投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - Q2单季度归母净利润2198万元，实现扭亏为盈，业绩超出预期 [7] - 云计算业务收入13.95亿元，同比增长26.15%，成为核心增长动力 [7] - 安全业务收入14.35亿元，同比增长2.61%，表现稳健 [7] - 海外市场收入2.54亿元，同比增长35.33%，国际化战略成果初显 [7] - 经营活动现金流净额-2.35亿元，较去年同期-9.77亿元大幅改善 [7] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.12/5.42/7.52亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入30.09亿元，同比增长11.16% [7] - 2025H1归母净利润-2.28亿元，同比大幅减亏 [7] - 研发费用同比下降8.91%，销售费用下降3.24%，管理费用下降18.63% [7] - 预计2025年营业收入82.83亿元，同比增长10.2% [6] - 预计2025年每股收益0.98元/股 [6] - 毛利率保持稳定，2025H1为62.1% [6] 业务发展 - 超融合市场市占率25.1%，位居中国超融合市场首位 [7] - 推出AICP智算平台及"HCI+AICP新一代超融合"解决方案 [7] - 安全GPT技术内核融合DeepSeek-R1模型能力，实战效果大幅提升 [7] - 博通收购Vmvare后强推订阅模式，国产替代窗口打开 [7] - 海外市场在中东、亚太等重点区域深化布局 [7] 市场数据 - 收盘价129.50元，一年内最高价142.00元，最低价42.70元 [2] - 市净率6.1，股息率0.05% [2] - 流通A股市值360.39亿元 [2] - 总股本422百万股，流通A股278百万股 [2]