Let's welcome in now CNBC contributor Bunstratz Tom Lee. It's good to have you. Welcome back.>> Yeah, thanks Scott. Good to see you. >> So, so the market obviously assumes that this is all going to happen.The government's going to reopen and we're just going to get back on our merry way in in the stock market. That's certainly what the trade says today. Am I right.Uh yeah, I think there's a certain measure of relief because the shutdown robbed us of visibility on the macro data and of course there's economi ...

中国向创新经济的战略转型 - 中国正从世界工厂快速转变为创新温床，在医药、航空、机器人、半导体和人工智能领域寻求突破 [2] - 北京将制药、半导体和量子计算等列为国家战略重点，通过补贴、研发投资和精简行政审批予以大力支持 [7] - 2024年中国研发支出年增长率近9%，显著高于美国的1.7% [3] - 2024年中国提交了70,160项国际专利，超过美国的54,087项 [3] 科技领域的投资与市场表现 - 中国在人工智能领域的资本支出预计将达到6000亿至7000亿元人民币（840亿至980亿美元），其中超过一半来自政府 [7] - MSCI中国指数今年上涨43%，超过标普500指数涨幅的两倍 [4] - iShares MSCI中国多行业科技ETF今年以来上涨39% [28] - 市场上涨由企业盈利改善驱动，而非单纯的政策支持，特别是人工智能相关板块 [27] 对中国及全球公司的潜在影响 - 中国的创新势头可能对西方公司构成“第二次中国冲击”，挑战发达经济体的先进产业 [8] - 中国公司凭借极精简的运营成本结构、严苛的价值主张和更短的产品迭代周期，在全球竞争中更具优势 [20] - 西方公司在与中国竞争时面临三重压力：市场份额被侵蚀、在华业务挑战加剧以及政策压力下转向本土采购 [21][22] 经济挑战与结构性失衡 - 尽管科技领域活跃，但中国经济面临固定资产投资收缩、零售销售增长放缓、人口萎缩和房地产市场长期低迷的挑战 [4][5] - 房地产市场萎缩可能仅剩原规模的40%，而该行业曾占GDP约四分之一 [11] - 未来几年年经济增长预期降至3%至4%，远低于过去6%至8%的水平 [5] - 中国占全球投资的27%，但仅占全球消费的12%，凸显内需不足 [12] 政策应对与未来方向 - 中国政府近期发布五年路线图，暗示将采取更多措施刺激家庭消费，包括向幼儿父母提供现金转移支付和援助有残疾老人的家庭 [13] - 建立足以说服民众减少储蓄、增加消费的社会安全网，成本可能接近年GDP的三分之一 [14] - 有观点认为，全力投入科技和生产率战略可帮助中国减少对西方技术的依赖并修复经济 [16] - 高盛亚洲团队因中国对科技出口的承诺，将明年中国GDP增长预测上调0.5个百分点至4.8% [12] 具体公司与投资机会 - 极智嘉（Geekplus）专注于改变仓库履约中心和工业材料运输的自主移动机器人 [19] - 大疆（DJI）是无人机领域的领导者，迈瑞医疗（Mindray）在医疗监护和成像领域正进军曾由美国公司主导的市场 [19] - 分析师建议超配中国IT板块以及腾讯、阿里巴巴等公司 [28] - 中国银行存款总额达165万亿元人民币，而股市市值约为100万亿元人民币，显示有大量资金可能从低收益存款流入股市 [27]

国际资本流向展望 - 华尔街银行家观点：中国大陆、香港、日本和印度等市场将吸引寻求非美元资产多元化和增长机会的国际资本流入 [1] - 高盛董事长兼CEO David Solomon表示，中国是全球最大和最重要的经济体之一，全球资本配置者在几乎所有环境下都会持续对中国感兴趣 [2] - 摩根士丹利董事长兼CEO Ted Pick认为，香港和中国市场是核心，投资者将奖励优秀公司且市场分化至关重要 [7] 中国股市表现与投资者行为 - 自去年以来，约80%的国际投资者已转向中国股票，其抛售规模占2020年至2022年间因房地产低迷和疫情影响导致的6万亿美元股票抛售总额的一半 [4] - 香港恒生指数今年已上涨35%，成为全球表现最佳的主要指数之一，涨势主要由中国科技股推动 [5] - 香港交易所今年前九个月的平均日交易额达到2564亿港元（330亿美元），同比增长124% [6] 市场吸引力与投资逻辑 - 高盛CEO指出，无论是受到DeepSeek等AI初创公司推动，还是基于长期正常化视角，在全球估值上升的背景下，许多中国股票看起来极具吸引力 [6] - 中国科技股，特别是今年早些时候因低成本、高效率AI模型而引发全球关注的AI初创公司DeepSeek，推动了市场反弹 [5]

