**行业与公司概述** - 行业聚焦中国人工智能（AI）和机器人技术，涉及AI芯片、大语言模型（LLM）、人形机器人、AR/AR眼镜等领域[1] - 主要提及公司包括华为、中国电信（CT）、寒武纪（Cambricon）、Meta、谷歌、XREAL、小米、阿里巴巴等[2][4][6] --- **核心观点与论据** **1 中国AI产业全面投入但存在泡沫风险** - **WAIC展会规模**：2025年参展企业800+（2024年500+），展区面积超7万平米（2024年5万平米），显示行业热度[1] - **泡沫领域**： - **人形机器人（1个泡沫）**：展出90+新模型，但存在技术限制（手掌灵活性、传感、算力）、高成本（约30万元/台）及应用场景有限[1][3] - **AI/AR眼镜（0.5个泡沫）**：多家企业（谷歌、小米、华为等）计划2025下半年推出，但功能同质化，技术瓶颈（重量、续航、LLM能力）未突破[1][4] **2 本土AI芯片的挑战与现状** - **技术差距**：英伟达（NVDA）的CUDA和NV Switch/Link在集群训练效率上仍无替代方案[2] - **华为Ascend 910C**： - 展示384颗910C的Cloudmatrix机架，支持自研CANN软件栈，但未量产 - 训练能力不足，但可支持推理，CANN闭源限制生态扩展[2] - **寒武纪芯片**：性能接近Ascend 910B，但供应有限，企业依赖度低[2] - **本土化需求**：国企因技术本地化要求被迫选择华为[2] **3 机器人技术：实用性与成本问题** - **人形机器人局限性**：娱乐性强（如拳击、跳舞），但工业应用更依赖轮式机器人或机械臂[3] - **中国电信（CT）方案**： - 通过5G网络远程操控人形机器人（2025年底推出自研型号） - 成本目标10万-15万元（相当于1.5-2年非技术工人薪资），需额外维护和电力成本[3] **4 AR/AI眼镜：小众市场前景** - **功能局限**：依赖手机算力，AR显示技术（微显示器、波导）成本高且不成熟[4] - **市场对比**：苹果手表10年销量仅3000万-4000万台/年，预示AR眼镜普及需长期[4] **5 算力资源调配与政策支持** - **中国电信（CT）布局**： - 2021年起构建网络和软件栈，将西部第三方数据中心的闲置算力（含英伟达和本土芯片）调配至东部需求端 - 2025年6月政府推动算力交易平台建设，CT或成为官方运营商[6] --- **其他重要内容** - **算力迁移趋势**：西部IDC由地方政府和私营企业共建，CT通过自研硬件（交换机、路由器）和软件栈实现多芯片生态兼容[6] - **投资风险提示**：人形机器人和AR眼镜的技术与商业化风险被多次强调[1][3][4] --- **注**：未提及估值、评级或具体财务预测，主要聚焦行业技术动态与政策导向[7][24][25]

报告行业投资评级 - 对华勤技术评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 报告认为龙旗科技管理层对AI PC渗透率上升和AI/AR眼镜市场增长持积极态度，且该公司在海外业务扩张方面有明确战略；同时，这也印证了对华勤技术的积极看法，华勤有望在传统业务中获取份额、受益于ODM渗透率提升、实现业务多元化以及扩展服务器ODM业务 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 龙旗科技2002年在中国成立，是消费电子ODM全球市场领导者之一，产品涵盖智能手机、PC、平板电脑、智能可穿戴设备和汽车电子等，客户基础广泛 [2] 关键要点 - 管理层看好AI PC渗透率上升，AI PC因产品规格升级带来更高ASP，龙旗科技凭借研发效率、与芯片组平台合作和自动化生产线，有望成为供应链受益者，已渗透本地品牌并目标与全球顶级品牌合作；2025年5月，软通动力子公司机械革命在AMD Ryzen AI平台推出新AI笔记本星耀14，龙旗利用智能手机制造经验为其安装80Wh电池延长续航 [3] - 龙旗科技为AI/AR眼镜客户提供PCBA和配件服务，并通过与本地和全球顶级品牌合作拓展ODM业务；管理层认为公司能提供轻量化解决方案并帮助客户进行打样和模拟以提升用户体验，且AI/AR眼镜业务有增长潜力，预计2024 - 2030年中国AI/AR眼镜年出货量将以56%的复合年增长率增长，2030年达到700万台 [7] - 龙旗科技在中国大陆（惠州、南昌）、越南和印度设有生产基地，并继续扩大越南产能以分散贸易紧张局势下的集中风险；除中国市场外，公司战略是向美国、欧洲、日本和韩国市场扩张，并建立MSM框架以提高产品开发效率和服务质量 [8] 华勤技术估值 - 通过目标2026年18.8倍的市盈率得出华勤技术12个月目标价为94元，目标市盈率基于同行市盈率与每股收益增长的相关性以及公司2026 - 2027年每股收益同比增长得出 [9]