别为3.0、2.8、2.6、2.3、2.1 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年预测货币资金分别为33.33亿、23.74亿、32.55亿、35.11亿、37.84亿元 [11] - 应收票据、账款及款项融资和预付账款等有相应变化，流动资产合计从106.82亿增至167.50亿元 [11] - 非流动资产合计从30.78亿增至34.54亿元，资产总计从137.60亿增至202.03亿元 [11] - 负债合计从83.37亿增至124.61亿元，股东权益合计从54.23亿增至77.43亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027年预测营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用等有相应变化，营业利润从6.08亿增至9.60亿元 [11] - 利润总额从6.05亿增至9.52亿元，净利润从5.61亿增至8.81亿元，归属于母公司净利润从5.55亿增至8.74亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年预测经营活动现金流分别为4.45亿、2.01亿、 - 2.02亿、7.76亿、9.24亿元 [11] - 投资活动现金流分别为 - 4.34亿、 - 5.01亿、 - 6.53亿、 - 1.12亿、 - 0.80亿元 [11] - 筹资活动现金流分别为1.27亿、 - 1.93亿、17.36亿、 - 4.08亿、 - 5.71亿元 [11] - 现金净增加额分别为1.37亿、 - 4.86亿、8.81亿、2.56亿、2.72亿元 [11] 可比公司估值水平 - 选取东方电缆、亨通光电等多家公司作为可比公司，给出了它们2024 - 2027年每股收益、市盈率等数据，调整后平均市盈率2024 - 2027年分别为45.60、32.50、26.75、22.52 [10] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.54、0.69、0.86元，原2025 - 2026年预测值为0.81、0.97元，调整原因系电线电缆行业整体承压，公司为保证市场份额毛利率受损 [2] - 给予公司2025年32倍市盈率，对应目标价为17.28元 [2]