行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 腾讯推出分层式“龙虾”产品矩阵，旨在推动其OpenClaw AI走向全民应用，构建覆盖普通用户、开发者及企业级需求的完整智能体生态 具体产品包括面向大众的零配置WorkBuddy、支持微信远程操控的QClaw，以及面向企业的腾讯云Lighthouse、智能体开发平台ADP等 同时，SkillHub上线超1.3万个本土化技能，并接入腾讯乐享知识库和安全防护体系 此举通过分层设计降低部署门槛，并将微信、企业微信、云基础设施等生态优势转化为AI Agent的核心支撑，为AI从“对话工具”向“数字员工”的规模化商业落地奠定基础 [2][20] - 苹果六年来首次下调中国区App Store佣金率，标准佣金率由30%降至25%，小型企业及小程序计划佣金率由15%降至12% 此次调整是监管引导下平台反垄断红利的具体体现，标志着全球科技巨头在华运营更注重与本地监管框架适配 费率下降直接增厚开发者利润空间，尤其利好中小开发者与小程序生态，表明平台与开发者利益分配正朝更均衡、可持续方向演进 [3][21] - 当前AI应用发展迅速，叠加文娱消费回暖，报告建议关注三大投资方向：1) 港股互联网龙头，因其在促消费、稳就业方面的社会价值；2) 游戏行业，受益于政策激励提振内需、科技赋能强化产品竞争力及广阔的出海增长空间；3) 电影及文旅产业，消费政策有望促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 受益标的包括腾讯、阿里、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][22] 市场行情回顾 - 2026年第11周（2026.3.9-3.13），SW传媒指数下跌3.23%，在申万一级31个行业中排名第26位，落后创业板指数5.74个百分点 同期上证指数下跌0.7%，沪深300指数上涨0.19%，创业板指数上涨2.51% 恒生指数下跌1.13%，恒生互联网指数下跌0.32% [1][11] - 传媒子行业中，广告营销、影视和广电位列涨跌幅前三位，分别上涨0.99%、上涨0.54%和下跌1.45% [1][11] - 传媒行业个股方面，涨幅前五为中南文化(上涨61.51%)、中国科传(上涨19.69%)、勤上股份(上涨14.53%)、顺网科技(上涨10.01%)和新迅达(上涨8.81%) 跌幅前五为恺英网络(下跌11.44%)、中信出版(下跌10.99%)、利欧股份(下跌10.84%)、蓝色光标(下跌9.27%)和世纪华通(下跌7.79%) [14][15] - 港股主要互联网公司中，腾讯控股上涨5.49%，京东集团-SW上涨2.81%，百度集团-SW上涨2.26%，阿里巴巴-W上涨1.38% 网易-S下跌3.59%，快手-W下跌3.74%，心动公司下跌1.4%，美团-W下跌1.17% [17][19] 子行业数据总结 - **电影行业**：本周票房冠军为《飞驰人生3》，票房6401.5万元，票房占比35.20% 第二名《镖人：风起大漠》票房3583.6万元，占比19.70% 第三名《惊蛰无声》票房3218.1万元，占比17.70% [23][24] - **游戏行业**：iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》 安卓游戏热玩榜前三名为《心动小镇》、《潜水员戴夫》、《鹅鸭杀》 [25][26] - **影视剧集行业**：播映指数排名前三的剧集为《纯真年代的爱情》(指数80.9)、《逐玉》(指数80.2)、《我的山与海》(指数77.5) [27][28] - **综艺及动漫行业**：综艺播映指数排名前三为《宇宙闪烁请注意》(指数67.2)、《你好星期六2026》(指数63.9)、《现在就出发第3季》(指数63.6) 动漫播放量指数排名前三为《光阴之外》(指数270.8)、《沧元图》(指数237.4)、《仙逆》(指数237.1) [29][30][31]

创业策略与思维模式 - 创业者的思维模式经历了从“优化赔率”到“优化胜率”的根本性转变，即从追求潜在巨大回报转向解决真实、可控的用户问题[4][7] - 真正一流的企业家如张一鸣、黄峥、王兴均采用“优化胜率”策略，他们在上一个时代积累核心能力，待时机成熟时抓住结构性机会，而非追逐“下一个抖音”这类伪命题[8][9][10][11][12] - “优化胜率”在行为上体现为选择变量更少、自身能控制更多的事情，避免不可预测性过高的领域[13] - 对于个人职业选择，优化自身能力、视野和信息质量本质上是优化胜率，这反而能提高获得高赔率机会的概率，仅因融资或上市传闻加入公司则是典型的优化赔率[14] - 字节跳动代表“强者思维”，强调第一性原理和完美主义，而段永平代表“弱者思维”或“平常心”，强调在好的商业模式和文化下，普通人也能创造巨大价值，其哲学更贴近普通创业者[15] AI行业分析与创业方向 - AI在应用层面可分为“想象力”（多模态生成，如图像、视频）和“智能”（语言模型，完成任务）两类场景，分别对应“杀时间”的娱乐体验和“省时间”的效率工具[16] - 对于创业者，工具型产品是目前商业化路径最清晰、确定性最高的方向，而陪伴、互动娱乐类产品的商业化效率尚难判断，因其商业模式难以支撑长期使用最先进的模型[17] - 在内容领域，创造门槛越高的内容形态，供给越稀缺，用户只消费头部1%的内容，AI生成的60-80分内容对消费端而言价值有限[5] - 互动、娱乐类内容的破局点可能不在于内容本身，而在于承载内容的“容器”（即新的交互形式或产品形态），若容器无创新，仅提升内容生成能力，内容最终仍会流向变现效率最高的现有平台（如抖音、Netflix）[18][19] - 