核心观点 - 空客股价已从年内高点下跌超过27%进入技术性熊市 但技术分析显示其可能即将迎来短期反弹 [1][6] - 公司面临交付量不及预期、原材料成本飙升及来自波音的竞争加剧等多重基本面逆风 [5][6][9] 股价表现与技术分析 - 空客股价本周跌至157欧元 较年内高点220欧元大幅下跌 [1] - 股价在2月20日发布财报及疲软前瞻指引后 跌破了头肩顶形态的190欧元颈线位 [2] - 3月16日 50日与200日指数移动平均线形成死亡交叉 这是一个高风险的技术看跌信号 [3] - 股价已跌破超级趋势线和一目均衡表云层 表明空头仍占主导 但目前在61.8%斐波那契回撤位附近形成了小型双底形态 [3] - 图表显示股价可能正在形成下降楔形形态 该形态通常预示着强劲的看涨突破 若突破发生 股价可能反弹至172欧元（较当前水平上涨8%） 甚至上看200欧元心理关口 [4] 公司基本面与运营状况 - 公司预计今年交付870架飞机 远低于分析师预期 [8] - 2025年营收从2024年的692亿欧元增长至734亿欧元 其中A320系列占商用飞机销售的82% [9] - 2025年息税前利润从上年同期的54亿欧元增至71亿欧元 [10] - 截至季度末 公司商用飞机订单积压量为8,754架 价值超过5,390亿美元 直升机订单积压1,037架 防务与航天订单积压超过50,770件 [10] 行业与竞争环境 - 主要逆风包括持续的美伊战争 导致铝等关键原材料成本飙升 铝价在伊朗轰炸阿联酋一家主要工厂后加速上涨 [7] - 公司正面临来自波音的 renewed competition 波音飞机安全性提升后获得客户青睐 例如中国航司计划在下月特朗普总统访华期间下达超过500架订单 [9] - 持续的地缘政治紧张局势 特别是欧洲国家 可能推动防务与航天领域的订单在未来继续增长 [10]

公司概况 * 公司是杜克蒙 (Ducommun, 纽约证券交易所代码: DCO)，一家拥有 177 年历史的航空航天和国防工业公司，是加利福尼亚州历史最悠久的持续运营公司 [2][3] * 公司业务主要分为两大板块：电子系统 (占营收 56%) 和结构系统 (占营收 44%) [7] * 公司业务构成：58% 国防，38% 商业航空航天，4% 利基工业 [5] * 当前管理团队自 2017 年初接管公司，期间公司市值增长近 400%，营收增长 50%，EBITDA 增长 144% 或利润率扩张 600 个基点 [3][4] 核心战略与财务目标 * 公司制定了“愿景 2027”五年计划 (2022-2027)，目标是将营收从约 7 亿美元提升至 9.5-10 亿美元，并将利润率从 13% 提升至 18% (扩张 500 个基点) [10] * 计划执行三年后，已实现利润率扩张 340 个基点，并重申有望在明年年底前实现 18% 的利润率目标 [11][12] * 利润率扩张完全来自公认会计准则 (GAAP) 毛利率的真实改善，主要通过以下五大战略杠杆实现：1) 工程产品增长；2) 定价纪律；3) 成本管理；4) 材料成本通胀转嫁；5) 工厂整合与成本削减 [11] * 公司计划在 2024 年 9 月 17 日的投资者日活动中公布下一个五年计划 [25][26] 工程产品业务 * 工程产品是公司的核心战略，具有独家供应、技术规范嵌入平台、拥有售后市场、定价能力强等特点，类似于 HEICO 和 TransDigm 的业务模式 [7] * 工程产品收入占比已从 15% 提升至 23%，目标是在明年年底前达到 25% 以上 [13] * 工程产品业务分布在两大板块中：电子系统板块包括人机界面、雷电防护和运动控制业务；结构系统板块包括弹药处理、磁力密封、气动增强产品和挤压热塑性塑料业务 [8] * 工程产品业务的增长是利润率扩张的关键驱动力，未来将通过有机增长和战略收购继续扩大 [11][13] 国防业务 * 国防业务是公司最大业务板块 (占 2025 年营收 58%)，其中导弹和雷达系统是增长最快的部分，占国防业务超过三分之一 [5][6][21] * 2025 年，公司导弹业务增长 20%，雷达业务增长超过 30% [16][22] * 公司是国防部确定的七项关键导弹项目的现有供应商，这些项目的产量预计将在未来七年内提升 