行业投资评级 - 维持游戏板块Q3推荐评级 [1] 核心观点 - 互联网厂商AI布局加速 游戏板块Q3业绩高景气确定性较强 [1][7] - 传媒板块明线为AI应用起势 暗线为内容输出带来的文化自信 [7] - 港股科技主线对产业催化敏感 恒生科技值得配置 [7] - 湖南民办高教转营利性有切实进展 看好政策积极推进信号 [7] - 影视政策边际改善 国庆档临近关注催化 [7] - 美联储降息临近+互联网大厂AI催化频出 继续看好互联网标的 [7] 市场表现回顾 - 上周传媒(申万)指数上涨4.27% 跑赢沪深300指数2.89个百分点 [10] - 传媒板块位列所有行业第4位 [10] - 个股方面 幸福蓝海(40.44%)/金逸影视(35.57%)/中国电影(28.16%)领涨 [13] - 港股科技板块 百度集团-SW(18.66%)/商汤-W(14.72%)/阿里巴巴-W(14.64%)领涨 [15] 游戏市场表现 - iOS畅销榜显示腾讯系产品占优 《王者荣耀》《金铲铲之战》稳居前列 [17] - 网易系产品《梦幻西游》处中上位置 [17] - 新游方面 《地下城堡4》9月17日正式上线 《失控进化》9月19日开启测试 [18] 电影市场表现 - 2025年电影大盘票房(不含服务费)357.27亿元 恢复至2019年同期的84% [21] - 观影总人次9.29亿人 恢复至2019年同期的76% [21] - 9月8日-12日周票房2.62亿元(不含服务费) 观影人次757万人 [22] - 上周影片TOP5为《捕风捉影》(4729万)/《浪浪山小妖怪》(1616万)/《南京照相馆》(1602万) [26] - 国庆档临近 重点影片《731》想看人数达446.47万人 [28] 互联网厂商AI布局 - 阿里巴巴AI催化密集: Qwen3-Max参数规模突破万亿 高德"扫街榜"AI化升级 云栖大会将更新模型和芯片产品 [7] - 腾讯完善元宝垂类场景使用体验 打通腾讯会议生态 探索微信Agent生态 [7] - 快手可灵AI迭代加速: 数字人开启内测 磁力引擎发布AIGC超级员工Kwali [7] - 美团公测AI agent"小美" 搭载自研大模型LongCat [7] 行业重要新闻 - AI冲击传统翻译行业: 蒙特雷高翻院校宣布停招研究生 2025年注册人数约440名 [29] - 阿里双11战略: 以全场景闭环+AI赋能 新增闪购、淘宝直播等场景 [30] - 快手推出AIGC超级员工Kwali 通过一句话生成完整短视频 [30] - 腾讯发布AI CLI工具CodeBuddy Code 编码时间缩短40%以上 [31] 公司公告 - 中文在线大股东深圳利通和上海阅文各计划减持728.50万股(占总股本1%) [31] - 光线传媒控股股东一致行动人王洪田减持598.37万股 均价20.31元 [32][33]

这可能是游戏行业近年来，整体表现最好的财报季。 从个案来看，B站上市7年来首次扭亏为盈；世纪华通游戏营收首次突破100亿，带动公司市值翻了近3倍，首次突破1400亿。 世纪华通股价走势 游戏营收TOP 10的厂商中，除三七互娱（第4名）和IGG（第10名）保持相对平稳外，腾讯、网易、世纪华通、哔哩哔哩、心动、完美世界、恺英网络、 吉比特均实现了营收与利润的双增长。 | | | | | | 2025H1 上市公司游戏营收TOP 10 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 单位:人民币亿元 整理:游戏葡萄 | | | 序号 | 公司 | 游戏业务 | 同比变动 | 公司 | 同比变动 | 主要项目/业务/期内新品 | | | | 营收 | | 归母净利润 | | | | 1 | 腾讯 | 1186.5 | 22.8% | 1034.5 | 15.6% | 《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》 | | 2 | 网易 | 468.5 | 12.9% | 189 | 31.3% | 《第五人格》《梦幻西游》《逆水寒》 | | 3 | 甲 ...