一个成功的内容产品形态需要用户、内容类型和媒介模态三者形成闭合，例如小红书（图文、有用内容、一二线女性）、抖音（短视频、卡点音乐、表现力强的创作者），这是产品能冷启动并泛化的关键[20][21][22] AI视频生成领域的竞争与机会 - 视频生成领域呈现“多超多强”的竞争格局，第一梯队包括Sora、Seedance、Veo、可灵等，各自在不同场景和阶段占据技术领先地位[25] - 在模型能力分布不均、需求高度分散且普遍（从社媒到商业应用）的背景下，聚合多种模型服务的“全家桶”式产品存在明确机会，旨在以更低成本为用户提供更多模型服务[26] - 由于创意人才有限且语言与想象画面存在差距，通过模板化定义审美、降低用户成本成为关键产品方向，Higgsfield是该方向的典型代表[26] - Higgsfield成功的关键在于其卓越的“交付能力”与“展示能力”，能精准地将某一阶段模型可实际交付的能力（如一致性、拖拽生成视频、灯光控制）封装并包装成在社交媒体上极具吸引力的产品卖点，尽管用户实际体验可能不及展示效果[27][28] - 在应用层，“套壳”并非问题核心，关键在于能否深刻理解模型进展、具备优秀的产品与内容审美、并拥有快速执行力，以率先将新模型能力转化为用户价值[29][30] AI技术发展趋势与未来展望 - AI发展仍处于长周期，当前的重点之一是“多模态理解能力”的显著提升（如Gemini 3），这由算力优势及可扩展的方法驱动，将解锁更多应用场景[34][35] - 理解能力的大幅提升可能反过来抬高模型本身的“智能”水平，即“当眼睛带了脑子”，其发展前景被看好[35] - 除多模态外，“编程平权”是另一重要趋势，即通过改进交互方式，让编码能力更易被普通人使用，模型智能需通过编码才能突破单纯问答与理解的界限，此能力在模型达到类似Claude 3.5 Sonnet阶段后才真正变得可用[36][37] - 从长远看，若技术完全成熟且成本足够低，最酷的产品可能是能整合世界已知约束（如物理学原理）并进行推演预测未来的超级系统，这引发了对现实本质与未来预测的哲学思考[38][39][40][41][43]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点与投资建议 - **腾讯推出“龙虾”产品矩阵**：腾讯发布面向不同用户群体的“龙虾”系列产品，构建覆盖普通用户、开发者及企业级需求的完整智能体生态 [2][20] - **大众产品**：WorkBuddy实现零配置下载即用，QClaw支持通过微信远程操控本地电脑 [2][20] - **企业产品**：腾讯云Lighthouse提供云端7×24小时稳定服务，智能体开发平台ADP可实现分钟级部署并与企业微信深度集成 [2][20] - **生态与安全**：SkillHub上线超1.3万个本土化技能，接入腾讯乐享知识库生成可信内容，并通过电脑管家“隔离房”与云端AI Agent安全中心实现双重防护 [2][20] - **核心意义**：通过分层设计将部署门槛降至极致，将自身生态优势转化为Agent运行的核心支撑，推动AI从“对话工具”向“数字员工”的质变，具备规模化落地的商业基础 [2][20] - **苹果下调中国区App Store佣金率**：苹果宣布自3月15日起，中国内地App Store标准佣金率由30%下调至25%，小型企业计划及小程序合作伙伴计划佣金率由15%降至12% [3][21] - **调整背景**：此为六年来首次下调，明确提及与中国监管机构沟通后作出，承诺为中国开发者提供不高于其他市场的具有竞争力的费率 [3][21] - **核心意义**：是监管引导下平台反垄断红利的具体体现，标志着全球科技巨头在华业务运营正更加注重与本地监管框架适配，费率下降直接增厚开发者利润空间，中小开发者与小程序生态将显著受益 [3][21] - **投资建议**：当下AI应用发展迅速，叠加文娱消费回暖，建议关注以下投资机会 [6][22] - **港股互联网龙头**：促消费稳就业，凸显社会价值 [6][22] - **游戏行业**：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔 [6][22] - **电影及文旅产业**：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [6][22] - **受益标的**：包括腾讯、阿里、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][22] 市场行情回顾 - **主要指数表现（2026年第11周，3.9-3.13）** [1][11] - A股：上证指数下跌0.7%，沪深300指数上涨0.19%，创业板指数上涨2.51% - 港股：恒生指数下跌1.13%，恒生互联网指数下跌0.32%，后者领先恒生指数0.81个百分点 - 行业指数：SW传媒指数下跌3.23%，落后创业板指数5.74个百分点，在申万一级31个行业中涨跌幅排名第26位 - **传媒子行业表现** [1][11][14] - 涨幅前三：广告营销上涨0.99%，影视上涨0.54%，广电下跌1.45%（位列第三） - 其他子行业：体育下跌3.78%，出版下跌3.30%，互联网服务下跌2.03%，游戏下跌1.85% - **个股表现** [14][15] - **A股涨幅前五**：中南文化上涨61.51%，中国科传上涨19.69%，勤上股份上涨14.53%，顺网科技上涨10.01%，新迅达上涨8.81% - **A股跌幅前五**：恺英网络下跌11.44%，中信出版下跌10.99%，利欧股份下跌10.84%，蓝色光标下跌9.27%，世纪华通下跌7.79% - **港股主要互联网公司**：腾讯控股上涨5.49%，京东集团-SW上涨2.81%，百度集团-SW上涨2.26%，阿里巴巴-W上涨1.38%，美团-W下跌1.17%，心动公司下跌1.4%，快手-W下跌3.74%，网易-S下跌3.59% [17][19] 