鼎通科技电话会议纪要关键要点总结 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司为**鼎通科技**，主营业务为通信和汽车连接器及模组[1] * 2026年第一季度实现营业收入**4.57亿元**，利润超**8000万元**，同比增长**52%**，环比增长约**26%**[3] * 扣非归母净利润环比增长约**39%**[2] * 整体毛利率达到**32.39%**，净利率为**17.56%**，盈利水平较以往提升**1至2个百分点**[3] * 盈利提升主要得益于通信业务新产品的放量[2][3] 二、 业务构成与收入占比 * 通信业务是绝对核心，2026年第一季度收入占比接近**85%**，约为**3.7亿至3.8亿元**[3][21] * 汽车业务收入占比约**10%至15%**，收入约为**五六千万元**[21] * 汽车业务中，BMS业务贡献了**一千多万元**收入[21] * 汽车业务2026年第一季度基本没有同比增长，对整体利润有一定拖累[21] 三、 核心产品表现与展望 1. 通信连接器产品 * **112G产品**：是增长主要驱动力[3] * Q1剔除2月春节影响，1月和3月月均交付量约为**180万套**[3] * Q2月交付量将提升至**250万套**，预计5月达成[3][15] * Q3基于客户需求，单月需求量预计至少达到**300万套**[13][16] * **224G风冷产品**：自2025年Q4开始量产[3] * Q1累计交付约**120万至130万套**，月均交付量在**40万至50万套**[3] * Q2月需求量将增长至**70万至80万套**，4月起即可达约**70万套**[2][16] * Q3预计环比增长至**90万至100万套/月**[16] * **56G产品**：需求稳定，月交付量在**40万至50万套**，因海外400G市场向800G迭代[4][16] * **NPO/CPO外置光源模组Cage**：已有产品并正在供货[11] * 当前出货量约为每月**10万只**[11] * 单价约为**50元人民币**（约7美金）[11] * 主要供应给安费诺、莫仕和泰科三家核心客户[12] 2. 液冷模组产品 * **Q1表现**：已开始批量交付，共交付近**3万套**[3] * **Q2指引**：交付量指引上修至接近**15万套**，环比增长**3至5倍**[2][6] * **全年指引**：保守预估从**30万套**上调至**60万套**，2027年有望达**150万套**[2][13] * **当前订单**：在手**60-70万套**订单全部用于**1.6T (224G)** 速率产品[13] * **需求紧迫性**：客户需求非常紧迫，1.6T速率下采用液冷Cage已成为刚性需求，渗透率预计将比之前预期高很多[12][13] * **客户与验证**：直接客户泰科和安费诺订单加速明显，终端客户包括OpenAI、思科、英伟达、谷歌、戴尔等已进行实地参观和产品验证[6][7] * **产能规划**： * 单条液冷产线月产出约**2万至3万套**，年产能**30万套**[17] * 目前有2条产线，Q2末将扩至**5条**，年化产能达**150万套**[2][25] * 第三条产线4月底建成，后续两条在5-6月间完成[25] 3. PHD（帕拉丁）项目 * 是公司重大项目，在AI领域重要性堪比高速连接器[12] * 公司是泰科在该项目上**最大供应商**，份额约**70%**[2][12] * 预计2026年贡献约**1.5亿元**收入[2][12] * 产品为高密度通讯连接器，单体价值约**0.9至1元**，配比高（一个终端需**1024个**）[18] * 当前月交付金额约**300万元**，预计从5月、6月开始交付量持续翻倍增长[12] * 现有4条自动化产线，计划扩充至**10条**[18] * 生产线将在4月底前大部分从东莞转移至马来西亚工厂[12] 4. 汽车业务产品 * 业务重心转向通过莫仕交付给宝马的**BMS产品**[4] * BMS产品单车价值量约**1500元**[2][4] * 预计2026年至少交付**10万套**，为汽车业务贡献超**1亿元**收入[2][4] * 保守估计2026年可为**20万辆车**提供BMS产品，且毛利率较高[5] * 由于金属原材料成本大幅上涨且向国内车厂（如比亚迪）转嫁成本困难，公司可能会减少部分国产车业务[4] 四、 产品竞争力与行业趋势 * **液冷产品毛利率**：通常比传统产品高出**10%到20%**，能达到**40%甚至更高**[2][9][14] * **液冷产品价格**：一年内基本稳定，波动不超过**两三个百分点**，因技术难度高，价格基本没有下降可能性[8][9] * **Cage与冷板一体化方案**：行业共识维持一体化，拆分可能性不大[2] * 原因：Cage装配工艺复杂，拆分易导致装配不良；Cage在液冷模组中成本占比仅约**5%**（以售价约**2500元**的模组为例），客户拆分动力不足[9] * 该讨论主要针对光模块液冷散热，CPU/GPU液冷方案有可能分开[9][10] * **XPO方案**：公司希望获得液冷市场份额，正致力于新客户开发，与国内大型光模块厂商对接尚未进入实质性阶段[19][20] * **1x8产品形态**：尚未实际开发，仅处于客户交流阶段，理论上2x8形态集成化程度更高[21] * **CPC业务**：主要直接客户是泰科电子（TE Connectivity）[22][23] 五、 成本、盈利与产能 * **铜价影响**：原材料铜价上涨对毛利率有影响，但公司已与客户沟通提价，预计Q2执行，调价幅度约**2-3个百分点**[3][14] * **盈利趋势**：随着高毛利液冷产品收入占比提升，公司整体毛利率水平仍有提升空间[14] * **产能与需求**：2026年下半年整体需求量预计高于上半年，通信行业生产紧张，客户要求为下半年需求增长做好扩产准备[14] * **可转债发行**：发行工作有序进行，预计Q2完成问题回复，若顺利可能在Q3末完成发行；管理层将按持股比例参与认购[24] 六、 其他重要信息 * 公司向英伟达供应的NPU和CPU风冷产品形态主要为**1x1规格**，外观与光模块类似，可能涉及NPO或CPO方案[18] * 立讯精密可能有意进入光模块液冷领域，但产品方案未定，进度滞后[22] * 汽车业务因原材料价格上涨和市场降价压力，目前不是公司发展重点[21]