投资规模与时间规划 - 公司宣布将在未来四年内向阿联酋投资152亿美元 [1] - 投资计划包括从2026年初至2029年底额外投入79亿美元 其中55亿美元用于AI和云基础设施的资本支出 [7] - 2023年至2025年底期间 公司将在阿联酋投入超过73亿美元 包括对阿联酋主权AI公司G42的15亿美元股权投资以及超过46亿美元的数据中心资本支出 [5] 战略布局与基础设施 - 此次投资将首次向阿联酋运送最先进的英伟达GPU 公司已获得美国向阿联酋出口芯片的许可 [1] - 公司已在阿联酋积累了相当于21,500块英伟达A100 GPU的计算能力 基于A100、H100和H200芯片的组合 [4] - 该交易使公司得以扩大在中东地区的业务 该地区是全球AI主导权争夺的关键区域 [2] 业务生态与合作伙伴 - 公司将利用这些芯片提供来自OpenAI、Anthropic、开源提供商及其自身的AI模型访问权限 [4] - 投资包括对阿联酋主权AI公司G42的15亿美元股权投资 [5] - 在同一天 公司还与澳大利亚的IREN签署了一份97亿美元的AI云容量协议 [9] 本地化投入与人才培养 - 公司的计划不仅限于建设数据中心 还包括将大型AI基础设施与对本地人才、培训和治理的深度投资相结合 [8] - 公司承诺到2027年培训100万当地居民 并将阿布扎比作为AI研究和模型开发的区域中心 [8]

The newest job on Wall Street doesn’t involve early mornings or late nights, or even Wall Street itself. It’s fully remote, pays $150 an hour, and involves teaching AI how to do the work of investment-banking analysts. That’s the premise of Project Mercury, a secretive OpenAI effort to automate the grunt work of finance typically done by real, live investment-banking analysts. According to Bloomberg, OpenAI has hired more than 100 former bankers from JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, and similar f ...

公司战略与投资 - 公司首席执行官强调在人工智能领域的投资理念是宁多勿少 倾向于大规模投资而非投资不足 [1] - 公司进行了一项高达143亿美元的重大投资 用于收购Scale AI并重组人工智能部门 现更名为Superintelligence Labs [2] - 为支持前沿AI模型研发 公司正大力建设数据中心并与Oracle、Google和CoreWeave等公司签署云计算协议 [3] - 公司观察到对计算能力的需求存在一种持续增长的模式 实际需求将超出最初预估 因此需要进一步加大投资 [3] - 公司认为大规模AI投资将在未来产生显著回报 即使短期内出现计算资源过剩 也可将其重新用于优化核心应用家族和广告的推荐系统 并实现盈利 [4] - 公司提出若最终拥有过剩计算能力 可考虑向第三方提供服务的可能性 但目前尚未成为现实问题 [6] 财务表现与资本支出 - 公司上调了2025年资本支出指引至700亿至720亿美元 较此前660亿至720亿美元的范围有所提高 [5] - 公司第三季度营收同比增长26% 达到512.4亿美元 超出分析师494.1亿美元的预期 并创下自2024年第一季度以来的最快增速 [8] - 尽管广告业务健康增长部分得益于AI投资 但在公布财报后 公司股价在盘后交易中下跌约8% [6] 行业动态与竞争格局 - 市场存在担忧 认为公司及其竞争对手（如OpenAI）在AI领域的高额支出可能正在催生泡沫 [2] - 行业竞争对手同样大幅增加资本支出 Alphabet将支出目标上调至910亿至930亿美元 微软预计其资本支出增长将在2026年加速 [5] - 在三大科技巨头中 仅Alphabet股价在财报公布后盘后交易中出现6%的上涨 微软股价则下跌超过3% [6]

