格隆汇11月4日｜沪电股份在投资者活动记录表中表示，沪士泰国生产基地于2025年第二季度进入小规 模量产阶段，在AI服务器和交换机等应用领域，已陆续取得客户的正式认可。泰国工厂公司正全力提 升其生产效率和产品质量，随着客户拓展及产品导入的逐步推进，其产能将逐步有序释放，并进一步验 证其中高端产品的生产能力，为产品梯次结构的优化升级奠定基础。 ...

以下文章来源于硬AI ，作者专注科技产研的 硬AI . AI时代，快人一步~ 来源 | 硬AI 摩根⼠丹利预测， 2026 年将成为 AI 科技硬件迎来爆发式增⻓的关键之年，主要受 AI 服务器硬件需求强劲增⻓驱动。 11 ⽉ 3 ⽇，据硬 AI 消息，摩根⼠丹利在最研报中称， AI 服务器硬件正在经历⼀场由 GPU 和 ASIC驱动的重⼤设计升级。 英伟达 即将推出的 GB300 、 Vera Rubin 平台和 Kyber 架构，以及 AMD 的Helios 服务器机架项⽬，都将带来更⾼的计算能⼒和机柜密 度。 ⼤摩在报告中强调， 随着英伟达的 Vera Rubin 平台在 2026 年下半年推出，机柜需求预计将从 2025 年的约 2.8 万台激增⾄ 2026 年的⾄少 6 万台。 更重要的是，为了⽀持更⾼功耗的 GPU ，电源解决⽅案的价值到 2027 年可能增⻓超过 10 倍，⽽液冷散热⽅案 因成为标配，其单机柜价值也将持续攀升。此外， PCB/ 基板、⾼速互联等部件亦将迎来重⼤规格升级。 这意味着， 整个 AI 服务器硬件供应链的价值正在被重估。 该⾏对多家 AI 硬件供应链公司维持积极评级，认为 ...

以下文章来源于硬AI ，作者专注科技产研的 硬AI . AI时代，快人一步~ 作者董静 摩根士丹利预测，2026年将成为AI科技硬件迎来爆发式增长的关键之年，主要受AI服务器硬件需求强劲增长驱动。 11月3日，据硬AI消息，摩根士丹利在最新研报中称， AI服务器硬件正在经历一场由GPU和ASIC驱动的重大设计升级。 英伟达即将推出的GB300、Vera Rubin平台和Kyber架构，以及AMD的Helios服务器机架项目，都将带来更高的计算能力和机柜密度。 大摩在报告中强调，随着英伟达的Vera Rubin平台在2026年下半年推出，机柜需求预计将从2025年的约2.8万台激增至2026年的至少6万台。更重要的是，为 了支持更高功耗的GPU， 电源解决方案 的价值到2027年可能增长超过10倍，而 液冷散热方案 因成为标配，其单机柜价值也将持续攀升。此外， PCB/基板、 高速互联 等部件亦将迎来重大规格升级。 这意味着，整个AI服务器硬件供应链的价值正在被重估。该行对多家AI硬件供应链公司维持积极评级，认为新一代AI服务器设计升级将为相关厂商带来丰厚收 益。 大摩在报告中明确指出，AI硬件的增长动力正从H ...

