行业与公司 * 行业：半导体，特别是北美及大中华区的人工智能（AI）半导体、存储器、半导体资本设备（WFE）、晶圆代工、模拟/MCU、网络半导体等子行业 [1][7][29][35][147][176] * 涉及公司众多，核心包括： * **AI处理器/加速器**：英伟达 (NVDA)、博通 (AVGO)、超微半导体 (AMD)、迈威尔科技 (MRVL)、英特尔 (INTC)、Astera Labs (ALAB) [5][14][21] * **存储器**：美光科技 (MU，当前首选股)、闪迪 (SNDK)、南亚科技、华邦电、兆易创新等 [9][14][17][39] * **半导体设备 (WFE)**：应用材料 (AMAT)、阿斯麦 (ASML)、ASM国际 (ASMI)、北方华创 (Naura)、迪思科 (Disco) [9][29] * **晶圆代工**：台积电 (TSMC，首选股)、中芯国际 (SMIC) [9][14][38][39] * **模拟/MCU**：亚德诺半导体 (ADI)、恩智浦半导体 (NXPI)、德州仪器 (TXN)、安森美半导体 (ON)、微芯科技 (MCHP)、Allegro MicroSystems (ALGM) [13][25][26][177] * **网络半导体**：Astera Labs (ALAB)、博通 (AVGO)、Semtech (SMTC)、迈威尔科技 (MRVL) [147][148] * **其他**：联发科 (MediaTek)、创意电子 (GUC)、智原科技 (Alchip)、信骅 (Aspeed)、Ambarella (AMBA) 等 [14][22][39][42] 核心观点与论据 2026年整体展望：AI驱动增长，供应链承压 * **核心观点**：尽管对AI长期前景存在疑虑，但预计2026年将保持强劲增长，且2027年的能见度良好 [1] AI半导体的强势正将整个生态系统推向极限，下一阶段的增长将更有利于存储器、晶圆厂利用率和半导体设备，带来更广泛的表现优异者群体 [1][6] * **增长驱动力**：市场的复苏由复杂推理的token增长规模化驱动，围绕模型使用而非训练 [4] 多个前沿模型开发商刚刚完成融资，将继续看到强劲的AI支出年 [4] * **供应链压力**：在更高的基数上维持相同的复合年增长率正开始使整个生态系统紧张 [6] 证据包括几周内存储器价格前所未有的上涨，以及增长限制从后端工艺（CoWoS和HBM）转向前端晶圆产能和主流DDR5 DRAM的担忧 [6][9] 这导致更接近AI供应链的通用产品价格飙升，例如DRAM现货DDR5价格年内迄今上涨460% [85][87] * **市场预测**：加速器市场在2025年将达到1850亿美元，预计2026年将加速至3120亿美元 [88] 全球云AI加速器（GPU和ASIC）TAM预计到2029年将达到5500亿美元 [46][50] 投资建议与首选股 * **总体策略**： 1. 维持对AI和数据中心概念股的高敞口 [11] 2. 买入存储器和半导体设备股，持续的AI强势将加剧存储器和逻辑晶圆的短缺 [12] 3. 在模拟/MCU领域保持乐观但防御性姿态，寻找高杠杆率公司的机会 [13] * **关键看涨个股与论点**： * **美光科技 (MU)**：首选股，超配，目标价338美元 [14][15] 论点：DRAM供需正以前所未有的速度变化，AI构建正在造成30年来最突然的供需平衡转变，导致结构性短缺 [18] * **英伟达 (NVDA)**：超配，目标价250美元 [5][14][16] 论点：仍是AI交易的核心，估值要求不高，执行水平高，Rubin将成为年度最重要的产品周期 [18] 预计2026年营收增长55%，营业利润率68% [89] * **博通 (AVGO)**：超配，目标价462美元 [5][14][20] 论点：在GPU替代方案中，偏好其经过验证且持久的加速器故事，定制硅和网络业务增长潜力强劲，数字仍显保守 [22] * **台积电 (TSMC)**：首选股 [14][38] 论点：AI需求主导大中华区半导体供应链，其CoWoS产能扩张是关键领先指标，3纳米产能仍然受限 [38][50] 预计2026年营收增长30%（原预期25%），资本支出490亿美元 [70] * **亚德诺半导体 (ADI)**：超配，目标价293美元 [25] 论点：受益于具有长期顺风的终端市场定位，运营状况强劲，预计将在2026年超越前期盈利峰值 [28] * **恩智浦半导体 (NXPI)**：超配，目标价293美元 [26] 论点：汽车半导体将在2026年复苏，公司有多个杠杆提升毛利率，MCU势头有望加速 [28] * **Astera Labs (ALAB)**：超配，目标价210美元 [21] 论点：提供覆盖范围内最高的增长率，在关键AI技术中地位稳固，多个产品周期尚未开始上量 [22] 各子行业详细观点 * **半导体资本设备 (WFE)**： * 将2026/27年WFE市场预测从+11%/+7%上调至+11%/+13%，受DRAM和台积电驱动，预计将迎来两年非常强劲的增长 [29] * 晶圆代工逻辑领域：对台积电设备需求预测保守，假设设备占比75% vs 历史85%，若占比80%则WFE有25亿美元上行空间（390亿美元，同比+30%） [31] * **大中华区半导体**： * 保持“具吸引力”的行业观点，2026年云AI半导体行业同比增长80%表明估值仍具吸引力 [35] * AI半导体将消耗亚洲半导体供应链的大部分资源，可能转化为非AI领域（主要是智能手机和PC）的下行压力 [36][41] 预计中国安卓智能手机SoC出货量可能同比下降5%-10%，PC半导体出货量可能下降超过10% [59] * 通用服务器需求可能抵消智能手机/PC半导体的疲软，信骅将其服务器TAM增长预测上调至未来几年6-8% [42][58] * **网络半导体**： * AI在2025年推动了网络增长，预计2026年将持续 [147] 以太网在横向扩展架构中超越Infiniand成为首选协议 [149] * 纵向扩展市场预计将从2024年的40亿美元增长到2029年的170亿美元 [161] 关注替代NVLink的方案，如UALink和纵向扩展以太网 (SUE) [163] * 下一代技术：共封装光学 (CPO) 预计在2027-2028年开始有意义地采用，线性可插拔光学 (LPO) 和主动铜缆 (ACC/AEC) 将在近期发展 [170][172][174][175] * **模拟/MCU**： * 行业观点：模拟和MCU势头继续增强，预计汽车将加入工业的复苏行列 [176] * 周期位置：仍处于早期，模拟出货量在2024年7月触底（低于趋势7.9%），截至10月已超供1.8%；MCU出货量在2024年11月触底（低于趋势18.3%），截至10月仍低供4.7% [197][199] * 关键主题：1) 复苏拐点；2) 广泛的终端市场复苏（汽车加入）；3) AI数据中心机会 [180] * **x86/通用计算**： * 通用服务器市场非常强劲，AMD在图灵产品上保持稳固的份额增益，英特尔18A工艺似乎不足以在2026年缩小差距 [140] * 客户端状况仍然稳固，但存储器价格可能带来需求压力，PC半导体在2026年可能面临下行 [141] 风险与担忧 * **AI交易风险**： * **大型客户整合**：主要担忧，大模型构建资本密集且竞争激烈，开源模型提供高性能，封闭模型彼此竞争激烈，差异化与定价面临挑战 [109][111] 需要投资者持续资助以支持支出雄心 [111] * **AI扩展定律放缓**：可能限制大型集群投资，但目前证据（如Gemini 3）表明扩展定律仍在持续 [114][115] * **租赁回报下降**：GPU云市场健康度是关键指标，目前回报依然强劲 [117] * **泡沫担忧与光纤类比**： * 认为当前并未明显看到泡沫，债务融资最少，AI交易的主要参与者过去一年几乎没有估值扩张 [119][120] * 与光纤泡沫不同，AI领域的计算需求增长有更合理的基础，且当前利用率很高，而非光纤时代的低利用率 [123][136] * **供应链与产能限制**： * 供应侧：台积电在台湾的洁净室空间即将用尽，需要加速海外建厂 [40] * 需求侧：即使芯片供应充足，美国电力短缺问题能否解决仍不确定 [40] * 中国半导体资本支出：中芯国际7纳米产能扩张缺乏可靠的SiGe外延工具供应商；长江存储的DRAM工艺迁移和HBM进展落后计划 [81] 其他重要细节 * **估值数据**： * 美光 (MU)：目标价基于25倍周期盈利估算13美元 [18] * 英伟达 (NVDA)：目标价基于约26倍中期每股盈利9.57美元 [18] * 博通 (AVGO)：目标价反映35倍CY27中期每股盈利（包含股权激励）13.19美元 [22] * 闪迪 (SNDK)：目标价基于21倍周期每股盈利13美元（vs 过去9年平均6.33美元）[19] * **具体预测数据**： * WFE市场：预计2025年1163.74亿美元，2026年1289.46亿美元，2027年1450.73亿美元 [34] * 云资本支出：预计2026年主要CSP云现金资本支出为6320亿美元，比共识预期高4% [43] * 台积电CoWoS产能：预计到2026年底将扩大至125k wpm（每月晶圆数），同比增长80% [50][52] * 服务器机架产出：2025年11月月度产出已达5.5k，若2026年增至7k-8k，则年化可达80k-90k NVL72机架 [50] * **市场动态**： * 处理器市场：超配NVDA和AVGO，对NVDA有偏好；平配AMD和MRVL；对INTC持更谨慎态度 [5] * 模拟领域：NXP是广泛市场中增长与价值的最佳结合，ADI更昂贵但增长潜力强 [13] * **技术发展**： * NVIDIA Rubin平台预计在2026年下半年上量，将成为年度最重要的产品周期 [5][18] * 谷歌与联发科合作开发TPU变体，是博通 (AVGO) 的长期风险 [95] * AI数据中心机会：NVIDIA的800V DC架构为宽禁带半导体（SiC， GaN）带来新角色 [282]

涉及的公司与行业 * 公司：博通公司 [1] * 行业：半导体行业、人工智能基础设施、定制计算芯片、基础设施软件 [1][2][5][6][8] 核心观点与论据 * 博通第四季度业绩强劲，营收和AI半导体收入均超预期，但管理层未上调2026财年指引，可能导致股价回调 [1] * 第四季度总营收为180.15亿美元，高于高盛预期的175.24亿美元和华尔街预期的174.86亿美元 [2][10] * AI半导体收入同比增长74%至65亿美元，高于高盛预期的62.04亿美元和华尔街预期的62.09亿美元 [2][10] * 管理层未更新2026财年AI收入增长指引，尽管AI收入增长正在加速，且第一季度指引显示增长约100% [1][6] * 公司在AI领域客户拓展势头强劲，新增第五家XPU客户，并获Anthropic额外大额订单 [1][5] * 宣布第五家XPU客户（非OpenAI）将在2026财年早期贡献收入 [1][5] * 第四家XPU客户Anthropic为2026财年追加了110亿美元的订单 [1][5] * 与最大客户谷歌在TPU项目上的合作持续强劲，其他客户如苹果、Cohere也开始使用TPU [5] * 公司AI积压订单庞大，为未来收入提供可见性 [5][6] * 当前AI积压订单在未来18个月内达730亿美元 [5][6] * 积压订单会随着新增预订而扩充，以覆盖未来9个月之后的收入确认 [6] * 第一季度业绩指引强劲，AI收入增长加速，但毛利率可能因产品组合变化而承压 [6] * 第一季度营收指引为191亿美元，高于高盛预期的188.74亿美元和华尔街预期的182.92亿美元 [6][13] * 第一季度AI半导体收入指引为82亿美元，远高于高盛预期的68.39亿美元和华尔街预期的69.23亿美元 [6][13] * 由于XPU产品占比增加，预计毛利率将环比下降100个基点 [6] * 2026财年，非AI半导体业务预计保持稳定，软件业务预计实现低双位数增长 [6] * 高盛上调目标价并维持买入评级，基于公司在定制硅领域的优势地位和AI业务的长期增长潜力 [1][8][9] * 将12个月目标价从435美元上调至450美元，基于38倍正常化每股收益预期12.00美元 [8][15] * 重申买入评级，认为公司在定制硅领域的优势地位能为超大规模企业和模型构建者（尤其是谷歌）提供低成本推理解决方案，驱动其中长期AI业务持续超越同行 [1][9] 其他重要内容 * 利润率趋势：随着下半年开始为Anthropic（以及后续可能为OpenAI）量产全机架解决方案（包含更多过手组件），公司的毛利率和营业利润率百分比可能面临一定稀释，但该业务在美元绝对值上仍将保持强劲增值，公司将尝试通过运营杠杆和其他成本优化来抵消部分稀释影响 [6] * 财务预测调整：高盛更新了预测，主要反映了更高的AI收入预期，但被更低的毛利率和更高的税率所部分抵消 [7][14] * 2026财年AI半导体收入预测上调11.1%至504.07亿美元 [14] * 2026财年总营收预测上调5.7%至975.21亿美元 [14] * 2026财年毛利率（不含股权激励）预测下调163个基点至74.1% [14] * 风险提示：关键下行风险包括：1) AI基础设施支出放缓；2) 定制计算业务份额流失；3) 非AI业务库存消化持续；4) VMware业务竞争加剧 [8] * 并购排名：公司的并购排名为3，代表被收购的概率较低（0%-15%）[17][23]

