8英寸碳化硅单晶炉

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晶升股份:产品结构变化致业绩增长承压,拓展光伏、外延设备等新应用领域-20250512
山西证券· 2025-05-12 18:23
报告公司投资评级 - 报告将晶升股份投资评级调整为“增持 - A”(下调)[1][7] 报告的核心观点 - 产品结构变化使2024年下半年业绩增长承压,公司加速拓展产品序列,推进新产品研发,拓展光伏、外延设备等新应用领域,预计2025 - 2027年收入和净利润增长,但受宏观环境和行业竞争影响业绩承压 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司披露2024年年度报告及2025年一季度报告,2024年营业收入4.25亿元,同比增长4.78%,归母净利润0.54亿元,同比下降24.32%,扣非归母净利润0.30亿元,同比下降28.70%;单Q4营业收入1.0亿元,同比下降39.90%,归母净利润 - 0.01亿元,同比下降102.29%,扣非归母净利润0.04亿元,同比下降72.79% [1] 事件点评 - 2024年公司拓展技术应用领域和产品序列,深化客户合作,但受宏观经济和行业形势等因素影响,季度业绩波动大,下半年因产品结构变化和研发投入增加,收入同比下降、业绩增长承压 [2] - 2024年整体毛利率26.07%,同比下降7.39pcts,25Q1整体毛利率4.53%,同比下降29.17pcts,主要光伏产品受市场影响毛利率低,影响Q1业绩转负 [2] - 2024年推进碳化硅外延炉等新产品研发,研发费用4424.71万元,同比增长16.39%,收入占比10.41% [2] 产品情况 - 2024年晶体生长设备营收2.46亿元,同比下降4.52%,收入占比57.91%,其他设备及配套营收1.72亿元,同比增长22.96%,收入占比40.37% [3] - 2024年晶体生长设备产销数量增加,因市场需求带来批量订单;碳化硅衬底向8英寸升级,公司自主研发的8英寸碳化硅单晶炉已批量供应 [3] 新领域拓展 - 光伏领域,自动化拉晶控制系统用AI技术提升控制精度和成晶率,2024年自主开发光伏级单晶硅炉,可提供定制化服务方案 [4] - 2024年推进碳化硅外延炉等新产品研发,2025年将加速新产品推出与定制样机批量化转换 [4][6] 投资建议 - 公司是国内碳化硅单晶炉主要厂商,客户覆盖国内龙头及主流企业,不断丰富产品、升级技术、拓展领域;预计2025 - 2027年收入为5.39/6.46/7.55亿元,净利润为0.65/0.79/0.95亿元,EPS分别为0.47/0.57/0.68元,25 - 27年PE分别为62.7X/51.5X/42.9X,考虑宏观和行业因素,调整至“增持 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|406|425|539|646|755| |YoY(%)|82.7|4.8|26.8|19.9|17.0| |净利润(百万元)|71|54|65|79|95| |YoY(%)|105.6|-24.3|20.3|21.8|20.1| |毛利率(%)|33.5|26.1|26.5|27.1|28.3| |EPS(摊薄/元)|0.51|0.39|0.47|0.57|0.68| |ROE(%)|4.5|3.4|3.9|4.5|5.2| |P/E(倍)|57.1|75.5|62.7|51.5|42.9| |P/B(倍)|2.6|2.6|2.5|2.3|2.2| |净利率(%)|17.5|12.6|12.0|12.2|12.5| [9]
晶升股份(688478):产品结构变化致业绩增长承压,拓展光伏、外延设备等新应用领域
山西证券· 2025-05-12 17:39
报告公司投资评级 - 报告将晶升股份投资评级调整为“增持 - A”(下调)[1][7] 报告的核心观点 - 产品结构变化致 2024 年下半年业绩增长承压,公司加速拓展产品序列,推进新产品研发,8 英寸碳化硅单晶炉已批量供应,还拓展光伏、外延设备等新应用领域;考虑宏观环境和行业竞争等因素影响公司业绩承压,调整投资评级 [1][3][7] 报告各部分总结 市场数据 - 2025 年 5 月 9 日收盘价 29.31 元,年内最高/最低 37.49/21.02 元,流通 A 股/总股本 1.03/1.38 亿,流通 A 股市值 30.31 亿,总市值 40.56 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 - 0.02 元,摊薄每股收益 - 0.02 元,每股净资产 11.37 元,净资产收益率 - 0.16% [3][4] 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 4.25 亿元/+4.78%,归母净利润 0.54 亿元/-24.32%,扣非归母净利润 0.30 亿元/-28.70%;单 Q4 实现营业收入 1.0 亿元/-39.90%,归母净利润 - 0.01 亿元/-102.29%,扣非归母净利润 0.04 亿元/-72.79% [1] - 分季度看,Q1 - Q4 收入分别为 0.81/1.18/1.27/1.0 亿元,同比分别 + 111.29%/+54.79%/+0.97%/-39.90%;归母净利润分别为 0.15/0.20/0.19/-0.01 亿元,同比分别 + 507.43%/+59.58%/-31.57%/-102.29% [3] - 2024 年整体毛利率为 26.07%/-7.39pcts,25Q1 整体毛利率 4.53%/-29.17pcts,主要光伏产品受市场影响毛利率较低,同步影响 Q1 业绩转负 [3] 产品情况 - 2024 年晶体生长设备实现营收 2.46 亿元/-4.52%,收入占比 57.91%,其他设备及配套营收 1.72 亿元/+22.96%,收入占比 40.37%;晶体生长设备产销数量均有增加,系市场需求增加带来批量订单在 24 年生产和销售所致 [4] - 碳化硅衬底由 6 英寸向 8 英寸升级,国内外 8 英寸碳化硅加速布局,2024 年公司自主研发的 8 英寸碳化硅单晶炉已向市场批量供应 [4] 业务拓展 - 光伏领域,自动化拉晶控制系统用 AI 技术提升控制精度,提升成晶率,减少人工干预;2024 年自主开发光伏级单晶硅炉,可提供定制化服务方案 [5] - 2024 年推进碳化硅外延炉、多线切割机、减薄机、抛光机等新产品研发,2025 年将加速 CVD 设备等新产品推出与定制样机批量化转换 [5][6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年收入为 5.39/6.46/7.55 亿元,净利润为 0.65/0.79/0.95 亿元,EPS 分别为 0.47/0.57/0.68 元,以 5 月 9 日收盘价 29.31 元计算,25 - 27 年 PE 分别为 62.7X/51.5X/42.9X [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|406|425|539|646|755| |YoY(%)|82.7|4.8|26.8|19.9|17.0| |净利润(百万元)|71|54|65|79|95| |YoY(%)|105.6|-24.3|20.3|21.8|20.1| |毛利率(%)|33.5|26.1|26.5|27.1|28.3| |EPS(摊薄/元)|0.51|0.39|0.47|0.57|0.68| |ROE(%)|4.5|3.4|3.9|4.5|5.2| |P/E(倍)|57.1|75.5|62.7|51.5|42.9| |P/B(倍)|2.6|2.6|2.5|2.3|2.2| |净利率(%)|17.5|12.6|12.0|12.2|12.5| [9]