We hosted BYDE's (0285.HK, Buy) management on Sep 4 at our Asia Leaders Conference 2025. Key discussions were around the company's automotive, consumer electronics, and AI infrastructure businesses. Management remains positive on automotive electronics business, riding on smart driving trend and dollar content increase via product offerings expansion. BYDE is also expanding its business to AI infrastructure, including liquid cooling components, optical modules, etc. We remain positive on BYDE, considering i ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收增长1.8%，达到7240万美元，主要受产品收入增长推动，但被服务收入的轻微下降部分抵消 [17] - 全球出租车业务是核心驱动力之一，2024财年全球出租车收入创历史新高，2025年第一季度全球出租车收入为1610万美元，机器人出租车在集团收入中的贡献从2024年同期的11.9%升至22.3% [18] - 产品收入增长46.7%，达到950万美元，主要因机器人出租车和机器人货车在新国际市场的销售大幅增加 [18] - 服务收入降至5290万美元，主要因ADAS研发服务收入减少3350万美元，不过智能数据服务收入增加2980万美元、运营和技术支持服务收入增加190万美元，部分抵消了下降 [18][19] - 账面毛利率为35%，产品毛利率为49.9%，服务毛利率为32.8%，反映了业务结构的持续改善 [19] - 第一季度运营费用增长14.2%，达到4.635亿美元，主要因人员相关费用增长48.4% [20] - 研发费用占运营费用的70.3%，同比增长70.3%，达到3.257亿美元；排除股份支付后，研发费用增长54%，达到2.78亿美元 [21] - 行政费用同比增长5.2%，达到1.239亿美元；排除股份支付后，行政费用增长105.8%，达到7390万美元 [22] - 销售费用同比增长32.4%，达到1390万美元；排除股份支付后，第一季度销售费用增长66.7% [22] - 第一季度净亏损减少17.7%，至3.851亿美元；非国际财务报告准则下，净亏损增长108.2%，至2.946亿美元，主要因持续的研发投资 [22] - 截至2025年3月31日，公司持有总资本储备62亿美元，包括44亿美元现金、现金等价物和定期存款，1470万美元受限现金，以及17亿美元按公允价值计入损益的金融资产 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机器人出租车业务：2025年第一季度全球出租车收入为1610万美元，机器人出租车在集团收入中的贡献从2024年同期的11.9%升至22.3%，收入贡献同比显著增加10.4%，占本季度总收入的22% [18][105] - 产品业务：收入增长46.7%，达到950万美元，主要因机器人出租车和机器人货车在新国际市场的销售大幅增加 [18] - 服务业务：收入降至5290万美元，主要因ADAS研发服务收入减少3350万美元，不过智能数据服务收入增加2980万美元、运营和技术支持服务收入增加190万美元，部分抵消了下降 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已在10个国家的30多个城市开展研发、测试和商业部署，业务覆盖亚洲、中东和欧洲 [30][80] - 与Uber合作，计划未来五年内在15个主要全球城市部署服务，目前主要关注欧洲和中东市场，预计每年新增约3个城市 [28][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进全球扩张，与Uber等关键合作伙伴深化合作，获得1亿美元额外股权投资，并将在15个国际城市提供机器人出租车服务 [5][6] - 计划将机器人出租车业务拓展至欧洲等其他地区，尤其关注已部署其他自动驾驶产品的市场 [9] - 在中国和海外扩大自动驾驶出行运营，采用分阶段的运营扩张方式，确保服务质量和满足监管安全标准 [10] - 利用核心自动驾驶出行技术拓展ADAS业务，与黑莓旗下QNX合作，提升ADAS解决方案的安全性和可靠性 [15] - 行业竞争方面，公司作为自动驾驶行业的先行者和领先企业，欢迎竞争，认为竞争能为客户带来更具成本效益和高质量的产品 [61][89] - 公司凭借技术能力、成熟商业模式、安全可靠记录和强大合作伙伴网络四大核心支柱，有信心在竞争中保持领先地位 [91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在过去一个季度取得多个新里程碑，部分成果将在近期财务结果中体现，其他则为未来季度的强劲增长奠定基础 [5][6] - 与Uber的合作体现了双方对自动驾驶出行的共同承诺，以及对公司运营和技术卓越性的信心 [6] - 