山海相拥，活力澎湃。10月28日，"e起来运动"——第二届青岛互联网行业运动会在中联运动公园举行。来自全市互联网行业的近千名从业者 化身为运动健儿，在39个项目中进行了激烈角逐，尽显青岛互联网人的热忱与朝气，在交流互通中增进了解、深化友谊，助力互联网行业高质 量发展。 来自全市互联网行业的近千名运动员同场竞技、奋勇争先。参赛队伍涵盖各区市代表队、属地互联网新闻信息服务单位、新闻网站及驻青单 位、互联网企业、网络社会组织以及自媒体代表队等多个领域。运动会设竞技赛与趣味赛两大板块，涵盖了39个项目，兼顾专业性与参与性， 突出参与感与团队协作。其中，竞技项目包括60米、100米、4×100米接力、跳远、立定跳远、铅球等传统田径项目；趣味项目则融合团队协 作与科技元素，设有背篓接球、五人顶球、布袋跳、拔河、跳绳等传统趣味项目，以及"王者荣耀""和平精英"等电子竞技比赛，展现互联网行 业的创新特色与时代风采。 市委网信办副主任、市互联网行业党委副书记朱益玲为开幕式致辞。朱益玲表示，互联网行业作为创新驱动的前沿阵地和城市发展的重要引 擎，其开拓进取的精神风貌与"更高、更快、更强、更团结"的体育精神高度契合。她希望参赛队伍 ...

2025王者荣耀共创之夜现场 主办方供图 "是青铜也是王者，是回望也是远眺。"《王者荣耀》十岁生日庆典，回到了梦开始的地方——成都。 2015年初，滴滴和快的合并，重塑了中国出行市场的格局；那一年的10月，美团与大众点评合并，成立 新公司，奠定了本地生活服务的地位。而在游戏领域，《王者荣耀》在成都诞生，改变了全球移动游戏 的面貌和格局。 2025年10月底，作为"2025成都国际数字文创季"的重要活动，王者荣耀在成都举办的"2025王者荣耀共 创之夜"（以下简称"共创之夜"），直接把"排面拉满"：杨幂cos艾琳（王者荣耀英雄角色），沈腾与何 炅搭档主持，周深、林俊杰开唱 20多位明星和梦泪、花海等"电竞大神"同框。现场不仅有宇树机器人 表演红蓝小兵，还砸出了全英雄全皮肤锦鲤大奖，连成都双子塔都为它亮灯。跨越几千公里赶来现场赴 约的玩家们感叹："这哪是庆生，简直像一场王者"春晚"！" "作为一款游戏，'王者'为什么要办一场线下晚会？这场盛典是一个让大家放下手中的工作，可以一起 赴约的特别日子，能让不同圈层的王者召唤们线下相聚。"王者荣耀共创之夜创意指导千里在接受《每 日经济新闻》记者采访时表示，"但我们希望能让 ...

一款国民游戏的十年。 文 丨 高洪浩 速度 让一个产品在高峰期接受自己慢下来，是一件比让它保持狂奔更难的事情。 对《王者荣耀》来说，2018 年是这样的一个时刻。当时，这款国民级多人在线竞技游戏（MOBA）的 用户数正在迅猛增长，但新英雄上线的数量却从前一年的 22 个下滑到了 14 个。 最近五年，变化更明显了。《王者荣耀》每年推出的新英雄数量平均不到 6 个；英雄皮肤的制作周期 从 8 个月延长到了 11 个月；新版本过去按周更新，如今成了以月更新。 并非竞争不激烈了。MOBA 的战争虽然已经结束，但仍然有来自射击、休闲等其他品类游戏，甚至是 短视频与短剧的挑战。它们紧盯着玩家的空闲时间，也馋着 "国民级游戏" 的这个名头。 放慢有外力影响。游戏系统正在变得日益复杂，一个例子是，如果英雄数量持续猛增，新玩家和回流 玩家的学习成本都会指数级上升；时代也在变化，老玩家长大有了家庭，时间少了；新生一代强调个 性，不爱内卷、要减负。 但更多是项目组主动为之。访谈中，《王者荣耀》的员工们几乎都主动提起，2018 年前后，产品的迅 速扩张让其获得了全社会的关注，这是他们第一次意识到了自己创造出的影响力，以及肩上的巨大 ...