1.5 倍至 10 倍 [24] * 公司受益于国防电子业务的外包趋势，将国防主承包商工厂的工作转移到公司更具成本效益的工厂 [20] * 公司业务还涉及无人机/反无人机系统和高超音速武器领域 [23] * 2025 年第四季度，导弹业务的订单出货比超过 4 倍 [21] * 国防电子业务目前有约 30% 的剩余产能，导弹和雷达业务在现有产能和设施基础上可轻松实现翻倍 [29][30] 商业航空航天业务 * 商业航空航天业务占营收 38%，主要专注于窄体平台，包括波音 737 MAX、空客 A220 和 A320，也有部分宽体机 (波音 787) 业务 [5][6] * 该业务将受益于波音和空客未来几年生产率的预期提升 [6] * 公司拥有支持生产率提升的现有产能，其工厂原本是为支持 2019 年每月 57 架 737 MAX 的产量而建，目前实际产量净额约为每月 30 余架，因此有显著的增产空间 [29] 制造服务能力 * 非工程产品业务并非纯粹的合同制造，公司拥有差异化的利基制造服务能力，如用于导弹或核潜艇的加固互连、电路板组装、钛热成型零件、铝拉伸成型 (包括飞机机身蒙皮) 等 [17][18] * 这些专有技术使公司即使在未拥有产品设计知识产权的情况下也能获得可观的利润 [18] 并购战略 * 自当前管理团队上任以来，公司在过去 8-9 年内完成了 5 项收购 [14] * 并购战略专注于收购具有工程产品属性 (独家供应、技术规范嵌入平台、拥有售后市场) 的航空航天和国防业务 [14][46] * 收购后，公司通过提高工厂生产率、新产品引入、调整分销、价值定价等手段提升被收购业务的 EBITDA [15] * 公司在并购上保持纪律，不会大幅提高杠杆率，愿意承受的杠杆率上限在 3 倍中段到高段，并计划随后降低杠杆 [46][48] 成本削减与设施整合 * 作为五年计划的一部分，公司已关闭 2 处设施，并将生产整合到美国或墨西哥瓜伊马斯现有的其他设施中 [13] * 该设施整合计划的目标是节省 1100 万至 1300 万美元，截至 2025 年底，约一半的节省已体现在利润率中，另一半预计在今年年底前实现 [13][32] 供应链与关税影响 * 公司主要是一家美国公司，95% 的销售额在美国生产或制造，不到 5% 来自墨西哥的工厂 (受美墨加协定覆盖) [19] * 大部分采购和供应链都在国内，对国际供应链的敞口有限，因此迄今为止受关税的影响不大 [19] 竞争格局 * 在工程产品领域，公司通常是其产品的独家供应商，一旦技术规范被嵌入平台，基本就能保证在该平台整个生命周期内的业务 [42] * 公司拥有一系列利基产品线，每条产品线都有不同的竞争对手，包括 TransDigm 或 HEICO 的子公司以及独立企业，没有单一的、全面的竞争对手 [42][43][44] 产能与资本支出 * 公司在商业航空航天和国防业务上均有充足的产能应对未来增长 [29] * 支持导弹业务增长的产能扩张资本密集度低，可以在常规资本预算内完成 [25][30]

纪要涉及的行业或公司 * **公司：中航西飞** [1] * **行业：航空制造业**，具体包括**军用航空**（大型战略运输机）、**民用航空**（国产大飞机“两干两支”）、**国际航空转包生产**以及**低空经济** [3][15] 核心观点与论据 1. 公司定位与核心贡献 * 公司是我国大中型飞机**研发制造一体化基地**，属于大飞机制造基地型资产 [5] * 核心贡献体现在三方面： * **军用领域**：独立研制大型战略运输机**运-20**，填补我国大型军用运输机自主研发空白 [2][5] * **民用领域**：是国产民机**C919**与**C909**最大的机体结构供应商 [2][5] * **国际业务**：为空客**A320**系列与波音**737**系列提供机体部件、机翼等配套制造与服务 [2][5] 2. 业务结构划分 * 公司业务主要分为三部分： * **军用飞机整机**：覆盖大中型运输机、轰炸机及特种飞机 [6] * **飞机零部件**：深度配套国产民机C919、C909、AG600、新舟系列，并参与C929研制 [6] * **国际合作与转包生产**：承担空客A320/A321系列机翼、机身制造，以及波音737系列垂尾与内襟翼制造 [6] 3. 