债市近期表现与走势 - 截至4月30日收盘，银行间利率债市场收益率小幅波动，中债国债收益率曲线3M期限下探2BP至1.47%，2年期回落1BP至1.45%，10年期稳定在1.62%附近 [2] - 4月全月10年期国债利率下行了18.9BP至1.62%，呈现出先下行后震荡格局，受关税调整等多因素影响，10年期国债收益率于4月3日和4月7日分别大幅下行7.07BP、8.62BP [2] - 五一假期后首个交易日，利率债市场收益率窄幅震荡，中债国债收益率曲线3M期限微升1BP至1.48%，2年期稳定在1.45%附近，10年期上探1BP至1.63% [2] - 多空力量进入相对平衡状态，10年期国债收益率料在1.62%至1.67%区间内箱体运动 [2] 5月债市前景与影响因素 - 回顾2019年至2024年5月债市走势，5月资金价格较4月环比以下行居多，且除2020年外，5月10年期国债基准利率以下行居多，幅度在10BP左右，信用债表现整体好于利率债 [3] - 5月缴税压力大概率将明显缓解，缴税规模大体在1.0万亿元至1.6万亿元左右，相比4月的1.4万亿元至1.8万亿元区间有所下降 [4] - 后续两大因素值得关注，一是外部冲击如超预期货币宽松可能带来快牛行情，二是债市原有利多或利空因素被证伪，会带来市场方向的重新选择 [4] - 若基本面数据出现超预期转弱，市场的做多情绪容易被放大，4月起的基本面变化将成为债市定价的第二个重要变量 [4] 货币政策预期与影响 - 在大规模增量政策储备阶段，货币政策宽松是较确定性的方向，债市做多逻辑没有发生根本改变 [1] - 若基本面边际承压，货币政策可能更具弹性，宽货币的组合拳随时可能推出，5月或是重要窗口期 [4] - 与政策利率降息同步推进的，可能还有新一轮的大行存款降息，这或进一步带动广义利率中枢下行 [4] - 在经济由外需向内需转型的过程中，降准、降息或不止一次，当前债市的胜率仍较高 [6] 机构策略与品种选择 - 机构可继续关注调整即买入策略 [1] - 短端品种胜率更高，如3年内的利率品种适合作为5月策略的基础持仓，同时建议保留一定久期仓位以防错过降准、降息落地后的快牛机会 [6] - 活跃券或是更优标的，推荐流动性更好的品种和利差更大的品种 [6] - 中端可优先关注品种利差和骑乘收益较高的品种，例如10年期地方债和6年期国开债 [6] - 超长端产品中，30年期国债利率已行至相对均衡位置，未来可关注15年期政金债和30年期政金债的补涨机会，以及30年期国债换券行情 [6] - 5月是一季度年报公布后第一个月，是年内净融资低位，信用债供给偏弱，有利于信用债收益率及利差的压降 [6]