核心观点 - 飞天茅台与片仔癀价格显著下跌，其“只涨不跌”的神话被终结，标志着“老登资产”正从被炒作的神话回归商品本质 [1][4][7][12] 价格与市场表现 - 截至2025年12月9日，53度500ml飞天茅台（散瓶）批发价为1515元/瓶，原箱为1520元/瓶，较12月初分别下跌50元与55元，跌幅超3% [1] - 飞天茅台当前价格较年初约2200元/瓶的高位已累计下滑逾31%，半年内跌去四分之一以上 [1] - 在电商平台，通过促销活动，散瓶飞天茅台最低售价已至1399元/瓶，跌破1499元的官方市场指导价 [1] - 片仔癀市场转售价曾于2021年中飙升至1600元/粒，但目前已降至几百元 [4] - 截至2025年12月9日收盘，片仔癀股价报167.53元/股，较2021年12月历史高点累计跌幅超60%，总市值缩水至1011亿元，较之前高点蒸发1889亿元 [4] 历史背景与信号意义 - 飞天茅台上一次显著跌破指导价发生在2013年前后，受政策与行业危机影响，批发价一度滑落至800元附近并持续低迷近四年 [2] - 本次茅台再度跌破指导价，虽背景不同，但信号意味强烈 [2] 下跌原因分析 - 消费结构转型是主要原因，当Z世代成为消费主力，其偏好健康、轻奢、体验型消费，对传统“面子工程”商品兴趣寡淡 [5] - 市场认知发生变化，人们不再盲目迷信神话 [5] - 监管环境变化，市场监管总局多次发文整治哄抬物价，2023年出台通知明确将茅台、片仔癀等列为重点监测对象 [5] - 价格下跌真正受损的是囤货居奇者与二级市场炒家，而非公司或拥有合理利润的经销商 [8] 公司基本面与核心价值 - 茅台2024年前三季度财报显示，营收同比增长13.2%，净利润增长15.6%，经营性现金流稳健，品牌护城河深厚 [10] - 茅台出厂价仍为1169元/瓶，即便终端售价降至1399元，经销商仍有合理利润空间，公司并未亏损销售 [8] - 片仔癀核心品种毛利率仍维持在85%以上，现金流充沛，被认为具备穿越周期的能力 [11] - 茅台仍是全球利润率最高的消费品公司之一，片仔癀依然是中华老字号的瑰宝，其价值不会因短期价格波动而消失 [12] 投资者观点 - 投资人段永平表示，没有理由不看好茅台，闲钱买茅台比放银行好 [8] - 投资人林园在片仔癀股东大会上表示不会卖出片仔癀股票，并认为其是“好东西” [8] 行业与市场影响 - 茅台和片仔癀曾因供需错配和炒作，演变为兼具消费与投资属性的“硬通货” [5] - 真正的“崩”并非价格下跌，而是脱离基本面的虚妄预期轰然倒塌 [12] - 当“老登资产”回归商品本质，对市场和消费者意味着更理性的选择和更健康的环境 [12]