中经记者 陈雪波 成都报道 优质产品的背后，有专业且成熟的团队和公司。"四川石窟·数字传承"项目由省委网信办、省文物局主 办，四川日报全媒体视觉中心实施，已完成83处石窟数字化采集建模；四川文投数字文化产业有限公司 的VR体验项目让参会嘉宾可以身临其境体验红军长征这一历史奇迹；成都金沙博物馆的VR体验项目生 动地展示金沙祭祀文化及其历史演变过程；四川文化传播有限公司带来的古蜀文明数字展，全球巡展先 后走进13个国家和地区，成为四川省国际文化交流新名片。 记者从活动上了解到，在数字文旅之外，四川省数字文娱产业发展速度也非常迅猛。其中，四川省游戏 创新发展中心打造了四川游戏研发出版运营综合服务平台，游戏出版数量较2023年增长15%。全省建成 十大动漫产业园区及多个文化产业园区，18所高校开设电竞相关课程，动漫产业生态不断完善。产业规 模不断扩大，全省游戏产业年总收入663亿元，《王者荣耀》等本土游戏IP贡献突出，带动关联产业营 收增长20.1%。 10月27日至28日，第五届数字经济投融资机构四川行在达州市举行。《中国经营报》记者了解到，达州 在数字化发展方面取得了显著成效，已建成川东大数据中心和西部首个超智融 ...