子行业数据 - **电影行业** [7][23][24] - **周票房前三**：《飞驰人生3》票房6401.5万元，占比35.20%；《镖人：风起大漠》票房3583.6万元，占比19.70%；《惊蛰无声》票房3218.1万元，占比17.70% - **游戏行业** [7][25][26] - **iOS畅销榜前三**：《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》（均为腾讯发行） - **安卓热玩榜前三**：《心动小镇》（心动网络）、《潜水员戴夫》（心动网络）、《鹅鸭杀》（成都金山） - **影视剧集行业** [7][27][28] - **播映指数前三**：《纯真年代的爱情》80.9（腾讯视频）、《逐玉》80.2（多平台）、《我的山与海》77.5（优酷） - **综艺行业** [7][29][30] - **播映指数前三**：《宇宙闪烁请注意》67.2（爱奇艺）、《你好星期六2026》63.9（芒果TV）、《现在就出发第3季》63.6（腾讯视频） - **动漫行业** [7][30][31] - **播放量指数前三**：《光阴之外》270.8（优酷）、《沧元图》237.4（优酷）、《仙逆》237.1（腾讯视频）

核心观点 - 报告对互联网传媒行业维持“买入”评级，认为AI产业趋势与游戏等高景气度赛道机会值得看好，短期回调带来更好的参与机会 [3][4][14] - 核心投资建议围绕两大板块展开：互联网板块（涵盖电商、社交娱乐、医疗、短视频、潮玩、长视频、音乐）和传媒板块（涵盖游戏、广告营销、出版、影视院线、IP衍生品及AI）[4] 互联网板块投资建议 - **电商**：临近阿里巴巴业绩发布，市场对云业务增速无争议，阿里云针对OpenClaw推出轻量云服务器，预计将提振token调用量及其MaaS收入，但电商收入及利润的不确定性可能导致业绩期前股价震荡，中长期看其全栈AI生态价值被低估 [4][17][18] - **社交娱乐媒体**：主业增长势头强韧，看好腾讯持续释放微信场景商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘，其2025年第四季度广告收入增速提速至27% [4][18] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，叠加减肥药等品类高速增长，收入及利润增长表现持续强劲，盈利能力有望上升 [4][18] - **短视频**：快手主业保持温和增长，作为AI投入的现金引擎，其可灵3.0模型在评测中保持第一梯队优势，商业化空间受益于技术提升，2026年资本投入或持续加大 [4][19] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特近期持续发布和预热新IP，可能加强和海外设计师合作，通过本土化IP渗透国际市场，国内则通过大店升级和丰富SKU提升进店客流转化率 [4][19] - **长视频**：短期行业会员与广告收入进入稳定阶段，并积极探索新业务（如爱奇艺海外增长、开设线下乐园），中期关注广电新政后供给侧改善及AI赋能影视工业的降本提质效应 [4][19] - **音乐流媒体**：会员业务保持稳健增长，网易云音乐开启ARPU优化策略，腾讯音乐通过SVIP转化提升ARPU，短期因新玩家竞争担忧导致板块估值回调 [4][19] 传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，推荐世纪华通、巨人网络、恺英网络等长线能力突出的公司，以及完美世界、三七互娱等新游储备丰富的公司，同时建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等研发实力突出的企业 [4][20] - **广告营销**：根据草根调研，分众传媒1-2月互联网类广告同比增投显著，千问、阿福、闪购等形成增量，程序化广告公司汇量科技2025年业绩收入和盈利增长动能强劲 [4][20] - **出版**：部分公司受教育政策执行趋严影响，2025年秋季学期教辅业务承压，预计2026年春季学期政策延续，建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒、凤凰传媒等 [21] - **影视院线**：长剧制作端关注产能领先的华策影视、柠萌影视等，平台端关注芒果超媒、爱奇艺，春节档票房不及预期导致板块回调，建议关注后续头部片定档与热门档期大盘修复情况 [21] - **IP衍生品与国企改革**：IP衍生品方向建议关注华立科技、上海电影等，央国企改革方向建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等 [21] - **AI**：预计2026年第二季度将进入新一轮模型大版本迭代期，Agent商业化临近拐点，以算力需求及模型为核心的投资趋势将持续，AI有望迎来新一轮价值重估，围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯，多模态应用关注快手、美图，IP+AI视频、AI营销、AI陪伴社交、AI游戏、AI内容确权、AI医疗等领域均有关注标的 [4][22] 行业动态与数据 - **市场表现**：本周（3月9日-3月13日）中信传媒指数下跌3.51%，跑输上证指数2.82个百分点 [14] - **影视数据**：2026年3月8日至3月14日票房累计4.35亿元，环比下降46.18%，周票房冠军为《飞驰人生3》（1.60亿元）[23] - **游戏数据**：根据七麦数据2026年3月14日统计，App