智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，2025年游戏行业供需两旺驱动行业高景气，明年景气度与利润率或持续上行。随着供给端版号增长 (2025年前10月同增23%)支撑后续流水，腾讯(00700)、网易(09999)、米哈游新游密集，中型厂商创新品类(如SLG+消除、创意棋牌、新兴女性向 等)潜力足渠道议价弱化+AI买量提效，利润率持续上行。此外，从各游戏公司在财报中描述的AI进展看，AI已广泛应用于游戏研发与运营全流 程，有望赋能游戏研发与运营效率提升。 中信建投主要观点如下： 游戏：高景气延续，利润率上行，融合品类持续发力 25年供需两旺驱动行业高景气 今年游戏行业高景气，上半年大盘在千亿规模的基础上，仍实现近20%增长。20年上半年用户宅家时间较长，线上休闲娱乐需求提升，驱动中国 自主研发网络游戏规模同比增长30%至1201亿元。21年上半年虽然有《原神》等爆款游戏贡献增量，但国内游戏用户规模触顶(21年国内游戏用户 增速0.22%)、宅家时间缩短，21年上半年游戏大盘增速放缓至8.30%。此后受限于未成年防沉迷、版号管控等因素，1H22、1H23、1H24大盘规模 均小幅下滑。 1、供给端：单月版号两 ...

文章核心观点 - 腾讯控股近期持续进行大规模股票回购 单日回购金额稳定在约6.36亿港元 本年累计回购股数已达1.44亿股 占总股本的1.57% [1] - 大规模回购被市场解读为管理层对公司长期价值充满信心 旨在修正股价低估、提升每股收益并稳定投资者情绪 [1] - 公司拥有坚实的财务基础 2023年第三季度经营性现金流净额达532亿元人民币 为回购行动提供了有力支撑 [2] 公司近期股票回购操作 - 2025年12月16日 公司回购106.70万股股票 每股回购均价595.75港元 共耗资约6.36亿港元 [1] - 截至2025年12月16日 公司本年累计回购1.44亿股 占总股本的1.57% [1] - 近期回购数据显示 自2025年11月19日至12月16日 公司连续多个交易日进行回购 单日回购金额均稳定在6.36亿港元 [1] - 2023年11月期间 公司也曾连续多日实施回购 单日回购金额均超过4亿港元 年内累计回购金额已突破400亿港元 创下港股年度回购纪录 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司是中国领先的互联网综合服务提供商 核心业务涵盖社交、游戏、数字内容、金融科技及企业服务 [2] - 截至2023年第三季度 微信及WeChat的合并月活跃用户数达13.36亿 [2] - 公司游戏业务长期位居全球收入榜首 [2] - 2023年第三季度 公司营收为1546亿元人民币 净利润为449亿元人民币 [2] - 2023年第三季度 公司经营性现金流净额达532亿元人民币 [2] 行业背景与公司战略 - 当前互联网行业估值普遍承压 [1] - 公司正加大在人工智能、云计算等领域的投入 [2] - 公司通过减持部分投资资产实现战略聚焦 [2] - 公司战略重心正从激进扩张转向股东回报优化 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [1][2] 报告核心观点 - 传媒板块需要锐度和配置并重 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年 其发展将分为三步：第一步为公有云价值重塑与产业重回增长 第二步为有平台有用户有场景但缺少大模型能力赋能的企业 第三步为C端场景不断落地 [5] - 展望2026年 持续看好科技板块的引领作用 同时看好互联网权重资产的配置价值 [5] - 提示游戏、影视板块的调整期布局机会 [1][5] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨0.26% 同期沪深300指数下跌0.08% 板块跑赢沪深300指数0.33% 位列所有板块第8位 [5][8] - 从个股看 广西广电（上涨20.53%）、丽人丽妆（上涨13.44%）、北京文化（上涨13.29%）、新迅达（上涨13.18%）、三人行（上涨13.13%）领涨 [10] - 港股方面 上周恒生科技指数下跌0.43% 百度集团-SW（上涨3.62%）、美团-W（上涨3.38%）、商汤-W（上涨3.27%）领涨 [5][13] 游戏市场动态 - 根据七麦数据 iOS游戏畅销榜中腾讯系产品占据优势 