热门游戏下载榜表现 - 8月热门游戏下载榜前三名分别为《三角洲行动》、《我的花园世界》及《超自然行动组》[1] - 新游《我的花园世界》于8月5日上线后强势跻身下载榜Top2 并连续多日位居iOS游戏榜Top1 [1] - 该游戏由麟贝互娱开发 融合国风美学与模拟经营玩法 包含种植培育、插花创作及庭院装扮三大核心功能 支持数百种真实花卉种植过程模拟 [1] - 游戏采用虚拟与现实结合创新模式 玩家通过虚拟种植达到条件后可获运营方邮寄真实鲜花 [1] - 官方通过社交媒体有奖分享活动助推游戏热度 激发大量玩家参与讨论与传播 [1] - 动作类手游以7款成为下载榜最多品类 冒险类6款次之 角色扮演类5款位列第三 [1] 热门游戏收入榜格局 - 《王者荣耀》与《和平精英》持续稳居收入榜Top1及Top2位置 [2] - 点点互动旗下手游《无尽冬日》跻身收入榜Top3 [2] - 8月收入榜新进榜产品共4款 包括《无畏契约：源能行动》及《明日方舟》等 [2] - 腾讯新游《无畏契约：源能行动》在下载榜与收入榜均取得亮眼成绩 [2]

核心观点 - AI业务成为腾讯和阿里巴巴新的增长引擎 两家公司通过不同模式将AI技术转化为实际收入 推动业绩增长和股价表现 [1][2][3] 财务表现 - 腾讯二季度营销服务收入同比增长20% 主要受益于AI驱动的广告平台优化 [5] - 腾讯非国际财务报告准则下归属股东净利润为630.52亿元 同比增长10% [12] - 阿里巴巴云智能集团收入333.98亿元 同比增长26% 创三年新高 [6] - 阿里巴巴净利润335.1亿元 同比下降18% 自由现金流净额从去年同期174亿元降至188亿元净流出 [10] AI业务模式 - 腾讯采用赋能模式 将AI作为效率提升工具应用于游戏和广告业务 游戏业务连续三个季度保持20%以上增速 [5] - 阿里巴巴采用直接销售与赋能并行模式 云业务直接销售AI产品和服务 同时赋能电商等C端应用 [2] - 阿里巴巴AI相关产品收入占云外部商业化收入超20% 连续八个季度保持三位数增长 [6] 资本投入 - 腾讯二季度资本开支同比增长119% 达到191亿元 主要用于GPU和服务器采购 [12] - 阿里巴巴宣布三年投入3800亿元于AI与云业务 [11] - 腾讯拥有足够芯片储备用于模型训练和升级 并进行软件改进提高推理效率 [13] - 阿里巴巴已制定芯片后备计划 并推出自研AI推理芯片 [13] 市场表现 - 腾讯股价创近四年新高 年内累计上涨超41% [3] - 阿里巴巴股价单日收涨近13% 创2023年3月以来最佳表现 年内股价几乎翻倍 [3] - 腾讯元宝6月月活用户2480.5万 复合增长率55% [8] - 阿里巴巴通义月活规模约100万-500万 [8] 业务应用 - 腾讯将AI应用于游戏内容制作、虚拟角色创建和营销手段 提升开发效率和用户体验 [5] - 阿里巴巴在高德地图、钉钉和淘宝平台实现AI化升级 提升消费者体验和商家经营效率 [7] - GPU租赁和API调用拉动腾讯企业服务收入增速回升 [6]

