证券研究报告 基础材料 周期建材财报综述：盈利分化中修复 华泰研究 2026 年 5 月 14 日│中国内地 专题研究 25 年报&26Q1 总结：整体盈利低位修复，AI 链材料景气上行 我们总结玻纤及水泥、玻璃等周期类建材财报，认为内需投资偏弱仍拖累水 泥、浮法玻璃等传统建材盈利修复，新增资本开支持续收缩，"反内卷"政 策导向强化行业自律，但产能去化仍需时间。结构性景气方面，海外布局较 早的水泥、光伏玻璃和陶瓷企业盈利表现相对较好；AI、风电、汽车等下游 景气度相对更高，带动电子布和部分中高端玻纤产品盈利加速修复，并有望 延续。重点推荐高景气持续的玻纤板块（中国巨石），有望受益供给减产和 封装新技术需求的玻璃龙头（旗滨集团、信义玻璃），以及 AI 新材料投资 进展较快的水泥龙头（中国建材）。 玻纤：电子布景气上行，板块盈利加速修复 本轮玻纤板块盈利修复呈现明显结构分化，电子布及高端产品占比较高的企 业率先释放利润弹性，粗纱企业仍处于温和修复阶段。样本玻纤企业 2025 年及 2026Q1 营业收入分别为 634/159 亿元，同比增长 22.1%/20.5%；扣 非归母净利润分别为 53/20 亿元，同比增 ...

我们不是资讯的搬运工 而是有态度的发现者 T和财富早班车 2026年5月15日 ● 国内金融市场 ● 宏观消息汇总 1 国务院办公厅印发《国务院2026年度立法工作计划》,明确 将消费税法草案列入预备提请全国人大常委会审议的法律案。 2国家发展改革委、国家粮食和物资储备局等十部门联合发出 通知,要求做好2026年粮食收购工作。 3g摩根士丹利将其对标普500指数的未来12个月目标价格上调至 8300点，这一新目标意味着较当前水平有超过12%的上涨空间。 二、行业最新动态 1。在新一轮中国品牌出海浪潮中,机器人、人工智能站上舞台C 位。相关个股:机器人（300024）、绿的谐波（688017）、泰 晶科技(603738) 等。 2 2026国际低空经济博览会将于今年7月22日至25日举办。相关 个股: 永鼎股份（600105）、可立克（002782）等。 3 Counterpoint Research最新报告预测, 2026至2032年间, 可穿 戴设备市场将带来万亿美元级的累计营收机会。相关个股：领 益智造 (002600) 、美格智能(002881)等。 三、上市公司聚焦 1.中国巨石（600176）： 再 ...

投资评级与目标价 - 报告维持对**中国巨石**的“买入”评级 [1] - 目标价设定为人民币45.90元 [1][10] 核心观点 - 报告看好**中国巨石**在传统玻纤产品领域的规模、成本及结构优势，并预期其在高性能电子布领域实现突破 [6] - 公司投资建设5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线，有望显著提升其在薄布/超薄布等中高端电子布产品的实力和市场份额 [6][7] - 报告认为，中期行业景气和公司业绩高增长态势有望延续 [6][8] 扩产项目分析 - **项目概况**：项目总投资44.32亿元，建设周期1.5年，设计年产5万吨电子纱和3.2亿米电子布 [7] - **产品结构升级**：此次扩产预计将大幅提升薄布及以上等级（中高端）产品的产能比例，从而扩大公司在该市场的产销量和份额 [7] - **盈利提升逻辑**：由于薄布/超薄布生产难度大、市场供给更集中且当前更紧缺，产品结构向中高端升级有望提升公司电子布均价和单位盈利 [7] 行业景气与公司经营 - **电子布价格上行**：据卓创资讯，5月初7628电子布新单成交价中位数环比上涨0.6元至6.75元/米，同比上涨2.65元/米 [8] - **供给紧张持续**：受织布机设备短缺和铂铑贵金属价格高位影响，以7628为代表的电子布短期新增产能有限，库存紧缺状态难解，预计6月涨价将持续 [8] - **产能释放**：公司淮安10万吨/3.9亿米电子布项目一期已于3月18日新点火，预计第二季度销量将再上新台阶，且价格和盈利更高的薄布占比将提升 [8] - **技术进展**：公司在LCTE等高性能电子布领域进展较快，有望形成新的增长点 [8] 股权激励计划 - 公司限制性股票激励计划已获控股股东及国务院国资委原则同意 [9] - 激励对象总人数为610人，限制性股票总量不超过3,452.82万股 [9] - 业绩考核目标为2026/2027/2028年扣非归母净利润复合增速分别不低于38.5%/27.0%/22.0%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测上调**：基于电子布市场供给紧缺、价格涨幅和持续性超预期，报告上调了公司2026-2028年毛利率预测 [10][11] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为68.05亿元、80.48亿元和86.18亿元，较前次预测值分别上调18%、25%和27% [10][11] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为260.85亿元、286.66亿元和299.31亿元，同比增长率分别为38.15%、9.90%和4.41% [5] - **毛利率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为43.62%、46.16%和47.00%，较前次预测上调3.22、4.54和4.99个百分点 [11] - **估值基础**：可比公司2026年Wind一致预期PE均值为23.5倍 [10] - **估值溢价**：考虑到公司在风电、热塑等高附加值产品占比更高，电子布景气加速上行，以及在AI相关高性能电子布领域的潜在突破，给予公司2026年27倍PE估值，较可比公司溢价约15%，对应目标价45.9元 [10] 关键财务数据与预测 - **当前市值**：截至5月13日，公司收盘价为38.10元，市值为1，525.20亿元人民币 [2] - **历史股价范围**：52周价格区间为11.01-38.10元 [2] - **2025年业绩基准**：2025年营业收入为188.81亿元，同比增长19.08%；归属母公司净利润为32.85亿元，同比增长34.38% [5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.70元、2.01元和2.15元 [5] - **净资产收益率预测**：预计2026-2028年ROE分别为18.53%、18.55%和17.02% [5]

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 市场数据： 2026 年 05 月 13 日 收盘价（元） 38.10 一年内最高/最低（元） 39.88/10.95 市净率 4.7 股息率%（分红/股价） 1.08 流通 A 股市值（百万元） 152,520 上证指数/深证成指 4,242.57/16,089.75 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 8.07 | | 资产负债率% | 38.93 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 4,003/4,003 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 100% 150% 200% 05-13 06-13 07-13 08-13 09-13 10-13 11-13 12-13 01-13 02-13 03-13 04-13 05-13 中国巨石 沪深300指数 (收益率) 相关研究 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsr ...