核心观点 - 高盛分析师Tony Pasquariello认为，在美联储降息且经济持续增长的背景下，市场呈现“选股者市场”特征，科技股和非必需消费品板块有望成为赢家，并对中国市场和日本股市持积极看法，但对小盘股长期基本面和欧洲市场持谨慎态度 [1] 资金流与市场头寸 - 上周对冲基金录得三个月来最大规模的美国股票买入，多头基金积极买入科技股，衍生品市场看涨期权需求旺盛 [2] - 季度末预期有约200亿美元供应量，且第三季度财报季临近导致股票回购活动减弱，市场支撑重任落在美国家庭投资者身上 [2] 美国劳动力市场 - 回顾历史，美国在1990年代中后期曾出现几次负值就业报告，但那并非看空股市的时候 [3] 行业板块策略 - 在美联储降息而经济持续增长的背景下，科技和非必需消费品板块往往表现优异 [4] 纳斯达克100指数 - 自2011年以来纳斯达克100指数总回报率达1188%，其中盈利贡献主导，市盈率扩张并非主要驱动因素 [5][6] - 自2013年和2015年以来的数据也显示盈利是总回报的主要贡献者，估值扩张作用有限 [6] 小盘股 - 小盘股在过去两个月表现良好，但分析师对其长期基本面持怀疑态度，认为当前上涨仅是阶段性机会而非重要趋势的开始 [7] 对冲基金 - 基本面多空策略基金年初至今总回报为+12%，其中阿尔法收益超过5%，这是在净风险敞口保持中等水平下实现的 [8] 期权市场 - 市场创新高时隐含波动率保持坚挺，可能因十月实际波动率通常较高，以及对右尾风险暴露的需求激增 [9] - 建议在市场廉价提供伽马时抓住机会获取 [9] 欧洲 - 欧洲斯托克50指数在过去四个月几乎无表现，高点于3月初创下 [10] - 持谨慎态度的原因包括利率周期已过、欧元/美元上涨可能挑战欧盟利润、以及市场在多个方面被抛售 [10] 日本 - 日经225指数和东证指数交易表现良好，图表显示积极趋势 [11] - 10月4日大选临近，自民党离任通常对国内股市是净利好，且高盛全球投资研究部已上调目标价 [11] 中国 - 中国市场表现显著强劲，例如阿里巴巴近期股价走势，但长期仍持谨慎态度 [12] 人工智能 - AI领域的起伏是过去三年的特征而非异常现象，高盛通过美国AI领先者与落后者配对交易展示发展轨迹 [17] 选股者的市场 - 标普500指数3个月实际相关性图表显示当前为“选股者的市场”，为专业投资者提供更多alpha机会 [19] 实际利率 - 美国实际利率处于区间波动状态，年初至今的实际利率压缩对股市有利 [21] 美元低迷 - 假设各国央行美元持有量趋势性下降，但这不必然意味着美元表现将压倒性负面 [23] 收益率曲线 vs 信用利差 - 美国国债收益率曲线变陡趋势明显，但各类公司债券的信用利差走势相反 [25] 抵押贷款漩涡 - 80%的抵押贷款借款人的利率低于当前水平，降低抵押贷款利率成为普遍性故事仍需时间 [27][29]