财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额增长3%至61亿欧元，营业利润为10亿欧元，自由现金流为2亿欧元 [4] - 2025年全年净销售额为199亿欧元，营业利润为20亿欧元，略高于指引中值，自由现金流转换率为72% [4] - 第四季度毛利率为48.1%，同比改善90个基点，主要受移动网络及云和网络服务业务推动 [16] - 第四季度营业利润率为17.3%，同比下降90个基点，主要因对增长领域（包括收购Infinera）的投资增加 [16] - 季度末净现金为34亿欧元，自由现金流为正的2.26亿欧元 [16] - 2026年营业利润目标为20亿至25亿欧元 [12] - 2026年预计资本支出在9亿至10亿欧元之间，用于增加光网络制造产能及房地产更新项目 [23] - 2026年预计自由现金流转换率在55%至75%之间 [24] - 2026年第一季度净销售额预计将比正常季节性（环比下降24%）下降得更多一些 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **网络基础设施**：第四季度净销售额增长7%，订单出货比高于1，光网络增长17% [5][16] - **光网络**：第四季度净销售额增长17%，AI和云客户贡献了该业务30%的销售额 [5][17] - **IP网络**：在数据中心交换领域取得进展，推出新产品并赢得下一代数据中心交换平台的设计订单 [7] - **云和网络服务**：第四季度净销售额下降4%，主要因收入确认时间不同，但2025年全年净销售额增长6% [17] - **移动网络**：第四季度净销售额增长6%，受中东和非洲、日本及印度尼西亚市场推动，全年净销售额稳定 [18] - **诺基亚技术**：第四季度净销售额下降17%，因补缴销售额低于上年，但签约净销售额年化运行率仍保持在约14亿欧元 [19] - **固定网络**：第四季度业绩同比持平，光纤OLT业务增长16%，但被公司正在弱化的客户终端设备产品领域的下滑所抵消 [8] - **投资组合业务**：2025年净销售额为8.5亿欧元，营业亏损为9700万欧元，2026年目标是为每项业务确定未来方向 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：网络基础设施增长强劲，但云和网络服务及移动网络出现下滑 [19] - **亚太地区**：日本和印度尼西亚增长，但印度和大中华区出现下滑 [20] - **欧洲**：排除诺基亚技术业务，增长4%，网络基础设施表现强劲 [20] - **中东和非洲**：移动网络和网络基础设施均实现增长 [20] - **AI和云客户**：第四季度贡献了公司净销售额的16%，以及光网络销售额的30% [17]，2025年全年来自该客户群的订单达24亿欧元 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司重新定位以实现长期价值创造的基础年，通过收购Infinera强化产品组合，简化运营模式，并在资本市场日明确了聚焦差异化、规模和可持续市场领导力的战略 [4] - 将核心软件、无线网络和技术标准整合为新的移动基础设施部门，旨在明确责任、提高盈利能力并为长期技术领导地位奠定基础 [8] - 成立诺基亚国防部门，作为国防产品组合的中央研发中心和市场推广部门，专注于为芬兰及其他北约国家提供基于诺基亚移动和网络基础设施技术的国防级解决方案 [10] - 完成对中国合资企业诺基亚上海贝尔的全资控股，预计将带来约2亿欧元的年化成本协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，历时24-36个月 [11] - 网络基础设施（特别是光网络和IP网络）是主要的增长引擎，公司看到强劲的结构性需求 [11] - 在移动基础设施领域，重点是毛利率和效率，同时继续投资产品组合以保持在5G领域的竞争力和市场份额，并为AI原生网络和6G等领域的长期成功转型 [12] - 公司设定了关键绩效指标：网络基础设施在2025年至2028年间实现6%-8%的复合年增长率（按固定汇率和投资组合基础计算），光网络和IP网络合并业务实现10%-12%的复合年增长率 [13] - 目标是将网络基础设施的营业利润率在2028年扩大至13%-17%（2025年为9.5%） [14] - 在移动基础设施领域，目标是在2026年继续实现至少15亿欧元的营业利润，与2025年表现一致 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为光网络将成为支持AI超级周期基础设施中更为关键的部分，正在投资以抓住近期需求，同时对该机遇保持长期视角 [6] - 在IP网络的数据中心交换领域，公司相信随着在快速增长的市场中扩大影响力，收入将随时间逐步增加 [7] - 在关键任务企业客户领域，第四季度订单出货比远高于1，新老客户的渠道都在增长 [7] - 