涉及的公司与行业 * 公司：博通公司 (Broadcom Inc, AVGO) [1] * 行业：半导体行业、基础设施软件行业、人工智能 (AI) 基础设施 [1][4] 核心观点与论据 * **业绩表现强劲，指引超预期**：公司第四季度营收为180.15亿美元，高于高盛 (GS) 预期的175.24亿美元和市场普遍预期的174.86亿美元 [2][7] 季度环比增长12.9%，同比增长28.2% [7] 第一季度营收指引为191亿美元，高于高盛预期的188.74亿美元和市场普遍预期的182.92亿美元 [3][8] * **AI半导体业务是核心驱动力**：第四季度AI半导体收入同比增长74% [2] 第一季度AI半导体收入指引高达82亿美元，远超高盛预期的68.39亿美元和市场普遍预期的69.23亿美元 [3][8] 这显示了公司在XPU和网络业务上的持续动能 [1] * **盈利能力稳健**：第四季度毛利率为77.9%，略高于高盛预期的77.8%和市场预期的77.7% [2][7] 营业利润率为66.2%，与高盛及市场预期的66.1%基本一致 [2][7] 第一季度调整后EBITDA利润率指引为67% [3] * **投资评级与目标价**：高盛给予博通“买入”评级，12个月目标价为435美元，基于38倍市盈率乘以正常化每股收益11.50美元的估算 [4] 当前股价为412.97美元，隐含约5.3%的上涨空间 [8] * **投资者关注焦点**：电话会议上，投资者将关注：1) 对2026财年AI收入目标的潜在更新；2) 第四季度/第一季度XPU的预期贡献；3) 新XPU客户的引入进展 [1] 其他重要内容 * **业务部门表现**：第四季度半导体解决方案收入为110.72亿美元，高于高盛预期的107.57亿美元和市场预期的107.2亿美元 [2][7] 基础设施软件收入为69.43亿美元，略高于高盛预期的67.68亿美元和市场预期的67.34亿美元 [2][7] * **关键下行风险**：1) AI基础设施支出放缓；2) 定制计算业务市场份额流失；3) 非AI领域库存消化持续；4) VMware业务竞争加剧 [4] * **财务预测**：高盛预测公司2025财年（10月）营收为633.963亿美元，2026财年为922.366亿美元，2027财年为1265.426亿美元 [8] 预测2025财年每股收益为5.37美元，2026财年为8.72美元，2027财年为12.91美元 [8] * **公司概况**：博通市值约为2.1万亿美元，企业价值约为2.1万亿美元 [8] 高盛对其并购可能性评级为3（低概率，0%-15%）[8] * **利益冲突声明**：高盛在过往12个月内与博通存在投资银行服务、非投资银行证券相关服务、非证券服务等多种客户关系，并为博通证券做市 [17] 高盛可能在未来3个月内寻求或获得来自博通的投资银行服务报酬 [17]

行业前景与周期 - 美银半导体分析师认为当前人工智能半导体公司的牛市可能持续数年甚至到2030年 [1] - 基础设施周期通常持续十年或更长时间 例如3G 4G以及已开始的5G周期 [2] - 以ChatGPT在2022年末兴起为起点 行业可能正处于一个长达十年周期的前三年 [2] - 存在一个良性循环飞轮 即基础设施支出催生可货币化的智能 其收益再投入更多基础设施部署 [2] 博通公司定位 - 博通被列为最新财报季中值得关注的头号人工智能和非科技股之一 [1] - 分析师认为博通是定位最佳能从本轮牛市周期中受益的顶级人工智能半导体公司之一 [2] - Polen Focus Growth Strategy在2025年第三季度对其投资组合中未持有博通和英伟达长达两年半后 于8月初新建仓这两家公司 [3] 商业模式与投资考量 - 博通和英伟达的业务模式具有高度周期性 使得准确预测未来盈利增长极具挑战 [3] - 投资策略寻求在长期持有期内实现持久且持续的盈利复合增长 [3] - 在由20-30家公司组成的集中投资组合中 难以承受在典型持有期内遭遇严重的下行周期 [3] - 在ChatGPT出现前的五年里 英伟达曾经历过两次严重的下行周期 [3]

