投资评级 - 维持"买入"评级，预期25-27年归母净利润复合增长率达32% [5] - 当前股价对应25年PE为23倍，26年17倍，27年14倍 [5] - 市场评级统计显示近6个月28份报告给予"买入"评级 [11] 财务表现 - 1H25实现营业收入113.3亿元(同比+8.9%)，归母净利润6.0亿元(同比+30.1%) [2] - Q2毛利率达22.1%(同比+2.3pct)，1H25毛利率21.6%(同比+2.7pct) [2][4] - 预计25年营收255.2亿元(同比+14.6%)，归母净利润14.8亿元(同比+40.2%) [9] - 25年ROE预计提升至6.44%，27年进一步升至9.54% [9] 市场拓展 - 网内市场：国网中标39.9亿元(市占率7.4%)，南网突破110kV真空环保型组合电器 [3] - 网外市场：中标防城港核电7台百万主变、三峡溪洛渡GIL等重大项目 [3] - 海外市场：1H25营收21.7亿元(同比+64%)，获GE变压器大单及马来西亚数据中心项目 [3] 运营效率 - 销售费用率降至2.9%(同比-0.6pct)，研发费用率提升至3.8%(同比+0.2pct) [4] - 成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能用开关设备等核心技术 [4] - 25年营业利润率预计达7.4%，27年提升至9.5% [10] 行业前景 - 国网1H25输变电设备招标540.6亿元(同比+25%) [3] - 受益于国内主网扩容及海外电网投资提速 [5] - 25-27年营收CAGR预计14.6%，净利润CAGR达32% [9][10]