金价下跌核心动因解析 - 美联储维持5.25%的高利率，美债实际收益率突破2.5%，持有黄金的机会成本创15年新高[1] - 全球资本回流美国，10月美股科技板块净流入达420亿美元，削弱黄金避险需求[1] - 中东停火协议落地及俄乌谈判重启，VIX恐慌指数降至12.3的近两年低位，市场风险偏好回升[2] - 第三季度全球官方购金量同比减少37%，中国央行连续两个月暂停增持黄金[3] - 伦敦金现价跌破每盎司1750美元的关键200周均线支撑，触发量化基金单日抛售42吨[4] - 全球最大黄金ETF GLD持仓降至810吨，较2024年峰值下降22%[5] 历史周期启示与定位分析 - 当前金价从2024年至2025年已下跌32%，持续14个月，触发因素为美元超级紧缩及地缘风险缓和[7] - 历史上1974-1976年金价最大跌幅达47%，持续22个月；2012-2015年最大跌幅45%，持续43个月[7] - 每盎司1680-1700美元区间为全球主要金矿综合成本线，若跌破可能引发供给收缩[7] 多维投资策略指南 - 保守型策略建议暂停实物金补仓，因国内品牌首饰金价仍含约18%的高溢价，可等待上海黄金交易所AU9999价格跌至每克380元[9] - 进取型策略可定投中小型矿企ETF GDX，其市净率已至0.9倍历史低位，与金价挂钩的弹性达1:3.5[9] - 当前金银比升至92:1，远高于近十年均值68:1，白银工业需求复苏后该比值有望回归[9] - 高风险领域需警惕杠杆黄金期货，因COMEX投机净多头占比低于10%，易发生空头平仓反弹[9] 未来变盘预警信号 - 若美联储降息时点从期货定价的2026年第一季度提前至2025年第四季度，将提振金价[12] - 若中国推出超预期的房地产化债方案，人民币计价黄金可能独立走强[12] - 美国大选关键州重新计票及东亚半导体供应链冲突升级是潜在的黑天鹅风险[12]