核心观点 - 腾讯和阿里巴巴在AI领域投入巨资并取得显著收益 AI业务成为两家公司业绩新增长引擎 从AI基础设施到大模型、云服务和应用软件均有布局 [1][4][5] - 两家公司通过不同模式将AI转化为收入 腾讯将AI作为效率"润滑剂"赋能现有业务 阿里则采用直接销售AI产品与赋能并行的方式 [6][7][9] - AI驱动财务表现改善 腾讯股价创近4年新高 年内累涨超41% 阿里虽利润下滑但股价单日涨近13% 年内几乎翻倍 [3] - AI军备竞赛带来高资本开支和现金流压力 阿里自由现金流净额骤降 腾讯资本开支同比猛增119% [12][15] 财务表现 - 腾讯非国际财务报告准则下归属股东净利润630.52亿元 同比增长10% [14] - 阿里净利润335.1亿元 同比下降18% 主要因AI投资和即时零售投入增加 [12] - 阿里自由现金流净额从去年同期174亿元骤降至188亿元净流出 [12] - 腾讯资本开支同比猛增119%至191亿元 主要用于支持AI相关业务 [15] AI业务贡献 - 阿里云智能集团收入333.98亿元 增速加快至26%创三年新高 AI相关产品收入占外部商业化收入超20%且连续八个季度保持三位数增长 [9] - 腾讯企业服务收入增速回升 受GPU租赁和API调用拉动 [8] - 腾讯营销服务收入同比增长20% 主要得益于AI驱动的广告平台优化 [7] 业务模式差异 - 腾讯AI主要赋能游戏和广告业务 提升开发效率和用户体验 《王者荣耀》等游戏连续三个季度保持20%以上增速 [7] - 阿里直接销售AI产品和服务 同时赋能电商等C端应用 淘宝平台实现AI搜索和广告平台升级 [6][9] - 腾讯元宝月活用户2480.5万 复合增长率55% 阿里通义月活规模约100万-500万 [10] 战略投入与挑战 - 阿里宣布三年在AI与云上投入3800亿元 并进行饱和式投入 [14] - 腾讯拥有足够芯片储备用于模型训练和升级 但受GPU供应限制影响云增长 [15] - 阿里在自研芯片领域有布局 已制定AI芯片政策变化的后备计划 [15] - 阿里外卖业务亏损110亿元 预计即时零售亏损将扩大至310亿元 [12] 现金流与储备 - 阿里经营活动现金流206.72亿元 现金及其他流动投资5856.63亿元 [14] - 腾讯核心业务产生充沛现金流 足以覆盖AI相关资本开支 [15]

8月份，腾讯、阿里两大互联网巨头扬眉吐气。 财报成绩令投资人满意，股价大涨，AI业务成为两家公司业绩新增长引擎，从AI基础设施，到大模 型、云服务，再到应用软件，双方都在AI领域投入巨资，并获得了收益。 腾讯阿里的最新财报显示，两家公司对外竭力展现的不只是在投资AI，用AI重构业务生态，更是摆出 了一副"拿到AI入场券"的强势姿态。 虽然要切实量化AI带来的收入仍很困难，但投资者仍投下信任票。 在发布财报后，腾讯绩后首个交易日（8月14日）在港股市场盘中上探600港元/股，创下近4年来的新 高，年内已累涨超41%。阿里截至自然年2025年6月末的2026财年第一财季（下称二季度）财报公布 后，虽然利润下滑、营收表现不及市场预期，导致其美股（8月29日）盘前短暂下挫，但随后迅速回 涨，并一路冲高，最终收涨近13%，创2023年3月以来最佳单日表现，年内股价几乎翻倍。 腾讯与阿里巴巴的最新财报，打开的不仅是各自的最新业绩单，更像是一份关于双方AI军备竞赛的战 况速报。 AI军备竞赛战况速报显示，腾讯和阿里毫不犹豫地押注了AI未来，在这场代价高昂的竞赛中，两大巨 头不给自己设限。 游戏作为腾讯的支柱业务，已连续第三 ...

