行业投资评级 - 对国防军工行业给予**看好**评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点是**看好两机、军工电子龙头，并关注内需军工产业进展** [2] - 当前建议关注**军工白马、两机出海龙头和军工电子龙头** [8] 根据目录进行总结 1.1 军工白马 - 军工内需拐点或渐行渐近，看好核心白马龙头的左侧配置机会 [8][11] - 军工内需的悲观预期已较为充分，部分公司高管增持体现中长期发展信心 [8][11] - 自6月以来，部分军工龙头跑赢主要指数：国睿科技、中航机载、中航沈飞、航材股份等跑赢同期沪深300（区间跌幅-7.9%），中直股份、中航西飞、中航重机等跑赢了申万军工指数（区间跌幅-17.6%）[8][11] - 看好“十五五”规划下半年落地带来的催化，叠加民用大飞机、两机及国际业务需求 [8][11] - 新质战斗力方向（如无人&反无人装备、网电攻防、水下）在“十五五”规划落地后预期弹性更大 [8][11] 1.2 两机（航空发动机与燃气轮机） - 看好国内两机产业链公司加速出海，提升全球市场份额和配套价值量 [8][11] - 市场此前忽视国内供应商正处于出海导入初期，其份额扩张带来的成长性将远超行业增速 [11] - 近期海外巨头与国内供应商合作深化：贝克休斯到访应流集团开展新品认证；航宇科技与某国际商用发动机客户签署长期供货协议，新增供应低压转子部件产品 [8][11] - 合作深化反映对国内供应商能力的高度认可，国内供应商正逐步切入新研发型号及核心零件环节 [11] 1.3 军工电子 - 本周军工电子板块调整较多，但继续看好布局战略性新兴产业（战新产业）的龙头公司 [8][12] - 调整受AI制造龙头股微观交易恶化影响，科技赛道集体回调 [8][12] - 军工电子企业凭借高研发投入及防务高可靠领域经验，深入参与信创、算力等民品高端产业，战新产业有望成为其第二增长曲线 [8][12] - **连接器领域**：中航光电和航天电器加大在国产算力领域互联产品研发配套，高速连接器、高速模组、液冷连接器等已在头部客户处规模化应用；航天电器研发光柔性背板，中航光电研发224Gbps近封装高速线缆模组，可应用于服务器、数据中心 [8][12] - **被动器件领域**：军工电容公司加速开拓服务器、通信、新能源车等民品高端市场，并研发薄膜电容、超级电容、陶瓷薄膜电路等推向民品市场，将受益于产品涨价和民品业务增长 [8][12] 1.4 看好的方向及相关标的 - **内需军工/军工白马**：关注核心白马和新质战斗力方向反弹，相关标的包括中航沈飞、中航西飞、中航机载、航发动力、国睿科技、七一二等 [8][13] - **两机产业链**：看好主机厂/燃气发生器环节及关键零部件/原材料环节，相关标的包括应流股份、万泽股份、航发动力、中国动力、图南股份、航亚科技等 [8][14] - **军工电子**：看好加速开拓民品高端的龙头公司，相关标的包括航天电器、中航光电、火炬电子、振华科技、宏达电子、鸿远电子等 [8][14] 2.1 最近一周行情走势 - 本周（报告期内）国防军工行业表现疲弱：国防军工(申万)指数下跌**17.15%**，收于1,529.22点 [15] - 同期上证综指下跌5.81%，沪深300指数下跌5.26% [15] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的超额收益率为**-11.88%**，明显跑输大盘 [16] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第30位，靠后 [18] 2.2 行业新闻与事件 - **国内方面**：报告期内国内军事训练活动频繁，包括歼-15陆基训练、中俄海上联合演习、北部湾军事训练、各战区实弹射击演练等，显示部队持续练兵备战 [23][24] - **国际方面**：报告期内国际军事冲突与防务合作新闻较多，涉及中东地区冲突、乌克兰获得法国防务支持、德国参与法国核演习等，反映地缘政治局势持续紧张 [25]