奈飞 (NFLX) 投资评级与估值 - 投资评级为“买入”，目标价 1,319.00 美元，较当前股价有 20.5% 的上升空间 [7][13] - 采用 DCF 法进行估值，当前股价对应 2025 至 2027 年市盈率分别为 42倍、34倍、28倍 [13][16] - 报告下调了目标价和盈利预测，新目标价为 1,319.00 美元（旧目标价 1,397.00 美元，下调 6%），2025年EPS预测为 26.000 美元（旧预测 27.100 美元，下调 4%），2026年EPS预测为 32.100 美元（旧预测 33.100 美元，下调 3%） [3] 奈飞核心观点与业务分析 - 全球用户持续转向流媒体，流媒体行业依然具备渗透空间；美国流媒体观看时长从 2022年第四季度的 25% 提升至当前 38%，奈飞份额从 7.5% 增加至 8.6%；英国流媒体时长从 2022年第四季度的 15% 提升至当前 27%，奈飞份额从 7.7% 增加至 9.4% [8] - 广告业务对增量收入的贡献持续提升，2025年广告收入预计同比翻倍，2025年第四季度程序化广告服务将整合至亚马逊 DSP 和日本 AJA，提升广告主多样性 [9] - 公司注重盈利性增长，对潜在并购（如华纳兄弟探索出售业务）持选择性态度，无意收购传统媒体网络，并购本身不改变公司长期战略 [10] 奈飞财务业绩与指引 - 2025年第三季度收入同比增长 17% 至 115.10 亿美元，符合指引；因巴西税务影响计提 6.19 亿美元成本，导致运营利润为 32.48 亿美元，利润率 28.2%，低于指引的 31.5%，剔除税务影响将超预期；摊薄后 EPS 同比增长 9% 至 5.87 美元；自由现金流同比增长 21% 至 26.60 亿美元 [11] - 2025年全年指引：收入约 451 亿美元，同比增长 16%；因巴西税务影响，全年运营利润率指引从 30% 下调至 29%；因现金内容支出低于预期，自由现金流指引从 80-85 亿美元上调至 90 亿美元；当前有 101 亿美元回购额度，季度末现金及等价物为 930 亿美元 [12] 伟仕佳杰 (856) 投资评级与估值 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 14.8 港元，较现价 10.03 港元有 47.6% 的上涨空间 [4][18] - 预测 2025-2027 年归母净利润分别为 11.9亿、14.1亿、16.3 亿港元，按 2026年 15倍 PE 计算目标价 [18][22] 伟仕佳杰业务优势与市场地位 - 公司是亚太地区领先的 ICT 解决方案平台，业务覆盖企业系统分销、消费电子分销及云计算/AI 服务，服务网络覆盖中国及东南亚 9 国，渠道伙伴超 5 万家，与 300 余家全球及中国龙头科技厂商深度合作 [20] - 在云管理服务领域位列 IDC 中国第三方云管市场前五；2024年云计算收入 39 亿港元（同比增长 28%），AI 相关收入 37.8 亿港元（同比增长 42%），2025年上半年云计算收入同比增长 67.9%，成为最快增长引擎 [17][20] - 国内 IT 分销市场规模约 1.43 万亿元人民币，公司处于行业第一梯队；与神州数码相比，公司在毛利率、ROE 等方面具优势 [17] 伟仕佳杰财务表现与区域增长 - 公司上市至 2024 年底收入平均增长率达 24%，连续 23 年 ROE 高于 10%，累计回购及分红派息 33 亿港元 [20] - 2025年上半年企业系统业务收入 257 亿港元，占比 57%；消费电子业务收入 172 亿港元，占比 38%；在国产信创浪潮下，中国区国产品牌收入占比超 70%，信创相关收入约 90 亿港元 [20] - 区域表现：北亚市场（含中国大陆、港澳台及日韩）2024年收入 584 亿港元，同比增长 4%；东南亚市场 2024年收入 307 亿港元，同比增长 74%，2025年上半年增速 22.5%，泰国、菲律宾、马来西亚、印尼增速达 30%–50% [17][21] 腾讯控股 (700.HK) 业务动态 - 游戏业务：《王者荣耀》国服 DAU 突破 1.39 亿，全球 MAU 超过 2.6 亿，创全球游戏产品月活最高纪录；公布多位中国文化主题英雄并宣布跨界合作 [25][27] - 广告业务：腾讯举办 AI 广告发展论坛，发布智能投放产品 “AIM+”，已服务超 10 万家广告主，素材测试周期缩短 50%-70%，广告 ROI 平均提升 30% 以上 [28] - 微信功能更新：灰度测试三项新功能，包括群聊消息免打扰升级、批量撤回与文档撤回时限延长、聊天记录管理强化 [29] - 投资动态：腾讯持股 27% 的明略科技预计于 11 月 3 日赴港 IPO，公司专注于企业级数据智能与 AI 软件服务，2025年上半年营收约 6.44 亿元，同比增长 14%，毛利率 55.9%，经营性利润首次转正 [30][31] 铀行业新周期与公司机会 - 铀行业迎来新周期，驱动因素包括需求上修、中游（转化/浓缩）产能紧张及去俄化、二次供应占比回落；WNA 将 2025年核电装机量较 2023年版本上调 9%，铀精矿使用量上调 16% [33][34][35] - 上游供需缺口预计从 2026年的 -6 百万磅走阔至 2029年 -14 百万磅（-3.5% 至 -6.2%）；中游转化环节持续短缺，浓缩环节因去俄化到 2030年缺口达 30% [35] - 重点公司机会：Cameco (CCJ) 目标价 101 美元，首次覆盖给予买入评级；Centrus Energy (LEU) 目标价 231 美元，首次覆盖给予卖出评级；OKLO 目标价 92.5 美元，首次覆盖给予卖出评级 [37][38][39] 宏观经济与市场策略 - 美国 9 月 CPI 环比 0.3%，低于预期的 0.4%，确认 10 月 30 日降息 25 个基点无悬念；宏观图景显示通胀无问题，失业率相对平稳，消费表现尚可 [42] - 美股上涨动力分析：过去十年 EPS 增长贡献 42%，回购贡献 27%，估值扩张贡献 28%，股息贡献 3%；特朗普税改将企业所得税率从 35% 降至 21，推动企业回购创历史新高 [42] - AI 作为经济引擎至关重要，贡献了当年股市 80% 的涨幅；AI 超级周期带动存储需求，包括 HBM、DRAM、NAND/SSD+HDD 等品类面临供需错配 [45][47]

