财务数据和关键指标变化 - 本季度净投资收入（NII）为每股0.83美元，代表12.1%的年化股本回报率，主要由利息收入构成 [8] - 每股净资产值（NAV）季度环比持平于27.39美元 [8] - 每股分红77美分，被每股净投资收入覆盖8%，代表11.2%的年化分红收益率 [9] - 一季度净投资收入为1.89亿美元，同比增长超14%，为成立以来最高 [23] - 本季度总投资收入创纪录，同比增加5400万美元，增长18%，受利息收入增加驱动 [23] - 一季度末总债务约7.4亿美元，总资产净值超6.2亿美元 [24] - 加权平均已提取债务利率降至5.01% [11] - 净资金投资活动为负2.89亿美元，年化还款率从上个季度的6%升至28% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 98%的投资为第一留置权优先担保贷款，其中99%的贷款对象为金融赞助商拥有的公司，平均贷款价值比为47.4% [14] - 投资组合的LTM EBITDA基础平均为2.1亿美元，同比EBITDA增长近10%，是林肯国际私人市场数据库中公司的近两倍 [14] - 本季度新增私人债务投资中近100%为第一留置权优先担保头寸，平均贷款价值比为40% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共市场波动和并购交易量放缓期间，预计还款量会更温和 [27] - 公开市场中，受关税影响较大的行业利差有所扩大；私人市场中，低质量资产利差扩大50 - 100个基点，高质量资产利差扩大约25个基点 [53][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦于受经济疲软影响较小的行业，如软件、科技、医疗IT、商业服务等，低配产品密集型消费类业务 [81] - 在市场波动和不确定时期，转向高质量资产，不追求风险，保持投资组合质量 [58][59] - 利用公司规模和数据洞察，通过价值创造计划为客户和投资组合公司增值 [7] - 持续优化资本成本，通过发行低利率债券和修改现有融资安排降低成本 [28] - 与交易的BDC同行相比，公司管理费用和G&A成本占NAV的比例较低，信贷质量较强，非应计投资比例远低于同行平均水平 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税及其对经济增长和通胀的潜在影响影响了投资者情绪，目前评估其全面影响尚早，公司需保持耐心和纪律 [6] - 公司进入当前时期时基本面强劲，这些基本面仍然完好 [6] - 尽管近期市场波动，但公司本季度表现强劲，未来将继续关注高质量资产 [8] - 市场波动和不确定性时期，交易流从公开市场转向私人市场，公司将做好资本准备以利用机会 [51] 其他重要信息 - 公司的BXCI价值创造计划为超90%的符合条件的投资组合公司提供服务，自成立以来已为这些公司创造了50亿美元的价值 [20][21] - 公司利用Blackstone采购中心进行电子采购活动，拥有来自106个国家的超57000份供应商合同 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若剔除预付费用，假设SOFR曲线使收益低于股息，公司关于溢出收益的政策以及是否会调整基础股息？ - 公司认为自去年利率达到峰值以来已降息三次共100个基点，利率下降会影响收益 可通过增加投资组合周转、降低费用、承担更多风险三种方式抵消收益下降 公司将继续关注质量，若收益下降会在股息中体现 关于溢出收益，公司会根据股票交易情况、估值影响等因素考虑是否保留 [37][38][40] 问题2: 关于大型再融资项目Donuts，公司争取保留的努力程度、损失情况，以及这些方法的局限性和未来更高还款的展望？ - 该项目已通过证券化进行再融资，公司无法保留 公司政策是尽可能保留优质资产，让劣质资产随时间偿还 [44][45] 问题3: 从杠杆角度看公司可能有闲置资金，在当前环境下如何部署资本，以及在政策不确定的情况下对部署额外资本的积极性？ - 季度末的多余现金与还款时间有关，剔除后杠杆接近范围下限 市场波动和不确定时期，交易流从公开市场转向私人市场，公司看到近期业务管道有所增加，将根据市场机会部署资本 一季度通过率较高，公司较为谨慎，积累了一些资本用于投资市场错位机会 [50][51][52] 问题4: 剔除每股0.6美元的净投资收入（NII）后，当前基础利率下降是否已完全反映在损益表中？ - 公司预计当前基础利率环境已完全反映在本季度收益中 [56] 问题5: 其他BDC向下市场转移，而公司向上市场转移，公司的战略是什么？ - 市场波动和不确定时期应转向高质量资产，公司管理费用、G&A费用和负债较低，能够关注高质量资产，这些资产更具弹性，公司将坚持这一战略，不追求风险 [58][59] 问题6: 从投资组合公司获得的关税影响反馈、特定行业压力的新兴模式或趋势，以及投资策略是否会因此改变？ - 目前评估关税影响尚早，公司投资组合中约90%的资产位于受影响较小的美国软件服务和医疗保健行业 公司进行了详细分析，发现可能受重大影响的公司相对较少 公司将继续采取防御性策略，关注第一留置权暴露和更稳定增长的行业 [60][61][62] 问题7: 解析每股净资产值（NAV）下降17美分（60个基点）的原因，多少由信用特定因素驱动，多少由市值计价驱动？ - NAV季度环比持平，6美分来自超额收益，11美分来自按市价发行股票，17美分为未实现损失 未实现损失的30%是还款导致的未实现收益反转，近一半的影响来自Medallia公司，该公司因竞争定价环境被下调评级 公司将继续关注该公司，整体投资组合趋势健康，75%的公司评级上调或持平 [69][70][71] 问题8: 关于投资组合中Navigator贷款的情况，是否是本季度负面修订的公司，以及相关信息？ - Navigator公司去年表现不佳，但今年开局比预期强，本季度评级上调 [74] 问题9: 公司股权投资额占比较小，获得股权共同投资的频率，以及在竞争激烈的市场中获取的难度？ - 由于公司能为许多公司提供价值，将其接入Blackstone网络，因此有更多机会获得股权 公司会选择合适的时机和项目进行股权投资，股权投资不会成为投资组合的主要部分 [76][77] 问题10: 当前宏观背景下，公司对新交易的信用评估流程是否有变化？ - 一季度承销业务繁忙，但公司拒绝了很多大型交易，主要因市场背景不确定 公司的承销标准未变，仍关注受经济疲软影响较小的行业，不过会在经济增长预期、杠杆、投资行业和公司选择上有所体现 [80][81][82] 问题11: 本季度较大还款是否有共性，以及2Q还款趋势？ - 本季度还款的公司数量较少，没有特定共性 部分公司通过证券化市场再融资，部分被出售给战略买家或进行了赞助商之间的交易 公司认为在市场过度波动和并购活动低迷时期，还款量会较低，目前二季度正呈现这种情况 [84][85][86] 问题12: 公司在本季度初停止了按市价发行股票（ATM），今年或未来股权增长的展望？ - 公司认为ATM发行与业务发起相关，市场业务活动低迷时发行会减少，若业务活动增加，ATM发行也会相应增加，且发行旨在为投资者带来有吸引力的回报 [90][91]