行业转型趋势 - 深圳智能耳机产业正经历从OEM代工向高创新、高附加值环节的转型 [1] - AI技术与3D打印工艺渗入声学设备领域，推动产业升级 [1] - 区域产业呈现“高端突破+专业深耕+大众覆盖”的差异化发展图景 [1] 冠旭电子技术突破 - 公司率先将AI能力深度融入硬件研发，开放式AI耳机ARC 5系列搭载6纳米6核带AI引擎的骁龙S7音频平台，AI性能较上一代提升100倍 [1] - 全球首款开放式头戴AI耳机Cleer Clip星弧将重量从240克降至不足40克，仅为行业均值的1/6，依赖于散热结构优化、AI算法本地化部署与6纳米神经网络处理器 [1] - 引入“可更换配饰系统”，将“可穿戴美学”纳入设计，形成“技术+美学”双轮驱动 [2] - 公司在智能耳机领域专利数量位列全球第7，通过核心技术突破将产品附加值向研发设计环节转移 [2] AI耳机市场发展 - 2024年中国AI耳机在电商市场销量达31.5万副，同比激增405.9% [2] - AI融合从功能叠加转向体验重构，AI降噪、实时语音翻译、健康监测等成为核心竞争力 [2] 微醺声学工艺创新 - 公司采用3D打印技术，使用液体树脂原材料制造个性化耳机外壳，打破传统材料可塑性低的局限 [3] - 经过两年自主研发实现从手工生产向3D打印智能化量产转型，用户可自主选择材质、配色和图案，生产效率较传统工艺大幅提升 [3] - 公司深耕专业声学领域，监听耳机搭载12颗喇叭4组分频技术，能精准还原音符细节，产品用于明星演唱会并连续两年获日本VGP耳机大赏 [3] 悦尔实业主流市场覆盖 - 公司瞄准大众消费市场，产品矩阵覆盖TWS真无线蓝牙耳机、蓝牙音箱、有线耳机，远销全球多国 [4] - 明星产品TWS真无线蓝牙耳机支持主动降噪技术和高清音频解码，约6个月时间出货量超过100万 [4] - 公司拥有强大研发团队和现代化生产基地，建立严格品控标准确保产品可靠性 [5] 区域产业生态 - 深圳市龙岗区作为粤港澳大湾区智能声学产业核心集聚区，产业链上下游企业协同发展，形成从研发到市场的完整生态闭环 [5]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收63.64亿元，同比增长47.80%，归母净利润4.67亿元，同比增长45.08% [1][2] - 2025年第三季度单季实现营收25.07亿元，同比增长60.44%，归母净利润1.92亿元，同比增长67.3%，增速较上半年明显提升 [3] - 2025年第三季度归母净利率达7.66%，同比提升0.32个百分点，整体毛利率为37.2%，同比提升0.66个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 公司利润率优化主要受益于核心品类毛利率向好及费用率优化，NAS产品在高毛利率的欧美国家份额提升带动整体毛利率 [3] - 2025年第三季度销售费用率为19.5%，同比增加0.35个百分点，管理费用率为3.2%，同比下降1.28个百分点 [3] - 2025年第三季度整体期间费用率为27.6%，同比下降0.75个百分点，降费效果明显 [4] 核心业务发展 - NAS产品认可度迅速提升带来快速增长，DH系列NAS产品在C端市场取得较好表现和份额，可维持较优毛利率和价格灵活度 [3][5] - 充电及移动电源类产品因国内3C认证要求提升而获得份额提升，未来将聚焦安全性和质量以推动高端化迭代，提升利润率水平 [3][5] - AI NAS产品预计明年进入海外众筹阶段，有望形成配套硬件如智能摄像头的发展生态，促进公司整体品类丰富度提升 [5] 市场与渠道拓展 - 公司境外营收占比持续提升，海外业务保持高增态势，在德国、日本、美国等主要国家布局深入 [3][5] - 海外线下渠道逐步进入并提升渗透率，进入国家数量逐步提升 [5] - 音视频类产品中AI耳机及智能摄像头预计持续拉动后续增长 [5]

