21世纪经济报道记者张赛男实习生许思佳 继上个月大手笔收购两家精密制造公司后，歌尔股份（002241.SZ）再度发起一项海外并购相关事项。 从Micro-LED的技术先进性来说，其是新型显示技术的后起之秀，以微米量级的自发光LED为发光像素 单元，在一些性能上展现出对OLED的全面超越，是业界公认的下一代显示技术的有力竞争者。当下多 个AI/AR眼镜产品，均采取该技术。 Haylo的实际控制人David Hayes是原WaveOptics Ltd（以下简称"WaveOptics"）的董事长，具备近30年的 科技与半导体行业经验。David Hayes与其所带领的核心团队在AR增强现实行业领域内具有影响力，曾 带领WaveOptics成长为全球领先的光波导技术供应商，并最终被行业头部厂商收购。歌尔股份在过去曾 对WaveOptics进行投资，并与David Hayes及其团队深度合作。 歌尔股份近日公告显示，其控股子公司香港歌尔泰克拟向英国公司Haylo Labs Limited（简称"Haylo"） 提供一笔不超过1亿美元的附股权收益权有息借款，期限五年。该资金将用于Haylo收购Plessey Semico ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 三安光电2024年营收161.06亿元同比+14.61%，归母净利润2.53亿元同比-31.02%；2025Q1营收43.12亿元同比+21.23%，归母净利润2.12亿元同比大幅提升78.46% [2][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.82、13.06、16.31亿元，对应PE为63X、47X、38X，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司毛利率同比+1.54pct回升至11.90%，扣非归母净利润亏损相比2023年减亏5.77亿元；2025Q1毛利率达16.33%，同比+1.49、环比+2.50pct，25Q1净利率、扣非净利率分别达5.04%、1.73%，环比大幅增加4.84、5.49pct，扣非归母净利润自2022Q3以来首次转正 [11] - 2024年存货周转天数、应收账款周转天数同比分别下滑13.11%、7.02% [11] 业务发展 - LED业务：2024年LED外延芯片主营业务收入同比+6.56%，传统LED外延芯片产品收入同比+4.05%，高端LED外延芯片产品同比+13.91%，2024年LED业务毛利率同比增加8.79pct；MicroLED芯片在核心技术上持续突破，与头部企业合作，产品应用多领域，中大型显示领域稳定出货，MiP产品获认可加速商业化落地 [11] - 集成电路业务：2024年集成电路业务收入同比增长23.86%，砷化镓射频代工及滤波器业务营收大幅增长；碳化硅围绕车规级应用，加快技术迭代，推进重庆8英寸碳化硅项目落地；光技术板块聚焦核心增长引擎，营业收入稳健增长 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为192.58亿、223.47亿、262.34亿元，归母净利润分别为9.82亿、13.06亿、16.31亿元等 [17] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为587.91亿、619.73亿、654.06亿元等 [17] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为37.95亿、53.46亿、55.87亿元等 [17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.20、0.26、0.33元，市盈率分别为62.91、47.28、37.88等 [17]

公司公告 - 公司于2025年4月28日向美国证券交易委员会提交了截至2024年12月31日的20-F表格年度报告 [1] - 年度报告可在公司投资者关系网站获取 并提供免费纸质版给股东及ADS持有人 [1] 公司业务 - 公司是中国领先的技术驱动型智力开发产品提供商 致力于为父母提供更轻松的育儿体验 并将智力开发转化为儿童的有趣旅程 [2] - 拥有20多年育儿行业经验 结合原创内容 高科技创新DNA及研发能力 为父母提供高效育儿工具 [2] - 产品通过趣味互动形式激发儿童好奇心 涵盖自主应用 互动内容和智能设备 培养儿童语言 批判性思维 独立阅读和创造力 [2] - 核心技术包括3D引擎 AI/AR功能及儿童行为心理大数据分析 提供高效育儿解决方案 [2] 产品特点 - 产品组合覆盖广泛领域 注重培养儿童对中国传统文化的兴趣 [2] - 通过技术整合提供高效省心的家长体验和有趣有效的儿童学习体验 [2] 联系方式 - 投资者和媒体可通过电话及邮件联系公司投资者关系部门 [4] - 中国和美国均设有联系人 [4]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入24.67亿元，归母净利润4132.46万元，经营活动现金流净额3.51亿元，同比增长7.51% [1] - 耳机产品收入19.06亿元，同比增长2.23% [1] - 研发投入1.29亿元，同比增长3.41% [3] 业务布局与战略 - 核心业务包括耳机、音箱、智能手表、智能眼镜等消费电子产品，同时拓展新型储能产品和周边消费电子产品 [1] - 实施"五新"战略，围绕新产品开发、新技术应用、新器件研发、新工艺迭代以及新系统集成展开工作 [2] - 子公司更名为佳禾元启，聚焦AI、AR领域，深耕智能硬件研发与技术创新 [4] - 在新加坡设立佳禾国际，提升海外市场开拓能力 [4] 行业动态与市场机会 - 2024年全球智能个人音频设备出货量4.55亿部，同比增长11.2%，中国和新兴市场为主要增长引擎 [1] - 2024年全球AI智能眼镜出货量同比激增210%，首次突破200万台，预计2028年全球AR设备出货量将达690万部，2025—2028年复合增长率78% [2] 技术研发与产品进展 - 拥有有效授权专利882个，包括中国发明专利106个、实用新型专利509个、外观专利217个、国际外观专利50个，软件著作权95项 [3] - 研发中心整合声学、电子、软件、结构、光电处理、算法仿真及自动化测试等多个专业实验室 [2] - AI/AR眼镜产品逐步由智能音频眼镜向更高端升级，已完成INMO GO生产出货，正在生产INMO GO2和带有Digiwindow技术的眼镜产品 [3] - 与上下游产业链合作，在光机、波导、摄像头、软件等领域强化协同 [3] 未来展望 - 智能眼镜市场规模的扩大有望推动公司业绩第二增长曲线 [4] - 公司将持续发力智能眼镜产品市场，提升产品占比 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总收入同比增长12.5%至6020万美元，调整后净利润增长18.6%至830万美元 [8] - 第四季度收入同比增长12.4%至1590万美元，其中AI/AR云解决方案和订阅业务收入增长25.4%至1510万美元，占总收入95% [25] - 全年毛利率从2023年的80.6%下降至78%，主要由于移动应用订阅收入增长导致第三方支付处理费用增加 [27] - 截至2024年底现金及等价物为1.659亿美元，全年运营现金流为1300万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2C移动应用订阅业务活跃付费用户增长14.3%至超过100万 [9] - B2B业务新增24个品牌客户，总数达732个，SKU数量超过82.2万 [36] - 收购Wanna后拓展了奢侈品虚拟试穿业务，新增鞋类、手袋、服装等品类 [14][20] - 新推出的YouCam在线编辑器SaaS API已获得便利店连锁、电信运营商等跨行业客户 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和西欧市场表现强劲，巴西等新兴市场增长显著 [10] - 英国市场持续推出生成式AI驱动的图像视频创新功能 [10] - 皮肤诊断解决方案在医美诊所、皮肤科诊所等新渠道拓展顺利 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点投资生成式AI技术，开发文本、图像、音频和视频创新功能 [12][13] - 通过收购Wanna强化在时尚科技领域领导地位，覆盖奢侈品全品类虚拟试穿 [14][20] - 计划2025年推出AI助手和PerfectGPT解决方案，B2C版本预计第二季度上线 [82][83] - 在时尚虚拟试穿领域已确立领先优势，竞争对手多为小型初创企业 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年总收入增长13%-14.5%，B2B业务占比可能降至30%-40% [49][69] - B2B市场仍面临挑战，客户受通胀和潜在关税影响支出谨慎 [44][46] - AI技术发展迅速，将持续投入研发资源和数字营销 [76][77] - Wanna收购整合预计需要6-12个月，收入贡献将逐步显现 [72][74] 其他重要信息 - 许可收入同比下降72.2%，正逐步被订阅模式取代 [26] - 运营费用控制成效显著，全年G&A费用下降26.6% [31] - GenAI发型体验成为用户最受欢迎的创新功能之一 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: B2B业务增长前景和2025年收入构成 - B2B市场仍面临挑战，客户支出谨慎，但管道稳固 [44] - 预计2025年B2B收入占比30%-40%，低于2023年的约50% [49][69] - 通过Wanna收购拓展新品类和市场，扩大TAM [46][47] 问题: 毛利率下降原因 - 四季度B2C增长超预期导致收入结构变化 [65] - 支付处理费用增加是全年毛利率下降主因 [27] - 预计2025年毛利率可能小幅回升但难返2023年水平 [67][68] 问题: Wanna收购整合进展 - 交易完成仅45天，全面整合预计需要6-12个月 [72] - Wanna规模较小(约30人)，但拥有20+奢侈品牌客户 [74] - 收入贡献将逐步显现，2025年指引已考虑保守估计 [73] 问题: AI领域投资重点 - 生成式AI是研发核心，持续投入模型训练和GPU资源 [76] - 数字营销仍是B2C业务重点投入领域 [77] - AI助手和PerfectGPT解决方案将于2025年推出 [82][83] 问题: 时尚科技领域竞争格局 - 收购Wanna后已确立行业领导地位 [60] - 竞争对手多为专注细分品类的小型初创企业 [60] - 整合后将形成覆盖美妆时尚的完整虚拟试穿解决方案 [61]