行业整体景气度与市场反应 - 从同比数据看，AI算力产业链（“达链”公司）在2025年第三季度依旧保持高景气度，多家公司归母净利润实现三位数高增长，例如胜宏科技同比增长260.52%，新易盛同比增长205.38%，中际旭创同比增长124.98%，工业富联同比增长62.04% [3] - 尽管业绩同比高增，市场反应却为负面，财报发布后多家公司股价大幅回调，例如光模块龙头“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）在10月30日和31日两天市值合计蒸发超1400亿元，胜宏科技单日跌10.53%，工业富联跌7.66% [3] - 市场分歧明显，看多者认为北美头部云厂商资本开支远未见顶，而看空方则认为当前股价已大幅透支未来预期 [3] 产业链各环节业绩分化 - 部分环节公司第三季度业绩出现环比“失速”，PCB环节的胜宏科技归母净利润为11.02亿元，环比第二季度的12.23亿元下降9.88% [4][6] - 光模块环节的新易盛第三季度营收60.68亿元，环比下滑4.97%，这是其自2023年第二季度以来连续9个季度环比增长后的首次下滑；天孚通信第三季度营收14.63亿元，环比下降3.18% [4][6][7] - 液冷散热环节的英维克第三季度营收14.53亿元，环比减少11.44%，其归母净利润同比环比增幅均低于10% [4][8] - 与此同时，部分龙头公司业绩表现强劲，服务器“总装厂”工业富联第三季度归母净利润103.73亿元，首次突破100亿元大关；光模块龙头中际旭创第三季度归母净利润31.37亿元，环比增长30.1% [8] 业绩环比波动的具体原因 - 胜宏科技管理层将业绩环比下滑归因于客户端产品换代导致HDI产线停线调整、新厂房投产致用工成本增加（第三季度人员新增两三千人）、以及NPI项目增加带来的研发费用增长 [6] - 新易盛管理层解释第三季度收入环比略有降低是受部分产品出货阶段性节奏变化影响，但对后市保持乐观，预计行业在2025年第四季度及2026年将持续高景气，1.6T产品将于第四季度至明年持续放量 [7] - 中际旭创管理层表示800G光模块订单需求持续释放，出货量保持季度环比增长，重点客户已开始部署并增加1.6T订单，预计2026-2027年其他客户也将大规模部署 [9] 行业面临的新机遇与挑战 - 中际旭创管理层提到Scale-up（向上扩展）场景成为新的增量市场，其带宽需求增长非常快，可能达到Scale-out（向外扩展）带宽需求的十倍，客户希望用光连接解决方案替代铜缆，预计2027年有望看到应用和部署 [9][10] - 硅光技术被普遍看好，新易盛预计明年硅光产品占比将明显提升，中际旭创也认为未来硅光比例会持续提升，主要产品都会采用硅光方案 [7][9] - 为应对AI订单，全行业备货激增，带来财务压力，工业富联截至9月30日的存货余额高达1646.64亿元，较2024年底增加793.98亿元，短期借款为858.35亿元，较2024年底的359.92亿元大幅增加 [12] - 存货激增直接导致资产减值风险，新易盛前三季度资产减值损失2.03亿元，同比大增883.08%，主要原因为存货减值情况增加；天孚通信前三季度资产减值损失3310.05万元，同比大增238.76%，同样因计提的存货跌价准备增加 [13] 股东行为与市场情绪变化 - 部分公司股东及高管在股价高位后密集减持，新易盛实际控制人通过询价转让减持1143.07万股，交易金额37.49亿元；中际旭创控股股东计划减持不超过550万股；胜宏科技创始人家族及高管年内两次减持合计金额超21亿元；英维克被陆股通减持4519.53万股 [14] - 与减持行为相对应的是股东人数的激增，新易盛三季度末股东人数从二季度末的9.80万人环比大涨58.46%至15.53万人；英维克股东总户数较上半年末增加9.27万户，增幅达129.66% [14] 行业未来展望 - 市场研究机构TrendForce集邦咨询预计2026年全球AI服务器出货量增幅仍将达20%以上，但受英伟达GB300等产品进度延后影响，2025年全球AI服务器出货量年增长率将下调至24%左右 [14] - AI服务器产值增速将远快于出货量，预计2025年AI服务器产值同比增长近48%，主要受英伟达Blackwell新方案及GB200/GB300等单价更高的整合型方案拉动；2026年产值预计将在2025年基础上再增长30%以上 [15] - 市场竞争格局可能生变，预计到2026年，随着北美云服务商和中国AI自研芯片厂商采购力度加大，ASIC（客户自研芯片）的出货量增速将高于GPU，或导致英伟达市场份额下滑 [15]

人民财讯11月4日电，宜安科技（300328）11月4日在互动平台称，目前公司未介入AI服务器和散热，也 未向英伟达送样。 ...

