行业与公司 * 纪要涉及的行业为射频连接器及微波组件行业，公司为富士达[1] * 公司业务主要分为军用（防务/房屋）、宇航和民用三大板块[3] 核心观点与论据 业务表现与增长驱动 * 2025年上半年房屋订单显著复苏，同比增长20%，三季度延续增长趋势[8] * 二季度单季度归母净利润达到2481万元，同比增长超过100%，三季度有望继续强劲改善[4][17] * 业务增长主要由房屋领域的蛋仔和雷达需求恢复、防务业务恢复以及高端工业装备和精密仪器上量所支撑[3][10] * 低空无人机与智能网联业务与头部企业合作取得订单，预计未来对规模和业绩产生正向影响，低空经济可能最早且最大地体现收入贡献[3][16] * 量子计算和高速通信等新兴领域有布局但尚未明显起量，量子通信产业化进程取决于技术突破[3][16] 宇航（星链）业务详情 * 公司参与千帆和星网两个星链项目，签订了300余颗卫星的框架合同，截至10月已交付100多颗卫星，四季度计划交付18颗[2][5] * G60项目按季度滚动交付，每月都有交付任务，预计持续发射至明年第一季度末、第二季度初[8] * 在射频连接器组件等产品中占据50%-60%的市场份额，目标在二代星网中保持该份额并努力提升至70%-80%[2][6] * 二代芯片技术难度增加，但受成本压力影响，预计单颗芯片价值量与一代持平[2][7] * 基于在一代星和增强星极轨星项目中积累的经验，预计在二代星招标中能取得较好结果[2][6] * 判断2026年星网或千帆发射计划肯定会加快[24] 财务指标与运营状况 * 2025年上半年毛利率比2024年同期增长1-2个百分点，预计全年毛利率优于去年[10] * 研发费用占营收比例2025年上半年为9%，2024年同期为11.3%，近两年投入占比在8%-11%之间，防务加宇航领域占用超过70%的研发资源[12] * 应收账款增长主要来自军品客户，账龄从180天延长至200-300天甚至接近一年，但预计年底项目交付后军方拨款将使回款集中到账[4][18] * 存货增速增长主要来自在制品订单增加，以房务业务为主[4][21] * 目前在手房屋订单约为2.5亿元左右[9] 客户合作与新业务进展 * 与华为合作超过20年，传统5G基站等产品合作紧密，占比达80%-90%，毛利率约10%-15%[13] * 与华为新业务合作包括高端装备、精密仪器及卫星通信领域，预计2025年订单规模约为四五千万万元，78%-80%将在当年转化为收入，毛利率均在40%以上[13] * 华为新业务预计全年收入约3000万元，目前仍处于研发或小批量供货状态[22] * 医疗领域与GE合作产品供样，但认证时间较长，距离批量供货还需时日[16] * 400G高速同缆业务与服务器厂商合作验证中，已有9款产品在验证，大部分指标符合需求，但尚未收到批量生产启动时间[19][20] 竞争优势与未来展望 * 公司核心竞争优势包括技术优势（制定14项IEC国家标准和国际标准）、业务结构优势（军民并重平滑周期）以及从华为获得的技术理念和管理标准[14][15] * 获得第五届中国质量奖提名，有助于拓展新市场、获取新客户并控制成本[16] * 对于2026年"十五五"开局之年的房屋订单趋势，公司认为有积极因素，如元器件端订单未如预期回落以及外贸订单增加[11] * 面对需求扩张，公司产能利用率处于较高水平，已在新的产业基地预留场地并启动装修以应对增量[26] 其他重要内容 * 公司高管换届，新任董事专业化能力更强且相对年轻，有助于公司技术发展和未来产业布局[24] * 原产业股东中，仅吉林股东继续减持，持股份额约1%，预计需要几个月完成[23] * 公司认为2026年将会有快速增长，但存在火箭技术和二代星技术方案等不确定性因素[25]