运-20平台的需求、拓展与军贸 * **需求逻辑**：在“全域化”需求下，跨洲际、高速投送能力需求持续放大，民用高价值物流、应急救援等需求也推动大型运输机作为“空中生命线” [7] * **平台拓展**：运-20是具备延展性的基础平台，已衍生出**运油-20**，并可在空中加油、信息支援等方向拓展功能 [2][7] * **性能提升**：2025年九三阅兵中，换装国产发动机的**运-20B**首次亮相，综合性能实现提升 [7] * **军贸空间**：运-20自2024年起频繁在国内外航展亮相 [7]。全球大型运输机供给侧，美国C-17已停产，C-5主要进行改造无新产，运-20具备一定竞争力 [7] 4. 国产民机（C919/C909）市场空间与进展 * **市场空间**：中国是全球第二大单一航空市场，旅客运输量接近**7亿人次**（美国接近**9亿人次**） [8]。商飞预测未来20年新机需求复合增速约**4.4%**，单通道客机市场规模约**9,000亿美元**，双通道宽体机约**6,000亿美元** [2][8]。C919旨在占据单通道市场 [2] * **C919交付与订单**： * 截至2025年末，累计交付**31架**（2022年1架，2023年3架，2024年12架，2025年15架） [9] * 已开通国内**19个城市**航线，载客超**360万人次** [2][9] * 三大航（国航、东航、南航）C919订单合计超**300架**，交付周期为2024年至2031年，未来仍有约**270架**交付任务 [9] * **C909进展**：载客已突破**3,000万人次** [2][9] * **支线市场特征**：国内支线市场潜力巨大，覆盖人群超**10亿**，疫情前下沉市场增速超**20%** [2][10]。C909为78–97座级支线客机，主要解决基础通达问题 [10] 5. 公司在国产民机中的价值量地位 * **C919**：是最大的机体结构供应商，承担的**机翼与中机身等6个工作包**任务量占机体结构**50%以上** [3][11] * **C909**：承担机身、机翼等研制与生产，制造量占整机制造量**60%以上** [3][11] * **C929**：处于设计研发阶段，公司是**机身前段供应商**，并积极争取外翼合段工作包 [11] * **价值量**：商用飞机整机价值量中，发动机占比约**25%**最高；机体结构（机身约**15%**、机翼约**15%**，合计约**30%**）是价值量占比最高的组成部分之一，公司作为核心供应商将受益于大飞机放量 [11] 6. 国际转包生产业务 * **行业机制**：波音与空客的航空零部件环节约**60%**通过全球转包完成，与补偿贸易安排有关 [3][12] * **市场供需**：波音与空客合计在手订单超**1.5万架** [3][12]。2025年两家合计交付约**1,400架**（空客**793架**、波音**600架**），当前交付节奏下在手订单对应未来**10年**工作量接近饱和 [12] * **产能恢复**：空客已恢复至2019年同期的**90%以上**，预计2026年交付将超2019年水平；波音刚恢复至2018年的**74%**，仍处爬坡阶段 [12] * **公司地位**：自2014年起即为国内参与国际转包项目最多、规模最大的单位之一，经验超**30年**，对波音与空客部分部段为**唯一供货商** [3][12]。将借助空客天津第二条总装线投产扩大合作 [12] 7. 公司战略与业绩展望 * **三大业务战略主线**： * 运-20等大中型运输机的使命属性与全球军贸竞争力 [13] * 作为C919/C909最大机体结构供应商，受益国产民机放量 [13] * 与波音、空客深度配套，实现国内外协同发展 [13][14] * **业绩展望**：公司股权激励对利润复合增长目标为约**15%**，并预计2026年、2027年仍可保持约**15%**左右的利润增长 [3][14] 其他重要内容 1. 宏观与政策关注点 * **两会关注方向**：2026年两会建议重点关注**低空经济、可控核聚变与航空强国**三大方向 [3]。低空经济在2025年被列为新兴支柱产业培育方向之一 [15] * **产业节奏判断**：2026年多部门围绕标准体系密集发文，判断将进入**低空产业建设提速年** [15] * **军工军贸关注点**：在世界变局下，新型作战方式、军贸市场及国家安全视角下的防御与反制需求是持续重要议题 [15] 2. 相关公司及研究安排 * **覆盖公司**：中航西飞、航发控制、久立特材、亿航智能、宗申动力 [4] * **低空经济关注标的**：万丰奥威；以及博林云业、苏龙股份、苏州规划等“小市值弹性标的” [15]

