投资评级与核心观点 - 报告对利通科技（920225.BJ）维持“增持”投资评级 [3] - 报告核心观点是看好公司积极拓展超高压装备、数据中心液冷软管、核电软管等新产品带来的业绩增长 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.13亿元、1.38亿元、1.64亿元，对应EPS分别为0.89元/股、1.09元/股、1.29元/股 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为48.3倍、39.3倍、33.2倍 [5] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收3.46亿元，同比增长4.64% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润6613.32万元，同比下滑3.92% [5] - 2025年前三季度扣非归母净利润为5399.99万元，同比下滑16.23% [5] 新产品进展与增长动力 - API 17K海洋石油管产线设备已陆续到货安装，预计2025年Q4完成产线建设和试产工作 [5] - 公司定制化设计生产出长达92米的大长度酸化压裂软管总成，为向海洋油气钻探领域拓展奠定基础 [5] - 公司已完成多种核电软管的试制，性能测试符合要求，正与相关方开展项目结项工作 [5] - 数据中心液冷软管产品已经基本定型，正积极与相关客户洽谈订单 [5] 超高压装备与材料业务 - 2025年第三季度公司新增600L超高压灭菌设备相关订单，客户类型主要为果汁饮料行业 [6] - 2025年第三季度末公司合同负债2192.20万元，主要是收到超高压灭菌设备客户预付款 [6] - 700兆帕压力的超高压食品灭菌试验机已经研发完成，相关压力指标达到设计要求 [6] - 公司已建成年产2.5万吨高分子材料生产线，作为其战略布局的上游基石 [6] 财务预测摘要 - 预测公司2025年营业收入为5.04亿元，同比增长4.1%，2026年、2027年营收预计为5.84亿元、6.86亿元 [8] - 预测公司2025年毛利率为41.6%，2026年、2027年毛利率预计回升至42.7%、42.8% [8] - 预测公司2025年净利率为22.3%，2026年、2027年净利率预计提升至23.6%、23.8% [8] - 预测公司2025年ROE为14.8%，2026年、2027年ROE预计为15.8%、16.2% [8]

投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - API 17K海洋石油管制造设备启动安装 核电软管和液冷软管新产品打开增长空间 [3] - 2025H1营收2.37亿元同比增长7.29% 归母净利润0.53亿元同比增长13.87% [3] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为1.13亿元/1.38亿元/1.64亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为28.4倍/23.1倍/19.5倍 [3] 财务表现 - 2025H1营收2.37亿元(+7.29%) 归母净利润5268.25万元(+13.87%) 扣非净利润4193.07万元(-3.30%) [3] - 预计2025年营收5.04亿元(+4.1%) 2026年5.84亿元(+15.8%) 2027年6.86亿元(+17.6%) [6] - 预计2025年毛利率41.6% 2026年42.7% 2027年42.8% [6] - 预计2025年净利率22.3% 2026年23.6% 2027年23.8% [6] 新产品进展 - 核电软管已完成多种品类样品试制 性能测试符合要求 正在准备核电机组试用产品 [3] - 数据中心液冷软管完成小试中试大试实验 产品基本定型 已向潜在客户供应样品 [3] - API 17K海洋石油管产线设计与设备订购完成 部分设备到货并启动安装 [3] 市场拓展 - 正式纳入中石油集团一级物资供应商体系 准入产品涵盖高压钻探胶管系列 [3] - 2025H1境内营收同比增长30.89% 积极加大国内市场各渠道客户开拓 [3] 业务布局 - 超高压装备业务不断完善灭菌设备安装标准化作业 提高成套设备生产效率 [4] - 成立全资子公司利通希法新材料 以青岛研发基地为技术支撑开展混炼胶等产品研发 [4] - 稳步推进尼龙循环利用及改性项目的环评、产线设计和设备订购工作 [4]