Store游戏畅销榜（iPhone）前五名为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《无尽冬日》、《梦幻西游》[27][28] - **行业新闻要点**： - 苹果宣布自2026年3月15日起下调中国内地App Store佣金费率，标准佣金率从30%降至25%，小型开发者计划等佣金率从15%降至12% [15][29] - 腾讯迅速推出“龙虾全家桶”AI产品组合，包括WorkBuddy、Qclaw等 [15][31] - Sensor Tower数据显示，2026年2月全球手游玩家支出约65.5亿美元，环比下降8% [29] - 腾讯《洛克王国：世界》官宣，预约量近5000万 [30] - 美团召开管理层沟通会，定调聚焦即时零售，并强调AI为下一阶段最大变量 [14][30] - 爱诗科技完成3亿美元C轮融资，创中国视频生成领域单笔融资纪录 [31] - 泡泡玛特LABUBU联名三丽鸥盲盒上新迅速售罄，新品瞬间售出3万+件 [32] - 红果短剧2026年内容总预算预期增加超过40% [33] 公司公告摘要 - **新媒股份**：2025年度预计实现合并营业收入162,808.79万元，同比增长3.12%，归母净利润65,939.17万元，同比增长0.23% [33][34] - **横店影视**：持股5%以上股东金华恒影计划减持不超过公司总股本1%的股份 [35] - **巨人网络**：完成注销回购库存股份34,188,640股，占注销前总股本的1.77% [36] - **湖北广电**：持股5%以上股东中信国安计划减持不超过公司总股本1%的股份 [37] - **恺英网络**：控股股东、实际控制人计划增持公司股份，增持总金额不低于人民币15,000万元 [38][39] 市场涨跌情况 - 2026年3月9日-3月13日，传媒板块涨幅前三为中国科传（19.69%）、顺网科技（10.01%）、创业黑马（7.88%），跌幅前三为恺英网络（-11.44%）、中信出版（-10.99%）、利欧股份（-10.84%）[40][41]

腾讯游戏业务增长与市场地位 - 公司游戏业务营收在截至2024财年的10年间增至4倍，直逼索尼集团游戏业务 [2][4] - 截至2024财年，公司游戏业务营收约为4.4万亿日元，已进入可赶超索尼游戏业务（4.67万亿日元）的射程 [4] - 游戏业务营收占公司整体营收约3成 [4] 全球化战略与并购驱动 - 公司战略从“国内和自主”转变为“全球和开放”，通过持续并购与海外游戏企业合作，寻求将中国游戏提供给全球用户 [4] - 在游戏业务方面的投资和收购涉及约230家公司，合计投资额约达1577亿元人民币 [5] - 2025年4月至9月的自由现金流约为887亿元人民币，资金实力充足，用于积极推进海外并购 [10] 主要投资与收购案例 - 2011年收购美国Riot Games（拳头游戏）9成股权，2015年变为全资子公司，投资额400亿日元 [9] - 2012年投资美国Epic Games约460亿日元，取得约5成股权，目前持股约4成 [9] - 2016年投资芬兰Supercell逾1.3万亿日元，收购约8成股权 [9] - 2018年投资韩国KRAFTON约800亿日元，取得1成股权，到2024年底持股约14% [9] - 2025年投资法国Ubisoft 2100亿日元，收购其子公司26%的股权 [9] “陪跑”式支持与合作模式 - 公司对被投资方采取“陪跑”战略，在开发和营销领域提供支持，同时保持其创作独立性 [7] - 支持措施包括资金援助、海外拓展协助、开发阶段的用户测试和技术支持 [7] - 公司通过分析微信等平台用户反馈，将积累的知识经验提供给被投资企业，以提高形成“爆款”的概率和开发效率 [7] 生成式AI技术的应用 - 公司开发了能够提高角色制作等效率的生成式AI，并已提供给有需要的被投资企业 [7] - 该技术已在《和平精英》等约40部作品中使用，“几乎可以完成与人相同水准的工作” [7] - 使用生成式AI制作角色原案，可将需要几个月的工作缩短到几个小时，使开发人员能将节省的时间用于操作性等其他方面 [8] 全球游戏市场背景与竞争格局 - 全球游戏市场持续扩大，2025年市场规模预计约为1970亿美元，比2020年增加2成 [9] - 中国新兴游戏企业正在崛起，例如创作《寒霜启示录》（Whiteout Survival）的点点互动和主推《原神》的米哈游 [10] - 日本新兴游戏企业（以GungHo等10家公司为例）合计净利润最近比9年前减少了近7成，在拓展海外市场方面相对迟缓 [10] - 公司游戏业务的三分之二盈利来自中国国内，因此正积极推进海外并购以实现增长 [10]

行业投资评级与核心观点 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，应关注谷歌应用商店政策变化对游戏公司盈利能力的潜在提升，以及互联网公司2025年年报披露带来的修复性机会 [5] - 投资分析意见指出，应持续把握AI+应用的逐步落地和用户真实反馈，关注商业模式延展，并建议在行业调整中沿“新渠道+新内容”方向布局 [55] 本周核心事件与行业动态 - **谷歌应用商店政策调整**：1）基础内购服务费：新用户首次安装产生消费，Google基础服务费降至**20%**；加入“应用体验计划”的优质游戏，老用户内购抽成降至**20%**，新用户降至**15%**。2）订阅制服务费统一下调至**10%**。