义乌全球数贸中心开业与采购活动概况 - 义乌全球数贸中心于10月14日正式开业，是义乌第六代市场的核心标志项目 [3] - 市场创造性构建了“1+3+N”数贸生态，包括1个高能级数贸港、Chinagoods等三大核心平台及N项数字赋能场景 [3] - 10月28日，100多名从广交会包机而来的境外客商齐聚市场，开启为期3天的采购之旅 [1] 采购商构成与采购范围 - 参与采购的境外客商来自全球五大洲的26个国家和地区 [1] - 采购商中65%以上为首次来到义乌 [1] - 采购范围涵盖时尚美妆、婴童用品、智能科技等八大行业 [1] 市场数字化与科技应用 - 市场内AI地图具备找店铺、搜同款、比价及提出采购建议的功能 [3] - 数字物流网络可自动匹配中欧班列、海运等资源，并搭配全球海外仓实现“就近配送” [3] - 借助AI透明翻译屏和AI翻译机可实现实时无障碍交流，支持100多种语言 [3][5] - 提供机器人恒温配送咖啡外卖等服务 [3] 采购活动成效与订单情况 - 采购活动正式开始前，已有十多位经营户收到了意向订单 [3] - 活动刚开始，有经营户的智能手表产品即获得也门外商3000个的订单，以及阿富汗等多国外商的强烈兴趣 [5] - 市场设置了专场采洽区，按采购品类科学标注信息，并配备茶歇区、签约区、翻译服务点及AI同声传译等服务以促进交易 [4] 商户参与与市场拓展 - 除前期梳理的精准商户外，现场火热氛围吸引了市场内不少商户“主动加入”采购洽谈 [5] - 有经营户表示正在加速拓展中东市场，并将此次采购会视为与目标客户洽谈的良机 [5] - 商户产品如中高端珍珠、天然石饰品被认为非常适合中东和欧洲市场 [6]

论坛核心信息 - 2025碳达峰碳中和论坛暨深圳国家低碳城论坛于10月28日至29日在深圳国际低碳城举行，主题为“AI赋能城市绿色发展” [2] - 论坛采用“论展结合、以展招商”思路，策划了绿色低碳龙岗“主场展”“主场秀”活动和招商投资对接会 [2] - “湾区T台龙岗新秀”——2025深圳龙岗“三新三首”秋季发布会同期举行，通过三场“未来T台秀”沉浸式展示未来生活场景 [2] - 活动是低碳创新成果的展示窗口和产业转化平台，通过技术供需对接和招商活动，搭建政产学研金合作桥梁 [2] 新市政展区亮点 - 外展区打造全国首个城市级新市政能源系统实景沙盘，通过37家企业63个产品展示“新市政”体系 [3] - 沙盘以“电力、运力、飞力、算力”为核心支柱，构建“能量流、物质流、数据流”三流循环的新型城市基础设施操作系统 [3] - 新市政·智慧公园板块汇聚AI分类垃圾箱、LED路灯等产品，打造绿色智慧公共空间 [4] - 新市政·新型能源板块展示充电桩、氢氧一体机、钙钛矿组件、光伏围挡、光伏能源小屋等，构建从发电、储能、充电到应用的新型能源矩阵 [4] - 新市政·环卫换电板块呈现换电垃圾车、清扫机器人、能源管理系统等产品，展现城市环卫能源革新与智能化升级 [4] - 新市政·无人物流板块展示AGV、潜伏顶升AGV、无人车等产品，勾勒地面智能配送网络 [4] - 新市政·低空经济板块亮相巡检无人机、挂载无人机等产品，拓展城市低空经济可能 [4] 未来家展区亮点 - 内展区构建“绿色低碳未来家”，汇聚44家企业72款绿色低碳创新产品，分为四大体验场景 [5] - 龙岗未来家·All in AI场景展示具身机器人，演绎AI多智能体的高难度协同与控制能力 [5] - 龙岗未来家·4T for Home场景汇集悬浮显示、光场屏、全屋智能系统、空气净化器等产品，定义未来数字家庭的绿色智能生态 [5] - 龙岗未来家·低碳龙岗范场景展示OLED屏、循环智造设备、飞天屏、“好房子”展厅、可再生材料等，展现绿色制造与智能建造硬实力 [5] - 龙岗未来家·龙岗好物板块呈现铝基碳化硅复合材料、光子芯片、AI耳机等产品，融合科技、文化与低碳理念 [5] 招商与产业转化 - 10月28日下午举办“2025深圳市绿色低碳产业专场招商推介会”，主题为“深植低碳·圳企共荣” [6] - 活动包括招商推介、《新市政绿色智能体系建设白皮书》发布、重大项目签约等环节 [6] - 活动构成“展览+招商”双轮驱动，展现龙岗区推动绿色低碳转型、发展新质生产力的路径 [6]

