纪要涉及的行业或公司 * 公司为陕西华达[1] * 公司主营业务为电连接器及组件 产品分为射频连接器组件和低频三大类 根据质量等级分为高符号等级 军品级和工业级[3] * 公司产品应用于航天 军工 通讯 消费电子等多个领域[3] 核心观点与论据 **客户结构** * 客户以军工客户为主 占比75% 民用客户占比25%[4] * 前十大客户中 中电科是最大客户 占收入比例25%至30% 航天科技占20% 华为占10% 科工占7%至8% 航空工业和兵器各占7%至8%[4] * 客户覆盖卫星 火箭 导弹 无人机等多个领域[4] **商业航天业务** * 公司从星网立项之初就开始配套 产品包括射频连接器组件 新增微型集束线束及光纤组件等[5] * 单星配套价值量从最初的50万到60万元提升到80万到100万元左右[5] * 2024年商业航天配套收入约3000万到4000万元 预计2025年提升至6000万到7000万元[5] * 与五院合作密切 并积极参与华为卫星项目 还与其他商业航天公司如微纳星空进行合作[5][6] * 商业航天板块毛利率约为35% 与导弹及其他军品基本一致[11] * 星网一期增强108颗卫星已完成招标 剩余216颗预计将在春节前后招标[12] * 兴网二期将采用模拟加数字阵形式 同时通道数也会变化 新产品如光纤组件等将使得单星价值量提升至80~100万元左右[16] * 在星网二期通信载荷领域 公司预计占据一半以上的市场份额[18] **传统航天业务** * 未来五年内 传统航天业务将进入快速增长期 包括载人登月项目在内的国家重点项目将带来大量需求[7] * 接触的各种类型卫星项目 单颗卫星的配套价值量基本上都是千万级别 有些重点型号甚至达到三四千万[7] * 低轨卫星价值量远低于传统军品[8] * 明年预计发射数量增加 包括北四项目接近5000万级别的大项目 以及其他三四千万级别项目 总体收入增速预计达到30%至40%[14] **军工业务** * 军品级产品应用于雷达 无人机 导弹等领域[3] * 2025年三四月份军品市场有明显好转 但整体波动较大 需要等待军方"十五"规划落地[8] * 导弹批产和无人机方向在2026年订单较为确定[8] * 配套无人机的价值量显著提升 从过去全年百万级别跃升至2025年的3000万左右 增速较快[8] * 与兵器集团 彩虹 飞鸿等在无人机领域合作[8] **民用领域业务** * 与华为在传统通信领域合作多年且稳定 但由于华为受制裁影响 这一领域增长平稳[9] * 积极拓展其他合作领域 包括与华为衍生公司如新海达 宇量升等进行小批量验证供货[9] * 开展新能源汽车等新产品合作 2025年通过了车柜认证[9] * 2025年原材料价格上涨对毛利率有所影响 加上房屋回款不理想导致利润水平下滑[9] **产品与技术布局** * 产品主要分为三大类 射频和射频连接器 低频和集束线束 光纤组件 每一类产品大约占公司总业务的三分之一[17] * 光纤组件是新增业务 市场表现较好 一根光纤组件可能售价高达数万元[17] * 在二代星上新增了光纤组件产品 并在光电转换和光器件方面进行布局 光器件产品已在商业卫星上经过验证并通过客户测试[10] * 具备耐辐照光模块技术 并曾应用于天宫等项目[15] * 在军用光电和光机电方面有新的布局 与外部企业合作并计划研发中心建设[10] **毛利率水平** * 高符号等级产品主要用于航天领域 毛利率在50%至60%左右[3] * 军品级产品毛利率约为40%[3] * 工业级产品毛利率约为20%[3] * 商业航天板块毛利率约为35%[11] 其他重要内容 **公司发展计划与预期** * 公司预计2026年收入将在8亿至8.5亿元之间[20] * 2026年利润尚难以准确预测 取决于回款情况以及金银铜等原材料价格波动[20] * 公司有横向拓展和收购其他业务的计划 正在并购华芯微[19] * 2026年计划通过现金方式收购一些技术实力较强且能支撑新业务布局的公司[19] **供应链与市场动态** * 源信主要供货给上海微小 