基于客户反馈，公司看到其4G和5G技术在军事环境中的需求不断增长，无论是用于国家安全还是战术应用，公司将继续在该领域投资 [10] - 展望2026年，重点是抓住AI和云领域的增长机会，提高效率，同时在诺基亚团队中建立高绩效文化 [11] - 公司预计2026年网络基础设施的增长将与长期目标一致，产品优先级决策将限制固定网络的增长，但光纤OLT产品组合预计将因强劲的潜在需求而继续增长 [14] - 公司预计2026年移动基础设施将面临来自先前合同损失的一些收入阻力，但除此之外市场环境稳定 [14] - 公司认为2026年将是朝着长期目标取得有意义的进展的一年 [16] - 对于欧盟的《网络安全法案》和《数字网络法案》，公司表示欢迎，认为这为欧洲重塑其长期技术竞争力、基础设施创新、国家安全、主权和经济竞争力提供了机会 [54][57] 其他重要信息 - 公司已发布基于新年实施的新运营结构的重述财务数据 [21] - 在集团共同成本方面，2025年重述后的成本基础为1.8亿欧元，因为已将约1.93亿欧元的成本重新分配至主要运营部门，以更好地反映这些成本的性质，但这在短期内对网络基础设施和移动基础设施部门的盈利能力有影响 [22] - 2026年预计可比财务收入和支出在正5000万至1.5亿欧元之间，可比所得税率约为26%至27% [23] - 公司资本配置框架的优先顺序是：1）内部研发投资；2）通过并购加强交付能力和市场机会；3）稳定且随时间增长的股息；4）若有超额现金，考虑股票回购 [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于光网络增长指引的保守性及第一季度指引低于季节性正常水平的原因 [28] - 管理层承认第四季度光网络增长17%，但指出指引10%-12%的增长是基于2025年仍以电信客户为主（70/30）的起点，公司希望执行上保持纪律性和可预测性，但对业务的长期机会非常乐观 [30][31] - 对于第一季度指引，管理层解释称，当第四季度季节性表现非常强劲时，通常第一季度也会出现更大的环比下滑，这在移动网络和电信客户群中更为明显，因此预计会比正常情况稍慢 [33] 问题: 关于资本支出增加至创纪录水平的可见度，以及是否需要与超大规模客户达成新的未公布订单 [35] - 管理层表示，在光网络（尤其是半导体制造）方面的资本支出投资是着眼于长期趋势，对长期市场趋势充满信心，并有近期需求支撑 [36] 问题: 关于2025年3亿欧元和2026年预计4.5亿欧元现金流出的重组费用，以及这些费用何时会变得无关紧要 [37] - 管理层回顾了自2023年10月启动的成本削减和效率计划，预计到2026年将产生8亿至12亿欧元的成本节约，产生这些节约的成本也大致相同，现金流会随之而来，由于公司在欧洲的业务布局，执行成本行动通常有延迟，因此2026年现金流出方面也会更重 [38][39] 问题: 关于诺基亚在Scale-Across项目（数据中心互连新变体）中的定位和未来几年机会展望 [41] - 管理层认为这是光网络长期趋势的一部分，是近期最重要的驱动力之一，公司正在快速过渡到800G，并正在向1.6T和3.2T发展，Scale-Across是技术和需求的双重顺风，也是路由业务的顺风，公司正与客户共同开发、共同创新，并扩大产能以利用长期机会 [42][43][44] 问题: IP网络业务在2025年增长5%，需要什么才能加速增长，瓶颈是什么，以及时间表 [47] - 管理层承认在该领域起步较晚，但已任命具有深厚数据中心经验的新负责人，对第四季度赢得的订单和订单积压感到满意，但该业务需要一些时间来提升，AI和数据中心建设是巨大的顺风 [48] 问题: 资本支出增加是多年计划还是仅限一年 [50] - 管理层表示，资本支出将始终与所见的市场机会相匹配，目前与光网络增长指引一致，如果未来看到不同的增长潜力，可能会调整资本支出视图 [50][51] 问题: 关于欧盟《网络安全法案》和《数字网络法案》对公司未来几年业务前景的影响 [53] - 管理层对此表示欢迎，认为这是公司一直呼吁的，关键点在于网络替换时间表的明确性以及对运营商的支持，公司有能力完成欧洲所需的网络升级，并认为现在就需要紧迫行动，这对光纤网络、接入网络和传输网络也是重要机会，是欧洲重塑其长期竞争力的机会 [54][55][57] 问题: 关于光网络增长是否遇到供应限制 [59] - 管理层承认存在供应限制，这是此类大规模建设中的正常现象，公司投资于自身产能并支持生态系统建设，由于光网络没有消费电子那样的量级，整个生态系统都需要投资来确保长期成功，公司凭借其磷化铟技术和制造设施处于有利地位 [60][62][63] 问题: 关于移动网络在北美表现优于预期，以及是否可能与AT&T再次合作 [65] - 管理层确认，2026年在无线接入网方面将因客户流失而面临一些阻力，但除此之外市场相当稳定，北美AI和云领域增长趋势极为积极 [66] - 关于AT&T，管理层强调其仍是跨核心网络和光纤接入的重要战略客户，公司希望抓住每一个有利可图的市场份额机会，但目前重点是履行对AT&T及所有客户的承诺 [67][68] 问题: 关于光网络和IP网络的订单出货比情况 [70] - 管理层表示，两项业务的订单出货比都非常健康，无论是合并看还是分开看 [71] 问题: 关于2026年20-25亿欧元营业利润指引的5000万欧元范围，以及乐观和谨慎的原因，还有第一季度指引的汇率假设 [74] - 管理层解释，范围反映了新产品发布对毛利率的影响，以及对AI和云机会的更多投资对运营支出的影响，同时2026年是转型年，公司仍在进行大量变革以确保高效 [75][76] - 管理层希望指引保持纪律性和可预测性，同时认识到不同业务处于不同的周期，因此需要平衡以提供可见度 [77][78] - 汇率假设为1.18，约一半的美国收入流已进行全年对冲，汇率敏感性方面，美元兑欧元每变动2美分，在对冲前将导致营业利润变化5000万欧元 [80][82] 问题: 关于内存价格上涨是否会对毛利率造成阻力以及成本敞口 [84] - 管理层表示，内存并非物料清单中的主要部分，公司有长期供应协议，预计价格上涨将传导至产品定价，这对整个市场是普遍影响，对公司而言并非重大部分 [85][86] 问题: 关于净现金占销售额比例高于历史范围，以及资本配置计划 [88] - 管理层重申了资本配置框架的优先顺序：1）内部研发投资；2）通过并购加强；3）稳定增长的股息；4）若有超额现金考虑股票回购 [88][89] 问题: 关于资本支出大幅增加是否因产能已满，以及产能利用率和扩产计划 [91] - 管理层表示，公司正在按计划消耗现有晶圆厂产能，新的磷化铟晶圆厂预计今年晚些时候上线，对于支持所看到的需求和满足预测至关重要，该投资主要支持2027年的需求，光学技术的资本投资规模通常比传统硅晶圆厂小得多 [91][92][93] 问题: 关于资本支出是激进投资还是仅满足当前100%需求 [95] - 管理层表示，市场变化非常快，投资决策是持续进行的对话，目前公司看到垂直整合的巨大价值，并确保有足够的产能来满足需求，同时认识到Scale-Across是一个新兴机会，并且随着数据中心内部速度持续提升，相干光学将有更多机会 [95][96] 问题: 关于上半年与下半年利润率分阶段变化的更新 [98] - 管理层确认，这在网络基础设施方面较为明显，由于上半年推出新产品，会对利润率产生影响，下半年利润率状况应会改善，但未提供具体季度指引 [98] 问题: 关于内存定价的长期合同是否为多年期 [99] - 管理层表示，供应协议通常是多年期的，定价根据合同条款有所不同 [99] 问题: 关于移动基础设施在2026年除AT&T合同损失外，市场份额是否有其他下行或上行风险，以及2025年成本节约最终结果和2026年计划 [101] - 管理层认为2026年移动市场相当稳定，存在区域差异，例如印度可能复苏，拉美等地有压力，目标是提高盈利能力，指导重点是毛利率和营业利润水平，并抓住任何获得市场份额的机会 [102][103] - 关于成本节约，现有计划将持续到2026年底，预计将按承诺交付，之后没有新的成本削减计划，但将持续关注效率和运营杠杆，将其融入公司DNA [105]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为61亿欧元，同比增长3% [4] - 第四季度营业利润为10亿欧元 [4] - 第四季度自由现金流为2亿欧元 [4] - 2025年全年净销售额为199亿欧元，营业利润为20亿欧元，略高于指引中值 [4] - 2025年全年自由现金流转换率为72%，符合指引 [4] - 第四季度毛利率为48.1%，同比提升90个基点，主要得益于移动网络以及云和网络服务的改善 [16] - 第四季度营业利润率为17.3%，同比下降90个基点，主要受增长领域（包括收购Infinera）投资增加的影响 [16] - 第四季度末净现金为34亿欧元，自由现金流为2.26亿欧元 [16] - 2026年营业利润目标为20亿至25亿欧元 [12] - 2026年预计可比财务收入与支出在+5000万至1.5亿欧元之间 [23] - 2026年预计可比所得税率约为26%至27% [23] - 2026年预计现金税流出约为5亿欧元 [23] - 2026年预计自由现金流转换率在55%至75%之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **网络基础设施**：第四季度净销售额增长7% [5] - **光网络**：第四季度增长17% [5] - **IP网络**：订单量稳健，订单出货比高于1 [5] - 第四季度，AI和云客户占该部门净销售额的16%，占光网络销售额的30% [17] - 第四季度毛利率下降80个基点至44.6% [17] - 2025年从AI和云客户获得24亿欧元订单 [5] - 2026年目标：光网络和IP网络合计实现10%-12%增长 [13] - 长期目标：到2028年，网络基础设施营业利润率扩大至13%-17%（2025年为9.5%） [14] - **云和网络服务**：第四季度净销售额下降4%，主要因收入确认时点不同 [17] - 2025年全年净销售额增长6% [17] - 第四季度毛利率提升650个基点，部分得益于3700万欧元拨备转回 [18] - 第四季度营业利润率提升740个基点，得益于毛利率改善和运营费用减少 [18] - **移动网络**：第四季度净销售额增长6%，受中东和非洲、日本及印度尼西亚市场推动 [18] - 2025年全年净销售额稳定，符合预期 [18] - 第四季度毛利率为40.1%，得益于更有利的产品组合和更低的间接成本 [18] - 2025年全年毛利率为37% [18] - 第四季度营业利润率为11.3%，得益于毛利率提升和成本节约计划 [19] - **诺基亚技术**：第四季度净销售额下降17%，因当期追补销售额低于上年 [19] - 签约的净销售额年化运行率仍保持在约14亿欧元 [19] - 营业利润受到2000万欧元减值费用影响，该费用与一项被认为未来价值微乎其微的先前资产购买有关 [19] - **固定网络**：第四季度业绩同比持平 [7] - 光纤OLT业务同比增长16%，但被公司决定降低优先级的客户终端设备产品的下滑所抵消 [8] - **投资组合业务**：2025年净销售额为8.5亿欧元，营业亏损为9700万欧元 [15] - 2026年目标是为每项业务确定未来方向，预计营业亏损将低于2025年 [15] - **集团共同费用**：2026年预计成本约为1.5亿欧元，2025年为1.9亿欧元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：网络基础设施增长强劲，但云和网络服务及移动网络出现下滑 [19] - **亚太地区**：日本和印度尼西亚增长，但印度和大中华区出现下滑 [20] - **欧洲**：排除诺基亚技术业务，净销售额增长4%，网络基础设施表现强劲 [20] - **中东和非洲**：移动网络和网络基础设施均实现增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司重新定位以实现长期价值创造的基础年，通过收购Infinera加强了产品组合，简化了运营模式，并在资本市场日制定了清晰的战略 [4] - 光网络被视为支持AI超级周期基础设施中更为关键的部分，公司正在投资以抓住近期需求 [6] - 在IP网络方面，公司正扩展至数据中心交换领域，推出了新的交换平台和基于AI的自动化管理解决方案 [7] - 公司将核心软件、无线网络和技术标准整合，成立了新的移动基础设施部门，旨在提高责任明确性、改善盈利能力并为长期技术领导地位奠定基础 [8] - 公司宣布与NVIDIA建立合作伙伴关系，并计划在今年晚些时候开始AI RAN的试验和概念验证 [9] - 公司成立了诺基亚防务部门，作为其防务产品组合的中央研发中心和市场推广部门，专注于为芬兰及其他北约国家提供基于诺基亚移动和网络基础设施技术的防务级解决方案 [10] - 公司完成了对中国合资企业诺基亚上海贝尔的全资控股，预计将带来约2亿欧元的年化成本协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，历时24-36个月 [11] - 2026年的重点是在AI和云领域抓住增长机会，提高效率，并在全公司建立高绩效文化 [11] - 网络基础设施（尤其是光网络和IP网络）是主要的增长引擎 [11] - 在移动基础设施领域，重点是毛利率和效率，同时继续投资于产品组合以保持5G竞争力，并为AI原生网络和6G等领域的长期成功转型业务 [12] - 公司认为AI数据中心建设面临各种限制（如电力、连接性、计算硅、内存），这与上世纪90年代末的电信和互联网泡沫动态不同 [61] - 公司在光学领域看到供应限制，其部分投资用于支持生态系统建设能力与产能 [62] - 公司认为其磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [63] - 公司认为欧洲的网络安全法案和数字网络法案是重要机遇，有助于欧洲重塑其长期技术竞争力、基础设施、创新以及国家安全、主权和经济竞争力 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩符合预期 [4] - 2025年全年营业利润略高于指引中值 [4] - 2026年，网络基础设施的增长预计将符合长期目标（6%-8%的复合年增长率，光网络和IP网络合计为10%-12%） [14] - 在移动基础设施方面，2026年预计除了先前合同损失带来的收入逆风外，市场环境稳定 [14] - 公司目标是在2026年继续实现至少15亿欧元的营业利润，与2025年表现一致 [15] - 2026年被视为朝着长期目标取得有意义的进展的一年 [16] - 考虑到2025年第四季度高于正常的季节性，公司目前预计2026年第一季度的净销售额下降幅度将略大于正常的季节性波动所暗示的水平 [22] - 公司预计2026年第一季度营业利润率仅略好于上年同期 [22] - 公司认为光学市场在AI基础设施建设的推动下，将变得更加成熟和庞大 [44] - 在IP网络业务中，公司认为需要一些时间来看到增长，但对其设计中标和订单积压感到满意 [48] - 公司认为内存价格上涨是市场效应，将传导至定价，且内存并非其物料清单中的重要部分 [85] - 在移动网络市场，公司看到市场相当稳定，但北美地区因客户流失将面临一些逆风 [66] - 公司认为2026年是转型之年，仍在进行大量变革以确保高效运营并抓住市场机遇 [76] - 公司承认其业务目前处于两个非常不同的周期：AI和云领域增长迅猛，电信市场持平，防务和关键任务企业领域机会正在涌现 [78] 其他重要信息 - 公司已发布基于新年实施的新运营结构的重述财务数据 [21] - 在集团共同费用中，2025年重述后的成本基础为1.8亿欧元，因为已将约1.93亿欧元的成本重新分配至主要运营部门，以更好地反映这些成本的性质 [22] - 公司预计2026年资本支出在9亿至10亿欧元之间，主要用于增加光网络制造产能以及一些房地产更新项目 [23] - 公司资本配置框架的优先顺序为：1）内部研发投资；2）通过并购加强交付和抓住市场趋势；3）稳定且随时间增长的股息；4）若有超额现金，考虑股票回购 [88] - 公司正在投资位于加利福尼亚州的新磷化铟工厂，该工厂预计在今年晚些时候投产，主要支持2027年的需求 [91] - 与更广泛的半导体行业相比，公司的资本支出规模相对较小 [94] - 公司预计2026年上半年因新产品推出，利润率将受到影响，下半年利润率将有所改善 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于光网络增长指引的保守性以及第一季度指引低于季节性常态的原因 [28] - 回答：管理层承认第四季度光网络增长17%，但指引为10%-12%的长期目标，原因是业务正从2025年以电信客户为主（70/30）的基础转型，且积极追求AI和云领域仅三个季度，因此采取平衡和可预测的指引方式 [30][31][32] - 回答：第一季度指引低于正常季节性，是因为当第四季度季节性非常强劲时，通常第一季度会出现更大降幅，这在移动网络和电信客户中尤为明显 [33] 问题: 关于资本支出增加至创纪录水平的可见度，以及是否需要与超大规模企业达成未宣布的合作 [35] - 回答：资本支出投资（尤其是光学半导体制造）是长期的，基于对长期市场趋势的信心和近期需求的支持 [36] - 回答：关于2025年3亿欧元重组费用和2026年4.5亿欧元现金流出，公司遵循2023年10月公布的成本削减计划，预计到2026年完成，现金流出因公司在欧洲的业务布局而有所延迟 [38][39] 问题: 关于诺基亚在Scale-Across项目中的定位和未来机会 [41] - 回答：Scale-Across是光学长期趋势的一部分，是近期最重要的驱动力之一，公司正在从400G/800G向1.6T/3.2T过渡，并看到规模扩展将成为相干光学的机会，同时也是路由业务的推动力 [42][43][44] 问题: IP网络业务增长加速需要什么条件，以及时间框架 [47] - 回答：IP网络业务需要时间增长，公司已任命具有深厚数据中心经验的新负责人，对第四季度的设计中标和订单积压感到满意，但业务需要时间爬坡 [48] 问题: 资本支出增加是多年计划还是仅限一年 [50] - 回答：资本支出与支持公司给出的增长指引一致，如果未来看到光学增长潜力不同，可能会调整资本支出视图，这些投资规模相对合理且回报良好 [50][51] 问题: 关于欧盟网络安全法案和数字网络法案对业务的影响 [53] - 回答：管理层对此表示欢迎，认为这提供了网络替换时间表的清晰度，对欧洲运营商是重大工程，但对供应商而言在能力和产能范围内，并强调现在需要紧迫性和清晰度，因为这涉及未来6G就绪的平台投资，也是欧洲重塑长期竞争力的机会 [54][55][56][57][58] 问题: 光网络增长是否面临供应限制 [59] - 回答：AI数据中心建设一直存在各种限制（如电力、连接性、计算硅、内存），公司确实看到供应限制，其投资部分用于支持生态系统建设能力与产能，并认为其磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [60][61][62][63] 问题: 关于北美移动网络业务，特别是AT&T合同损失后的情况以及重新合作的可能性 [65] - 回答：2026年北美无线接入网将因客户流失面临逆风，但AI和云领域趋势积极，AT&T仍是核心网络和光纤接入的重要客户，公司致力于履行现有承诺，并希望抓住任何有利可图的市场份额机会 [66][67][68] 问题: 关于光网络和IP网络的订单出货比情况 [70] - 回答：每个业务的订单出货比都非常健康，无论是分开看还是合并看 [71] 问题: 关于2026年20-25亿欧元营业利润指引范围的考量因素，以及第一季度指引的汇率假设 [74] - 