投资评级与目标价 - 报告对沪电股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价格为89.7元，相较于当前价71.63元存在约25%的上涨空间 [2][4] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [2] - 2025年第三季度单季业绩创历史新高，营业收入达50.19亿元，环比增长12.62%；归母净利润10.35亿元，环比增长12.44% [2] - 剔除约2300万元汇兑亏损影响后，第三季度实际净利率超过20.62%，显示盈利能力持续提升 [8] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为39.10亿元、57.60亿元和85.15亿元，对应同比增速为51.1%、47.3%和47.8% [4][8] 产品与技术进展 - 在算力产品领域，支持112/224Gbps速率的GPU平台产品已进入批量生产阶段，下一代GPU及XPU平台产品正与客户共同开发 [8] - 在网络交换产品领域，用于Scale Up的NPC/CPC交换机开始批量生产，用于Scale Out的112Gbps/Lane以太网交换机已批量交付，224Gbps产品在开发中 [8] - NPO和CPO架构的交换机技术正持续配合客户进行开发，显示技术布局领先 [8] 产能扩张与战略布局 - 公司自2024年第四季度以来固定资产连续四个季度环比快速增长，加大对关键制程的投资 [8] - 泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产，并在AI服务器和交换机应用领域获得客户认可，预计2025年底接近合理经济规模 [8] - 公司拟投资43亿元扩建产能，新产能预计在2026年下半年开始试产，以满足AI产业对高端PCB的中长期需求 [8] 盈利预测与估值 - 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测，归母净利润预测值分别调整为39.10亿元、57.60亿元和85.15亿元 [8] - 基于公司产品结构优化带来的ASP和盈利能力提升预期，参考行业及可比公司估值，给予2026年30倍市盈率的目标估值 [8] - 当前公司股价对应2025年预测市盈率为35倍，2026年预测市盈率为24倍，报告认为其向下有估值保护，向上有业绩超预期可能 [4][8]

港股分类指数上日表现 2025 年 11 月 4 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 公司点评 全球市场观察 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | | 升跌（%） | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 26,158 | 0.97 | 30.40 | | 恒生国企 | 9,259 | 0.98 | 27.01 | | 恒生科技 | 5,922 | 0.24 | 32.55 | | 上证综指 | 3,977 | 0.55 | 18.64 | | 深证综指 | 2,521 | 0.44 | 28.77 | | 深圳创业板 | 3,197 | 0.29 | 49.27 | | 美国道琼斯 | 47,337 | -0.48 | 11.26 | | 美国标普 500 | 6,852 | 0.17 | 16.50 | | 美国纳斯达克 | 23,835 | 0.46 | 23.43 | | 德国 DAX | 24,132 | 0.73 | 2 ...

管理层预期第四季收入和毛利率将持平，主要受iPhone零件拖累及AI服务器项目延迟，但预期受惠于零 件升级、新智能家居产品推出、新能源汽车高端产品增长以及AI服务器项目出货，2026年收入增长更 强劲。 智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，比亚迪电子(00285)第三季收入符合预期，但净利润受到智能 手机零件业务疲弱、新智能产品收入下降和毛利率下跌所拖累，而新能源汽车业务则保持稳定增长。该 行将比亚迪电子2025至27年的每股盈利预测下调8至14%，目标价由47.37港元降至43.54港元，维持"买 入"评级。 ...

招银国际发布研报称，比亚迪（002594）电子(00285)第三季收入符合预期，但净利润受到智能手机零 件业务疲弱、新智能产品收入下降和毛利率下跌所拖累，而新能源汽车业务则保持稳定增长。该行将比 亚迪电子2025至27年的每股盈利预测下调8至14%，目标价由47.37港元降至43.54港元，维持"买入"评 级。 管理层预期第四季收入和毛利率将持平，主要受iPhone零件拖累及AI服务器项目延迟，但预期受惠于零 件升级、新智能家居产品推出、新能源汽车高端产品增长以及AI服务器项目出货，2026年收入增长更 强劲。 ...

【导读】A股拟中期分红公司数量创新高，中国神华拟派发现金红利194.71亿元 【编者按】财报是上市公司生产经营活动的"成绩单"，更是投资者决策的重要依据。作为中 国经济的"定盘星""压舱石"，上市公司的经营状况如何？业绩含金量多少？未来将有哪些布 局？ 数据之中有价值，报告背后更精彩。中国基金报推出《财报面面观》策划，解读财报数据， 聚焦热门行业，提示潜在风险，洞悉核心价值，为投资者了解公司真实情况提供参考，更好 地助力上市公司提高信息披露质量。 中国基金报记者 闻言 11月3日晚间，中国神华发布2025年半年度权益分派实施公告称，公司计划在11月10日以总 股本198.69亿股为基数，每股派发现金红利0.98元（含税），共计派发现金红利194.71亿元 （含税）。 2025年以来，A股拟中期分红公司数量创新高。Wind数据显示，截至11月3日，845家A股公 司公告拟实施2025年中期分红，同比增长20.03%，其中325家A股公司首次发布中期分红预 案。 众多A股公司拟实施中期分红的底气，来自其稳健的财务状况和良好的盈利能力。 Wind数据显示，截至11月3日，31家A股公司拟进行2025年中期分红，并且 ...