瀚讯和斯贝图[13] * 2025年火箭仍以体制内为主 产能紧俏 2026年预计会有民营火箭参与 但目前尚无明确计划[13] * 目前市场对太空算力需求尚未明确提出 相关需求还需进一步观察[15]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为射频连接器及微波组件行业，公司为富士达[1] * 公司业务主要分为军用（防务/房屋）、宇航和民用三大板块[3] 核心观点与论据 业务表现与增长驱动 * 2025年上半年房屋订单显著复苏，同比增长20%，三季度延续增长趋势[8] * 二季度单季度归母净利润达到2481万元，同比增长超过100%，三季度有望继续强劲改善[4][17] * 业务增长主要由房屋领域的蛋仔和雷达需求恢复、防务业务恢复以及高端工业装备和精密仪器上量所支撑[3][10] * 低空无人机与智能网联业务与头部企业合作取得订单，预计未来对规模和业绩产生正向影响，低空经济可能最早且最大地体现收入贡献[3][16] * 量子计算和高速通信等新兴领域有布局但尚未明显起量，量子通信产业化进程取决于技术突破[3][16] 宇航（星链）业务详情 * 公司参与千帆和星网两个星链项目，签订了300余颗卫星的框架合同，截至10月已交付100多颗卫星，四季度计划交付18颗[2][5] * G60项目按季度滚动交付，每月都有交付任务，预计持续发射至明年第一季度末、第二季度初[8] * 在射频连接器组件等产品中占据50%-60%的市场份额，目标在二代星网中保持该份额并努力提升至70%-80%[2][6] * 二代芯片技术难度增加，但受成本压力影响，预计单颗芯片价值量与一代持平[2][7] * 基于在一代星和增强星极轨星项目中积累的经验，预计在二代星招标中能取得较好结果[2][6] * 判断2026年星网或千帆发射计划肯定会加快[24] 财务指标与运营状况 * 2025年上半年毛利率比2024年同期增长1-2个百分点，预计全年毛利率优于去年[10] * 研发费用占营收比例2025年上半年为9%，2024年同期为11.3%，近两年投入占比在8%-11%之间，防务加宇航领域占用超过70%的研发资源[12] * 应收账款增长主要来自军品客户，账龄从180天延长至200-300天甚至接近一年，但预计年底项目交付后军方拨款将使回款集中到账[4][18] * 存货增速增长主要来自在制品订单增加，以房务业务为主[4][21] * 目前在手房屋订单约为2.5亿元左右[9] 客户合作与新业务进展 * 与华为合作超过20年，传统5G基站等产品合作紧密，占比达80%-90%，毛利率约10%-15%[13] * 与华为新业务合作包括高端装备、精密仪器及卫星通信领域，预计2025年订单规模约为四五千万万元，78%-80%将在当年转化为收入，毛利率均在40%以上[13] * 华为新业务预计全年收入约3000万元，目前仍处于研发或小批量供货状态[22] * 医疗领域与GE合作产品供样，但认证时间较长，距离批量供货还需时日[16] * 400G高速同缆业务与服务器厂商合作验证中，已有9款产品在验证，大部分指标符合需求，但尚未收到批量生产启动时间[19][20] 竞争优势与未来展望 * 公司核心竞争优势包括技术优势（制定14项IEC国家标准和国际标准）、业务结构优势（军民并重平滑周期）以及从华为获得的技术理念和管理标准[14][15] * 获得第五届中国质量奖提名，有助于拓展新市场、获取新客户并控制成本[16] * 对于2026年"十五五"开局之年的房屋订单趋势，公司认为有积极因素，如元器件端订单未如预期回落以及外贸订单增加[11] * 面对需求扩张，公司产能利用率处于较高水平，已在新的产业基地预留场地并启动装修以应对增量[26] 其他重要内容 * 公司高管换届，新任董事专业化能力更强且相对年轻，有助于公司技术发展和未来产业布局[24] * 原产业股东中，仅吉林股东继续减持，持股份额约1%，预计需要几个月完成[23] * 公司认为2026年将会有快速增长，但存在火箭技术和二代星技术方案等不确定性因素[25]