投资评级 - 对绿联科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩加速增长，归母净利润同比大幅增长67%，主要驱动力为NAS新品类扩张及海外业务高速增长 [1][7] - 报告将公司2025-2027年的归母净利润预测上调至6.9亿元、9.6亿元和12.7亿元，对应市盈率分别为36倍、26倍和19倍 [7] 业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营业收入63.6亿元，同比增长48%；实现归母净利润4.67亿元，同比增长45% [7] - 2025年第三季度单季：公司实现营业收入25.1亿元，同比增长60%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长67% [7] - 2025年第三季度毛利率和净利率分别为37.2%和7.7%，同比分别提升0.66个百分点和0.42个百分点 [7] 业务驱动因素 - **海外业务高增长**：2025年上半年海外业务收入同比增长50%，且海外业务毛利率（44%）显著高于国内业务（28%），是收入和利润率提升的关键 [7] - **NAS产品表现强劲**：2025年上半年公司存储类产品收入达4.15亿元，同比增长125%，已成为国内线上市占率第一；5月推出的DH4300 PLUS新品市场反馈良好 [7] - **充电类产品升级与渠道扩张**：公司推动充电产品高端化，新增Qi2.2 Magflow磁吸无线产品；并成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy及欧洲Media Markt等知名零售渠道 [7] 费用与效率 - 2025年第三季度销售费用率为19.5%，环比第二季度下降1.52个百分点，主要因第二季度明星代言成本集中体现，第三季度营销投放效果显现后费用回归正常 [7] - 销售费用率的环比改善是第三季度销售净利率环比增长1.56个百分点的重要原因之一 [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测更新：预计2025年至2027年营业总收入分别为91.83亿元、124.94亿元、163.79亿元，同比增长率分别为48.85%、36.05%、31.10% [1][7] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.88亿元、9.58亿元、12.74亿元，同比增长率分别为48.90%、39.16%、32.97% [1][7] - 基于2025年10月24日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为36倍、26倍、19倍 [1][7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对不同细分板块和公司给出了具体的投资建议 [2] 报告的核心观点 - 核心观点为“新消费引领新供给，科技消费创造新需求”，强调在政策引导下，消费产业应通过科技赋能创造新需求和大力发展新消费来驱动增长 [2] - 上游科技快速突破推动中国科技消费品在国际市场具备领先优势，并带动新需求 [2] - AI与消费行业融合是科技发展主线，将衍生出更多科技消费品和服务 [2] - 情绪消费、质价比追求等新消费形态是重要的增长点 [2] - 传统消费虽面临阶段性压力，但国际竞争力十足，应积极拓展国际市场 [2] 政策导向与行业背景 