回答：指引范围考虑了新产品推出对毛利率的影响，以及对AI和云机会的运营费用投资，同时承认业务处于不同周期，旨在提供可见性、一致性和可预测性 [75][76][77][78][79] - 回答：汇率假设为1.18，约一半的美国收入流已进行全年对冲，未对冲部分每2美分的汇率变动将导致5000万欧元的营业利润变化 [80][82] 问题: 内存价格上涨是否会对毛利率造成阻力，以及成本敞口 [84] - 回答：内存并非物料清单中的重要部分，公司有长期供应协议，预计价格上涨将传导至定价，这是市场普遍效应 [85][86] 问题: 关于净现金水平高于历史范围，以及资本配置计划 [88] - 回答：公司遵循明确的资本配置框架：优先投资内部研发，其次是通过并购加强市场机会捕捉，第三是稳定增长的股息，第四是在有超额现金时考虑股票回购 [88][89] 问题: 关于资本支出增加与产能利用率的关系，以及产能扩张计划 [91] - 回答：公司现有工厂产能消耗良好，需要新工厂支持所见需求并满足预测，新工厂预计今年晚些时候投产，主要支持2027年需求，光学技术的资本投资规模通常较小 [91][92][93] 问题: 关于资本支出策略是激进还是仅满足当前需求 [95] - 回答：市场变化迅速，公司持续评估长期市场和投资，目前垂直整合具有巨大价值，投资旨在确保有足够产能满足需求，并看好Scale-Across等新兴机会 [95][96] 问题: 关于上半年与下半年利润率分阶段变化的更新 [98] - 回答：在网络基础设施方面，由于上半年推出新产品，利润率将受到影响，预计下半年利润率将有所改善 [98] 问题: 关于内存定价的长期合同是否为多年期 [99] - 回答：供应协议通常是多年期的，定价根据合同条款有所不同 [99] 问题: 关于2026年移动基础设施市场份额的展望，以及成本节约计划的进展和未来计划 [101] - 回答：移动市场预计在2026年相当稳定，存在区域差异（如印度可能复苏），公司目标是在移动基础设施方面提高盈利能力，专注于毛利率和营业利润水平，并抓住任何市场份额机会 [102][103] - 回答：成本削减计划将持续到2026年底，预计将按承诺交付，之后没有新的成本削减计划，但将持续关注运营效率和杠杆 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为61亿欧元，同比增长3% [3][14] - 第四季度营业利润为10亿欧元，营业利润率为17.3%，同比下降90个基点，主要受增长领域投资增加（包括收购Infinera）影响 [3][14] - 第四季度自由现金流为2.26亿欧元，净现金头寸为34亿欧元 [14][18] - 第四季度毛利率为48.1%，同比提升90个基点，主要得益于移动网络以及云和网络服务的改善 [14] - 2025年全年净销售额为199亿欧元，营业利润为20亿欧元，略高于指引中值 [3] - 2025年全年自由现金流转化率为72%，符合指引 [3] - 2026年营业利润目标为20亿至25亿欧元 [11] - 2026年预计自由现金流转化率在55%至75%之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 网络基础设施 - 第四季度净销售额增长7%，主要由光网络业务驱动，该业务增长17% [4][14] - 第四季度订单出货比高于1，IP网络和光网络表现强劲 [4][14] - 第四季度毛利率为44.6%，同比下降80个基点 [15] - 2025年全年，来自AI和云客户的订单达24亿欧元 [4] - 第四季度，AI和云客户贡献了该部门净销售额的16%，占光网络销售额的30% [15] - 2026年目标：网络基础设施复合年增长率（2025-2028）为6%-8%，其中光网络和IP网络合计为10%-12% [11] - 2028年目标：网络基础设施营业利润率扩大至13%-17%（2025年为9.5%） [12] 移动基础设施（新成立部门） - 该部门由核心软件、无线网络和技术标准部门合并而成 [6] - 核心软件（原属云和网络服务）利用云原生核心网络栈，增速快于市场 [7] - 无线网络（原属移动网络）在基本稳定的市场中专注执行，投资于5G Advanced、O-RAN、6G和AI原生网络 [8] - 技术标准部门专注于专利资产的长期货币化，签约净销售额年化运行率约为14亿欧元 [9] - 2026年目标：继续瞄准至少15亿欧元的营业利润，与2025年表现一致 [13] 云和网络服务 - 第四季度净销售额下降4%，主要由于今年收入确认的时间安排不同 [15] - 2025年全年净销售额增长6% [15] - 第四季度毛利率提升650个基点，部分原因是冲回了3700万欧元的拨备 [16] - 第四季度营业利润率提升740个基点，得益于毛利率改善和运营费用减少 [16] 移动网络 - 第四季度净销售额增长6%，由中东和非洲、日本及印度尼西亚的增长驱动 [16] - 2025年全年净销售额稳定，符合预期 [16] - 第四季度毛利率为40.1%，得益于更有利的产品组合和更低的间接成本 [16] - 2025年全年毛利率为37% [16] - 第四季度营业利润率为11.3%，反映了更高的毛利率以及成本节约计划带来的运营费用降低 [17] 诺基亚技术 - 第四季度净销售额下降17%，本季度补计销售额低于上年同期 [17] - 年化净销售额运行率仍保持在约14亿欧元 [9][17] - 营业利润受到2000万欧元减值费用的影响，该费用与一项被认为未来价值微乎其微的先前资产购买有关 [17] 投资组合业务 - 新成立的部门，包括固定无线接入、客户终端设备、站点运营（原属固定网络）、微波无线电（原属移动网络）和企业园区边缘业务（原属云和网络服务） [13] - 2025年净销售额为8.5亿欧元，营业亏损为9700万欧元 [13] - 2026年目标：为每项业务确定未来方向，预计营业亏损将低于2025年 [13] 集团公共部门 - 2026年预计成本约为1.5亿欧元，2025年为1.9亿欧元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美：网络基础设施增长强劲，但云和网络服务以及移动网络出现下滑 [17] - 亚太地区：日本和印度尼西亚增长，但印度和大中华区出现下滑 [18] - 欧洲（不包括诺基亚技术）：增长4%，网络基础设施表现强劲 [18] - 中东和非洲：移动网络和网络基础设施均实现增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是重新定位公司以实现长期价值创造的基础年，通过收购Infinera加强了产品组合，简化了运营模式，并在资本市场日制定了清晰的战略 [3] - 网络基础设施（尤其是光网络和IP网络）是主要的增长引擎，公司看到强劲的结构性需求，特别是来自AI和云客户 [4][10] - 在光网络领域，800G ZR和ZR+可插拔产品已开始发货，并获得了多个设计中标，正在扩大生产以满足强劲需求 [4] - 在IP网络领域，公司正扩展至数据中心交换市场，推出了新的交换平台和基于AI的自动化管理解决方案，并获得了下一代数据中心交换平台的设计中标 [5] - 在移动基础设施领域，重点是毛利率和效率，同时继续投资于5G竞争力，并为AI原生网络和6G的长期成功转型业务 [11] - 成立了诺基亚国防部门，作为新的孵化单元，专注于为芬兰和其他北约国家提供基于诺基亚移动和网络基础设施技术的国防级解决方案 [9] - 完成了对中国合资企业诺基亚上海贝尔的全资控股，预计将带来约2亿欧元的年化成本协同效应，整合成本约为3.5亿至4亿欧元，为期24-36个月 [10] - 公司对欧洲的《网络安全法案》和《数字网络法案》表示欢迎，认为这为网络升级和欧洲的长期技术竞争力带来了机会 [50][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩符合预期，反映了整个业务的严谨执行 [3] - 公司对光网络的长期机遇持乐观态度，认为其将成为支持AI超级周期基础设施中更为关键的部分 [4] - 在移动网络市场，预计2026年将面临来自先前合同损失（如AT&T）的一些营收阻力，但除此之外市场环境稳定 [12][63] - 展望2026年，重点是严谨执行以抓住AI和云领域的增长机会，提高效率，并在整个团队中建立高绩效文化 [10] - 公司认识到目前处于两个不同的商业周期：AI和云领域增长迅猛，电信市场持平，国防和关键任务企业领域机会正在涌现 [74] - 公司致力于在指导和执行方面更加严谨和可预测 [75] 其他重要信息 - 公司已根据新的运营结构发布了重述财务报表，将约1.93亿欧元的成本重新分配至主要运营部门 [20] - 对于2026年第一季度，考虑到2025年第四季度高于正常的季节性，预计净销售额下降幅度将略大于正常季节性所暗示的水平 [22] - 2026年全年，预计可比财务收入与费用在正5000万至1.5亿欧元之间，可比所得税率约为26%-27%，现金税流出预计约为5亿欧元 [22] - 2026年资本支出计划在9亿至10亿欧元之间，主要用于增加光网络制造产能以及一些房地产更新项目 [22] - 汇率假设为1欧元兑1.18美元，2美分的变动（在对冲前）将导致约5000万欧元的营业利润变化，约一半的美国收入流已进行全年对冲 [76][78] - 关于内存价格上涨，管理层表示这不是物料清单的主要部分，公司有多年的长期供应协议，预计影响将通过定价传递 [82][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于光网络增长指引的保守性以及第一季度指引低于季节性趋势的原因 [27] - **回答**: 光网络Q4增长17%，但2026年全年指引为10%-12%，这是因为业务正从2025年以电信客户为主（70/30）的基础转型，且公司希望保持执行和预测的严谨性 [28]。