报告投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 原评级：买入 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点认为，外服控股业务基本盘稳固，业绩维持稳健增长，公司业务持续稳健经营，整体稳中有升，数智化、国际化、专业化等战略有望指引长期稳定向好发展 [3][5] - 2025年，公司实现营业收入241.29亿元，同比增长8.17%；实现归母净利润6.52亿元，同比下降39.96%；实现扣非归母净利润4.76亿元，同比增长4.16% [3] - 2026年第一季度，公司实现营业收入66.41亿元，同比增长5.85%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长12.19%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长1.74% [3] - 2025年归母净利润下滑主要因2024年存在非经常性损益（出售全资孙公司上海新世纪酒店发展有限公司51%股权取得投资收益）[8] 业务表现分析 - **人事管理服务**：2025年收入同比下降6.28%，毛利率提升0.60个百分点 [8] - **人才派遣服务**：2025年收入同比增长27.28%，毛利率下降5.02个百分点 [8] - **薪酬福利服务**：2025年收入同比下降2.17%，毛利率下降2.03个百分点 [8] - **招聘及灵活用工服务**：2025年收入同比增长6.81%，毛利率下降0.23个百分点 [8] - **业务外包服务**：2025年收入同比增长9.72%，毛利率提升0.03个百分点 [8] - 业务基本盘稳定，人事管理与薪酬福利服务受存量客户需求及市场环境影响收入略减，而业务外包、招聘及灵活用工、人才派遣领域则因市场深耕、专业化运营及客户开拓取得较好成长 [8] 战略发展亮点 - **数智化赋能**：公司系统推进多维度AI创新，“外服云”构筑行业级AI基建平台，“凌佳佳”AI求职招聘智能体助力双向匹配，“AI财有道”构成智能分析平台；内部数据中台搭建完成，业务系统上线周期缩短60%以上，外包管理系统上线1159个项目，管理外包员工3万余人 [8] - **国际化战略**：2025年新签90家国际客户，服务涵盖海外雇佣、薪酬外包、管理咨询、招聘及签证等多元化领域；香港公司累计服务客户57家，新设以薪酬外包服务为主营业务的合资公司；2025年境外收入提升34.68% [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.31元、0.35元、0.37元 [5] - **营收预测**：预测2026-2028年主营收入分别为268.25亿元、303.74亿元、352.90亿元，增长率分别为11.2%、13.2%、16.2% [7] - **净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为6.99亿元、7.90亿元、8.38亿元，增长率分别为7.2%、12.9%、6.1% [7] - **估值水平**：以当前股价人民币5.00元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为16.3倍、14.5倍、13.6倍，报告认为公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力 [5] 市场与股东信息 - 公司股价表现：截至报告发布，今年以来股价绝对收益为-0.8%，相对上证综指收益为-2.2% [2] - 总股本为2,283.46百万股，流通股为2,276.47百万股 [2] - 以2026年4月28日收盘价计，总市值为114.17亿元人民币 [3] - 主要股东上海东方菁汇(集团)有限公司持股比例为71.44% [3]