报告行业投资评级 - 报告覆盖航空航天、国防、政府服务和航天四个子行业，对多家上市公司给出了具体评级（Overweight/增持, Equal Weight/中性, Underweight/减持）和价格目标 [7][11] 报告核心观点 - **航空航天**：尽管第一季度业绩超预期，但板块平均表现落后约9%，其中HEI和HWM表现最佳，WWD和RTX表现最差。第一季度后市场增长平均约20%，高于2025年的十位数增长率。原始设备制造商（OE）增长达到十位数中段，高于2025年的5-10%。波音和空客维持其交付指引和生产爬坡节奏，包括737到夏季增至每月47架，A320到2027年底增至每月70-75架 [3][4] - **国防**：板块平均表现落后约14%，其中GD表现最佳，HII表现最差。该板块目前有10-15%的折价，回到了年初1.5万亿美元预算消息前的水平。第一季度收入平均增长十位数中段 [5] - **市场动态**：全球航班时刻表进一步削减，5月全球飞行小时预计同比下降1%，6月预计增长1%。中东地区（约占全球航班4%）5月航班同比下降28%，6月预计下降11% [2] - **估值变化**：自2月高点以来，航空航天后市场估值倍数压缩了约15%，目前交易于18倍EV/EBITDA和28倍市盈率（基于2028年） [3] 公司财务数据与评级总结 - **航空航天与国防**：报告列出了包括空客、波音、GE航空航天、通用动力、洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼等20家公司的详细财务预测、评级、当前股价、目标价及上行/下行空间。例如，波音评级为增持，当前价219.02美元，目标价250美元；空客评级为中性，当前价169.52欧元，目标价175欧元 [7] - **政府服务**：覆盖了博思艾伦汉密尔顿、CACI国际、Leidos控股三家公司。例如，CACI国际评级为增持，当前价501.35美元，目标价725美元，上行空间显著 [7] - **航天**：覆盖了Rocket Lab、Voyager Technologies、York Space Systems三家公司。例如，York Space Systems评级为增持，当前价29.03美元，目标价35美元；Rocket Lab评级为中性，当前价135.76美元，目标价60美元，显示下行风险 [7][11] 行业表现与估值比较 - **近期绝对与相对表现**：报告通过多个图表展示了各子行业公司在不同时间段（5天、1个月、3个月、年初至今）的绝对表现和相对于标普500的相对表现。例如，航天板块在2026年年初至今加权平均绝对回报达83%，表现强劲；而政府服务板块年初至今加权平均绝对回报为-17%，表现疲软 [23] - **历史估值比较**：报告比较了各公司当前市盈率与3年、5年、10年平均水平的差异。例如，航空航天板块公司当前市盈率相对3年平均水平的溢价/折价幅度从CRS的73%溢价到TXT的-35%折价不等 [47] - **共识盈利预测修正**：报告跟踪了2026年和2027年每股收益共识预测随时间的变化。例如，航空航天板块2026年EPS预测自一年前以来的中位数修正幅度为增长15%，自三个月前以来中位数修正为增长2% [41][44] 航空航天行业详细数据 - **商用飞机交付预测**：预计全球总交付量将从2025年的1，393架增长至2026年的1，559架（增长12%），到2030年达2，060架。窄体机交付增长预计从2026年的12%放缓至2030年的5% [60] - **订单与储备**：截至2026年5月21日，空客储备订单约9，200架，其中81%为A320系列；波音储备订单约6，800架，其中72%为737系列 [66][70] - **发动机市场份额**：在A320系列发动机交付中，LEAP发动机在过去12个月占据约55-60%份额，GTF发动机占据约40-45%份额 [77] - **后市场与飞行活动**：2026年第一季度后市场增长平均约18%。2026年至今，全球飞行小时增长因地区而异，中东地区显著下滑 [88][96][97] - **公务机预测**：公务机交付量预计从2025年的710架增长至2026年的746架（增长5%），增长主要来自中型和大型机舱类别 [109] 国防预算与前景 - **现代化预算**：根据2027财年预算请求，国防部总现代化预算（包括基础预算和补充拨款）预计从2026财年的4，342亿美元增长至2027财年的7，568亿美元，增幅达74%。其中，航天部队现代化预算请求增长143%，导弹项目（陆军、海军、空军）预算请求也大幅增长 [114] - **预算与收入关联**：国防现代化支出与国防公司收入增长趋势存在关联性 [118]

In this note, we highlight several trackers that inform our views on European Aerospace, with focus charts for Airbus (Buy), Rolls Royce (Buy), Safran (Buy) and MTU Aero Engines (Neutral). Sam Burgess +44(20)7774-9651 | sam.burgess@gs.com Goldman Sachs International Jubril Moronfolu +44(20)7051-0985 | jubril.x.moronfolu@gs.com Goldman Sachs International Milind Sikchi +1(332)245-7985 | milind.sikchi@gs.com Goldman Sachs India SPL Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its rese ...