债市短期表现 - 近期债市呈现弱势震荡格局，受股市情绪高昂和"股债跷跷板"效应影响 [1] - 8月18日A股市值总和首次突破100万亿元大关，债券市场加速下跌，30年期国债收益率上行5.5BPs至2.049%，10年期国开债收益率上行4.05BPs至1.91% [2] - 8月19日A股冲高回落，30年期国债收益率下行0.5BP至2.0325%，10年期国债收益率下行0.2BP至1.768% [2] 债市中期逻辑 - 7月经济和金融数据偏弱，基本面、资金面均支持债市，"债市慢牛"的中期逻辑难被证伪 [1] - 7月消费、投资和生产指标呈现共振回落态势，与制造业PMI季节性回落、新增信贷转负等数据相互印证 [3] - 基本面和货币条件尚未逆转，债市仍处于调整逻辑而非反转逻辑中 [4] 机构观点 - 预计债市利率走势可能呈现高位偏弱震荡或冲高后快速回落两种可能性 [3] - 10年期国债利率若冲高至1.8%以上，央行可能加大"呵护"力度甚至重启买债 [3] - 银行理财安全垫可支撑收益率曲线整体向上平移5.5BP至14.1BP，净值回撤风险可控 [4] - 债市两大支撑因素：流动性维持宽松和刚性配置需求 [4] 投资建议 - 建议关注"跌出来"的机会，在大幅调整后可小仓位博弈超跌反弹 [4][6] - 整体久期建议保持在稍低水平，利率调整至高点可用30年国债参与短期交易 [6] - 结构上建议考虑哑铃型结构，除非判断利率曲线形态存在趋势性变陡 [6]

债市行情 - 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.35%报119.780，10年期主力合约涨0.17%报108.925，5年期主力合约涨0.08%报106.140，2年期主力合约涨0.02%报102.452 [2] - 银行间主要利率债收益率多数小幅下行，10年期国开债收益率下行0.25BP至1.7055%，10年期国债收益率下行0.25BP至1.6655%，30年期国债收益率下行0.15BP至1.926% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.11%报433.92点，成交金额692.89亿元，力诺转债、丽岛转债涨幅居前，分别涨8.64%、8.00% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6.19BPs报3.924%，10年期美债收益率涨3.93BPs报4.395%，30年期美债收益率涨0.61BP报4.883% [3] - 日债收益率涨跌互现，10年期日债收益率下行0.2BP至1.458%，3年期和5年期日债收益率分别上行0.3BP和0.4BP [3] - 欧元区债市收益率普遍上行，10年期德债收益率涨5.2BPs报2.576%，10年期意债收益率涨3.5BPs报3.524% [3] - 欧洲央行宣布降息25个基点，推动债券收益率上行 [3] 一级市场 - 财政部10年、30年期国债加权中标收益率分别为1.6875%、1.8840%，全场倍数分别为4.3、4.47 [4] 资金面 - 央行单日回笼1561亿元，开展1350亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [5] - Shibor短端品种多数下行，7天期下行3.4BPs报1.5%，1个月期下行0.1BP报1.619% [5] - 央行首次在月初开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，对冲当月5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期资金 [5] - 5月央行合计净投放11196亿元 [6] 机构观点 - 中信证券预计买断式逆回购操作将和MLF共同作为中长期流动性投放渠道，维持流动性合理充裕 [7] - 东方金诚认为央行大规模买断式逆回购操作与6月同业存单到期规模达4.16万亿元有关 [7] - 华创固收指出6月买断式逆回购操作首次提前披露规模，后续或延续该模式，与MLF操作保持一致 [7]