**IP授权行业与公司研究关键要点** **行业与公司概览** * 纪要涉及IP授权行业 涵盖内容型IP与形象型IP的运营与商业化[2] * 行业GMV和授权收入快速增长 市场机会显著[1][2] * 重点提及公司包括泡泡玛特 名创优品 KK集团 上海电影 奥飞娱乐 阿里鱼 广州易洲人 灵邦动画等[1][6] * 阿里鱼作为典型案例 GMV从2022年43亿美元增长至2024年41亿美元 增长9倍 其全球授权代理方排名从第25名升至第6名[1][6] **IP价值评估与分类** * 评估IP价值需关注内容 形象和话题度三个维度[1][5] * IP可分为文字类 漫画类 动画影视类及角色形象类 可对标艺人分为颜值派（流量明星）和实力派（实力明星）[1][5] * 全球收入前50的IP中 游戏型IP总收入最高 达2400多亿美元 其中1500多亿美元来自游戏内收入[9] * 角色形象型IP商品化收入最高 总体600多亿美元中有605亿来自商品销售[9] * 图书类IP平均年龄最长（62岁）动画类37岁 漫画类47岁 角色形象型IP因缺乏故事内容支撑 生命周期通常较短[1][8] **IP变现能力与内容特性** * 图书作为最上游内容改编潜力大 二次改编收益显著 2023年腾讯等平台上线100多部动画片大部分源于网文改编且热度高[10] * 游戏IP因其内容性质特殊（强交互性）改编成动画难以显著拉动收入 外部变现相对困难 如《王者荣耀》线下周边销售表现一般[3][13] * 强交互型游戏（如《王者荣耀》）依赖玩家互动 故事情节少 难以进行外部商品化或影视改编 强内容型游戏（如乙女类）拥有明确故事线 更容易实现外部商品化及影视改编[14][15] * 文学 动漫 影视属于单向传播内容 游戏是程序化的双向互动 这种内容性质差异导致相互改编成功率低[12] **企业核心能力与成功要素** * 企业运营IP需具备两大核心能力 从0到1发掘新兴IP 以及从1到100将其打造成爆款[1][7] * 分析IP企业竞争力需关注资源（获取优质头部IP的能力） 战略（有效打造热门品牌）和渠道（自有营销网络）三个方面[16] * 形象型IP成功需满足三大标准 符合大众审美 具备一定差异性 具有延展性可进行多次设计[11] * 线下渠道（如直营门店 主题公园）重要性在于提供沉浸式体验场景 承担营销功能 而不仅仅是创收[18] **商业模式与风险** * 需区分“IP本身作为资产”与“IP生意”（商业化运作） 将单个IP比作艺人 多个IP平台比作经纪公司[3] * 泡泡玛特模式优势在于签约大量不同IP以分散单一IP热度下降的风险 且虚拟形象无塌房风险 可通过二次元或三次元素材进行多样化设计和衍生开发[3][4] * 泡泡玛特成功因素包括最多IP资源 多样化下游变现形式 以及渠道建设优势[19] * 其推动IP从0到1的成功经验包括通过举办展会和开设直营门店推广IP 注重渠道建设 通过控制下游渠道提升IP影响力[17] * 文字类IP数量最多 但版权价格差异巨大 从头部小说影视改编权价格上千万到短剧版权几千元不等[10]

一个很有意思，并且似乎在线上和线下都有代表性的观点：中小学生的兴趣就是游戏、动漫，如果任由 其按兴趣发展，那就是每天玩游戏、看动漫。 不但在线上有这样的言论，作者身边也有这样的案例。家长与孩子之间变成一场猫鼠游戏，家长禁止孩 子玩游戏，孩子则偷偷玩。学习不好一定是游戏导致的，一切都是游戏的责任。 到目前为止，作者与孩子之间尚未出现这样的问题。究其原因，可能是因为作者从小就玩游戏，并不觉 得游戏是洪水猛兽。 作者在1987年有了一台原装的任天堂红白机，然后有了一台中华学习机，13岁有了一台286+王码480显 卡，16岁有了一台AST的Pentium 75（AST是当年全球排名前五的PC厂商），接着就通过电话线连上 64k modem搭上了中国的信息高速公路。在1980年代中期至1990年代初，有这样的"娱乐条件"着实不 易，这要感谢作者的父母从未将这些电子产品视为洪水猛兽。这些消费电子产品"投资"，确实让作者的 童年和青年少时期，充满了快乐的回忆。 1980年代原装任天堂红白机的价格是2300元，一盒原装魂斗罗卡带的价格是600元；中华学习机的价格 是800多元；286组装机的价格是4000元，王码480显卡 ...

