报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价为 41.24 元，相当于 2025 年 27 倍的动态市盈率 [6][13] 报告的核心观点 - 神州数码坚持“数云 + 智算 + 生成式 AI”三位一体战略布局，升级数云融合产品及解决方案，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1379.27/1461.42/1559.02 亿元，归母净利润分别为 10.86/13.50/16.22 亿元 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 7 月中旬，神州数码自有品牌产品神州鲲泰首台鲲鹏技术路线商用电脑正式下线，标志安徽省首条鲲鹏技术路线商用电脑产线实现量产 [2] - 《2025 数字经济出海典型案例》发布，神州数码《数字中国出海，中国方案与文化共鸣》成功入选 [2] 自有品牌聚焦关基行业，与上下游伙伴合力布局生态 - 自有品牌产品包括神州鲲泰通用服务器与人工智能服务器、DCN 网络产品等，与山石网科协同提供企业级安全产品 [3] - 与上下游建立良好生态互动，在工业制造、医疗、电力等领域推出解决方案，聚焦关基行业国产化需求，覆盖三大电信运营商，为多家国有金融机构打造算力底座 [3] - 下线量产的鲲鹏技术路线商用电脑构建完整国产化解决方案，融入鲲鹏技术优势，满足关键行业需求，使“合肥制造”信创产品具备国际竞争力 [4] 多条业务线全面出海，AI 赋能前沿技术国际化落地 - 2024 年初官宣“出海”计划，依托国际业务总部输出自主品牌产品及方案等，与全球伙伴共建数字化服务生态 [5] - 已在海外发布自研企业级 Agent 中台，依托旗下企业推动前沿技术在泰国等地落地应用，拓展海外市场伙伴资源，海外订单持续增加 [5][12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 1379.27 亿、1461.42 亿、1559.02 亿元，净利润分别为 10.86 亿、13.50 亿、16.22 亿元 [15] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 3.2%、7.1%、7.6%、6.0%、6.7%，净利润增长率分别为 16.7%、 - 35.8%、44.3%、24.2%、20.2% [16] - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 79.4%、78.0%、85.5%、83.7%、82.6%，负债权益比分别为 384.7%、355.0%、350.6%、323.9%、316.9% [16]

树亚介绍，在安徽布局相关产业，是因为安徽拥有健全的制造业产业生态体系，从核心零部件研发生 产、整机智能制造到下游市场应用，已构建起完整的产业链条，能助力企业提升生产运营效率。此外， 当地政府提供全方位的产业支撑保障，提供针对性资金扶持政策，完善政务服务机制。人才储备方面， 当地高校也提供了稳定的专业人才供给。 来源：中国青年报客户端 "安徽积极推动信创产业发展，对国产化设备需求旺盛。从安徽省首条鲲鹏技术路线服务器产线，到首 条鲲鹏技术路线商用电脑产线，神州数码落户安徽的同时，自身也实现跨越式发展。"神州数码信创业 务集团副总裁树亚介绍，本次下线的电脑具备高性能、低功耗、安全性强等特点，搭配国产操作系统、 形成全栈国产化解决方案，能为关键行业提供安全可控的设备支持。未来将应用于政企、教育、医疗、 金融、运营商等行业，保障数据安全。 合肥市相关负责人说，当下，安徽全省信创产业链初步形成，合肥汇聚了不少科技企业与创新资源，构 建起产业生态。从产业角度看，此次商用电脑下线，填补了当地在鲲鹏技术路线商用电脑制造领域的空 白，扩充当地信创产业的商用电脑制造能力，也进一步完善了安徽信创产业链。 在树亚看来，神州鲲泰的不断发 ...

产品与技术突破 - 安徽首台鲲鹏技术路线商用电脑在神州鲲泰合肥生产基地下线，填补了安徽省在鲲鹏技术路线PC制造领域的空白 [1] - 产品实现了鲲鹏技术路线与国产操作系统的深度适配，具备高性能、低功耗、高安全性优势，构建了从底层技术到终端产品的完整国产化解决方案 [2] - 公司已形成"鲲鹏+昇腾"全技术路线布局，构建了从服务器到PC的完整国产化产品体系 [1] 产业协同与布局 - 产线是"政产学研用"协同创新的典范，得益于合肥市政府的前瞻布局、华为的技术支持以及神州数码的制造经验和市场能力 [2] - 产线未来将立足合肥、辐射长三角，成为国家科技自立自强战略中的"安徽标杆" [2] - 公司自2021年落户合肥以来，持续加大投资力度，信创业务产业规模位列安徽省民营企业营收百强第49位、服务业百强第14位 [2] 应用场景与市场需求 - 商用电脑搭配国产操作系统，形成全栈国产化解决方案，可满足泛政企、教育、医疗、金融、运营商等行业需求 [2] - 安徽正积极推动信创产业发展，对国产化设备需求旺盛，已有部分意向合作在对接中，并在重点领域启动试用安排 [2] 产品矩阵与AI布局 - 公司推出基于"鲲鹏+昇腾"的神州鲲泰问学一体机（DeepSeek版），并通过信通院、IDC等权威认证 [3] - 成立全国产化技术栈AI智算OpenLab，为区域AI生态协同创新注入新动能 [3] - 已构建覆盖云、网、边、端全场景的产品矩阵，包括通用计算、AI智算、边缘计算、桌面终端、存储、解决方案一体机等全系列产品 [3]