投资评级 - 首次覆盖，给予亚太股份“增持-A”评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收和利润均创下单季度历史新高，盈利能力大幅提升 [3][5] - 公司持续投入研发，在汽车智能化产品领域技术储备深厚，产品序列丰富 [6] - 新项目持续突破并成功布局海外产能，标志着从“产品出海”向“产能出海”的战略转型 [7][8] - 短期业绩有望随订单释放保持高增长，中长期将受益于汽车智能化渗透率提升 [9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收39.73亿元，同比增长32.24%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长109.12% [3] - 2025年第三季度单季营收达13.72亿元，同比/环比增长37.23%/2.12%；归母净利润1.28亿元，同比/环比增长142.81%/27.30% [5] - 2025年第三季度毛利率为21.35%，同比/环比提升2.69/1.51个百分点；净利率为9.32%，同比/环比提升4.05/1.84个百分点 [5] 研发与技术储备 - 2025年前三季度研发费用为2.39亿元，同比增长7.72% [6] - 截至2025年上半年，公司共拥有有效专利757项，其中发明专利149项 [6] - 在EPB、ESC、IBS等汽车电子产品领域取得突破，并构建了无人驾驶产业链，实现了77GHz毫米波雷达与视觉系统的产业化应用 [6] - 掌握了轮毂电机及相关系统的综合开发能力，成功研发多款驱动与制动集成化的轮毂电机产品 [6] 业务进展与战略布局 - 2025年上半年新启动114个项目，其中55个涉及汽车电子产品，新量产项目覆盖吉利、零跑、一汽红旗、长安等主流车企 [7] - 已成功进入大众、通用等国际巨头的采购体系 [7] - 2025年9月，公司第一家海外工厂在摩洛哥奠基，占地面积6万平方米，预计2027年1月投产，旨在提升全球供应链韧性并服务欧洲及非洲市场 [7][8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.35亿元、65.97亿元、78.04亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.11亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.67元、0.83元，对应PE分别为26倍、21倍、17倍 [9] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的18.4%提升至2027年的19.8% [10]