并购活动回暖 - 2025年第二季度全球并购交易规模环比增长13% 主要得益于价值超过10亿美元的大型交易数量大幅增加180% 中型市场交易(金额低于1亿美元)环比增长18% [2] - 战略收购方重新掌握主导权 美国针对上市公司的收购活动增长75% 全球增长64% 私人战略收购方在美国的收购活动同比增长71% [2] - 私募股权公司交易量收缩 美国和国际交易量分别下降17% [2] 航空航天与国防行业主导 - 航空航天和国防领域推动全球并购增长 交易金额环比分别增长24%和55% 美国航空航天交易量同比增长27% 国防领域增长37% [2] - 政府服务领域交易量季度性下降18% [2] - 航空航天零部件子行业表现最为活跃 维护修理和大修服务季度营收增长50% 射频/微波领域较第一季度增长400% 其他国防制造业下降40% [3] 政府服务领域动态 - 信息技术服务在政府服务领域仍占主导 但业务量较上一季度和去年同期均下滑10% [3] - 网络安全交易量环比增长50% 同比增长20% 反映投资者对防御性技术的兴趣增加 [3] - 人工智能/机器学习和技术服务交易量下降 [3] 重点交易案例 - 波音公司剥离数字航空解决方案业务 价值1055亿美元 涉及ForeFlight和Jeppesen等资产 [4] - 摩托罗拉解决方案拟以44亿美元收购战术MIMO无线通信公司Silvus Technologies [4] - HIG资本以91亿美元收购Converge技术解决方案公司 Leidos以3亿美元收购Kudu Dynamics公司 Snowflake以25亿美元收购CrunchyData公司 [6] 市场估值情况 - 政府服务公司企业价值与EBITDA倍数中值为110倍 多元化工程公司为138倍 [8] - 飞机原始设备制造商估值较高 Safran、罗尔斯·罗伊斯和GE航天航空预期市盈率均超过20倍 [8] 行业展望 - 战略买家预计将在2025年下半年继续引领交易流程 尤其是资金充裕的上市公司 [8] - 航空航天和国防资产仍是热门目标 特别是与现代化、维护和国家安全技术相关的资产 [8]

公募基金持仓变动 - 2025年第二季度公募基金增持银行、电信、非银金融板块，持仓分别上升1.6、1.6、0.8个百分点，防御性板块受避险情绪推动 [1] - 国防板块持仓增幅排名第四，消费相关板块被大幅削减，食品饮料和汽车板块分别下降2.1、0.9个百分点 [1] - 科创板持仓上升0.4个百分点至14.8%，创历史新高 [1] 新基金发行情况 - 2025年第二季度主动管理型股票和混合型基金新发行总量599亿份，同比增长128%，但较2020-21年峰值水平下滑73% [4] - 主动管理型基金表现优于沪深300指数，资金流入可能随市场好转迅速回归 [4] - 公募基金持仓较高板块出现积极催化剂（如反内卷），可能推动新发行增加并形成正反馈循环 [4] 南向资金动向 - 2025年第二季度南向资金净流入2739亿元人民币（同比+25%），金融板块流入增幅最大，可选消费和医疗保健分别吸引814亿、546亿元 [5] - 公募基金在香港股票持仓上升1.5个百分点至18.8%，较2024年第四季度累计上升6.6个百分点 [5] - AH溢价显著下降，美元走弱和南向资金持续流入可能维持中期低位溢价 [5] 国家队增持A股ETF - 中央汇金2025年第二季度可能增持超2000亿元A股ETF，其中65%流向沪深300指数ETF [6] - 国家队通过公开声明和ETF购买行为表明维护市场稳定的决心，提供下行保护 [6] - 极端情况下国家队有能力进一步增持以稳定市场 [7]

美日贸易协议核心内容 - 日本承诺向美国投资5500亿美元设立"美国/日本投资工具"基金 [1][3] - 日本将采购价值80亿美元的美国农产品 [1][2] - 美国对日本商品统一征收15%关税 低于此前威胁的25%税率 [2][4] 5500亿美元投资基金细节 - 投资方向由美方主导 美国将获得90%利润 [3] - 资金投向包括能源基础设施 半导体制造 关键矿产 医药生产 国防造船等领域 [3] - 预计将创造数十万个美国就业岗位 [3] 关税调整 - 汽车产品关税为12 5%额外关税加2 5%基本关税 合计15% [4] - 钢铁和铝关税维持现行50%不变 [4] - 优惠税率换取日本创新融资机制 [4] 农业领域突破 - 日本立即增加75%美国大米进口配额 从35万吨增至60万吨 [5][7] - 采购80亿美元农产品包括玉米 大豆 肥料 生物乙醇等 [5][7] - 打破数十年贸易壁垒 扩大美国农产品日本市场准入 [7] 能源与航空合作 - 日本承诺购买100架波音飞机 [2][7] - 探讨阿拉斯加液化天然气新承购协议 [7] - 每年追加购买数十亿美元防卫装备 [7] 汽车与工业品市场准入 - 美国汽车首次获准进入日本消费市场 [8] - 美国汽车标准首次在日本得到认可 [8] - 为美国工业消费品提供更广泛市场准入机会 [8]