公司股价与市场预期 - 博通股价为34056美元，52周价格区间在13810美元至37423美元之间，市盈率为8688 [1] - 市场共识目标价约为37252美元，暗示约7%的上涨空间，但该目标价已高于公司历史收盘高点369美元 [3] - 分析师近期目标价更为乐观，10月13日之后发布更新的分析师平均目标价大幅升至423美元，相较于10月20日约349美元的收盘价，暗示21%的上涨潜力 [4][5] - 巴克莱和KeyCorp分别给出450美元和460美元的目标价，暗示股价有29%至32%的上涨空间，KeyCorp的目标价取代了其9月30日420美元的原最高目标 [6] 分析师情绪与目标价分布 - 自9月初以来追踪的约20个目标价中，有13个达到或超过400美元，超过60%的近期目标价显示股价至少有14%的上涨空间 [7][8] - 近期分析师情绪明显偏向积极，只有一个目标价（富国银行的345美元）低于当前股价，仅暗示1%的下行风险 [8][9] 人工智能业务发展 - 公司与OpenAI达成的10吉瓦协议推动股价在10月13日上涨近10%，该协议在能耗规模上与英伟达同OpenAI的合作相当 [1][10] - 德银分析师认为，博通在此为期三年的协议中可能产生超过1000亿美元的收入，若每年产生330亿美元，将使其AI半导体收入激增150% [11] - 公司上季度AI半导体业务的年化销售收入略低于210亿美元，该业务收入增长了63%至52亿美元 [11][12] 与行业领导者英伟达的比较 - 博通被视为英伟达之外最重要的AI芯片设计公司，但其AI收入仍不足英伟达数据中心411亿美元收入的五分之一 [10][12][13] - 英伟达上季度数据中心收入增长56%，若剔除对中国出口限制导致的40亿美元H20芯片收入下降，其增长本可达71% [13] - 市场对英伟达的共识目标价暗示约21%的上涨空间，其最乐观的320美元目标价暗示75%的上涨空间 [14]

公司及行业 * 公司为博通 Broadcom Inc (AVGO) [1][8][9] * 行业为美国半导体及半导体资本设备行业 [6][8][44] 核心观点与论据 **财务表现与指引** * 公司2024年第三财季（7月季度）收入为$15.95B 环比增长6% 超出市场预期的$15.8B 主要得益于AI半导体和VMware的强劲增长 [9][11] * 半导体解决方案部门收入为$9.2B 环比增长9% 高于预期的$9.1B 其中AI半导体收入为$5.2B 定制AI加速器占AI收入的65% [9] * 非GAAP每股收益为$1.69 高于预期的$1.67 [9][11] * 毛利率为78.4% 略高于预期的78.2% 运营支出为$2.044B 低于预期的$2.121B [9][11] * 对下一财季（10月季度）的收入指引为$17.4B 环比增长9% 高于市场预期的$17.0B [9][11][12] * 预计半导体解决方案部门收入将达$10.7B 同比增长30% 其中AI半导体收入预计为$6.2B 同比增长66% [9][11] * 预计2026财年AI半导体增长将加速 一个新ASIC客户将带来$10B的收入 [1][9][11] **AI与ASIC业务驱动增长** * 已确认第四家ASIC客户（很可能为OpenAI）将于明年（2026财年）带来$10B收入 [1] * 新的ASIC客户将在2026财年下半年加入 收入可能在FQ3和FQ4各贡献$5B [2] * 除新客户外 核心的3家ASIC客户表现也超预期 即便不考虑新客户 其AI收入年增长率也有望超过60%的目标 [2] * 公司目前有两家潜在客户正在tape out芯片 预计年底完成 明年可能进入生产阶段 其中一家已确认 第五家客户可能很快加入 [2] * 在ASIC之外 公司目前EML（电吸收调制激光器）供应短缺（解释了光收发器的限制） 并计划在未来9个月内将产能翻倍 [2] * 公司增长前景明确 有大量订单积压支持 [2] **非AI业务与VMware** * 非AI半导体收入约为$4B 环比持平 其中宽带业务环比增长强劲 企业网络和服务器存储环比下降 无线和工业业务环比持平 [9] * 基础设施软件收入为$6.8B 环比增长3% 符合预期 