报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 核心观点：关注头部互联网公司财报对AI业务的描述和资本开支指引，同时关注Token运营新模式（如大模型API聚合与分发平台）的发展，该模式有望降低AI能力建设隐性成本并推动应用发展 [5] - AI应用方向：AI仍是全球产业重要方向，国产大模型DeepSeek推动生态整合，建议关注产品落地且有收入的AI应用方向，以及积极尝试算力和Token运营业务的公司 [5] - 互联网方向：关注头部互联网公司AI底层技术研发、应用落地及组织架构调整的战略价值 [6] - 游戏方向：关注头部产品长线运营及AI+陪伴+游戏化范式探索的示范效应 [7] - 电影/电视剧方向：在新政指导下，长剧集制作方和长视频平台方有望迎来内容创制新阶段 [8] - 卡牌潮玩方向：潮玩体系公司有望继续扩列 [8] - 国有出版方向：关注出版公司在教育等新业态的探索及产业并购整合意向 [9] - 投资分析意见：建议持续把握AI+应用落地及B/C端用户反馈，关注商业模式延展，并沿新渠道+新内容方向布局 [10][54] 市场行情回顾 - A股市场：2026年5月4日至5月8日，上证综指上涨1.65%，深证成指上涨3.02%，沪深300上涨1.34%，创业板指上涨3.24% [13] - 行业表现：同期，传媒(申万)指数上涨4.59%，在申万行业中排名第8 [13] - 子板块表现：广告营销、电视广播、游戏三大子板块涨跌幅居前；数字媒体、出版、影视院线三大子板块涨跌幅靠后 [14] - A股个股表现：涨幅前五名为中青宝(+30.01%)、易点天下(+28.17%)、广西广电(+25.18%)、引力传媒(+19.71%)、完美世界(+15.38%)；跌幅前五名为龙韵股份(-12.71%)、中信出版(-4.86%)、万达电影(-4.65%)、惠程科技(-4.22%)、欢瑞世纪(-4.03%) [14][18] - 港股市场：同期，恒生指数上涨1.14%，恒生科技指数上涨2.53%，港股通全周净流入119.99亿港元 [21] - 港股个股表现：涨幅前五名为祖龙娱乐(+30.85%)、美图公司(+26.2%)、快手-W(+23.43%)、游莱互动(+13.33%)、IGG(+7.74%)；跌幅后五名为第七大道(-9.38%)、飞天云动(-8.57%)、家乡互动(-8.15%)、宝尊电商-W(-2.75%)、百奥家庭互动(-1.92%) [20][21] - 港股通资金：净买入额排名第一为快手-W(15.74亿港元)，净卖出额排名第一为腾讯控股(-50.27亿港元) [25] 行业要闻与公司动态 - 美图公司2026Q1业绩：全球付费用户超1790万，同比增长30.2%，创历史新高；影像与设计产品收入8.52亿元，同比增长34.3%；AI生产力应用年度经常性收入(ARR)约5.8亿元，同比增长56.2% [36] - 夸父AI数智出版平台：以AIGC重构出版全链路，含17类场景、122个AI助理，可将整体出版效率提升3倍 [36][39] - 火山引擎市场地位：2025年以49.5%的份额位居中国公有云上大模型调用量市场第一，2025年中国公有云上大模型调用量达1944万亿Tokens，同比增长16倍 [39] - 腾讯混元Hy3 preview表现：上线两周后Token调用总量达上一代Hy2的10倍，代码与智能体场景调用量增长超16.5倍 [39] - 世纪华通股东减持：第一大股东及其一致行动人计划减持不超过总股本3.00%的股份 [9][39] - 华策影视购买资产：拟采购服务器，合同总金额预计不超过33亿元，主要用于提供云算力服务 [40] 行业数据跟踪（游戏） - 中国iOS手游畅销榜：2026年5月4日至8日，《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》稳居前三 [41][42] - 微信平台畅销小游戏榜：截至2026年5月8日，前三名为《QQ经典农场》、《永远的蔚蓝星球》、《三国：冰河时代》 [43][44] - 中国App Store畅销游戏榜：截至2026年5月8日，前三名为《向僵尸开炮》、《开心消消乐》、《途游休闲捕鱼》 [44][46] - 美国Google Play畅销游戏榜：截至2026年5月8日，前三名为《Candy Crush Saga》、《Coin Master》、《Township》 [45][47] 行业数据跟踪（影视） - 电影周票房：2026年5月4日至8日总票房3.80亿元，冠军《消失的人》票房1.45亿元，票房占比38.1% [48][49] - 电视剧周播放：同期，《蜜语纪》正片播放量1.48亿，市占率13.40%，排名第一 [50][51] - 综艺节目周播放：同期，《哈哈哈哈哈 第六季》正片播放市占率18.78%，排名第一 [52][53]

