行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 看好进口片驱动影视大盘回暖及IP景气度提升，关注游戏板块回调后的布局机会 [1] - 影视+IP方向：继续看好进口片带动大盘边际回暖，坚定看好大盘边际回暖+配套IP快闪提升景气度及衍生品商业化共振，剧集政策拐点明确，中长线看好板块经营改善 [2] - 游戏方向：当前游戏已回归低估值阶段，估值回到击球区，中期维度看好游戏作为高性价比娱乐消费的价值 [6] - AI方向：看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，海内外产品侧创新不断 [6] - 互联网方向：进入Q3财报季，经营拐点逐步确立，当前位置具备配置性价比 [6] - 分众方向：经营稳健，优质配置方向，快消基本盘稳健+互联网加投，国内主业稳健增长 [6] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌1.36%，同期沪深300指数整体下跌1.08%，板块跑输沪深300指数0.28%，位列所有板块第25位 [6][9] - 从个股看，祥源文旅（17.64%）、值得买（16.31%）、ST联创（15.65%）、天下秀（10.47%）、东方智造（10.07%）领涨 [11] - 粤传媒（-9.57%）、昆仑万维（-8.74%）、恺英网络（-8.35%）、新媒股份（-5.58%）、视觉中国（-5.23%）领跌 [11] - 本周港股互联网科技板块，京东健康（15.55%）、小鹏汽车-W（8.58%）、携程集团-S（5.4%）、阿里健康（5.35%）、同程旅行（4.63%）领涨 [12] - 蔚来-SW（-10.9%）、百度集团-SW（-5.87%）、京东集团-SW（-5.73%）、联想集团（-5.58%）、ASMPT（-4%）领跌 [12] 游戏市场表现 - 根据七麦数据，2025年11月8日至11月14日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品表现突出，《王者荣耀》稳居第一或第二，《三角洲行动》和《无尽冬日》基本稳定在前五名内 [17] - 网易旗下《梦幻西游》排名较靠前；米哈游旗下《崩坏：星穹铁道》后期表现亮眼 [17] - 新游方面，11月18日《终极角逐》和《火山的女儿：再度重逢》公测、《围攻手游》在海外上线安卓和iOS，11月21日《境·界 刀鸣》正式上线，11月28日《明日方舟：终末地》开启全面测试 [18] 电影市场表现 - 截至11月14日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）406.53亿元，观影总人次10.71亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）为540.22亿，观影总人次为15.62亿人 [21] - 票房大盘已恢复约75%，观影人次已恢复约69% [21] - 11月3日-11月7日整体票房2.377亿元（不含服务费）；2025第44周观影人次共669.5万；平均票价35.5元（不含服务费） [22] - 2025.11.10-2025.11.14院线上映电影TOP5分别为《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房12082万，占比50.8%）、《惊天魔盗团3》（票房4320万，占比18.2%）、《铁血战士：杀戮之地》（票房2468万，占比10.4%）等 [26][27] 行业重要新闻 - 【AI】字节跳动火山引擎发布Doubao-Seed-Code模型，专为Agentic编程任务深度优化，采用分层定价模式与全量透明Cache能力，综合使用成本较行业平均水平降低62.7% [31] - 【AI】百度正式对外发布原生全模态大模型文心大模型5.0，参数量达2.4万亿，在40余项权威基准的综合评测中，其语言与多模态理解能力与Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等模型持平 [32] - 【互联网】市场监管总局公开征求《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》意见 [33] 重点公司公告 - 【世纪华通】公司关于撤销其他风险警示的申请已获得深圳证券交易所审核同意 [34] - 【腾讯控股】Q3实现收入1928.69亿元人民币，同比增长15%、环比增长5%；毛利达1087.98亿元人民币，同比增幅22%、环比增长4% [35] - 游戏板块中，本土游戏收入达428亿元，同比增长15%，国际游戏收入为208亿元，同比大幅增长43% [35] - 【哔哩哔哩】Q3总营收为76.9亿元，同比增长5%，净利润为4.694亿元，而2024年同期净亏损7980万元；调整后的净利润为7.863亿元，同比增长233% [36] - 本季度B站日均活跃用户达到1.17亿，月均活跃用户达到3.76亿，每位用户日均使用时长达到112分钟，均创下历史新高，月均付费用户超过3500万，同比增长17% [37]