投资评级 - 首次覆盖，给予亚太股份“增持-A”评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收和利润均创下单季度历史新高，盈利能力大幅提升 [3][5] - 公司持续投入研发，在汽车智能化产品领域技术储备深厚，产品序列丰富 [6] - 新项目持续突破并成功布局海外产能，标志着从“产品出海”向“产能出海”的战略转型 [7][8] - 短期业绩有望随订单释放保持高增长，中长期将受益于汽车智能化渗透率提升 [9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收39.73亿元，同比增长32.24%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长109.12% [3] - 2025年第三季度单季营收达13.72亿元，同比/环比增长37.23%/2.12%；归母净利润1.28亿元，同比/环比增长142.81%/27.30% [5] - 2025年第三季度毛利率为21.35%，同比/环比提升2.69/1.51个百分点；净利率为9.32%，同比/环比提升4.05/1.84个百分点 [5] 研发与技术储备 - 2025年前三季度研发费用为2.39亿元，同比增长7.72% [6] - 截至2025年上半年，公司共拥有有效专利757项，其中发明专利149项 [6] - 在EPB、ESC、IBS等汽车电子产品领域取得突破，并构建了无人驾驶产业链，实现了77GHz毫米波雷达与视觉系统的产业化应用 [6] - 掌握了轮毂电机及相关系统的综合开发能力，成功研发多款驱动与制动集成化的轮毂电机产品 [6] 业务进展与战略布局 - 2025年上半年新启动114个项目，其中55个涉及汽车电子产品，新量产项目覆盖吉利、零跑、一汽红旗、长安等主流车企 [7] - 已成功进入大众、通用等国际巨头的采购体系 [7] - 2025年9月，公司第一家海外工厂在摩洛哥奠基，占地面积6万平方米，预计2027年1月投产，旨在提升全球供应链韧性并服务欧洲及非洲市场 [7][8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.35亿元、65.97亿元、78.04亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.11亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.67元、0.83元，对应PE分别为26倍、21倍、17倍 [9] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的18.4%提升至2027年的19.8% [10]

订单获取情况 - 公司获得国内某头部新势力品牌主机厂定点通知 提供某平台后制动钳总成（带EPB）及前制动盘产品 项目生命周期4年 生命周期销售总金额约为5.14亿元 预计2027年二季度开始量产 [1][2] - 2025年以来累计获得7个定点通知 生命周期销售总金额达41.94亿元 订单涵盖国内大型汽车集团、头部新势力品牌及国外客户 产品包括集成制动控制模块（IBS onebox）、前卡钳、鼓式制动器、制动卡钳总成（带EPB）、EPB产品等核心制动系统部件 项目周期4年至7年不等 量产时间主要集中在2026年一季度至2027年三季度 [1][2] 财务表现 - 2021年至2024年营收逐年攀升 分别为36.31亿元、37.50亿元、38.74亿元、42.6亿元 同期净利润由4390万元增至2.13亿元 期间增幅达到385.19% [3] - 2025年上半年实现营收26.02亿元 同比增长29.75% 实现净利润2.01亿元 同比增长92.12% 实现扣非净利润1.83亿元 同比增长98.22% [3] - 总资产稳步增长 2020年至2024年由55.39亿元增长至70.08亿元 期间增幅达到26.52% 2025年上半年总资产同比增长17.03%至75.23亿元 创历史新高 [1][6] 研发投入与专利 - 2020年至2025年上半年累计研发投入达12.29亿元 具体年度投入分别为1.59亿元、1.7亿元、1.94亿元、2.37亿元、3.15亿元、1.54亿元 [1][5] - 截至2025年上半年末 公司共获得有效专利757项 其中发明专利149项、实用新型专利595项、外观专利13项 [1][6] - 公司在汽车电子驻车制动系统（EPB）、汽车电子操纵稳定系统（ESC）、线控制动系统（IBS）等汽车电子产品领域取得较大突破 [6] 市场拓展与行业地位 - 公司是国内制动器行业龙头 国内率先自主研发生产汽车液压ABS的企业 具有自主创新能力 [1][4] - 产品销售网络覆盖南北美、欧洲、中东、东南亚等多个国家和地区 成功进入大众、通用、本田、日产、Stellantis、马自达等全球知名汽车品牌的采购平台 [5] - 2025年1—7月中国对"一带一路"国家汽车商品出口金额达762.4亿美元 同比增长13.3% 占全国汽车商品出口总额的58.7% 公司积极推进全球化战略布局 [5]