3）支付处理费：使用Google官方收银台需额外支付**5%**通道费，同时开放第三方支付接口及符合安全标准的第三方商店安装接口 [5] - **互联网平台涉税新规效果**：《互联网平台企业涉税信息报送规定》实施后，平台内缴税商户比实施前增长**32%**，平台内小规模纳税人向供应商取得发票金额同比增长**25%** [33] - **重点公司业绩与产品动态**： - MiniMax 2025年总收入为**79.0百万美元**，同比增长**158.9%**，超过**70%**收入来自国际市场；累计服务超过**2.36亿**名用户及**21.4万**企业客户 [36] - 青瓷游戏预计2025年度利润净额介乎约**1.1亿元**至**1.4亿元**，同比增长**134%**至**197%** [40] - 网易-S接获联交所通知，因其股份在2025财年全球总成交量中**55%**以上在港交所进行，将转为双重主要上市 [9][37] - 完美世界《异环》、腾讯《王者荣耀世界》（定档四月）、恺英网络《三国：天下归心》（定档4月16日公测）等游戏产品有新进展 [5][36][37] 市场表现回顾 - **A股市场**：2026年3月2日至3月6日，传媒(申万)指数下跌**6.97%**，在申万行业中排名第31位；同期上证综指下跌**0.93%**，深证成指下跌**2.22%** [12] - **港股市场**：同期恒生指数下降**3.28%**，恒生科技指数下降**3.70%**；港股通全周净流出**80.94亿港元** [21] - **个股表现**： - A股周涨幅前五：新华传媒(**+2.96%**)、联建光电(**+1.33%**)、惠程科技(**+1.24%**)等 [18] - A股周跌幅前五：顺网科技(**-13.78%**)、中信出版(**-13.32%**)、中国科传(**-13.19%**)等 [18] - 港股周涨幅前五：第七大道(**+11.67%**)、汇量科技(**+6.89%**)、网易-S(**+5.58%**)等 [20] - 港股周跌幅前五：百奥家庭互动(**-11.90%**)、云游控股(**-11.70%**)、飞鱼科技(**-10.94%**)等 [20] 细分行业投资建议与关注公司 - **游戏方向**：建议关注谷歌政策变化带来的业绩弹性及2026年新产品周期 [5]。报告列举了包括腾讯控股、网易、恺英网络、完美世界、巨人网络、心动公司、吉比特、神州泰岳、三七互娱等在内的多家公司 [5] - **AI应用方向**：认为AI入口竞争将持续，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向 [6]。具体关注： 1. 具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等 [6] 2. 聚焦大厂产业链布局的相关公司：涉及字节链（营销与内容IP）、阿里链（电商与代运营）、腾讯链（C端产品体系） [6][7] 3. AI多方向轮动：包括信源挖掘权威内容媒体及AI+游戏+陪伴方向 [7] - **互联网方向**：建议重视AI Agent技术推进及入口竞争，关注头部企业的平台优势、组织架构调整及AI技术投入 [7]。列举了腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐等公司 [7] - **电影/电视剧方向**：认为在新政指导下，内容创制方和平台方有望迎来新发展阶段 [8]。建议关注长视频平台、剧集制作方及相关公司 [8] - **卡牌潮玩方向**：随着Suplay、TopToy等提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列 [8]。建议关注泡泡玛特、姚记科技等相关公司 [8] - **国有出版等方向**：部分公司在探索教育新业态并强化分红，同时国有传媒公司有产业并购整合意向 [8]。建议关注皖新传媒、南方传媒、山东出版等相关公司 [8] 行业数据跟踪摘要 - **游戏市场**： - 中国iOS手游畅销榜（3.2-3.6）前二为《王者荣耀》与《和平精英》 [42] - 微信平台畅销小游戏榜首为《无尽冬日》 [44] - 中国App Store畅销游戏分类榜前列包括《开心消消乐》、《向僵尸开炮》等 [46] - **影视市场**： - 本周电影票房（3.2-3.8）冠军为《飞驰人生3》，周票房**2.13亿元**，票房占比**42.8%** [48][49] - 本周剧集正片播放市占率冠军为《纯真年代的爱情》，播放量**1.37亿**，市占率**12.40%** [50][51] - 本周综艺正片播放市占率冠军为《宇宙闪烁请注意》，市占率**9.25%** [53][54]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI应用变现找到关键突破口，腾讯、字节等大厂主动下场推广OpenClaw等本地部署智能体，通过拆解复杂任务、持续调用云端API，使其成为高Token消耗的“Token黑洞”，一个复杂任务的Token消耗量可达普通对话的百倍以上，这为云厂商将巨额资本开支转化为可持续现金流提供了出口 [2][21] - MiniMax的M2系列文本模型使用量激增，2026年2月其日均Token消耗量已增长至2025年12月的六倍以上，其中编程套餐消耗量增长超十倍，模型能力的突破与成本极致压缩（如M2.5以每秒100Token连续工作一小时成本仅需1美元）共同驱动了Token使用的指数级增长，为云厂商API收入提供了持续高速增长的动力 [3][22] - AI应用正从单次对话向持续、复杂的自动化任务（Agent）演进，云厂商商业模式从“卖算力”转向“推Agent”，每一次API调用都将闲置算力转化为实际收入，为AI基础设施的投资回报提供了更清晰的商业闭环 [2][21] 市场行情回顾 (2026年第9周: 3.2-3.6) - 主要指数表现：上证指数下跌0.93%，沪深300指数下跌1.07%，创业板指数下跌2.45%，恒生指数下跌3.28%，恒生互联网指数下跌3.58% [1][11] - 