当前市场相对跳跃的行情特征，符合 2026 年第二季度由资产管理机构资金充 裕（"资管钱多"）所驱动的配置需求和利差压缩的市场表现。由于缺乏降息 等明确的趋势性因素定价，资金倾向于在 10 年期国债收益率维持窄幅区间震 荡的背景下，寻找期限利差、品种利差或信用利差等相对价值较高的机会。具 体表现为，当某一类资产的利差被压缩后，资金会迅速转向其他利差尚存的品 种。例如，3 月底短端收益率下行后，由于 30 年与 10 年期国债的期限利差超 过 50 个基点，4 月初超长端债券表现强势；而当该利差回落至 50 个基点以内， 利差优势再平衡后，资金又重新关注 10 年期国开债或四至五年期的政策性金 融债。 固收-哪里还有利差压缩空间？20260420 摘要 2026Q2 债市主线为利差压缩而非趋势下行，10 年国债收益率预计在 1.75%-1.85%区间震荡。 资管规模显著增长，4 月理财规模有望达 2.6 万亿元高位，纯债基金申 购呈超季节性好转。 资金面维持自然宽松，5 月中旬税期叠加政府债发行高峰是观察流动性 收敛的关键窗口。 择券策略关注 20 年期地方债等曲线凸点，30-10 年国债利差仍有约 3.6bp ...