《王者荣耀》与《金铲铲之战》表现强势 [16] - 新游《嘟嘟脸恶作剧》与《九牧之野》将于2025年12月18日正式上线 [19][20] - 报告建议关注游戏板块调整期布局机会 短期关注三七互娱、吉比特（《九牧》上线） 持续看好巨人网络（元旦、春节档期+出海）、华通（高频数据向好）、恺英网络（传奇产业链整合） [5] 电影市场动态 - 截至2025年12月12日 2025年电影大盘实现票房（不含服务费）448.68亿元 观影总人次11.89亿人 相比2019年同期 票房恢复约79% 观影人次恢复约72% [21][24] - 2025年第48周（12月8日-12日）整体票房2.7340亿元（不含服务费） 观影人次768.3万 平均票价35.5元（不含服务费） [22] - 当周票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房1.5637亿元 占比57.2%）、《得闲谨制》（票房0.7299亿元 占比26.7%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房0.1243亿元 占比4.5%）、《内幕》（票房0.0730亿元 占比2.7%）、《开心岭》（票房0.0401亿元 占比1.5%） [23][26] - 《阿凡达3》将于2025年12月19日上映 截至12月13日中午点映及预售票房已超过1100万元 [27][29] - 报告建议关注影视板块 旺季仍在继续 关注贺岁档与春节档进展 建议关注猫眼娱乐、大麦娱乐、光线传媒、上影股份、博纳影业、万达电影、幸福蓝海等 [5] AI与IP行业动态 - OpenAI发布GPT-5.2 继续推动模型“从问答到交付”的价值闭环 [5] - 迪士尼与OpenAI达成战略合作 迪士尼以10亿美元对OpenAI进行股权投资 并成为其生成式AI视频平台Sora的首个主要内容授权合作伙伴 自2026年初起 Sora用户可通过文本提示生成包含迪士尼旗下超200个经典角色的短视频 [29] - 报告认为迪士尼与OpenAI的合作成为AI时代内容产业的标志性范本 建议关注阿里巴巴、合合信息、阜博集团、上影股份、奥飞娱乐、快手、美图等 [5] 互联网板块观点 - 港股震荡修复 中央经济工作会议定调叠加香港金管局跟随美联储降息落地 看好后续低位资产修复弹性 [5] - 短期修复美团（海外扩展顺利 国内存量竞争不会更恶化） 长线布局阿里巴巴、腾讯控股 应用弹性方向关注快手、阜博集团、美图、粉笔、赤子城科技等 [5] 其他重点公司观点 - 分众传媒：基本盘稳健 互联网贡献增量 当前毛利率已接近历史峰值水平 后续有新潮并入与“碰一碰”等向上期权 当前已回调至低位且股息率托底（4%+） 提示配置价值 [5] - 国产游戏《鸣潮》斩获TGA“玩家之声”奖项 标志着中国游戏出海迈入“生态崛起”新阶段 [30] 行业重要新闻与公司公告摘要 - 【博瑞传播】拟以6649.02万元收购关联方每经科技51%股权 切入企业级AI应用赛道 交易设置三年业绩对赌 累计承诺净利润不低于2310万元 [32] - 【中文传媒】终止重大资产重组 江西教育传媒集团100%股权已全部转回 [31] - 【百度集团】澄清分拆昆仑芯上市传闻 确认正进行评估但尚未有最终决定 [33]

工作时间长期昼夜错位，普遍缺乏健康的生物钟；长时间关注网络空间，缺少足够的社交机会；行业发 展面临争议，缺少社会认可度……在电子竞技受到越来越多年轻人喜爱的当下，该行业也面临一系列挑 战。 怎样凝聚和服务电竞行业庞大的青年群体？位于四川成都高新区的AG电竞俱乐部进行了一项探索。近 日，该俱乐部成立团总支，通过"链接青年、影响青年"，传递健康电竞观念，引领"粉丝"及社会各界正 确看待电竞赛事及电竞产业。 AG电竞俱乐部现有28个电竞分部，是5个世界顶级电竞联赛的长期合作伙伴，各项目共计获得29次世界 赛冠军、121次全国冠军，汇聚了全网约3.5亿青年粉丝群体。 该团总支有多名电竞领域"偶像选手"担任团干部。例如，王者荣耀冠军选手"一诺"徐必成担任王者荣耀 团支部组织委员，和平精英分部冠军选手"司马光"刘云雨担任运营商务中心团支部宣传委员。王倩认 为，这有利于增强团组织的吸引力和凝聚力。 目前，AG电竞青年选手参加在成都举办的2025CFS世界总决赛。王倩表示，AG电竞团组织的成立，有 利于组织化发动青年选手，增强他们的赛场责任感和使命感，提升战队凝聚力和战斗力。 "今后，团总支还将在推动电竞项目与社会群体的互动 ...