传媒行业表现：SW传媒指数下跌6.97%，在申万一级31个行业中排名第31位，落后创业板指数4.53个百分点，落后恒生指数0.3个百分点 [1][11] - 传媒子行业表现：影视、游戏和互联网服务位列子行业跌幅前三位，分别下跌3.66%、下跌4.38%和下跌5.33% [1][11][14] - 个股表现：涨幅前五为勤上股份（+12.58%）、拓维信息（+6.93%）、新华传媒（+2.96%）、联建光电（+1.33%）、*ST惠程（+1.24%）；跌幅前五为顺网科技（-13.78%）、中信出版（-13.32%）、中国科传（-13.19%）、引力传媒（-12.95%）、昆仑万维（-12.91%） [15][16] - 港股互联网企业表现：网易上涨5.58%，京东上涨2.11%，腾讯上涨0.19%；快手、百度、心动公司、美团、阿里巴巴分别下跌2.23%、3.4%、3.52%、5.3%、8.54% [17] 投资建议 - 建议关注三大投资方向：1) 港股互联网龙头，因其促消费、稳就业的社会价值；2) 游戏行业，受益于政策激励提振内需、科技赋能强化竞争力及广阔的出海增长空间；3) 电影及文旅产业，受益于消费政策促进院线复苏及改善型消费需求释放 [3][6][22] - 报告列举的受益标的包括：腾讯、阿里巴巴、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][22] 子行业数据 (2026年第9周) - **电影行业**：票房冠军为《飞驰人生3》，本周票房9.48亿元，累计票房35.77亿元，票房占比48.10%；《镖人：风起大漠》和《惊蛰无声》分列二、三位，本周票房分别为3.48亿元和2.62亿元 [7][23][24] - **游戏行业**： - iOS畅销榜前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》（均为腾讯发行）[7][25][26] - 安卓热玩榜前三为《心动小镇》（心动网络）、《潜水员戴夫》（心动网络）、《我的世界：移动版》（网易）[7][25][26] - **影视剧集行业**：播映指数前三名为《太平年》（指数80.3，多平台）、《除恶》（指数79.0，爱奇艺）、《纯真年代的爱情》（指数78.8，腾讯）[7][27][28] - **综艺行业**：播映指数前三名为《现在就出发第3季》（指数69.6，腾讯）、《最强大脑第十三季》（指数65.8，多平台）、《你好星期六2026》（指数64.8，芒果TV）[7][29][30] - **动漫行业**：播放量指数前三名为《开心锤锤》（指数288.1，多平台）、《仙逆》（指数234.4，腾讯）、《光阴之外》（指数229.5，优酷）[7][30][31]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年是“十五五”起始年，传媒板块兼具科技应用与可选消费双重属性，有望同时承接AI应用新增量和内需经济新红利 [3][20][21] - 国家定调2026年经济发展目标为4.5%~5%，并指出要打造智能经济新形态，传媒板块可受益于此 [3][14] - 从Web1.0到Web4.0的媒介迭代中，传媒板块持续受益，Web4.0的核心在于“智能连接”与“人机共生”，AI智能体将赋能传媒应用 [3][15] - AI技术（如OpenAI GPT-5.4的发布）带来内容生产范式变迁，并有望提振板块热度 [3][16] - 消费模式从“犒赏经济”向“陪伴经济”演进，传媒板块的新供给（如IP、线下体验）有望承接新代际用户的情感与精神需求 [3][19] - 尽管2026年2月底板块因外部因素回调，但AIGC新叙事依然可期，AI新势力公司的资本化进程将推动AI商业化探索 [51] 行业观点和动态总结 传媒行业回顾与政策环境 - **市场表现**：2026年3月2日至6日，传媒（申万）指数周内下跌，期间上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.93%、-2.22%、-2.45% [13] - **政策导向**：2026年政府工作报告强调激发文化创新活力、繁荣文化产业，并实施“人工智能+”行动，促进数智技术全方位赋能 [14] - **消费激励**：政府工作报告提出大力提振消费，活跃线下消费，激发下沉市场活力，为传媒线下场景（如影院、展览）带来机遇 [14][19] Web4.0与AI技术发展 - **Web4.0定义**：核心特征是“智能连接”和“人机共生”，AI成为网络核心，具备自主学习、决策与执行能力，将重塑内容生产、分发与消费模式 [15] - **技术进展**：2026年3月，OpenAI推出GPT-5.4，将其定位为从“实验性项目”转变为“核心生产力”的分水岭，该模型提升了编码、计算机使用及复杂工作流处理能力，且token消耗量降低 [16][17] - **成本数据**：GPT-5.4的输入价格为每百万token 2.5美元，输出价格为每百万token 15美元 [16] - **生态变革**：谷歌为应对反垄断诉讼，宣布Google Play商店抽成从30%降至20%，并开放第三方支付与应用商店，计划2027年前全球落地，此举利好游戏等内容开发商 [18] 细分市场动态 游戏市场 - **收入榜单**：2026年2月，共35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP 100，合计吸金21.8亿美元，占TOP 100总收入的41% [27] - **头部厂商**：腾讯蝉联冠军，《王者荣耀》日流水升至近1年最高；《和平精英》日流水增长82%，连续2日居全球收入榜冠军，当月收入增长34%；《三角洲行动》收入增长36% [27] - **网易表现**：网易收入环比增长44%，跻身发行商榜第3名，《蛋仔派对》收入暴涨184%，《第五人格》收入增长95% [27] - **小游戏市场**：微信小游戏百强榜中，角色扮演与休闲类为主流，头部厂商加速布局，中小厂商通过细分赛道实现弯道超车 [28] 电商市场 - **阿里巴巴**：淘宝闪购推出“门店立减”工具，支持SKU级精细化价格运营 [29] - **京东集团**：2025年全年营收达1.31万亿元，同比增长13.0%；零售业务经营利润514亿元，同比增长25.1%；外卖业务用户数突破2.4亿，市场份额超15% [29] - **拼多多**：加速AI在C端落地，上线AI社交对话功能及“多多试衣间”AI试穿功能 [30] 影视与内容市场 - **AI短剧趋势**：女频类AI剧集成为行业新增量，在春节档周榜TOP10中占据8席，爆发原因包括男频竞争白热化、AI生成模型技术迭代以及女性用户强大的消费能力 [31] - **案例数据**：AI短剧《重生后，我成了娘亲的守护神》上线一周抖音播放量突破5600万；《焦土女王囤货日常》累计播放量达2.2亿 [31] - **平台创新**：芒果TV试水AI互动影游，如《马上来财》吸引超33万用户参与，总播放量突破1500万，探索“IP+互动影游”新模式 [33][34] 美护与玩具市场 - **美妆护肤**：2026年2月抖音美妆榜显示，国货与国际品牌竞争激烈，礼盒与功效成分驱动增长，例如重组胶原蛋白成分销售额环比增长54.09% [35] - **潮玩与IP**：阿里巴巴首家线下潮玩店“好运连得”落地北京，标志其入局IP衍生品集货店赛道，完善线上线下一体化IP生态 [36] - **AI玩具出海**：2025年义乌市玩具用品出口额达256.3亿元，同比增长20.1%，其中AI玩具订单量暴涨3-4倍，中国制造凭借供应链优势抢占“科技+陪伴”新蓝海市场 [37] 电影市场 - **周度票房**：2026年3月2日至6日（第9周），周度票房为4.09亿元，Top3影片为《飞驰人生3》（1.75亿元）、《镖人:风起大漠》（0.77亿元）和《惊蛰无声》（0.69亿元） [38] 本周重点推荐个股及逻辑总结 - **顺网科技 (300113)**：受益于Web4.0时代边缘算力供给及新应用场景，并关注其游戏新品测试进展 [4][52] - **姚记科技 (002605)**：受益字节跳动旗下电商“抖省省”，主业从扑克牌拓展至游戏与数字营销 [4][52] - **完美世界 (002624)**：游戏新品《异环》全平台公测已定档，另有丰富剧集储备 [4][52] - **万达电影 (002739)**：春节档后股价回调，但手中主投主控影片仍值得期待 [4][52] - **博纳影业 (001330)**：AI电影《三星堆：未来往事》等新供给有望助力主业回暖 [4][52] - **芒果超媒 (300413)**：作为融媒体头部企业践行出海倍增计划，芒果大模型AI赋能主业，小芒电商迎盈利拐点 [4][52] - **奥飞娱乐 (002292)**：践行AI+IP战略，2026年新品供给不断，新技术赋能IP新表达 [4][52] - **风语筑 (603466)**：数字创意领军企业，借力AI与IP打造新交互体验经济应用示范 [4][52] - **蓝色光标 (300058)**：数字营销头部企业，积极拥抱AI，卡位GEO，并与小红书、智谱、火山引擎深度合作 [4][52] - **华策影视 (300133)**：出品剧集《太平年》热播，全面推进“内容+科技”战略升级，优先修复现金流 [4][52] - **哔哩哔哩-W (9626)**：社区视频商业价值有望再提升，关注其《三国百将牌》游戏进展 [4][52] - **腾讯控股 (0700)**：关注“元宝AI”用户留存进展，核心仍看产品力 [4][52] - **阿里巴巴 (9988)**：关注人事变动后AI新发展，探索将“千问”打造为跨终端AI助手 [4][52] - **美图公司 (1357)**：已进行股份回购，关注AI赋能旗下产品进展 [4][52] - **阜博集团 (3738)**：全球领先的数字资产和交易服务提供商 [4][52] - **MiniMax (0100)**：模型能力推动业务增长，迈向AI时代的平台公司 [4][6]

餐饮与消费行业 - 寿司郎北京门店因消费者投诉金枪鱼片含寄生虫卵，被市场监管部门立案调查，导致其日本母公司Food & Life Companies股价一度下跌近14%，最终收跌约7% [2] - 西贝内部实施薪酬缓发计划，除基层员工外，门店运营骨干几乎全员纳入，原定3月10日发放的2月工资延迟至3月底，店长和厨师长薪资降薪30%，但若下月门店减亏可转为奖金 [4] - 蜜雪冰城正试水现磨咖啡业务，处于前期规划试点阶段，计划升级咖啡产品线，包括推出新品、升级咖啡豆与牛奶等原料，并延续高质平价策略 [4] 科技与互联网行业 - 苹果公司更新核心管理层，涉及法务、健康服务及核心设计团队共五名高管，前Meta首席法务官Jennifer Newstead于2026年3月1日加入并出任高级副总裁兼总法律顾问 [9] - 谷歌宣布更新Google Play开发者结算系统，允许开发者使用其他结算系统以豁免5%区域费率，并将应用内购买服务费抽成比例从30%降至20%，参与特定计划的开发者可降至15% [15] - 字节跳动启动史上最大规模转正实习生招聘，计划全球招聘超7000名实习生，整体转正率超50%，重点倾斜研发、产品与AI领域，自2026年1月1日起上调实习生薪酬，研发/产品类日薪达500元 [11] - Meta AI智能眼镜被曝隐私风险，部分用户互动视频会交由肯尼亚数据标注员进行人工审核，Meta回应称视频已对人脸打码且服务条款已说明 [16] - 甲骨文因AI数据中心扩张成本激增，包括与OpenAI签订的3000亿美元协议，计划最早本月裁员数千人，并已暂停或放缓云部门招聘 [15] 汽车与出行行业 - 