报告行业投资评级 - 维持对地平线机器人的买入评级 [2] 报告的核心观点 - 黑芝麻管理层对2025年持积极态度，借助中国AD/ADAS趋势，目标实现两位数营收增长 [1] - 中国ADAS/AD趋势将持续增长，地平线机器人芯片组会是早期受益者，预计2025/26财年营收同比增长50%/121% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 黑芝麻是AD/ADAS SoC供应商，提供多种产品，其ADAS/AD SoCs已被吉利和东风采用，并持续拓展新客户 [3] 2025展望 - 2025年5月，黑芝麻宣布A1000 SoC搭载于东风新款车型东风eπ 007 2025版，该车型具备20+智能驾驶辅助功能等 [4] - 借助中国AD/ADAS趋势及与主要OEM的紧密合作，管理层目标进入更多主要OEM供应链，2025年实现两位数营收增长 [7] 竞争动态 - 管理层对汽车芯片组实力持积极态度，认为车企自研芯片不易，因开发耗时且成本难覆盖 [8] - 公司在软件方面与合作伙伴开发算法，通过第三方软件供应商了解市场，客户选择软件/算法更灵活 [8]

行业展望 - 高盛对智能驾驶行业保持乐观，预计中国ADAS/AD趋势将持续增长，以吸引买家[1] - 行业趋势推动下，汽车OEM将依赖外部芯片组供应链，因其比内部开发更高效且成本更低[1] - 中国本土汽车OEM分散芯片组供应商的趋势将加速行业竞争[1] 地平线机器人(09660) - 高盛预计地平线机器人2025/26年收入将同比增长50%/121%，受ADAS/AD趋势及产品升级驱动[1] - 公司的芯片组将成为早期受益者，因硬件需为软件应用提前准备[1] 黑芝麻智能(02533) - 黑芝麻智能A1000 SoC搭载于东风风神007 2025款，提供58 TOPS计算能力及20多项智能驾驶辅助功能[2] - 公司认为汽车OEM自行开发芯片组难度大，因开发周期长且销量难以覆盖成本[2] - 黑芝麻智能与旷视科技、Deeproute.ai、大疆等合作开发算法，通过第三方软件供应商增强市场灵活性[2]

公司业务与产品 - 公司是AD/ADAS系统级芯片（SoC）供应商，产品包括A1000/A1000L/A1000 Pro、A2000系列和武当系列，提供NOA（自动驾驶导航）、智能座舱等功能 [2] - 公司的ADAS/AD SoC已被吉利和东风采用，并继续拓展新客户 [2] - 2025年5月，公司宣布其A1000 SoC搭载于东风新款车型东风风神007的2025款，该车型配备20多项智能驾驶辅助功能、高速公路导航和LAPA（远程自动泊车辅助） [2] 2025年展望 - 管理层对2025年保持乐观，预计随着中国AD/ADAS趋势的发展，公司收入将实现两位数增长 [1][2] - 管理层预计汽车原始设备制造商（OEM）将依赖比内部开发芯片组更高效、更具成本效益的供应链 [1] - 管理层旨在进入更多主要OEM的供应链，并在2025年实现两位数的收入增长 [2] 行业趋势与竞争 - 中国的ADAS/AD趋势将继续增长，以吸引买家 [1] - 公司对智能驾驶的积极展望与高盛对地平线机器人的积极看法相呼应，高盛预计地平线机器人2025/26年的收入将同比增长50%/121% [1] - 管理层认为汽车OEM自行开发芯片组并非易事，因为开发芯片组设计、神经网络处理单元（NPU）和工具包需要时间，而且单个汽车OEM的销量较小，可能难以覆盖开发成本 [3] 技术合作与软件 - 在软件方面，公司继续与合作伙伴开发算法，如旷视科技、Deeprouteai、大疆等 [3] - 通过第三方软件供应商，公司可以更好地了解软件市场，客户可以更灵活地选择软件/算法 [3]