行业投资评级 - 传媒行业评级：推荐 [5] 核心观点 - **GPT-5.2发布**：OpenAI正式推出新一代大模型GPT-5.2，距离上一版本发布不足一月，新模型首次采用“三版本细分”策略，推出侧重响应速度的Instant版、面向复杂任务的Thinking版以及定位高端专家的Pro版，旨在针对职场效率等场景革新，其API与付费用户端已同步开放，此次快速迭代凸显了头部厂商在竞争压力下的紧迫感，版本精细化策略标志着大模型产品正从通用能力展示转向深入具体商业场景的价值挖掘，可能进一步加速AI工具在各行业的渗透与落地 [2][19] - **英伟达H200对华解禁**：据媒体报道，美国总统特朗普表示将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但需对每颗芯片收取25%的费用，相关细节正由美国商务部敲定，若此项安排顺利落地，将为中国市场带来性能显著提升的先进算力选项，尽管本土替代趋势已成，但更丰富、更具竞争力的算力供给，最终将加速整个AI产业从基础设施到上层应用的繁荣与发展 [3][20] - **投资建议**：当下头部科技企业持续加码算力投入，叠加文娱消费回暖，建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显社会价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放，受益标的包括腾讯、阿里、捷成股份、浙数文化、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [20] 本周市场行情 - **主要指数表现**：2025年第49周（2025.12.8-2025.12.12），上证指数下跌0.34%，沪深300指数下跌0.08%，创业板指数上涨2.74% [1][11] - **港股表现**：恒生指数上涨0.44%，恒生互联网指数下跌0.42%，行业落后恒生指数0.86个百分点 [1][11] - **行业指数表现**：SW传媒指数上涨0.26%，落后创业板指数2.48个百分点，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第8位 [1][11] - **子行业表现**：子行业中互联网服务、体育和广电位列前三位，分别上涨1.44%、上涨1.16%和下跌0.25% [1][11] - **个股表现**：本周传媒行业个股涨幅前5为广西广电（+20.53%）、北京文化（+13.29%）、新迅达（+13.18%）、中南文化（+11.37%）和梦网科技（+11.15%）；跌幅前5为华谊兄弟（-16.79%）、恒大高新（-10.64%）、祥源文旅（-9.80%）、三六五网（-9.76%）和凯文教育（-8.89%） [14][15] - **港股互联网企业表现**：百度上涨3.62%，美团上涨3.38%，腾讯上涨0.98%，网易上涨0.18%，阿里巴巴下跌0.58%，京东下跌1.2%，快手下跌2.53%，心动公司下跌6.76% [16] 子行业数据 电影行业 - **周度票房排名**：电影《疯狂动物城2》本周票房为27238.4万元，票房占比63.90%，排名第一；排名第二为《得闲谨制》，本周票房为9838.7万元，票房占比23.10%；《鬼灭之刃：无限城篇》排名第三，本周票房为1398.1万元，票房占比为3.30% [21][22] 