行业投资评级 - **看好（维持）** [4] 报告核心观点 - **AI应用商业化探索开启**：头部AI产品豆包于5月4日更新付费版本，推出三档订阅服务，标准版连续包月68元（包年688元）、加强版连续包月200元（包年2048元）、专业版连续包月500元（包年5088元），标志着AI产品尝试开启商业化模式探索 [4] - **AI技术持续突破**：DeepSeek-V4-Pro模型在Agent能力、世界知识和推理性能上比肩顶级闭源模型，其创新的注意力机制在实现领先上下文长度的同时大幅降低计算需求 [4] - **关注互联网公司财报与AI进展**：港股互联网公司陆续开启财报披露，需关注腾讯、阿里巴巴等头部公司对AI业务的描述和指引，同时腾讯混元模型明确追求实用性，AI业务进入关键发展阶段 [4][5] - **行业景气度持续提升**：传媒行业景气度仍在持续提升，建议在调整中继续沿“新渠道+新内容”方向布局，把握AI+应用落地及用户反馈 [8][58] 细分行业与投资方向总结 AI应用方向 - **投资逻辑**：AI仍是全球产业叙事最重要方向之一，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向 [4] - **具备流量优势的平台公司**：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等 [4] - **聚焦大厂产业链布局的相关公司**： - **字节链**（广告+内容体系）：营销公司如引力传媒、蓝色光标、浙文互联等；内容IP公司如荣信文化、中文在线、掌阅科技等 [4] - **阿里链**（电商模式）：值得买、光云科技、焦点科技及代运营公司壹网壹创、青木科技等 [4] - **腾讯链**（C端产品微信/元宝体系）：微盟、有赞、线上线下等 [4] 互联网方向 - **头部企业平台优势**：腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、腾讯音乐、网易云音乐、哔哩哔哩等头部企业的平台优势体现在业绩基本面韧性中 [5] - **关注重点**：需持续关注头部公司在AI底层技术研发投入、应用产品落地执行以及内部组织架构主动调整的战略价值 [5] - **建议关注公司**：腾讯控股、阿里巴巴-W、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、网易云音乐、美图公司、赤子城科技、汇通达网络、美团、京东等 [5] 游戏方向 - **行业现状**：A股游戏公司陆续完成2026年一季报披露，头部产品在财务中贡献逐步凸显，部分公司展现较好的业务经营韧性 [6] - **关注重点**：产品周期仍是关键，建议关注优质产品的长线运营，以及头部游戏公司在“AI+陪伴+游戏化”范式探索上的示范效应 [6] - **建议关注公司**：腾讯控股、网易、完美世界、恺英网络、巨人网络、心动公司、三七互娱、吉比特、神州泰岳等 [6] - **部分公司一季度业绩**： - 世纪华通：2026年第一季度营收110.1亿元，同比增长35.19%；净利润20.27亿元，同比增长50.18% [7][39] - 恺英网络：2026年第一季度营收22.21亿元，同比增长64.19%；净利润7.81亿元，同比增长50.65% [7][40] - 巨人网络：2026年第一季度营收23.29亿元，同比增长221.70%；净利润10.80亿元，同比增长210.58% [8][44] - 完美世界：2026年第一季度营收11.71亿元，同比减少42.11%；净利润1.03亿元，同比减少66.02% [8][43] 