对于Q1，当Q4季节性非常强劲时，通常随后会看到更大的降幅，这在移动网络和电信客户采购模式中更为明显 [31] 问题2: 关于资本支出增加至创纪录水平以及是否需要额外赢得超大规模客户 [33] - **回答**: 资本支出投资（特别是光网络半导体制造）是基于长期趋势，而非短期回报，公司对长期市场趋势充满信心 [34]。投资规模相对于其他数据中心投资而言仍然合理，预计有良好的回报 [48] 问题3: 关于2025年及2026年的重组费用，以及何时影响会变得微不足道 [35] - **回答**: 公司正在执行2023年10月宣布的成本削减和效率计划，预计到2026年将产生8亿至12亿欧元的成本节约，相关成本也大致相同。由于公司在欧洲的业务较多，执行成本行动通常有延迟，因此2026年的现金流出会更重，但公司正按计划进行 [35][36] 问题4: 关于诺基亚在Scale-Across项目中的定位和未来机遇 [38] - **回答**: Scale-Across是光网络长期趋势的一部分，推动了从400G/800G向1.6T/3.2T的技术过渡，并为路由业务带来顺风。公司正与客户共同开发、共同创新，并扩大产能以抓住长期机遇。AI基础设施的建设正在推动一个比过去更成熟、更大的光网络市场 [39][41] 问题5: IP网络业务增长加速需要什么条件，以及时间框架 [43] - **回答**: IP网络业务（特别是数据中心交换）需要时间发展，公司在Q4获得了重要的设计中标，订单储备良好，但该业务需要一些时间来提升。公司已任命具有深厚数据中心经验的新负责人，并看到AI和数据中心建设带来的巨大顺风 [44] 问题6: 资本支出增加是多年计划还是仅限一年 [47] - **回答**: 资本支出将根据市场机会进行调整，目前与支持光网络增长指引一致。如果未来看到不同的增长潜力，可能会调整资本支出视图 [47] 问题7: 关于欧盟《网络安全法案》和《数字网络法案》对业务的影响 [50] - **回答**: 公司对这些提案表示欢迎，认为其为欧洲的网络升级、长期技术竞争力、国家安全和经济竞争力带来了机会。公司有能力支持所需的网络升级，并强调现在需要采取行动的紧迫性 [50][54] 问题8: 光网络增长是否面临供应限制 [56] - **回答**: 确实存在供应限制，这在AI基础设施建设中很常见。公司的投资部分用于支持生态系统建设产能。光网络尚未达到微电子行业的产量水平，因此需要持续投资。公司的磷化铟技术和制造设施使其处于有利地位 [58][59] 问题9: 关于北美移动网络业务，特别是AT&T合同损失后的情况以及重新合作的可能性 [61] - **回答**: 2026年将在无线接入网方面面临来自北美的阻力，主要由于客户损失。除此之外，市场相当稳定。AT&T仍然是核心网络和光纤接入领域非常重要和战略性的客户。公司希望抓住每一个有利可图的市场份额机会，但目前重点是履行对现有客户的承诺 [63][64] 问题10: 关于2026年20-25亿欧元营业利润指引的5000万欧元范围，以及第一季度汇率假设 [70] - **回答**: 指引范围考虑了新产品发布对毛利率的影响，以及在AI和云领域的投资对运营费用的影响。公司希望提供可预测性，同时认识到不同业务处于不同的周期。第一季度指引的汇率假设为1.18 [72][74][76] 问题11: 内存价格上涨是否会对毛利率造成阻力，以及成本敞口 [80] - **回答**: 内存不是物料清单的主要部分，公司有长期供应协议，预计市场影响将通过定价传递，因此对公司整体影响不大 [82][83] 问题12: 关于净现金水平高于历史范围，以及资本分配计划 [84] - **回答**: 资本分配框架明确：优先投资内部研发；其次是通过并购加强市场机会；第三是稳定且随时间增长的股息；第四，若有超额现金，可考虑股票回购 [84][85] 问题13: 关于资本支出增加与产能利用率的关系，以及生产爬坡计划 [87] - **回答**: 现有工厂产能消耗良好，新工厂（磷化铟Fab）预计今年晚些时候上线，对于支持需求和满足预测至关重要。该投资主要支持2027年的需求。光学技术的资本投资规模通常比传统硅晶圆厂小得多 [87][90] 问题14: 关于资本支出策略是激进还是仅满足当前需求 [92] - **回答**: 市场发展非常迅速，公司正在确保有足够的产能来满足需求。公司看到了Scale-Across等新兴机遇，并相信随着数据中心内部速度提升，相干光学将有更多机会。目前，垂直整合具有巨大价值 [92][93] 问题15: 关于上半年与下半年利润率阶段性的更新 [95] - **回答**: 在网络基础设施方面，由于上半年推出新产品，利润率会受到影响。下半年利润率应会改善，但公司未提供具体季度指引 [95] 问题16: 关于移动基础设施2026年的市场份额展望，以及成本节约计划的进展和未来计划 [99] - **回答**: 2026年移动市场预计相当稳定，存在区域差异（如印度可能复苏）。公司的目标是提高盈利能力（毛利率48%-50%，营业利润从15亿欧元水平增长），并在有机会时夺取市场份额。成本削减计划将运行至2026年底，之后没有新的计划，但效率提升和运营杠杆将融入持续运营中 [100][104]