游戏行业 - **iOS游戏畅销榜**：排名前三分别是《金铲铲之战》、《王者荣耀》、《无尽冬日》 [23][24] - **安卓游戏热玩榜**：排名前三分别是《心动小镇》、《我的休闲时光》、《杖剑传说》 [23][24] 影视剧集行业 - **播映指数排名**：综合播映指数来看，《大生意人》、《狙击蝴蝶》、《枭起青壤》分别位列播映指数榜第一、二、三位，艺恩播映指数分别为81.2、80.9和80.9 [25][26] 综艺及动漫 - **综艺播映指数排名**：腾讯播放的《现在就出发第3季》排名第一（播映指数80.6），腾讯播放的《喜人奇妙夜第二季》排名第二（播映指数79.3），多平台播放的《奔跑吧第九季》排名第三（播映指数74） [27][29] - **动漫播放量指数排名**：本周动漫播放量指数排名第一为《百炼成神动漫第三季》，播放量指数达255.6；《仙逆》位列第二，播放量指数达233.4；排名第三的是《开心锤锤》，本周播放量指数达205.5 [28][30]

"求一双没看过的眼睛。" 抖音团播终于对二次元下手了。 《原神》《崩坏·星穹铁道》谁是二游真神？《王者荣耀》《英雄联盟》谁是第一MOBA？王麻子、萧炎、荒天帝、陈平安、韩立谁是国漫第一男主？美 杜莎、红红、小医仙、碧瑶谁是国漫女神？新兰、柯哀、忘羡、月红、喜灰哪对CP更强？《鬼灭之刃》《疯狂动物城》哪个角色是你的大银幕亲亲宝宝 老公？ 只需要一句"ooc致歉""私设致歉""致歉一切"，这些莫名其妙的问题都可以在抖音团播得到答案，纷争开始了。 花里胡哨的致歉 流水的团播，流水的二次元 "团播"的直播形式在2025年迎来高峰，以"二次元"为核心内容的团播从暑期开始在抖音上雨后春笋。 "关灯投票，开灯吓你一跳"是抖音上二次元团播初期的核心玩法。穿着各种二次元角色cosplay的主播站成一排，进行1-2分钟倒计时投票，由观众送礼物 选出一位，开灯后这位主播进行1分钟内的才艺展示。 @迪士尼法务 该干活了 如此循环，看起来简单有趣，实际上并不嘻嘻。所谓的"二次元团播"，只是有着浓厚团播基因的三次人群，与二次元常见的热爱和致敬没有半毛钱关系。 还放单推混剪呢 热度是要蹭的，尊重是基本没有的。于是在抖音的二次元团播里，只有 ...

11月16日，2025年王者荣耀女子公开赛年度总决赛在安徽百戏城圆满落幕。经过激烈的角逐，TE溯以 4:1战胜KA，夺得本年度总决赛冠军，实现赛事"三连冠"。至此，这场"电竞+文旅"沉浸体验正式落下 帷幕。通过一系列创新融合，本届赛事不仅为观众带来了独特的观赛体验，也为电竞与地域文化的结合 提供了新思路。 "竞"无止境，冠军荣耀重新出发 从首届赛事开展至今，王者荣耀女子公开赛已经走过5年历程，并成长为国内最具影响力的女子电竞赛 事之一。从赛事组织到商业开发，从单纯的竞技比赛到与文旅深度融合的综合性活动，女子电竞正在开 辟一条独特的发展道路，并且愈走愈远，迈向更大的赛事舞台。 随着年度决赛的落幕，冠军战队TE溯俱乐部成功取得挑战者杯资格，成为首支征战挑战者杯的女子职 业俱乐部，这不仅是冠军队伍的荣誉，更是整个女子电竞发展的里程碑。 今年王者荣耀女子公开赛最大的亮点，是赛事与地方文旅融合的深度升级。在2024年以"进景区、进园 区"完成电竞+模式创新后，2025年，赛事与地方文旅的合作达到了新高度。 本次赛事落地安徽百戏城和合肥罍罍街两大地标，采取了"主会场+罍街第二现场"双区联动模式，将安 徽传统文化元素与电竞 ...