电影/电视剧方向 - **行业趋势**：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段 [6] - **建议关注**： - 长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等 [6] - 剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成等 [6] 卡牌潮玩方向 - **行业动态**：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列 [7] - **建议关注公司**：泡泡玛特、姚记科技、巨星传奇、大麦娱乐、浙数文化、奥飞娱乐、阅文集团、布鲁可等 [7] 国有出版等方向 - **行业动态**：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性，同时国有传媒公司积极推动产业并购整合 [7] - **建议关注公司**：皖新传媒、南方传媒、山东出版、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒等 [7] 市场行情回顾 (2026年4月27日-4月30日) - **A股大盘**：上证综指上涨0.79%，深证成指上涨1.12%，沪深300上涨0.8%，创业板指上涨0.26% [7][11] - **传媒板块**：传媒(申万)指数上涨0.01%，在申万行业中排名第24位 [7][11] - **A股传媒个股表现**： - 涨幅前五：粤传媒 (+26.46%)、迅游科技 (+18.91%)、三维通信 (+18.89%)、三人行 (+17.36%)、三六五网 (+15.78%) [14] - 跌幅前五：易点天下 (-26.70%)、每日互动 (-21.87%)、浙文互联 (-18.78%)、电广传媒 (-13.47%)、浙数文化 (-13.06%) [14][17] - **港股传媒个股表现**： - 涨幅前五：祖龙娱乐 (+28.85%)、汇量科技 (+13.19%)、禅游科技 (+10.24%)、疯狂体育 (+7.59%)、游莱互动 (+7.14%) [19] - 跌幅前五：飞天云动 (-17.16%)、第七大道 (-11.11%)、博雅互动 (-10.58%)、赤子城科技 (-7.52%)、腾讯控股 (-5.19%) [19][20] - **港股资金面**：恒生指数全周下降0.78%，恒生科指全周下降0.63%，港股通全周净流入186.71亿港元 [20] 行业数据跟踪 游戏数据 - **中国iOS手游畅销榜 (4.27-5.1)**：《王者荣耀》持续位居第一，《和平精英》保持强势，《恋与深空》于4月30日进入第二 [45][46] - **微信畅销小游戏榜 (截至5.4)**：榜首为腾讯《QQ经典农场》，其次为《三国：冰河时代》、《掌上谈兵》 [47][48] - **中国App Store畅销游戏分类榜 (截至5.4)**：消除类榜首为乐元素《开心消消乐》，模拟经营类第二为麟贝互娱《我的花园世界》 [49][50] 影视数据 - **电影周票房 (4.27-5.3)**：总票房5.95亿元，冠军《消失的人》票房1.65亿元，占比27.7%；亚军《寒战1994》票房1.44亿元，占比24.2% [52][53] - **电视剧周播放 (4.27-5.3)**：冠军《蜜语纪》正片播放量3.22亿，市占率22.13%；亚军《八千里路云和月》播放量8169.1万，市占率5.61% [54][55] - **综艺周播放 (4.27-5.3)**：冠军《奔跑吧第十季》正片播放市占率12.33%；亚军《无限超越班第四季》市占率5.07% [56][57] 行业要闻 - **豆包开启付费订阅**：推出标准版、加强版、专业版三档付费服务 [7][35] - **新榜递表港交所**：冲击“AI内容资产第一股”，获腾讯、有赞等资本加持 [38] - **游戏版号发放**：国家新闻出版署发布2026年4月国产网络游戏审批信息，包括网易《遗忘之海》、腾讯《洛克王国：精灵牌》等产品 [38] - **首部大湾区题材真人互动剧上线**：《对不起 我是警察》全球首发 [35]