AI投资热潮与市场表现 - AI热潮推动跨行业公司销售和股价上涨[1] - 市场对AI存在泡沫与繁荣的争论 部分投资者看到与互联网泡沫的相似性 另一些则认为当前由盈利能力强且估值相对合理的科技巨头提供资金支持[2] - AI建设热潮不仅提振了传统低调企业的销售 还将其股票转变为热门增长股 同时催生了尚未盈利的初创公司股价泡沫[3] AI受益公司分类与估值分析 - 将75家AI受益公司分为五类：云计算提供商、半导体制造商、软件公司、电力供应商、以及网络存储和冷却设备制造商[5] - 部分公司如微软因其云收入是评估AI业务的关键指标而被归类为云计算提供商而非软件公司[6] - 所有五个类别公司的估值在过去几年均有所上升 其中电力供应商的市销率中位数从2023年的152上升至2025年的453 扩张近三倍 网络存储和冷却类别从209升至445 云计算提供商从634升至105[10] 电力供应商板块的泡沫风险 - 电力供应商板块估值与基本面脱节最为严重 投资者为AI相关电力股票支付的价格是两年前的三倍[9] - 电力类别中亏损公司占比最高 14家公司中有5家预计在本财年报告亏损 其他类别最多只有1家亏损公司[10] - 核能因其效率和低碳足迹受到科技公司青睐 微软、亚马逊、Alphabet和Meta均已与Constellation Energy Corp和Vistra等核电运营商签署数十亿美元协议 推动后者股价飙升[10] 核电初创公司的高估值现象 - 小型模块化反应堆制造商NuScale Power股价在1月至10月中旬翻倍 该公司去年收入为3700万美元 预计2029年才能盈利 但本月早些时候峰值估值超过150亿美元[10] - 核技术初创公司Oklo市值在月初达到257亿美元峰值 较年初上涨720% 该公司是分析中唯一一家预计今年零收入的公司 且首次盈利预计在2030年[11] - 德克萨斯州大型AI数据中心园区开发商Fermi于今年1月成立 10月初上市估值超过190亿美元 计划建设11吉瓦计算容量 并预计在2026年底前实现约1吉瓦容量上线[11] 近期市场波动情况 - AI电力股经历波动一周 Constellation Energy、Vistra和GE Vernova在本周上半周均下跌超过10% 但周末收盘时基本持平[12] - 初创公司跌幅更大 NuScale、Oklo和Fermi在周一开盘至周三午间市值损失超过25% 但随后反弹 全周跌幅收窄至13%-17%区间[13]

公司战略与项目进展 - OpenAI已招募超过100名前投资银行员工，包括来自摩根大通、摩根士丹利和高盛的前雇员，以帮助训练其AI模型[2] - 该项目代号为“墨丘利”，旨在训练AI学习如何构建金融模型，以自动化初级岗位耗时数小时的任务[2] 行业影响与任务自动化 - 专家认为AI的采用更可能转变而非取代初级岗位，未来初级员工所需的技能组合将发生变化[3] - 自动化的“第一波”将冲击初级分析师每周花费大量时间处理的结构化、可重复性任务，例如清理和格式化电子表格、构建金融模型以及组装演示文稿[4] - 投资银行分析师在进行实际交易时，每周常规工作时间超过80小时，并大量使用微软Excel程序来为并购和杠杆收购交付金融模型[4] - 预计在未来一年内，公司将迅速行动，尝试将分析师目前在这些低级任务上花费的时间自动化60%至70%[5] 工作流程演变与技能需求 - 随着常规任务实现自动化，AI更深入地嵌入初级分析师工作流程，高级分析师将安排他们执行更复杂的工作，例如构建复杂性更高的金融模型或进行更多定量分析[5] - 这些复杂技能通常需要在职业生涯后期才能学到，但AI的整合可能使其更早成为初级员工的工作内容[5]