"十五五"时期成都这样干 主要目标 ●建设活力迸发的创新成都、兼容并蓄的开放成都、美丽宜居的幸福成都、崇德向善的人文成都、 智慧韧性的平安成都 加快建设"五中心五地"—— ●"五中心"：全国重要的经济中心、科技创新中心、对外交往中心、国际消费中心、文化创意中心 ●"五地"：国家战略科技力量重要承载地、全国先进制造业基地、数字文创产业集聚地、改革开放 新高地、高品质生活宜居地 发展战略 创新驱动 开放引领 科产融合 强县活区 重点任务 ●到2035年全市经济实力、科技实力和综合竞争力显著跃升，成为超大城市高质量发展和高水平治 理新标杆，全面建成践行新发展理念的公园城市示范区，基本建成具有全球影响力和美誉度的社会主义 现代化国际大都市，基本实现社会主义现代化 发展定位 ●推进深层次改革和高水平开放，提升全球资源要素配置能力 ●推进新型城镇化和乡村全面振兴，提升城乡区域协调发展水平 ●推进文化创新创造，提升城市软实力和影响力 ●推进民生事业高质量发展，提升市民群众幸福感 ●推进全面绿色转型，提升城市可持续发展能力 ●推进城市共建共治共享，提升超大城市现代化治理能力和水平 12月9日，成都市委十四届八次全会举行，审议 ...

产业规模与用户增长 - 2025年中国电子竞技产业收入为293.31亿元，同比增长6.40% [1] - 2025年中国电子竞技用户规模超4.95亿人，增长率为1.06% [1] 产业发展趋势与特征 - 产业呈现全球化布局深化、移动端发展加速、区域特色生态日益显现的趋势 [3] - 电子竞技产业与多个圈层深度融合，例如KPL年度总决赛现场观众超6万，创吉尼斯世界纪录，并显著带动举办地商圈消费 [3] - 电竞出海成为重点，拉美、东南亚和中东等地区的赛事、职业体系和粉丝文化加速发展，推动全球电竞格局多元化 [3][17] 游戏品类与赛事平台分布 - 电竞赛事玩法类型中，射击类产品占比最高，为28.3%，MOBA和体育类次之，占比均为14.1% [4] - 按平台分类，移动游戏赛事占比58.6%，是市场主流；客户端游戏占比25.3%；同时具有两种版本的游戏占比12.1%；网页游戏占比4.0% [6] - 射击类游戏如《三角洲行动》日活用户突破3000万，《无畏契约》端游加手游月活跃用户突破5000万，并推动了相关职业赛事的发展 [6] 赛事活动与线下复苏 - 2025年全年举办省级及以上职业赛事142项，较去年增加18项，为近年新高 [8] - 全程线下赛事占比达54%，另有37%为线上线下结合形式，线下复苏拉动了赛事举办地商旅文体展融合消费 [8] - 移动电竞赛事规模扩大，王者荣耀KPL年度总决赛首次在鸟巢举办，现场观众超6万人 [6] 电竞与文旅融合 - 电竞赛事带动“为一场赛，赴一座城”的消费风尚，例如KPL总决赛85%以上购票用户为外地观众，为核心商圈带来客流增长 [10] - 厂商积极推动“电竞赛事+综合文化+城市巡回”模式，例如《无畏契约》电竞计划在2026年开启七城巡回赛，深化文、旅、商融合 [10][11] - 电竞已成为多地带动文旅、刺激消费的方式之一，逐渐成为城市文旅的一张名片 [11] 技术赋能与创新 - 技术创新保障赛事公平性与观赏性，拓展产品想象空间，例如通过工作流引擎、标准化组件库、任务管理平台等提升效率 [12] - 