投资评级 - 报告维持对中国巨石的“买入”评级，给予2027年合理PE估值15倍，对应合理价值52.62元/股 [3][8] - 前次评级为买入 [8] 核心观点 - 电子布涨价弹性显著，静待AI特种布突破 [1] - 普通电子布进入涨价大周期，Q3业绩弹性显著 [2] - 粗纱供需紧平衡，Q3淡季盈利环比小幅下行，整体仍较稳定 [3] - 预计电子布紧缺趋势至少持续至2027年底，2028-2029年景气度有望高位维持 [2] - 预计2026年行业供需维持紧平衡，价格中枢同比提升，粗纱价格具备上涨潜力 [3] 公司业绩表现 - 2026年前三季度实现归母净利润53.46亿元，同比增长108%，扣非净利润53.13亿元，同比增长103% [1] - 单3季度实现归母净利润24.12亿元，同比增长174%、环比增长45%；扣非净利润24.06亿元，同比增长164%、环比增长47% [1] - 26H1公司粗纱及制品销量170.04万吨，同比+7.5%，预计2026年公司产销量同比增长 [3] 电子布业务 - 2026年以来普通电子布逐月涨价，1-10月7628电子布涨价幅度分别为0.2/0.5/0.5/0.5/0.5/0.7/1.2/1.5/1.5/1.5元/米，薄布涨幅更高 [2] - 10月7628/2116/1080均价分别为13.1/17.7/18.3元/米，分别同比上涨216%/298%/306% [2] - 2026年公司新增10万吨电子纱产能、对应3.9亿米电子布产能，分两期点火 [2] - Q3公司10万吨新线配备的织布机逐渐满产、产销量环比提升，预计Q4有望继续环比提升 [2] - 电子布供给端面临织布机和电子纱双重紧缺，需求端AI GPU/CPU/新能源车/储能/工业拉动普通E布需求 [2] 粗纱业务 - 26Q3缠绕直接纱2400tex均价3728元/吨，环比-0.7%，同比+4.7% [3] - 风电、汽车、工业等支撑需求基本盘稳定增长 [3] - 供给端2026年之后粗纱新增产能有限，行业资本开支向电子布等高端品倾斜，龙头主动调节供给，粗纱供需格局持续优化 [3] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为84/140/147亿元，对应PE分别为16.0/9.6/9.2倍 [3] - 营业收入预计2026E/2027E/2028E分别为26,214/34,431/36,628百万元，增长率分别为38.8%/31.3%/6.4% [5] - 归母净利润增长率预计2026E/2027E/2028E分别为156.4%/66.7%/4.4% [5] - EPS预计2026E/2027E/2028E分别为2.10/3.51/3.66元/股 [5] - ROE预计2026E/2027E/2028E分别为23.3%/31.5%/27.5% [5] - 毛利率预计2026E/2027E/2028E分别为47.7%/56.9%/55.8% [9] - 资产负债率预计2026E/2027E/2028E分别为36.9%/29.7%/26.3% [9] - 经营活动现金流净额预计2026E/2027E/2028E分别为9,665/15,683/17,677百万元 [10] 相关研究 - 2026-09-16发布中国巨石业绩高增验证景气，静待AI特种布突破 [7] - 2026-03-31发布中国巨石普通电子布步入涨价大周期，特种电子布有望突破 [7] - 2026-01-04发布中国巨石首次发布股权激励，彰显公司中长期发展信心 [7]