业绩总结 - 2025年第四季度收入达到2.16亿美元，同比增长9.4%[16] - 2025年全年收入为8.25亿美元，同比增长4.9%[19] - 2025年第四季度毛利率为27.7%，同比上升419个基点[16] - 2025年全年毛利率为26.9%，同比上升180个基点[19] - 2025年第四季度调整后EBITDA为收入的17.5%，同比上升371个基点[16] - 2025年全年调整后EBITDA为收入的16.4%，同比上升160个基点[19] - 2025年第四季度净收入为2.158亿美元，较2024年第四季度的1.973亿美元增长9.4%[61] - 2025年第四季度调整后的EBITDA为3,790万美元，较2024年第四季度的2,730万美元增长37.8%[61] - 2025年第四季度GAAP净收入为740万美元，较2024年第四季度的680万美元增长8.8%[61] - 2025年第四季度GAAP营业收入为1,400万美元，较2024年第四季度的1,040万美元增长34.6%[63] 用户数据与订单情况 - 2025年第四季度的订单量为2.91亿美元，订单与收入比率为1.3倍[16] - 2025年全年订单量为9.18亿美元，订单与收入比率为1.1倍[19] - 2025年第四季度非GAAP订单总额为2.906亿美元，较2024年第四季度的2.528亿美元增长14.9%[66] - 2025财年的非GAAP订单总额为9.181亿美元，较2024财年的9.725亿美元下降5.6%[66] - 2025年第四季度的非GAAP账单比率为1.3，与2024年第四季度持平[66] 未来展望与策略 - 预计2026年收入增长将保持中到高的单数字，国防业务将继续保持强劲[42] 费用与负面信息 - 2025年第四季度因一次性诉讼和相关费用导致GAAP净收入为740万美元，占收入的3.4%[16] - 2025年第四季度的重组费用为60万美元，较2024年第四季度的230万美元减少73.9%[63] - 2025年第四季度的诉讼和相关费用净额为760万美元，较2024年第四季度的0美元增加[61]

核心观点 - 空中客车公司因普拉特·惠特尼发动机严重短缺，被迫下调本年度飞机交付预期并放缓畅销A320机型生产，公开指责其供应商未能履行合同承诺 [1][2][4] 财务与运营影响 - 公司股价在消息公布后一度大跌8% [2] - 公司预计2026年交付约870架商用飞机，虽高于2025年的793架，但低于分析师根据Visible Alpha数据预期的907架 [5] - 公司已将A320机型月产量目标从75架下调至70-75架，该75架/月的目标原计划于2025年达成，但已多次推迟 [6] 供应链与供应商问题 - 发动机短缺是导致A320生产放缓的直接原因，公司首席执行官称普拉特·惠特尼的供应无法满足其需求及订单 [1][5] - 公司已就普拉特·惠特尼未能履行今明两年的合同承诺启动合同争议条款 [4][7] - 近年来公司面临从座椅到厕所等全方位的供应链采购困难，导致飞机组装和按时交付受阻 [3] 问题根源分析 - 普拉特·惠特尼决定将更多发动机调配给航空公司以维持现有机队运营，而非用于新飞机交付 [7] - 普拉特·惠特尼基于新齿轮传动技术的发动机存在持续的耐用性问题，且部分零部件存在质量问题，加剧了供应困境 [7]

