债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 如何看待 10y 国债额外续发？ ——2026 年 Q3 政府债季度展望 ❖ 一、2026 年三季度政府债供给展望 1、国债：三季度供给节奏或提速，10y 国债活跃券在位时间或延长。（1）10y 国债续发次数由此前的 3 期调整为 5 期，当前活跃券 260010 最终规模或上行 至 5400 亿元，活跃券在位时间或拉长。（2）5-7y 普通国债三季度仍正常发行， 或指向注资大行特别国债短期内落地概率下降。（3）超长期特别国债发行计划 未变，但 30y 国债新券 26T4 因单只规模下降，换券时点可能延后。（4）7 月 附息国债单只规模缩量，预计 Q3 国债净融资约 2.1 万亿，8-9 月逐步放量。 2、地方债：三季度净融资约 2.1 万亿，集中在 7-8 月。（1）下限情境下，预计 三季度净融资约 1.9 万亿，8 月为高峰。（2）上限情境下考虑未出计划地区按 额度比例外推，净融资约 2.3 万亿。（3）中性情境取均值，三季度地方债净融 资约 2.1 万亿，7 月、8 月、9 月分别为 6792 亿、8949 亿、5469 亿。 3、政府债：预计三季度政 ...