业绩表现 - 1H25营收474.25亿元 同比增长24.96% 归母净利润10.41亿元 同比增长2.19% [1] - 2Q25营收266.35亿元 同比增长27.17% 归母净利润6.92亿元 同比增长18.01% [1] 业务亮点 - 子公司新华三政企营收约187.8亿元 同比增66% 环比增53% 国际业务营收8.7亿元 同比增48% [2] - 政企业务核心增量来自互联网客户AI服务器采购及400G/800G高速交换机收入占比提升 [2] - 2Q25合同负债同比增长66% 为后续业绩高增奠定基础 [3] 产品与技术 - AI服务器业务受益于国产替代进程 与头部国产芯片厂商紧密合作 [3] - 推出基于国产关键芯片（国产化率超95%）的800G数据中心智算交换机H3C S9825-8C-G [3] - 2024年以太网交换机整体市场份额31.1% 位列第二 [3] 财务指标 - 2Q25毛利率环比下降0.77个百分点 主因低毛利AI服务器收入占比提升 [2] - 单季度销售费率和管理费率环比均下滑 控费能力不断提升 [3] 盈利展望 - 预计2025-2027年营收分别为908.4/1035.9/1147.5亿元 同比增长15%/14%/11% [5] - 预计EPS分别为0.74/0.88/1.03元 PE分别为38/32/27倍 [5]