利率下行与债市环境 - 2025年债券市场收益率持续走低，10年期国债收益率多次下探1.60%，30年期国债收益率在1.9%附近徘徊 [9] - "AAA"级城投债收益率进入"1时代"，1年期AAA城投债收益率最低触及1.67%，较2024年同期下降80-110BP [9] - 2025年6月底10年期国债收益率收于1.65%，较2024年底下行3BP，延续"1时代"行情 [9] - 货币政策转向与经济基本面承压是收益率下行的核心驱动因素，5月央行降准0.5个百分点并逆回购降息10BP [9] 机构投资策略变化 - 债券投资部门波段交易频次明显增加，交易员需捕捉0.25BP的微小利差机会 [1][2] - 公募基金、保险资管、银行理财子公司及券商自营纷纷加入高频交易行列 [12] - 传统"买入持有"策略收益降至3%以下，机构转向精细化"狩猎"方式 [11] - 保险资管机构开始开发分红险等投资属性更强的产品，并探索权益、另类投资策略 [22] 城投债市场动态 - "AAA"城投债发行利率创新低：华电国际中期票据利率1.89%，中山公用超短融利率1.66% [4] - 城投债超额认购倍数均值持续上升，6月较5月进一步上行 [6] - 3年期中债隐含评级AA级城投债信用利差不足40BP，处于历史极低水平 [13] - 城投债净供给持续为负导致供需矛盾，信用利差保持在历史极低水平 [16] 资产配置调整 - 投资者偏好转向低风险资产，金融体系中低风险资金增加导致低风险资产收益率下行 [6] - 机构建议配置长久期利率债、产业债及红利类权益资产以获取更高收益 [13][21] - 风险偏好高的投资者可增加权益资产配置，适中偏好者可配置可转债 [21] - 保险资管积极转型股权投资业务，从负债驱动转向权益驱动时代 [24] 行业盈利挑战 - 银行理财产品收益率持续下行：1年期1.20%左右，3年期1.55%附近 [5] - 货币基金平均七日年化收益率下滑至1.30%附近 [5] - 机构面临高收益优质项目稀缺与专业度不足的双重挑战 [5][16] - 债券市场已提前进入"资产荒"状态，信用利差普遍处于历史10%以内分位数 [18]