动画模块可视化协同平台使单条视频制作效率提升45% [12] - 智能转播技术得到应用，例如网映文化在和平精英香港邀请赛中搭建22个专属信号源的智能直播矩阵，并利用AI辅助画面调度，提供全球影院级观赛体验 [13] - 网映文化拥有58项技术类知识产权，并在亚运征途等赛事中将AI与5G、AR技术结合创新直播模式 [13] 全球化进程与海外影响 - 中国电竞产业持续深耕东南亚、中东和拉丁美洲等海外市场 [14] - 多款国产电竞游戏产品入选2025年电竞世界杯、2026年亚运会等国际顶级赛事 [14] - 中国自研电竞游戏赛事海外影响力扩大，吸引超千万海外观众观赛，头部赛事单场观赛人数峰值超413万人次 [14][15] - 中国原创IP如《永劫无间》和《第五人格》已跻身2026年亚运会正式项目，并在全球布局赛事网络 [16] - 移动电竞成为驱动全球电竞产业发展的重要力量，全球电竞格局向多元化方向演进 [17]

产业规模与增长 - 2025年中国电竞产业实际销售收入达293.31亿元，同比增长6.40% [1][3] - 2025年中国电子竞技用户规模超4.95亿人 [1] - 全国共举办省级及以上职业赛事142项，较2024年增加18项，其中超过一半（54%）采用全程线下模式 [4] 赛事表现与影响力 - KPL总决赛在国家体育场举行，吸引超过6.2万名现场观众，创下吉尼斯世界纪录 [1][3] - KPL总决赛线上全平台预约购票人数超过130万，门票仅用12秒售罄，并吸引了超过85%的外地观众跨城观赛 [3] - 《穿越火线：枪战王者》职业联赛累计观赛人次已突破10亿 [1] - 线下赛事全面复苏，推动电竞从线上内容消费转向能够拉动实体场景消费的综合性产业 [4] 产业地理格局与出海 - 全国19.2%的线下电竞赛事在上海举办，成都（10.6%）、重庆（7.9%）紧随其后 [4] - 中国自研电竞游戏出海提速，多款产品入选2025年电竞世界杯、2026年亚运会等国际顶级赛事 [4] - 沐瞳《决胜巅峰》、腾讯《和平精英》《PUBG Mobile》《王者荣耀》、网易《第五人格》等自研游戏赛事登陆印度尼西亚、乌兹别克斯坦等十余个国家及地区，头部赛事单场观赛峰值超413万人次 [4] 收入结构与商业化挑战 - 2025年中国电竞产业收入中，直播收入占比高达80.81%，构成绝对支柱 [6] - 直接体现赛事IP价值和俱乐部运营能力的赛事收入与俱乐部收入，合计占比仅为15.03% [6] - 全国54.3%的俱乐部仅参与单一类型赛事的角逐，过半俱乐部命运与特定游戏的活跃度及联赛生态深度绑定 [6] - 行业面临商业化变现模式的根本性问题，收入过度依赖赞助导致俱乐部与赛事运营方抗风险能力脆弱 [1][6] - 部分俱乐部因市场竞争加剧或赛事成绩不佳导致赞助预算缩减、收入下滑，部分场馆及赛事运营方也因赞助商预算收紧面临经营压力 [6] 未来发展方向 - 行业需构建更抗风险、更多元的商业化生态系统，摆脱对单一赞助收入的过度依赖 [6][7] - 关键挑战在于将庞大的线上观赛流量，转化为更立体、更持续的线下消费行为，具体涵盖文旅消费、周边衍生品开发及城市品牌资产运营等领域 [7] - 未来趋势包括：AI技术集成以重塑赛事制作与观赛体验；完善赛事运营与俱乐部商业化；通过“电竞+”融合拓展产业外延，探索线上流量向线下消费的转化路径 [7]