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出，到2035年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平，并强调坚持扩大内需，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [2] - 政策方向包括建设强大国内市场、提振消费、扩大有效投资及破除全国统一大市场建设的卡点堵点 [2] 科技消费与新供给 - 中国科技消费品如消费无人机、扫地机、全景相机、运动相机、MiniLED电视、智能割草机等在国际市场具备领先优势，甚至在欧美市场实现高端品牌定位 [2] - 相关公司包括石头科技、科沃斯、影石创新、安克创新、九号公司等 [2] - 以扫地机为例，当前家庭渗透率偏低，处于快速提升阶段 [2] - AI与消费融合衍生出服务机器人、AI玩具、AI耳机、AI眼镜、AI Agent、AI教育等创新产品和服务 [2] 新消费与新需求 - 人口结构和消费理念变化推动新消费快速发展，情绪消费衍生出潮玩、户外、宠物经济、古法金饰、美妆等赛道 [2] - 对质价比的追求衍生出现制饮品、休闲零食等消费趋势 [2] - IP周边经济（如潮玩、二次元）和非专业体育赛事（如贵州村超、江苏苏超、广州龙舟）提供了更好的情绪价值，激活当地服务消费 [2] 传统消费的现状与展望 - 受房价下跌、就业等因素影响，中国传统消费市场面临阶段性压力，2024年下半年至2025年因国家补贴刺激有所改善，但目前面临国补退坡压力 [2] - 传统消费产业具备领先的国际竞争力，应依托此优势拓展国际市场 [2] - 2025年消费行业出口下滑主要因2024年高基数和美国关税壁垒导致阶段性调整，许多公司正加速产业链全球布局，预计2026年负面影响基本消除 [2] 投资建议 - 社服板块推荐古茗、蜜雪集团、大麦娱乐 [2] - 食品饮料板块推荐东鹏饮料、立高食品，关注万辰集团、锅圈、农夫山泉等 [2] - 农业板块推荐中宠股份、佩蒂股份、牧原股份、海大集团 [2] - 纺服板块关注安踏体育、特步国际、海澜之家 [2] - 科技消费推荐科沃斯、TCL电子H、石头科技、海信视像、绿联科技 [2] - 家电推荐美的集团、海尔智家 [2] - 轻工板块关注恒丰纸业 [2] - 潮玩谷子推荐泡泡玛特、布鲁可 [2]

公司核心产品：Cici AI助手 - 一款名为Cici的AI助手应用在过去三个月于印尼、马来西亚、菲律宾、墨西哥和英国等市场的Google Play免费应用下载榜上持续位列前20名，在墨西哥曾连续一周蝉联单日下载冠军 [2] - Cici与字节跳动在国内的AI应用豆包有深厚“血缘关系”，但两者在功能、技术架构和市场定位上存在明显差异 [2] - 在功能上，Cici缺少生成音乐和视频内容的能力，用户也无法直接在平台上分享创作成果，使其更像一个轻量级的、聚焦核心需求的AI工具 [2] - 在技术架构上，Cici采用了更加开放的技术路线，在最核心的文本生成能力上整合了第三方先进技术，而非主要依赖字节自研模型 [3] - 当前应用内几乎看不到“字节跳动”的品牌标识，但字节跳动已确认是该应用的控股方 [4] 公司市场与营销策略 - Cici采取了典型的“字节式”营销打法，例如在墨西哥10月份就运行了超过400组广告，重点宣传“全免费”、“能解数学题”等用户痛点 [4] - Cici充分利用了字节跳动旗下的TikTok生态优势，其官方账号已积累约12.3万粉丝，众多创作者使用ciciai等标签发布大量赞助内容视频进行引流 [4] - 公司展现出精准的跨文化市场洞察能力，Cici针对不同市场作出差异化调整，例如在墨西哥强调数学解题能力是基于对当地教育需求的准确把握 [6] - 公司已建立高效的全球推广体系，通过TikTok influencers营销和精准广告投放，使Cici能够在短时间内迅速提升在特定市场的知名度 [7] - 从市场布局看，公司采取“新兴市场包围成熟市场”策略，先在英国、墨西哥、东南亚等地区建立据点，而非直接在美国市场与OpenAI、Google等巨头正面竞争 [7] 公司整体AI战略与布局 - 字节跳动已在AI基础设施上投入巨资，据市场消息，2025年公司计划在AI基础设施投入超120亿美元，主要用于自建算力中心与DPU芯片研发 [5] - 在模型技术方面，公司最新开源的Seed-OSS-36B模型支持原生512K上下文长度，并引入创新的“可控思维预算”机制以提升推理效率 [5] - 从产品矩阵来看，字节跳动的AI产品体系由豆包打头阵，豆包家族现已包含通用Pro/Lite、角色扮演、语音合成/识别、文生图、视频生成等十余款细分模型 [5] - 公司在ToC端AI应用布局全面，产品在海外、国内基本一一对照，且同时布局于APP端和Web端，全面布局和流量优势下能快速扩大用户覆盖 [5] - 公司在企业端也有相对较高的渗透率，除了底层技术与软件，在硬件方面也推出了AI耳机等产品，呈现出从底层硬件到上层应用的全栈布局趋势 [6] - 公司CEO梁汝波曾明确表示未来会坚定长期投入，追求智能突破，服务产业应用，揭示了公司在AI领域长期竞争的决心 [7]

行业核心趋势 - 礼品行业正脱离传统实用主义增长路径，迈向以情绪价值、文化表达和消费体验为核心的新阶段 [2] - Z世代与年轻白领成为消费主力，礼品市场的核心诉求从实用转向情绪价值 [2] - 情绪消费被视为产业结构升级的信号，高附加值产品背后是高情绪密度的设计 [6] 展会规模与市场信号 - 第33届中国（深圳）国际礼品及家居用品展览会面积达30万平方米，汇聚4500家展商与30万专业买家，规模为历年之最 [2] - 展会传递出清晰信号，情绪价值、文化表达和消费体验成为行业新追求 [2] 传统品牌转型策略 - 英雄钢笔启动定制化转型，企业客户可定制LOGO、主题、包装设计，并与敦煌博物馆及青年设计师合作推出限量联名款 [5] - 品牌价格体系进一步细化分层，从3元学生笔到上千元高端限量款，覆盖练字、办公、礼赠等不同场景 [5] - 线上渠道通过天猫、京东、抖音旗舰店面向消费者，并以IP联名和定制形式吸引年轻群体 [5] 新兴品类与情绪价值变现 - 香氛、创意家居、文创摆件等产品成为展会流量中心，产品被赋予超越使用功能的意义 [3] - 香氛公司通过捕捉焦虑、紧张等情绪，提供安慰，例如宋朝品牌以植物精油为核心原料，主打茶香、檀香、桂花等东方淡香调，从助眠、冥想等功能切入多种场景 [6] - 功能转情绪的转向使传统制造业在情绪经济中找到新增长点 [6] 技术与理念融合创新 - AI技术、绿色理念与IP联名成为展会高频关键词，为礼品产业带来价值提升想象空间 [7] - 华为、SKG、洛斐等品牌展示AI耳机、智能香薰机等新品，将科技感转化为情绪价值 [7] - 环保企业带来纸塑成型、生物基材料与可降解包装解决方案，IP联名从敦煌、博物馆到原创艺术家，让礼品兼具艺术语言与市场价值 [7]

【深圳商报讯】（记者 苑伟斌）10月20日，第33届中国（深圳）国际礼品及家居用品展览会（以下简 称"励展华博深圳礼品家居展"）在深圳国际会展中心（宝安）拉开帷幕。本届展会以创历史新高的30万 平方米展览规模，汇聚了产业链上下游的4500家优质展商，不仅为年底采购旺季注入强劲动力，更成为 观察中国消费市场变迁与中国礼品行业活力与创新的重要窗口。 记者在现场还观察到，Z世代作为新兴的消费主力和职场中坚，在选择礼品时更注重情感连接与个性表 达，"情绪价值"作为核心设计要素被融入礼品开发的全过程。香氛香薰、创意家居、个性化护理电器等 品类展位前年轻消费者排起了长队，纷纷抢先体验最新款能缓解焦虑的香薰机、设计巧妙的治愈系摆件 等产品。 此外，本届礼品家居展上，AI科技礼品极为亮眼。众多企业带来AI技术加持的AI眼镜、AI陪伴机器 人、AI耳机、AI穿戴产品等。华为、安克、漫步者、SKG等头部品牌以前沿新品引领未来潮流——从 高效快充与沉浸音频，到智能个护与美学桌搭，一系列创新产品矩阵，已成为洞察明年消费电子风向的 权威标杆。 作为亚洲规模领先的礼业采购专业展，本届励展华博深圳礼品家居展覆盖30多个消费品类，从杯壶、数 ...