活动概况 - 成都市文化产业发展促进中心主办2025文创产业"立园满园"投资促进考察活动游戏电竞产业专场在蓉举行[1] - 活动邀请株式会社SNK 上海巨人网络公司 世纪华通集团旗下上海天游软件有限公司等十余家知名企业代表参与[1] - 活动聚焦探讨游戏电竞领域新机遇与新合作[1] 成都文创产业规模 - 2024年成都文创产业增加值达2876.05亿元 同比增长11.69%[1] - 数字文创企业数量超过6000家[1] - 形成良好产业发展生态[1] 产业园区发展 - 调研聚焦成都成华区三大点位：东八区影视文创园 量子介英雄电竞中心与天府国际动漫城[1] - 点位高度契合参会企业行业属性 展现丰富合作机遇与发展活力[1] - 企业代表认为成都文创特点在于独特文化碰撞与融合 呈现传统与现代奇妙共存[1] 游戏电竞产业成就 - 成功孵化《王者荣耀》等现象级产品[3] - 接连举办英雄联盟季中冠军赛 王者荣耀世界冠军杯等顶级赛事[3] - 2024年下半年英雄联盟全球总决赛冠亚军决赛将在成都举行[3] 政策支持 - 2024年5月成都出台《成都市推动游戏电竞产业高质量发展的若干政策》以真金白银举措扶持产业[3] - 成都市体育局和文化产业发展促进中心在对接会上分享电竞游戏产业政策[3] 人才合作意向 - 中关村人才协会科幻专业委员会提出三项合作可能：引入国内知名高校高端人才资源支持本地项目 推动"南天门计划"全国巡展成都站 通过AI+IP大会等活动开展IP开发与产业互动[3] 企业响应 - 成都梦竞技文化传媒有限公司 成都量子界文化传播有限公司 四川完美三杯茶有限公司等本地企业表示愿深入参与合作推动项目落地[4] 未来规划 - 2025年考察活动将持续聚焦数字文化装备 影视动漫 数字音乐（演艺） 创意设计等核心赛道[5] - 目标吸引更多优质数字文创企业和项目落地成都 建设全国重要文创产业高地[5]

成都文创产业发展概况 - 成都文创产业2024年增加值达2876.05亿元 同比增长11.69% 数字文创企业数量超6000家[4] - 产业通过"跨界混搭"融合传统与现代 形成独特文化景观 如工业遗址改造为影视基地与电竞中心[1][4][15] 重点文创园区特色 - 东八区影视文创园由老工业厂房改造 为国家首批城市更新试点 定位西部影视文创高地 集成影视拍摄/数字制作/IP孵化等功能[4] - 量子介英雄电竞中心由成都机车车辆厂遗址改造 配备专业制播设备 可容纳1500人 适合大型电竞赛事[9] - 天府国际动漫城汇聚办公/酒店/商业街区等业态 打造西南最大沉浸式动漫消费场景[13] 游戏电竞产业生态 - 成都成功孵化《王者荣耀》等产品 举办英雄联盟季中冠军赛等顶级赛事 2025年将承办英雄联盟全球总决赛冠亚军赛[16] - 政府2024年5月出台《成都市推动游戏电竞产业高质量发展的若干政策》 以资金扶持加速"电竞文化之都"建设[16] 企业合作意向与规划 - 株式会社SNK启动第二阶段创业计划 目标成为全球前十游戏发行商 拟将经典IP《拳皇》《合金弹头》与新3A大作结合 并考虑将"SCS"赛事品牌落地成都[17][20] - 世纪华通旗下天游软件拥有20年赛事经验 旗下游戏《街头篮球》全国赛覆盖12城 因成都玩家基数庞大 明确表达赛事落地意向[20] - 巨人网络经典IP《征途》持续运营20年 2025年新品《超自然行动组》日活峰值破100万 计划深化IP开发与文化挖掘[23] 人才与产业协同 - 中关村人才协会提出三项合作：引入高校资源支持本地项目 推动"南天门计划"全国巡展成都站 通过"AI+IP大会"促进产业互动[23] - 成都梦竞技/量子界文化等本地企业积极响应合作 共同推动项目落地[23]