核心观点 - 公司面临普惠发动机供应严重短缺的挑战 该问题难以通过其他方式完全抵消 是影响其2026年交付目标的主要制约因素[4][7] - 公司对实现2026年约870架飞机的交付目标保持信心 认为该目标切实可行 并已通过增设多条总装线等措施支持产能提升[8][9][10] 发动机供应问题 - 普惠已通知公司将缩减发动机交付数量 无法提供公司原先预期的数量[1] - 普惠减少的发动机数量非常显著 难以通过其他途径弥补[4] - 公司正与CFM讨论 寻求其边际增加发动机供应 但CFM在短期内无法提供超出已承诺数量的更多发动机[2][3] - 公司计划通过合同途径 乃至可能的法律途径 来强制执行其与普惠的合同权利[5] 生产与交付目标 - 公司2026年的交付指导目标约为870架飞机 2025年实际交付了793架[8] - 公司认为约870架的目标是可信的 该目标已考虑了普惠发动机供应缩减的影响[10] - 所有项目都在加速推进 A320总装线上通过的飞机数量已显著增加[9] 产能扩张情况 - 公司已增加多条A320系列飞机的总装线 以支持产能提升[9] - 新增的总装线包括位于美国阿拉巴马州莫比尔的一条 以及位于天津和图卢兹的产线[10] 其他供应链状况 - 供应链整体表现自新冠疫情后已显著改善 2026年初的状况可能是疫情以来最好的[6][7] - 供应链仍存在零星问题 例如2024年底出现的A320面板问题 预计将在2026年上半年得到解决[7] - 除发动机问题外 其他供应链问题并非影响2026年交付指导的主要驱动因素[7]

核心观点 - 波音公司通过加速商用飞机生产和交付 在最新季度实现了业务显著改善 销售额和订单积压额大幅增长 但复苏进程并不均衡 且面临现金流和市场竞争压力 [1][3][5][6] 财务表现 - 最新季度销售额飙升57% 达到239.5亿美元 主要受商用飞机交付量推动 该交付量达到自2018年以来的最高点 [1] - 第四季度扭亏为盈 实现利润82.2亿美元 而上年同期为亏损38.7亿美元 盈利主要得益于其数字航空业务的出售 该交易产生了约96亿美元的收益 [2] - 公司整体订单积压额创下6820亿美元的历史记录 [1] - 公司设定的一个关键目标是 在2026年实现经营现金流转正（现金产生超过支出） 但管理层表示 实现年自由现金流100亿美元的更宏伟目标可能还需数年时间 [5] 运营与生产恢复 - 自2024年以来 飞机交付推动了波音不均衡的复苏 当年监管机构曾要求公司放缓生产并根除持续的质量控制问题 [3] - 2025年 公司高管努力向当局保证其能够安全提高飞机产量 美国联邦航空管理局在9月表现出信心 允许公司对下线飞机进行部分最终安全检查 并放宽了生产速率限制 允许将737 MAX的月产量提升至42架 [4] - 西雅图地区机械师的大规模罢工曾导致其主力机型737 MAX的生产陷入瘫痪 促使公司筹集了超过240亿美元资金以维持运营 [3] 管理层评论与展望 - 首席执行官凯利·奥特伯格表示 公司正在取得良好进展 对新的一年有很多值得乐观的地方 但同时随着进展而来的是更高的期望 客户和利益相关者今年将对公司有更多要求 [5] - 公司需要加快喷气式飞机的生产速度 以实现2026年产生正现金流的目标 [5] 竞争格局 - 加快生产也有助于波音跟上欧洲竞争对手空中客车的步伐 空客近年来利用了波音的失误 [6] - 尽管波音在市场上领先了大约20年 但空客竞争机型A320窄体飞机的交付量已逐渐追平了波音737的交付量 [6] 市场反应 - 波音股价在盘前交易中下跌了约1% [3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：空中客车公司 [1] * 行业：航空航天与国防工业 商用飞机制造 直升机 国防与航天 [5] 核心观点与论据 **1 商用飞机业务财务表现驱动因素** * 2025年第四季度交付286架飞机，较2024年同期的269架增加17架，具体为A220增加1架、A320增加9架、A350增加3架、A330增加4架 [3] * 交付量增长预计带来积极的经营杠杆效应，但未达最初计划的交付量将导致固定成本分摊不足 [3] * 汇率影响：基于2025年九个月披露的信息，预计2025年第四季度平均综合汇率为1.21，与2024年同期相比，预计对财务影响为中性 [3] * 通胀影响：预计2025年仍将产生低三位数的负面影响，但可能略低于2024年约2亿欧元的负面影响 [4] * 关税影响：预计2025年全年财务影响在1亿至2亿欧元之间，其中大部分预计在第四季度确认 [4] * 