公司发展历程与融资 - 未来智能公司于2022年成立，初期在寻求顶级代工厂合作时遭遇困难，最终以“重构AI耳机规则”的故事打动一家果链代工厂达成合作[5][6] - 2024年10月初，公司完成新一轮融资，由蚂蚁集团领投，启明创投超额跟投，融资后估值实现翻倍增长[8] - 2023年下半年行业投资逻辑从“追技术”转向“看应用”，公司因此获得投资圈青睐，此前因聚焦垂直场景未被重视[9][35] 产品战略与核心逻辑 - 公司定位为“软硬件一体化的AI办公助理服务提供者”，坚持软硬件结合路线，避免纯软件或纯硬件的局限性[13][62] - 产品研发采用“跳下悬崖造飞机”的倒逼式逻辑，从硬件设计最初阶段就融入AI功能，而非后期叠加[11][19] - 核心战略是聚焦垂直办公场景，特别是会议记录需求，通过数据飞轮效应实现“越垂直越有用”的迭代闭环[18][20] 产品迭代与功能演进 - 第一代产品定价799元，销售4万台，用户反馈耳机品质差但AI功能刚需，促使公司重视硬件品质与AI功能平衡[23] - 产品功能从最初仅支持线上录音转字幕，逐步增加线下录音、多语种翻译、要点提炼、AI嘴替等，2023年大模型出现是关键转折点，使摘要生成等高级功能成为可能[13][42][43][44] - 主力产品已迭代至第四代，迭代周期约一年，紧跟行业硬件技术升级（如动圈喇叭、降噪效果）并深化AI原生设计[46] 供应链与渠道管理 - 硬件供应链是最大挑战之一，顶级代工厂起订量要求100万台（KK级），公司最终以几十K起订量争取到合作[37][39] - 销售渠道线上（天猫、京东、抖音）与线下比例约为6:4，线上用于快速验证口碑，线下提供稳定增长，形成良性闭环[55][56] - 公司强调硬件研发周期长（6-9个月）、涉及渠道、仓储、物流等复杂环节，与互联网平台逻辑截然不同[54] 市场竞争与未来规划 - 公司认为大厂（如苹果、华为）重心在手机通用AI能力，而自身聚焦垂直办公场景，形成差异化竞争；未来潜在对手可能是Notion等软件公司[52][58] - 五年目标是成为全球软硬件一体化办公助理领域第一名，通过双引擎逻辑：AI Agent智能闭环与办公硬件品类扩展，形成数据反哺的正向循环[83] - 2025年将是产品大年，计划推出非耳机类办公硬件、拓展海外自主品牌，并持续投入AI Agent孵化[85] 用户反馈与组织管理 - 创始人直接处理用户投诉，微信添加上百名用户好友，公司内部设有“首席道歉官”（CAO）角色，确保一线反馈直达决策层[14][47][48] - 公司规模约100人，组织管理采用OKR（核心团队）与KPI（销售、供应链）结合体系，强调“用户为先”价值观从创业初期贯穿至基层[68][70][71] - 核心焦虑在于能否在技术变革中精准定位，避免因路径依赖或认知错位而失败，团队需坚持“难而正确”的战略方向[74][76][78]