沪深300作为股市核心资产 - 沪深300是A股最具代表性的宽基指数，具有市场覆盖广、产品生态丰富等特点，被视为股市的"核心资产" [1] 2025年上半年债券市场回顾 - 上半年债市呈现"倒V型"走势，10年国债收益率从1.60%最高上行至1.90%，后回落至1.66% [3] - 1-3月受央行收紧资金、股市风险偏好提升影响，债市回调 [3] - 4月后受关税博弈、避险情绪及稳增长政策催化，债市收益率震荡于1.6-1.7%区间 [3] 下半年债券市场展望 - 关税政策仍是主要不确定性因素，可能对大类资产定价产生冲击 [4] - 国内经济复苏仍存阻力，投资端放缓、出口受关税扰动较大 [6] - 货币政策维持"适度宽松"，资金利率有望下行，利好债市 [6] - 预计下半年债市收益率震荡下行，波动幅度有限，上限在1.4%-1.7% [7] 债券市场核心资产——十年国债 - 十年国债收益率是衡量债券市场收益率水平的表征指标，被广泛用于政策设定和市场参考 [8] - 十年国债ETF（511260）是唯一跟踪十年国债指数的ETF，组合平均久期为7.7年 [8] - 十年国债在收益和风险上较为均衡，相比短久期国债收益更高，相比超长期国债波动更小 [8] - 十年国债ETF自2017年成立以来每年均为正收益，净值屡创新高 [9] 十年国债ETF的优势 - 相比个券投资，十年国债ETF流动性更好，成本更低 [11] - 机构投资者可通过配置国债实现"无风险收益"跟踪 [12] - 支持"T+0"交易，费率低至0.2%/年，持仓透明，支持质押回购 [12] - 规模已突破150亿，较去年底增加超120亿元 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月债市短端品种或更具确定性，基本面和政策面方面，抢出口边际放缓但仍有韧性支撑经济，中美关税谈判进展慢但无冲突升级，美国推迟对等关税暂缓期限，降低市场避险情绪和短期内政策发力需求，预计三季度为政策观察期，后期货币宽松或在10月升温，短端品种相对更具韧性，2年和5年品种可能表现更优 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：CPI同比转涨影响有限，股债跷板效应明显，尾盘A股走弱、债市回暖上涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面小幅上行，10年国债活跃券250011收益率报1.643%持平 [9] - 资金市场：资金宽松，公开市场净回笼230亿元，银行间短端资金利率全面小幅回升，中长期资金维持宽松 [10] 行业要闻 - 特朗普表示关税8月1日开始实施，或未来两天向欧盟发征税函，还计划对特定行业征税，受此影响纽约期铜直线拉升 [13] - 特朗普已对14个国家发出关税税率威胁，关税8月1日生效，此前白宫推迟关税谈判截止日期至8月1日 [13] - 特朗普威胁对金砖国家加征新关税，外交部表明立场 [14] - 中国香港《稳定币条例》8月生效，财库局局长表示金管局咨询市场，指引本月公布，盼收到申请并年内发牌照 [14] - 上海国际航运研究中心报告显示，2025年二季度中国航运景气和信心指数升至较为景气区间 [14] 数据概览 - 国债期货行情：涉及国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [29][33] - 衍生品市场：涉及Shibor3M和FR007利率互换定盘曲线（均值）数据 [35]