研发支出：预计2025年全年研发费用将略低于2024年 [4] **2 其他业务部门表现预期** * 直升机业务：2025年第四季度直升机交付量与去年同期相似，服务业务预计表现稳健 [5] * 国防与航天业务：2024年第四季度记录了3亿欧元的合同更新（完工估算）费用，其中约三分之二应被正常化 [5] * 预计2025年第四季度该部门业绩将符合全年历史表现模式以及2025年6月业务更新时提出的中期轨迹 [5] **3 现金流与订单情况** * 尽管商用飞机交付目标有所更新，但全年自由现金流指引保持不变 [6] * 调整后息税前利润类似，自由现金流应反映商用飞机交付量的增加 [6] * 2025年12月对商用飞机交付目标的更新，以及为支持产能提升计划的库存积累，预计将对库存水平产生影响 [6] * 2025年第四季度，所有部门在民用和军用市场均继续保持强劲的订单势头 [6] 其他重要信息 * 本次电话会议为2025年第四季度业绩预沟通，旨在协助财务建模，不包含问答环节 [1] * 公司新任投资者关系主管于2025年12月1日上任 [1] * 缄默期从2026年1月29日开始，2025年全年业绩定于2026年2月19日欧洲中部时间上午7:30发布 [2] * 2024年第四季度商用飞机业务未记录任何非经常性项目 [5]

波音公司2025年第四季度及全年交付情况 - 2025年第四季度交付了160架商用飞机，远高于去年同期的57架[1] - 2025年全年交付了600架商用飞机，较2024年的348架大幅增长[2] - 第四季度大部分商用飞机交付来自737项目，共交付117架，此外还交付了27架787以及少量767和777机型[2] 波音公司国防业务交付情况 - 2025年第四季度，国防、太空与安全部门交付了37架飞机，略高于去年同期的36架[3] - 2025年全年，国防飞机交付总量为131架，高于前一年的112架[4] - 国防交付包括新的和翻新的AH-64阿帕奇直升机、CH-47支奴干直升机和KC-46加油机[3] 交付表现对波音公司的意义 - 更高的交付量有助于公司更有效地将生产转化为收入并改善整体现金流[5] - 更稳定的交付节奏表明运营控制得到改善，可以增强客户信心[5] - 商用和国防项目的均衡增长支持了更稳定的业绩，凸显了公司业务多元化的优势[5] 主要行业竞争对手交付表现 - 空客公司在2025年交付了793架商用飞机，高于波音的600架，且较其2024年的766架有所增长[6] - 空客在A220、A320、A330和A350项目上的强劲执行力帮助其保持了较高的总交付量[6] - 巴航工业在2025年前九个月交付了148架飞机，包括46架商用机和102架公务机，高于2024年同期的128架[7] 波音公司股价与估值表现 - 过去一年，波音公司股价飙升了47.2%，超过了行业35.4%的涨幅[8] - 公司股票在相对基础上交易存在折价，其未来12个月市销率为1.96倍，低于行业平均的2.76倍[10] - 过去60天内，市场对波音2026年收益的普遍预期有所下调[11]

核心运营数据 - 2025年11月客运运力投入同比上升6.51% [1] - 2025年11月旅客周转量同比上升10.35% [1] - 2025年11月客座率达87.37%，同比提升3.04个百分点 [1] - 2025年11月货邮周转量同比上升13.30% [1] 航线网络拓展 - 国内市场新开贵阳-揭阳潮汕、南昌-扬州、宁波-西双版纳等航线 [1] - 国内市场复航上海浦东-杭州、合肥-大同、合肥-沈阳、宁波-长白山等航线 [1] - 国内市场加密北京大兴-哈尔滨、北京大兴-西双版纳、昆明-重庆、天津-兰州、南京-揭阳潮汕等航线 [1] - 国际及地区市场新开北京大兴-马斯喀特航线 [1] - 国际及地区市场复航上海浦东-新德里航线 [1] - 国际及地区市场加密上海浦东-墨尔本、上海浦东-普吉、上海浦东-布里斯班、南京-中国香港、昆明-万象、昆明-曼德勒等航线 [1] 机队变动情况 - 2025年11月引进5架飞机，包括2架A321NEO、2架C919、1架C909 [1] - 2025年11月退出2架客机，包括1架A320、1架B737-800 [1] - 截至2025年11月末，公司合计运营825架飞机 [1]