预订强劲 [9] * 软件部门毛利率同比提升约300个基点 至约93% [9] * 预计下一财季非AI半导体收入为$4.6B 环比实现低两位数百分比增长（LDD% Q/Q） [9][11] * 管理层预计宽带、服务器存储和无线业务将改善 而企业网络将继续环比下降 [9][11] **财务预测与估值** * 巴克莱将公司CY25收入/EPS预测上调至$66.99B/$7.15（原为$66.66B/$6.99） 将CY26预测上调至$95.99B/$10.40（原为$82.58B/$8.81） [13][14] * 基于38倍CY26E每股收益$10.40 将目标价从$265上调51%至$400 [6][13] * 看涨情景目标价为$500 基于43倍看涨CY26E每股收益$11.50 假设AI业务持续增长、VMware加速增长与整合以及核心业务更强劲复苏 [10] * 看跌情景目标价为$250 基于28倍看跌CY26E每股收益$9.00 假设在苹果份额流失、企业持续疲软以及AI增长慢于预期 [10] * 当前股价为$306.1（2025年9月4日） 潜在上涨空间为30.7% [6] **管理层与治理** * 首席执行官Hock Tan已确认将留任至2030年底 [1] 其他重要内容 **财务数据与指标** * 公司2024财年（已结束）收入为$51.574B 调整后每股收益为$4.86 [3][9] * 巴克莱预测公司2025财年收入为$63.319B 调整后每股收益为$6.75 2026财年收入为$88.040B 调整后每股收益为$9.51 [9] * 公司市值约为$1439.732B（1439732百万美元） 股息收益率为0.77% 股本回报率（TTM）为18.51% [6] * 公司拥有强劲的现金流生成能力 2024财年运营现金流为$19.962B 自由现金流为$19.414B [9] **风险因素** * 实现估值和目标价的风险包括：AI支出放缓、企业支出放缓、在无线业务（苹果）中的份额流失 [61] **披露与评级** * 巴克莱对博通的股票评级为**超配**（Overweight） 行业观点为**中性**（Neutral） [8][10][54] * 巴克莱及其关联公司是博通债务和股权证券的做市商 在过去12个月内从博通获得投资银行服务补偿 并预计在未来3个月内寻求此类补偿 [27][28][58][59][60]

公司业绩与财务表现 * 博通公司第三季度营收达160亿美元 高于高盛及市场预期的159亿美元[2] * 第三季度毛利率为78.4% 与高盛预期一致 略高于市场预期的78.2%[2] * 第三季度运营利润率为65.5% 与高盛及市场预期的65.4%一致[2] * 第三季度运营每股收益为1.69美元 略低于高盛预期的1.73美元 但高于市场预期的1.67美元[2] * 第三季度半导体解决方案营收为92亿美元 与高盛预期一致 略高于市场预期的91亿美元[2] * 第三季度基础设施软件营收为68亿美元 高于高盛及市场预期的67亿美元[2] AI半导体业务表现 * 第三季度AI半导体营收达52亿美元 与高盛预期一致 高于市场预期的51亿美元[1][2] * 第四季度AI半导体营收指引为62亿美元 显著高于高盛预期的56亿美元及市场预期的57亿美元 分别高出10.5%和8.4%[1][3] * AI业务的出色表现是驱动业绩和指引超预期的关键因素[1] 第四季度业绩指引 * 博通对第四季度总营收的指引为174亿美元 高于高盛预期的173亿美元及市场预期的170亿美元[3] * 第四季度调整后EBITDA利润率指引为67% 高于高盛预期的66.3%及市场预期的66.2%[3] * 第四季度总营收预计环比增长9.1% 同比增长23.8%[8] 投资评级与风险 * 高盛对博通给予买入评级 12个月目标股价为340美元 基于38倍市盈率乘以9美元的标准化每股收益预期[4][8] * 主要下行风险包括 AI基础设施支出放缓 定制计算业务市场份额流失 非AI业务库存消化持续 以及VMware领域竞争加剧[4] 其他重要信息 * 电话会议上投资者关注焦点包括 XPU在第三和第四季度的贡献 FY26 AI营收目标是否有更新 新XPU客户 onboarding进展 以及企业业务复苏步伐[1] * 公司并购评级为3 代表被收购概率较低(0%-15%)[8][14] * 高盛在过往12个月内曾向博通提供投资银行服务并为其做市[17]