Key Points Adobe turned in solid first-quarter results and once again raised its guidance. The company is benefiting from AI, which is helping fuel its revenue growth. The stock is inexpensive at current levels. 10 stocks we like better than Adobe › Despite yet another solid quarter and raised guidance, Adobe's (NASDAQ: ADBE) stock once again failed to gain much traction after earnings. The stock is down about 20% on the year, and has fallen 25% over the past five years. Let's take a close look ...

Last month, I published The Latest Thoughts From American Technology Companies On AI (2025 Q2). In it, I shared commentary in earnings conference calls for the second quarter of 2025, from the leaders of technology companies that I follow or have a vested interest in, on the topic of AI and how the technology could impact their industry and the business world writ large. A few more technology companies I’m watching hosted earnings conference calls for 2025’s second quarter after I prepared the article. The ...

1 DOUG CLARK Good afternoon and thank you for joining us. With me on the call today are Shantanu Narayen, Adobe's Chair and CEO, David Wadhwani, President of Digital Media, Anil Chakravarthy, President of Digital Experience, and Dan Durn, Executive Vice President and CFO. On this call, which is being recorded, we will discuss Adobe's third quarter fiscal year 2025 financial results. You can find our press release, as well as PDFs of our prepared remarks and financial results, on Adobe's Investor Relations w ...

行业背景与增长机会 - 数字转型市场预计在2027年达到约4万亿美元规模 2022-2027年复合年增长率为16.2% [2] - 人工智能在营销领域的全球市场收入预计2025年达到约470亿美元 2028年将超过1070亿美元 [2] - 企业软件公司通过云支持和AI技术推动数字转型 提供个性化数字体验和AI驱动决策平台 [1] Adobe业务进展与财务表现 - 公司AI产品组合包括Adobe GenStudio和Firefly服务 帮助品牌与代理商协作营销活动 [3] - Acrobat AI助手通过对话界面提升文档处理效率 Adobe Express支持用户快速设计发布内容 [4][5] - 移动应用、网页浏览器和桌面端的月活跃用户数在2025财年第二季度超过7亿 [5] - AI优先产品（含Acrobat AI助手/Firefly应用/GenStudio）年经常性收入预计超2.5亿美元目标 [6] - 数字媒体业务年经常性收入达180.9亿美元 同比增长12% [6] - 2025财年每股收益共识预期为20.63美元 较2024年增长12% 过去30天未修正 [11] Pegasystems业务进展与财务表现 - 云化和AI解决方案需求强劲 数字现代化加速推动平台采用 [7] - 订阅模式转型完成 2025年第二季度年度合同价值按固定汇率计算同比增长14% [8] - Pega GenAI Blueprint通过生成式AI加速应用开发 将项目周期从数月缩短至数周 [8][9] - 代理AI技术可快速转换遗留系统资产（视频/文档/源代码等）为现代应用 [9] - 企业客户群覆盖金融服务、保险、电信、医疗、制造和公共部门等领域 [10] - 2025年每股收益共识预期上调5.3%至1.98美元 预示较2024年增长31.1% [12] 估值与市场表现对比 - 两家公司估值均偏高 价值评分均为D级 [16] - Adobe远期12个月市销率为6.11倍 高于Pegasystems的5.13倍 [16] - 年初至今Adobe股价下跌18.6% Pegasystems下跌21.8% [13] - Adobe获Zacks评级第2级（买入） Pegasystems为第3级（持有） [19]

AI技术整合与市场前景 - Adobe和苹果正在将人工智能技术深度整合至核心产品线 Adobe通过Creative Cloud系列引入AI功能 苹果则将Apple Intelligence嵌入iPhone iPad Mac及可穿戴设备的操作系统[2] - 全球AI技术支出预计2028年突破7490亿美元 其中2025年企业端AI嵌入业务操作的开支占比达67% 达2270亿美元 这一趋势利好两家公司[3] - Adobe的Firefly视频模型和图像模型4系列显著提升创意工具效能 支持第三方AI模型接入包括Google和OpenAI 推动内容创作流程革新[7][9] 财务表现与估值比较 - Adobe数字媒体业务年度经常性收入(Digital Media ARR)达180.9亿美元 同比增长12% AI产品组合ARR有望提前实现2.5亿美元年度目标[12] - 两家公司股价年内表现疲软 Adobe下跌13.9% 苹果跌幅更深达21.8% 主要受宏观经济波动及关税政策影响[4] - Adobe远期市销率6.62倍低于苹果的7.04倍 2025财年每股收益预期上调至20.41美元 而苹果同期预期下调至7.11美元[16][17][18] 产品战略与市场拓展 - Adobe通过Acrobat AI助手和Express应用提升用户生产力 全平台月活用户突破7亿 Firefly应用订阅用户季度环比增长30%[11][10] - 苹果智能功能现支持11种新语言版本 覆盖全球主要市场 iPhone16在已部署AI功能的区域销售表现更优 但中国大陆等重要市场存在落地延迟[13][20] - 苹果钱包新增AI驱动的订单追踪和支付功能 开发者可调用设备端大语言模型 秋季将随系统更新全面推送[14][15] 业务增长催化剂 - Adobe GenStudio营销解决方案已接入六大社交平台广告系统 客户体验领域获亚马逊微软等巨头采用 年度收入指引上调至235-236亿美元区间[21] - 苹果供应链受关税影响显著 预计2025Q3损失约9亿美元 中国区业务承压[20] - Adobe在Zacks评级中位列"买入"级 优于苹果的"持有"评级 反映机构对其AI商业化进程的认可[22]

