投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司发布定增预案，拟募集资金不超过1.85亿元，用于收购南大药业22.2324%股权（拟投入1.3亿元）及补充流动资金（拟投入0.55亿元）[6] - 收购南大药业股权将强化“原料药+制剂”一体化战略，交易完成后直接持股比例将提升至73.358%，南大药业2025年1-10月实现净利润0.5581亿元，预计2025年全年业绩较2024年保持稳健增长，有助于增厚公司业绩[6] - 公司在J.P. Morgan投资大会上向全球展示了第三代整合酶产品ACC017的最新成果，该产品正在国内开展Ⅲ期临床试验[6] - 公司以抗艾滋病药物为核心发展领域，同时发挥人源蛋白领域的竞争优势，预计2025-2027年归母净利润分别为0.07亿元、0.89亿元和1.66亿元[6] 公司业务与战略 - 南大药业是国内少数同时拥有尿激酶原料药和制剂批文的企业，将助力公司从人源蛋白产品业务向下游成品制剂延伸[6] - 公司人源蛋白产品在研管线包括AD010、AD108、ADB116等1类、2类新药，其中AD108（尿激肽原酶）和ADB116（高分子量尿激酶）均在2025年拿到了临床批件[6] - AD108主要用于改善急性缺血性脑卒中所致神经功能缺损，公司将原有静脉给药改为皮下给药，可实现患者居家注射[6] - ADB116为100%高分子量尿激酶原，用于急性缺血性卒中患者的溶栓治疗，有望采用国际通用的公斤体重给药方式[6] - 根据公司公告，2023年我国急性缺血性脑卒中新发病例为410万例，庞大的患者基数构成了对相关治疗药物的长期刚性需求[6] - 公司当前管线中已布局了较为完整的抗HIV产品梯队，具备核心技术优势与产品先发优势，目前已上市1类新药2项（逆转录酶抑制剂机制）[6] - ADC118（ACC017复方）已获批临床，在HIV预防领域，公司开发全新靶向HIV衣壳蛋白抑制剂，候选分子ACC085、ACC077进展顺利[6] 财务数据与预测 - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为2.32元，资产负债率为41.35%[1] - 2024年营业总收入为4.18亿元，同比增长1.6%，2025年前三季度营业总收入为5.52亿元，同比增长84.8%[5] - 预测2025年营业总收入为8.06亿元，同比增长92.8%，2026年为9.98亿元，同比增长23.8%，2027年为12.63亿元，同比增长26.7%[5] - 2024年归母净利润为-1.41亿元，2025年前三季度为-0.07亿元，预测2025年归母净利润为0.07亿元，2026年为0.89亿元（同比增长1266.6%），2027年为1.66亿元（同比增长86.0%）[5] - 预测2025年每股收益为0.02元/股，2026年为0.21元/股，2027年为0.39元/股[5] - 2024年毛利率为54.9%，2025年前三季度为65.7%，预测2025年毛利率为63.2%，2026年为68.5%，2027年为75.2%[5] - 2024年ROE为-14.4%，预测2025年为0.7%，2026年为8.3%，2027年为13.4%[5] - 预测2025年市盈率为1095倍，2026年为80倍，2027年为43倍[5]