行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [2][5][21] 报告核心观点 - 消费市场保持温和复苏态势，2026年618期间全国网络零售额同比增长7.7% [4][18] - 电商竞争出现从价格战转向价值战的趋势，消费逻辑重构，AI从营销概念升级为底层基础设施，服务消费增速反超实物消费，消费者决策转向悦己价值驱动 [4][19] - 当前消费板块总量偏弱、结构分化明显，618大促中AI深度赋能与即时零售加速渗透的趋势带来了结构性投资机会 [5][21] - 建议重点关注国货美容护理头部品牌、积极调改的线下零售业态及电商零售相关标的 [5][21] 板块及个股表现总结 - 上周商贸零售板块整体下跌2.93%，报收1792.71点，跑输沪深300指数6.37个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第23位 [2][7] - 美容护理板块下跌3%，报收3436.02点，跑输沪深300指数6.43个百分点，涨幅排名第24位 [2][7] - 子板块表现分化：贸易Ⅱ上涨0.94%，互联网电商微涨0.01%，一般零售下跌3.82%，专业连锁Ⅱ下跌3.4% [2][9] - 近十二个月，商贸零售板块相对沪深300指数的收益为-41.5%，绝对收益为-13.1% [2] - 个股方面，周涨幅居前公司包括：大连友谊(+23.3%)、盛讯达(+14%)、星徽股份(+12.1%)、吉宏股份(+10.8%)、合肥百货(+10%) [11] - 周跌幅居后公司包括：狮头股份(-11.6%)、华凯易佰(-8.7%)、汇鸿集团(-8%)、浙江东日(-8%)、天音控股(-7.8%) [11][14] 行业估值总结 - 截至6月18日，商贸零售板块PE(TTM)为33.99X，环比下降1.04个百分点，近一年PE区间为33.99X-54.51X [3][15] - 板块PB(LF)为1.63X，近一年PB区间为1.63X-2.19X [3][16] - 各子板块当前PE：贸易Ⅱ为23.73X，一般零售为36.94X，专业连锁Ⅱ为60.78X，互联网电商为33.46X，美容护理为30.13X [17] - 各子板块当前PB：贸易Ⅱ为1.43X，一般零售为1.41X，专业连锁Ⅱ为2.79X，互联网电商为2.44X，美容护理为2.41X [20] 行业动态总结 - **618整体表现**：2026年618期间（5月31日-6月11日），全国网络零售额同比增长7.7% [4][18] - **品类表现**： - 实物商品中，金银珠宝、服装鞋帽及针纺织品、化妆品增长势头强劲 [18] - AI硬件加速渗透：AI耳机网络零售额同比增长227.3%，AI陪伴玩具增长131.3%，智能冷风扇增长99.7% [18] - **服务消费崛起**：非实物（服务）行业整体增速比实物行业快10.7个百分点 [4][18] - 在线文娱零售额同比增速最大，达55.9% [18] - 在线餐饮同比增长15.2% [18] - 在线旅游网络零售额同比增长7.8% [18] - **平台AI战略分化**： - 京东主打全场景渗透，实现从营销到履约的全链路AI覆盖 [19] - 淘宝天猫侧重AI购物入口重塑 [19] - 抖音通过内容驱动AI闭环，实现AI荐货和自动下单 [19] 投资建议总结 - **美妆个护赛道**：具备“高频消费+高溢价+国产替代加速”特征，与低频高客单价品类形成互补 [5][21] - **国货品牌趋势**：头部美妆品牌TOP10中国货品牌数量逐步扩容，平台化机制逐步成型的国货品牌值得中长期跟踪，需关注品牌分化，聚焦产品力强、渠道成熟的头部品牌 [5][21] - **具体关注方向**： 1. 国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌（如毛戈平） [5][21] 2. 积极进行调改的线下零售业态 [5][21] 3. 电商零售相关标的 [5][21]