核心用户与市场表现 - 2025年《王者荣耀》国服日活跃用户数达1.39亿，全球月活跃用户数超过2.6亿，创下全球游戏产品月活跃用户最高纪录 [1][3] - 游戏日活跃用户数较2024年公布的1亿有显著增长 [3] - 游戏在2022年至2024年间实现全球收入“三连冠”，2024年营收仍保持26%的同比增长 [8] - 2025年上半年，《王者荣耀》是唯一一款收入突破10亿美元的手机游戏，并连续14个月霸榜中国App Store手游收入榜 [8] IP生态拓展与新游动态 - 发布IP衍生新游《王者万象棋》和《王者荣耀世界》，其中《王者万象棋》主打策略对战，将于2025年12月进行大规模测试 [3] - 《王者荣耀世界》为开放世界角色扮演游戏，预计2026年春季上线，支持光线追踪及英伟达DLSS3技术 [3] - 推出系列动画剧集，包括已上映的“命运篇”、“碎月篇”，以及新发布的“李信篇”概念PV和“宝藏篇”特别版PV [3][4] - 官宣合家欢动画大电影，定档2028年上映，由开心麻花张吃鱼执导、沈腾监工 [5] 行业背景与市场地位 - 2024年中国游戏产业市场规模突破3257.8亿元，同比增长7.53%，约占全球游戏市场的26.7% [7] - 2025年第一季度中国游戏市场实际销售收入857.04亿元，同比增长17.99%，其中移动游戏市场收入636.26亿元，同比大涨20.29% [7] - MOBA类产品流水份额增加主要受《王者荣耀》流水创新高影响 [7] - 据腾讯第二季度财报，其本土市场游戏收入达404亿元人民币，同比增长17%，《王者荣耀》被重点提及 [8]

核心观点 - 《王者荣耀》作为一款运营十年的手游，在保持高活跃用户和强劲收入的同时，面临用户饱和、内容创新滞后及品牌老化等结构性挑战，其未来十年的关键在于通过玩法形态、IP生态和社交社区三大维度的跃迁来构建新的增长逻辑 [1][3][18][19][20] 当前市场地位与成就 - 全球月活跃用户数超过2.6亿，其中国服日活跃用户数突破1.39亿 [3] - 2025年上半年是全球唯一一款营收破10亿美元的手游，具体收入达10.5亿美元 [3][4] - 过去十年完成了从“移动MOBA爆款”到“全民竞技平台”的演变，以稳定的赛事体系、社交机制与IP扩张持续占据国内游戏产业中心 [3] 面临的结构性挑战 - 用户生态接近极限，国内渗透率几乎覆盖所有主要年龄段的移动端玩家，形成典型的“存量市场结构”，新增用户空间有限 [5][6] - 年轻玩家注意力被短视频与AI驱动的新娱乐形态分流，对竞技类手游的需求转向更注重社交体验与身份表达 [7] - 社交体系既是护城河也带来限制，熟人局、战队体系等造成社交疲劳与“任务式娱乐”现象，老玩家群体尤为显著 [8] - 内容创新速度放缓，主要更新集中在新英雄、新皮肤、新活动的“点状更新”模式，难以激发新鲜感，MOBA玩法核心框架固定 [10] - 市场趋势倒逼内容结构转变，开放世界、社交模拟、AI生成玩法重新定义游戏体验边界，而《王者荣耀》玩法形态相对封闭 [11][12] - 品牌面临老化问题，“全民游戏”标签使其形象逐渐固化，对新一代玩家缺乏潮流符号的吸引力 [14][15] - 全球化层面，国际版《Honor of Kings》在东南亚、巴西、土耳其等地取得初步成绩，但相较于《原神》《PUBG Mobile》等产品，缺乏文化叙事的普适性与视觉美学的国际辨识度 [17] 未来的战略方向与想象 - **玩法形态跃迁**：从“对战游戏”转向“开放世界＋社交生态”，IP新游《王者荣耀世界》预计2026年春推出，未来十年想象包括沉浸式探索玩法、UGC创作平台、跨设备跨场景融合及AI赋能创新 [21][23][26] - **IP生态与品牌再造**：从“印钞机”到文化符号，通过跨界文化输出（如动画、影视、音乐联动）、全球品牌重构及社区文化建设，让英雄角色成为文化符号，使游戏从“产品”跃迁为“娱乐文化平台” [27][29] - **社交社区重塑**：从竞技赛事到社区共创，赛事生态多元化（如高校赛事、女子公开赛）、内容化打法强化（英雄故事动画、玩家二创）及玩家生命周期管理，构建“玩游戏-分享-共创”的内容闭环，使社区成为向“平台生态”跳跃的核心 [30][31][33]

| 美团-W HK 03690 | 5.44 亿 | 4.76亿 | 10.20亿 +6843.50万 | | --- | --- | --- | --- | | 泡泡玛特 | 4.65亿 | 4.67亿 | 9.32亿 | | HK 09992 | | | -172.93万 | | 中兴通讯 HK 00763 | 5.66 亿 | 2.46亿 | 8.12亿 +3.20亿 | | 理想汽车-W | 1.86亿 | 5.38亿 | 7.24亿 | | HK 02015 | | | -3.52 乙 | | 地平线机 ... | 4.03亿 | 2.27亿 | 6.31亿 | | UN 700 411 | | | +17617 | 港股通(深)活跃成交股 智通财经APP获悉，10月27日港股市场，北水成交净买入28.73亿港元，其中港股通(沪)成交净买入16.46亿港元，港股通(深) 成交净买入12.27亿港元。 北水净买入最多的个股是中芯国际(00981)、腾讯(00700)、华虹半导体(01347)。北水净卖出最多的个股是阿里巴巴- W(09988)、理想汽车-W(02015)、小米集团-W(01810)。 ...