日美贸易协议概要 - 日本在零关税的最低市场准入大米框架内将美国大米进口量立即增加75% [1][3] - 日本同意进口价值80亿美元的美国农产品包括大豆和生物乙醇等 [1][4] - 日本将扩大对美直接投资并设置政策性金融框架支持投资 [1][2] 对美投资领域 - 投资总额度为5500亿美元但未详细说明具体投资工具 [2] - 投资将聚焦能源基础设施、芯片制造与研究、关键矿产、医药和造船等战略领域 [2] - 投资决策由美国主导 [2] 美国企业进入日本市场 - 重点领域包括农业与食品、能源、航空与国防、汽车 [3] - 汽车领域将简化美国汽车进口认证手续 [3] - 农业领域美国大米配额将从35万吨增至约60万吨 [3] 具体采购承诺 - 日本将购买80亿美元的美国农产品包括玉米、大豆、肥料和生物燃料 [4] - 日本承诺购买100架波音飞机包括已签订合同的飞机 [4] - 每年追加购买数十亿美元的美国防卫装备 [4] 能源合作 - 阿拉斯加LNG开发正在研究新协定但未提及时间表 [4]

A股市场表现 - 上证指数上涨0.69%，收于3534.48点；深证成指上涨2.04%，收于10913.84点；创业板指上涨3.17%，收于2277.15点[1][6] - 价值风格类指数上证50、中证100、沪深300分别上涨0.28%、0.99%、1.09%；成长风格类指数中小100、中证500、中证1000分别上涨2.26%、1.20%、1.41%[1][6] 行业表现 - 涨幅靠前行业为通信（7.56%）、医药生物（4.00%）、汽车（3.28%）、机械设备（2.91%）、国防军工（2.26%）[4][13] - 跌幅靠前行业为传媒（-2.24%）、房地产（-2.17%）、公用事业（-1.37%）、非银金融（-1.24%）、银行（-1.03%）[4][13] 成交金额 - 两市A股日均成交金额为15462亿元，较上周增加3.35%[4][10][13] 融资融券情况 - 全市场两融余额为19023.36亿元，较上周增加1.41%；两融余额占A股流通市值为2.25%，较上周增加0.36%[5][16] - 全市场两融交易额为7465.05亿元，较上周增加6.21%；两融交易额占A股成交额为9.66%，较上周增加2.77%[5] - 沪市、深市、北交所两融余额分别为9613.62亿元、9350.51亿元、59.23亿元，较上周末分别变化1.52%、1.32%、0.34%[5][21] - 两融余额增长前五行业为电子（29.65亿元）、计算机（27.87亿元）、有色金属（26.85亿元）、机械设备（26.63亿元）、电气设备（21.05亿元）；减少前五行业为食品饮料（-4.98亿元）、银行（-2.13亿元）[5][24] - 两融净买入额前五行业为电子（29.37亿元）、有色金属（26.51亿元）、计算机（26.22亿元）、机械设备（25.76亿元）、电气设备（21.19亿元）；净卖出额前五行业为食品饮料（-5.50亿元）、纺织服装（-2.09亿元）、银行（-1.12亿元）[3][28]

惠誉评级：由于政治关注，欧洲航空航天、国防产业得到加强。 ...

欧盟国防和太空支出提案 - 欧盟委员会提议将国防和太空支出增加50亿欧元 [1] - 调整后总预算规模达到1310亿欧元 [1]