香港交易所IPO市场表现 - 香港交易所成为2025年前三季度全球最大的首次公开募股市场 [1] - 香港新股募集资金总额在前九个月达到232.7亿美元，同比增长220% [3] - 香港交易所募资额超过纽约证券交易所的165.3亿美元和纳斯达克的153.2亿美元，自2018年以来首次在前三季度排名第一 [4] 上市活动储备与展望 - 香港目前有超过300家公司正在上市申请流程中，预示着下一个季度的融资活动将继续保持强劲 [1] - 交易所运营商认为香港市场继续保持强劲势头，正在审核数百份新的上市申请 [1] 投资者参与情况 - 国际投资者积极参与香港新股市场，包括来自欧洲、美国、中东和新兴市场的长期投资者 [2] - 这些投资者对科技公司的新股上市表现出特别浓厚的兴趣，反映出对中国大陆技术发展的信心，并促使资产配置发生转变 [2] 二级市场表现与再融资 - 恒生指数在2025年上涨35%，成为全球表现最好的主要指数之一 [5] - 上涨动力源于国际投资者在12月和1月后争相购买中国科技股 [6] - 2025年前九个月，香港已上市公司通过配股和其他发行方式募集资金达4561亿港元（约合584.7亿美元），是同期IPO募集金额的两倍 [6]

AI数据中心电力需求激增 - 美国需要约50吉瓦的新增发电容量来维持AI繁荣，足以运行约4000万户家庭 [6] - 电力需求增长导致美国第三季度电力和燃气平均公用事业费用同比上涨3.6% [8] - 美国电力公司（AEP）的积压需求已达到190吉瓦，相当于其当前系统规模的五倍，接近美国整个电网容量的15% [27] 电网连接与监管挑战 - PJM的市场监测机构Monitoring Analytics建议联邦监管机构驳回PECO Energy与亚马逊的数据服务部门签署的输电协议，除非能证明其不影响可靠性和用户成本 [1][7] - 俄亥俄州公用事业委员会批准了一项针对新数据中心客户的收费计划，要求其预付至少85%的签约电量费用并支付合同终止费 [29] - 该收费计划实施后，AEP俄亥俄州分公司将其数据中心负荷需求预测削减了一半以上 [30] 公用事业公司战略与财务状况 - 杜克能源公司获得亚马逊网络服务100亿美元投资，用于在北卡罗来纳州建设数据中心园区 [14] - 南方公司表示其来自数据中心和大型制造商的潜在增量负荷管道在2030年代中期仍远高于50吉瓦，已有10吉瓦的项目承诺 [15] - AEP已签署了到2030年增加24吉瓦负荷的合同，所有合同均由客户协议支持，以防范使用量波动带来的风险 [26] 设备供应商受益于需求增长 - GE Vernova电气化部门因数据中心需求，2025年上半年订单收入近5亿美元，而2024年全年为6亿美元 [17] - 美国银行预测GE Vernova第三季度将报告7吉瓦的涡轮机订单，高于第二季度的5.1吉瓦 [17] - GE Vernova股价今年上涨超过80%，成为标普500指数中表现最好的股票之一 [17] 潜在风险与成本转嫁 - 如果需求最终低于预期，公用事业公司可能面临无法产生收入的搁浅资产，平均成本约为每千瓦102美元，1吉瓦负荷即达1.02亿美元 [3] - 公用事业公司为连接新负荷支付的设备溢价，如果负荷未能实现，可能成为其 regrets，这些成本最终需要由某人承担 [18][19] - 行业专家指出，当前情况与上世纪末天然气繁荣类似，当时因负荷未实现导致Calpine Corporation等公司破产 [12][13] 科技公司应对措施与合作伙伴关系 - 部分科技公司采用现场发电（"表后"发电）作为短期解决方案，例如苹果在北卡罗来纳州建设太阳能阵列，亚马逊在俄亥俄州使用燃料电池 [20][21] - 亚马逊表示其支付特定基础设施（如新变电站）的成本，确保不转嫁给其他用户 [24] - 谷歌强调与公用事业伙伴合作规划能源解决方案，以加速经济增长并确保支付所需基础设施 [28] 政府支持与基础设施投资 - 美国能源部向AEP提供了16亿美元贷款，用于重建大西洋中部地区5000多英里的输电电缆，以应对来自大型科技公司的连接请求 [31] - AEP首席执行官称公司正经历"一代人未曾见过的能源需求增长" [32]