投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8][60] 核心观点 - 伟仕佳杰是亚太地区领先的ICT行业解决方案商，业务覆盖企业系统、消费电子和云计算三大板块，服务中国及东南亚9个国家，与300多家世界500强科技企业合作 [8][13][15] - 东南亚市场收入快速增长，2024年同比增速接近74%，收入占比达34.41%，预计在人工智能、云服务等趋势下优势将持续扩大 [8][32] - 云计算和AI业务成为增长引擎，2024年人工智能业务收入37.8亿港元，同比增长42%，佳杰云星为7个国家级智算中心提供产品和服务 [8][51][54] - 盈利增长强劲，预计2025-2027年归母净利润增速分别为20%、22%、15%，对应PE为12、10、8倍，显著低于可比公司平均估值 [1][8][60][62] 业务与市场地位 - 公司是华为海外市场、联想东南亚市场最大合作伙伴，英伟达在泰国和新加坡的最佳总经销商，在多个东南亚国家市场份额排名第一 [8][18][19] - 云计算业务布局包括云分销转售和自研产品，与阿里云合作七年平均增速达60%，与华为云合作年均增长62%，与亚马逊云业务2024年同比增长90% [39] - 云管服务市场排名前五，私有云业务2024年毛利率达20%，服务客户包括PayPal、兴业银行等 [41] - 业务覆盖12大领域，包括云计算/大数据、人工智能、数据存储等，拥有87个分支机构、50000家渠道机构，服务19亿人群 [8][15][26] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入890.86亿港元，同比增长20.56%，归母净利润10.52亿港元，同比增长14.09% [1][8] - 预计2025-2027年收入分别为1023.11亿、1170.77亿、1334.02亿港元，增速15%、14%、14% [8][61] - 企业系统业务预计2025-2027年增速18%、17%、16%，消费电子业务增速稳定在8%，云计算业务增速30%、28%、26% [58][61] - 综合毛利率稳定在4.4%，2025-2027年预计每股收益0.88、1.07、1.24港元 [1][58][61] 增长驱动因素 - 东南亚市场人工智能、云服务、星链等科技部署推动业务扩张 [8][32] - 佳杰云星AI算力管理与调度解决方案支持多个国家级及地方智算中心项目 [51][54] - 积极探索跨境支付业务，聚焦虚拟货币支付技术创新以提升跨境贸易效率 [56] - 自研产品如RightCloud多云管理平台、AI算力调度系统等增强解决方案能力 [43]