公司强大的现金资本状况将继续支持研发计划和全球业务扩张，董事会授权的股份回购计划表明对公司业务基本面、增长轨迹和长期前景的信心 [23] - 监管机构总体上支持自动驾驶，但要求公司保持安全记录，公司对未来持乐观态度，认为有能力抓住自动驾驶技术不断渗透带来的机遇 [80] 其他重要信息 - 公司推出新一代机器人出租车GXR，针对中东市场进行定制，升级传感器、计算平台等，预计下一代机器人出租车成本将再降低20 - 30% [83][86] - 公司的Robo WAN W5在产品推出后不到三个月就获得广东首批物流设备无人驾驶测试许可证，展示了公司自动驾驶技术平台的强大适应性 [14] - 公司的Robo bus进入广州中心城区，成为当地市民日常生活的一部分，并获得法国运营许可，是目前唯一在五个国家获得产品运营批准的自动驾驶公司 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：为何与Uber决定扩大合作，能分享更多交易细节吗？ - 扩大合作基于成功模式，公司提供自动驾驶产品，Uber管理车队运营和客户接入。双方计划未来五年内在15个全球主要城市部署服务，Uber还将在未来六个月额外投资1亿美元。合作结合了公司的技术和Uber的市场覆盖及运营优势，双方有共同使命，即让自动驾驶出行在全球变得可负担和可及 [27][28][29] 问题2：在15个城市及潜在全球市场中，公司对机器人出租车业务的主要关注区域是哪些，后续季度投资者应关注哪些周期或里程碑？ - 目前主要关注欧洲和中东市场，将采用分阶段方式，每年新增约3个城市。遵循监管批准、测试、商业运营和规模部署四个阶段，城市选择基于有利的自动驾驶政策和指南 [33][34] 问题3：机器人出租车的经济模式如何，随着规模扩大成本结构应如何考虑？ - 与传统打车服务相比，机器人出租车消除了约60%的司机成本。公司通过利用中国成熟的电动汽车供应链、与全球OEM合作、采用模块化传感器设计等方式优化成本，传感器套件成本在过去五年降低了70%以上，预计下一代机器人出租车成本还将降低20 - 30%。与传统出租车和打车服务相比，机器人出租车在发达市场预计成本效益高50%以上 [40][41][43] 问题4：能分享广州市中心的最新推广情况，何时能在全市提供机器人出租车服务？ - 上周在广州核心区域推出中国首个全天候自动驾驶叫车网络，市中心有8条试点运营路线，连接多个地标和交通枢纽。自2019年在广州开展商业机器人出租车服务以来，已为当地市民提供服务超2000天。公司将根据当地政府要求逐步、负责地扩大服务 [46][47][49] 问题5：在阿布扎比开展无人驾驶测试有何意义，下一步有何运营计划？ - 这是中东地区首例，也是中国和美国以外首次允许无安全驾驶员的机器人出租车在公共道路上行驶。公司自2021年在阿联酋开展机器人出租车试验，积累了可靠的安全记录，并于2023年获得该国首个全国性自动驾驶许可证。与Uber的合作使服务更好，此次测试是中东业务的重要里程碑，公司还获批将服务区域扩大到阿布扎比的玛丽亚岛和其他社区 [55][57][58] 问题6：一些激进的OEM也计划进入机器人出租车业务，公司如何看待，与L4级玩家相比它们有何优劣势，公司的优势是什么？ - 公司欢迎竞争，认为竞争能为客户带来更好服务。公司作为行业先行者和领先者，有经过验证的技术和可靠记录。ADAS系统和L4级机器人出租车系统不同，做L4级机器人出租车需要大量时间和精力投入模拟平台和车队测试。公司在多个地点的实际运营得到持续投资支持，过去七年无自动驾驶系统故障记录，是少数将L4级出行服务推向公众的公司之一，有信心保持领先地位 [61][62][66] 问题7：公司是否有进一步扩大车队规模和运营区域的具体计划，如何看待不同市场的法规，是否有国家在加速采用L4技术？ - 在车队规模和运营区域扩张方面，公司将在中国选定的一线城市逐步增加部署，在海外市场通过与全球合作伙伴合作进行扩展。不同市场中，中东、欧洲和中国等国家和地区对自动驾驶车辆持积极态度，监管机构总体支持自动驾驶，但要求公司保持安全记录。公司在多个市场的扩张和运营体现了对L4技术的兴趣增加 [70][71][75] 问题8：公司能否分享新产品开发情况，特别是机器人出租车？ - 去年10月推出新一代机器人出租车GXR，针对中东市场进行定制，升级传感器、计算平台等，预计下一代机器人出租车成本将再降低20 - 30%。公司还将在下半年用英伟达最新的Drive Saw平台构建计算平台，提升GXR的性能 [83][85][86] 问题9：如何看待中国市场竞争加剧，更多公司推出自动驾驶技术？ - 公司认为竞争是好事，能让客户获得更具成本效益和高质量的产品。公司凭借技术能力、成熟商业模式、安全可靠记录和强大合作伙伴网络四大核心支柱，有信心在竞争中保持领先地位 [89][91][92] 问题10：公司推出股份回购计划的背后考虑是什么，如何平衡股东回报和技术产品投资？ - 董事会授权1亿美元股份回购计划，体现了对公司坚实基础、在自动驾驶行业领先地位和长期增长轨迹的信心。该计划使公司能在有机会时回购股份，在为股东创造价值的同时保持财务灵活性以支持未来增长 [102][103] 问题11：第一季度产品收入和服务收入的增长驱动因素是什么，如何看待收入趋势？ - 第一季度增长动力主要来自机器人出租车业务和全球扩张。由于各产品线收入相对较小，且产品和服务组合每季度变化，目前更关注产品本身。机器人出租车业务是核心业务，收入贡献同比显著增加10.4%，占本季度总收入的22%，毛利率保持在约35%的健康水平 [105][106]