截至2025年10月27日 14:31，中证传媒指数(399971)成分股方面涨跌互现，南方传媒(601900)领涨 4.94%，利欧股份(002131)上涨4.02%，昆仑万维(300418)上涨3.68%；巨人网络(002558)领跌。传媒 ETF(159805)最新报价1.37元。 该机构认为，产业增长的趋势不必担忧。近期主要是部分边际资金从游戏切往更具进攻性的方向，但游 戏自身的产业趋势能支撑当前股价，交易的扰动本质上是投资的机会所在。且随着A股风偏改善，游戏 作为弹性方向且具备较强业绩的基础上，当前估值并不贵（切至明年不足20X），未来股价有持续向上 空间。本次游戏行情与20-24年相比最大的区别在于产业趋势自身的变化，游戏板块至今是涨业绩大于 涨估值，考虑到明年业绩的持续兑现，我们认为板块具备非常强的基本面支撑，当前阶段调整即为配置 机会。 传媒ETF紧密跟踪中证传媒指数，中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业中，选取总 市值较大的50只上市公司证券作为指数样本，以反映传媒领域代表性上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年9月30日，中证传媒指数(399971)前十大权重股分 ...

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元[1] - 盘面上本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股则逆市走强[1] - 上周五港股三大指数集体上涨，恒生指数涨0.74%报26160点，恒生科技指数涨1.82%，国企指数涨0.68%[3] - 科网股普遍上涨，哔哩哔哩涨超3%，联想、阿里巴巴、快手涨超2%，半导体板块中华虹半导体涨超13%，中资券商股东方证券涨超4%[3] 美股市场表现 - 上周五美股普遍上涨，三大指数均创历史新高，道指史上首次收在47000点上方[2] - 美国9月CPI环比上升0.3%，年率录得3.0%，核心CPI环比上涨0.2%，同比涨幅降至3.0%[2] - 万得中概股100指数上周五收涨0.82%，全周道指累计上涨2.2%，标普500指数上涨1.92%，纳指上涨2.31%[2] 政策与行业热点 - 党的二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，建设现代化产业体系排在各项任务首位[9] - 国家发改委及工信部强调纵深推进制造业智能化、绿色化、融合化发展，加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系[9] - 政策指引凸显科技及制造业重要性，半导体及AI成为建设现代化产业体系的重中之重[9] - 金蝶国际深化"AI优先、订阅优先、全球化"战略，截至2025年9月30日云订阅服务年经常性收入(ARR)约为人民币38.6亿元，同比增长约18%[9] 投资建议与市场展望 - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 建议关注估值较低、股息较高的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] - 晨报于8月初不再将医药行业作为建议关注方向，万得医疗保健业指数自8月7号到10月24号已累计下跌5.65%[3] 重点公司推荐 - 中国通信服务(0552HK)作为我国最大电信基建服务商，2025年上半年经营收入人民币76,939百万元，同比增长3.4%，净利润人民币2,129百万元，同比增长0.2%[10] - 中国通信服务国内非电信运营商集团客户市场收入人民币36,585百万元，同比增长12.9%，目前估值水平在万得一致预期2025年业绩的9倍PE左右，市净率PB不足0.8倍[10] 公司业绩信息 - 腾讯控股(00700HK)王者荣耀今年日活跃用户破1.39亿再创纪录[12] - 中信证券(06030HK)首三季净利润231.59亿人民币，增长37.9%[12] - 洛阳钼业(03993HK)第三季度净利润56.08亿元，同比增96.40%[12] - 金风科技(02208HK)首三季净利润25.84亿人民币，增长44.2%[13] - 赤峰黄金(06693HK)首三季净利润20.58亿人民币，增长86.2%[13] - 喆丽控股(02209HK)第三季订单总量1.26亿美元，增加49%[13]