极氪品牌在德国完成首批用户交付，并在意大利、西班牙、葡萄牙开启销售，目前已布局欧洲10多个国家，下一步将拓展至法国 [11] - 蔚来旗下智能电动小车品牌firefly萤火虫正式进入泰国市场，与当地经销商Thonburi BlueSky合作，该品牌已进入全球10个国家，计划拓展至欧美及东南亚近40个市场 [11] - 广汽埃安宣布埃安RT换电版将于4月上市，支持充电和换电，99秒可满电，现款AION RT在售车型售价区间为9.98-12.38万元 [17] - 文远知行在迪拜的Robotaxi车队将于本周恢复运营，并计划本月内与迪拜道路交通管理局启动纯无人商业化运营，以支持迪拜2030年25%交通出行由自动驾驶承担的目标 [11] 人工智能与机器人 - 中国信通院报告显示，截至2025年6月，我国计算设备智能算力规模达782 EFlops，同比增长96%，占我国总算力比例达81%，全球计算设备算力总规模为4495 EFlops，智能算力占比达85% [19] - 具身智能公司帕西尼感知科技完成超10亿元人民币B轮融资，估值超100亿元，成为8家破百亿估值的具身智能企业之一 [17] - 消费级家庭具身智能机器人研发商诺因智能完成天使+轮融资，投后估值超20亿元人民币 [17] - 具身智能科技公司魔法原子完成核心管理团队升级，任命了CTO、算法VP、数据平台负责人、关节模组负责人、开发者生态负责人及全球商业化负责人 [11] - 奈飞收购由本·阿弗莱克创立的AI电影技术公司InterPositive，该公司开发用于电影制作的人工智能工具 [17] - 移远通信旗下品牌艾络迅与荣耀合作推出Meteer AI跳舞机器人玩具，支持自然语言理解、多轮对话及语音互动功能 [17] 投资与资本市场 - 伯克希尔哈撒韦宣布重启股票回购计划，其新任CEO格雷格·阿贝尔承诺将把所有年薪用于增持公司股票并未来每年持续，公司目前持有3733亿美元现金，自巴菲特去年5月退休以来股价下跌近10%，最新财报显示去年四季度经营收益下滑近30% [15] - 软银集团据悉正寻求高达400亿美元的贷款，主要用于投资OpenAI，这将是该公司有史以来规模最大的美元计价借款，贷款期限约12个月 [16] 零售与物流 - 宜家中国在合肥商场成功试点并部署无人运输车，用于将顾客订单从外部仓库自动运送至商场及店内补货，使顾客自提平均等待时间缩短约三分之二 [11] 游戏与娱乐 - Sensor Tower数据显示，2026年2月共35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入21.8亿美元，占全球TOP100发行商收入的41%，腾讯旗下《王者荣耀》等五款游戏包揽中国App Store手游收入榜前五 [19] - 泡泡玛特新IP“Supertutu”和“放学后的Merodi”上市后反响平淡，销量远低于同期其他热门IP，二手市场价格较低，但知情人士称新IP销售整体表现符合预期 [4] 通信与航天 - SpaceX计划在2027年底前发射约1200颗第二代卫星，旨在全球提供移动版Starlink互联网服务，目标下载速度100兆比特/秒，上传速度50兆比特/秒 [16] 半导体与制造 - 安世中国发布公告称，其母公司Nexperia B.V.于2026年3月3日批量禁用了中国区所有员工的办公账号，影响关键系统访问及部分生产流程，目前大部分业务已恢复运行 [16] 其他行业动态 - 真我相关人士否认因内存涨价暂停新机研发，并表示回归OPPO后产品线将有新规划 [13] - “死了么”App创始人吕先生已从原公司离职，成为全职创业者，其名下关联3家存续企业 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：游戏龙头有望充分受益于AI大浪潮，市场对AI颠覆游戏行业的担忧是过虑的[1][5] - 核心观点：AI将加速游戏研发，但个人或小团队难以复制大游戏的成功，游戏龙头在IP、买量、运维等综合能力上优势显著，反而会受益[5] - 核心观点：AI有助于解决游戏行业产能迭代慢的痛点，使其能更好地与短视频等内容竞争，从而扩大行业空间[5] - 核心观点：回顾历史，游戏龙头公司在历次科技变革中大多受益，只要积极拥抱变化，很难被颠覆[5] - 核心观点：报告明确看好一系列游戏龙头公司，包括腾讯控股、网易、世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、顺网科技、盛天网络、神州泰岳、冰川网络、浙数文化等[5] 行业规模与市场表现 - 行业规模：行业覆盖股票160只，占市场总数3.1%；总市值2,270.9十亿元，占市场总市值2.0%；流通市值2,090.9十亿元，占市场流通市值2.0%[2] - 市场表现：过去1个月行业指数绝对收益为-0.9%，但相对收益为1.2%；过去6个月绝对收益为22.7%，相对收益为11.1%；过去12个月绝对收益为27.0%，相对收益为7.7%[4] AI对游戏行业的影响分析 - 影响分析：AI会降低游戏制作门槛，催生大量小游戏，但这些小游戏仍需依赖大公司的发行和推广渠道[5] - 影响分析：制作类似《王者荣耀》、《和平精英》的大型游戏需要IP、买量、经济系统平衡、运维、更新、带宽算力及客服安全等综合能力，个人或小团队难以具备[5] - 影响分析：游戏行业的主要竞争来自抖音等短视频平台，其弱项在于内容产能迭代慢，AI加速研发将有助于游戏行业应对此竞争[5] 历史经验与行业韧性 - 历史经验：索尼、任天堂、腾讯、网易、动视暴雪、EA等传统游戏龙头在历次科技变革中均能触达更多玩家并持续受益[5] - 历史经验：游戏行业的学习借鉴速度快，尤其在枪战类、休闲类游戏中，龙头公司积极拥抱变化即可保持领先[5] 行业近期动态 - 版号发放：2026年1月游戏版号发放182款，大幅超过2025年月均148款的水平[5]