核心观点 - 当前市场环境与2014年底有相似之处，包括投资者赚钱效应积累、政策目标明确等，市场等待催化因素 [1][5] - 中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓 [1][18] - 资金驱动成为A股主导逻辑，科技板块是核心进攻方向 [4] - 港股具备高性价比及弹性空间，互联网龙头与新消费资产值得关注 [6][7] - 反内卷政策与AI技术驱动下半年行业配置 [9][10] - 美债保持相对突出的投资价值，源于稳定的票息收益和市场对利率中枢下移的预期 [20] 焦点锐评 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首转涨，核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高 [2] - 6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [2] - 下半年低通胀格局或将延续，国内政策利率下调空间较大 [2] 权益市场 - A股市场已与传统宏观因子脱钩，资金驱动成为主导逻辑，保险资金全年增量预计近万亿，其中30%用于A股投资 [4] - 科技板块具备高胜率和高赔率的投资逻辑，是资金配置的核心进攻方向 [4] - 港股盈利预期不弱，配置价值凸显，美联储潜在降息及南向资金流入有望继续改善港股流动性 [6][7] - 大类资产表现回顾：万得全A今年以来上涨8.00%，恒生指数上涨20.34%，标普500上涨6.43%，COMEX黄金上涨27.61% [8][9] 行业研究 - 反内卷政策驱动钢铁、新能源等领涨，AI推动科技龙头表现 [9] - Grok-4推出后，AI推理能力大幅跃升，多模态技术有望成为未来发展方向 [10] - 短期市场流动性或持续偏强，建议关注港股银行、AI算力、反内卷和稳定币等主题 [11] - 行业表现：房地产一周上涨6.12%，钢铁上涨4.41%，非银金融上涨3.96%，计算机上涨3.22% [12][14] 宏观与固收 - 中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓 [18] - 当前转债价格和估值均处于高位，平均收盘价和中位数均达2020年以来93%分位数 [19] - 美债保持相对突出的投资价值，源于稳定的票息收益和市场对利率中枢下移的预期 [20] 资产配置 - 建议继续采取"红利基础仓+小盘成长"的哑铃型配置策略 [22][23] - 红利基础仓重点关注高股息和高自由现金流回报资产，小盘成长方面偏向政策催化效应显著的高弹性次新股 [23]

公司业务与战略 - 公司核心业务涵盖先进制导、导航与控制系统，并深度参与多项关键国防及太空计划 [1] - 公司投资亮点在于同时把握"受强力支持的国家安全项目"与"太空经济增量空间"两大主线 [1] - 公司与空客合资的星际实验室空间公司主导低地球轨道商业空间站计划，被视为填补国际空间站退役后市场空缺的重要候选方案 [1] - 公司通过并购获取核心项目的战略路径将持续拓展其业务边界 [1] 国防领域优势 - 公司参与的下一代拦截器(NGI)导弹防御计划被视作关键增长引擎 [1] - 公司在NGI项目中的技术积累将为其争取SM-3、THAAD、PAC-3等现有导弹系统的升级订单创造条件 [1] 太空经济布局 - 公司在"金穹"国家安全架构中具备硬件软件供应能力 [2] - 传统业务已为地球观测、威胁探测等任务提供通信、制导及ISR系统 [2] - 新兴领域通过与Palantir、英伟达的合作，借助TALIX等项目搭建国家安全技术桥梁 [2] - 星际实验室空间站计划到2032年可能创造超30亿美元收入，同时开辟微重力研究、制造等新市场 [2] 财务与估值 - 美国银行设定公司目标价为50美元，较当前股价39.26美元存在显著上行空间 [2][3] - 估值基于2026年预期的14倍企业价值/销售额比率，略高于行业平均水平 [2] - 公司调整后EBITDA至2028年仍预计为负 [2] 市场表现与定位 - 公司上月刚上市，当前股价报39.26美元 [3] - 公司作为SMID Cap国防科技企业在高增长赛道中具稀缺性 [3]

贸易协议进展 - 印尼即将与美国达成一项"大胆"的贸易协议 涵盖关键矿产 能源 国防合作和市场准入等多个领域 [1] - 印尼承诺对超过1700种商品实施接近零关税政策 接近美国进口总量的70% [1] - 这些商品涵盖电子 机械 化工 医疗 钢铁 农业和汽车等行业 [1] 关税调整目标 - 印尼正努力将美国威胁征收的32%关税降至低于越南所获20%税率的水平 [1] - 美国是印尼仅次于中国的第二大出口市场 [1] 关键矿产合作 - 印尼计划给予美国买家优先采购权 加强供应链外资所有权审查 确保美国关键产业获得安全透明的原料供应 [5] - 这些措施可能使美国企业更容易避开印尼境内中资金属企业的产品 [5] - 印尼拥有全球最大的镍资源储量 这种金属是电池制造的关键材料 [5] 能源与农产品进口 - 印尼将增加对美国天然气和农产品的进口 以加强本国粮食和能源安全 [5] - 国有航空公司鹰航正在探讨包括新飞机采购和维修服务在内的商业合作 [5] 国防合作 - 印尼政府计划扩大对美国军事装备的采购 巩固其作为印太地区可靠防务伙伴的地位 [5] 市场准入与知识产权 - 印尼承诺放宽本地化率要求 加强知识产权保护 向美国支付服务商开放国家支付网关 [6] - 这些措施旨在给予美企"更公平待遇" 回应美国贸易代表办公室年度报告中的核心议题 [6] 经济关系定位 - 印尼寻求建立一种平衡 前瞻的经济关系 为太平洋两岸的企业和劳动者创造切实利益 [6]