股价表现与估值 - Adobe股价在过去一个月上涨19%，主要受益于生成式AI业务深化和关税暂停带来的宏观经济不确定性降低[1] - 公司股价表现逊于微软(24.9%)和DocuSign(20.9%)，但优于Alphabet(8.2%)[3] - 当前估值偏高，12个月前瞻市销率达7.28倍，高于行业平均(6.14倍)及同行Salesforce(6.61倍)、DocuSign(5.69倍)、Alphabet(5.90倍)[6] 竞争格局与挑战 - 在AI领域面临微软(OpenAI)和Alphabet(Google Cloud)的激烈竞争，后两者分别通过Azure AI服务和Vertex平台实现云业务增长[2] - 生成式AI解决方案尚未实现有效货币化，短期增长前景承压[1][3] - 分析师共识预期显示，2025财年每股收益预测在过去60天下调5美分至20.36美元[14] 产品创新与战略 - 推出Adobe GenStudio和Firefly Services等AI工具，支持营销活动协作与视频内容生成[9] - 计划通过分层订阅模式货币化Firefly产品，并扩大销售团队覆盖企业、教育和政府市场[10] - 在Acrobat、Reader和Express中集成AI助手，推出Acrobat AI Assistant等独立AI产品[10] 财务指引 - 2025财年AI业务规模预计达1.25亿美元(占Q1总收入4.23亿美元的个位数百分比)，目标年底前实现翻倍[11] - 预计2025财年数字媒体ARR增长11%，细分收入达172.5-174亿美元；数字体验收入58-59亿美元[12] - 维持全年总收入指引233-235.5亿美元(2024财年为215.1亿美元)，非GAAP每股收益20.20-20.50美元[13] 市场评级与技术指标 - Zacks评级为4级(卖出)，建议投资者暂时回避[19] - 股价低于200日均线，呈现看跌趋势[17][18] - 过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度2.53%[16]

人工智能行业趋势 - 全球AI支持技术支出预计2028年将超过7490亿美元 其中2025年2270亿美元支出中67%来自企业将AI嵌入核心业务[2] - Alphabet和Adobe均在核心产品中整合AI技术 前者聚焦搜索与云服务 后者侧重创意工具[1] Alphabet业务进展 - 搜索业务AI化成效显著：Circle to Search覆盖2.5亿设备 Q1使用量增40% 视觉搜索月增50亿次 AI Overview月活超15亿用户[5] - 谷歌云凭借Agent开发工具包成为企业部署AI代理首选 安全解决方案覆盖多云环境[6] - 面临云服务产能不足导致的收入波动 以及司法部反垄断诉讼可能分拆核心业务的风险[7] Adobe业务进展 - AI产品组合新增GenStudio和Firefly Services 视频工具Premiere Pro推出AI生成延长功能[9][10] - 计划通过分层订阅模式货币化Firefly 并扩大销售团队覆盖政企教育市场[11] - 2025财年Q1 AI业务收入1.25亿美元(占总收入4.23亿的个位数百分比) 预计年底翻倍[12] 财务表现对比 - Alphabet 2025年每股收益预期9.43美元 30日内上调8% 过去四季盈利超预期均值14.64%[13][15] - Adobe 2025财年每股收益预期20.36美元 30日内下调0.01美元 盈利超预期均值仅2.53%[14][15] - 估值方面 Alphabet远期市销率5.98X低于Adobe的7.27X[16] 市场地位与挑战 - Alphabet保持搜索市场主导地位 付费订阅用户超2.7亿 YouTube和Google One为主要驱动力[18] - Adobe面临AI领域激烈竞争及AI解决方案货币化不足的挑战[18]

估值水平 - 公司股票估值偏高，价值评分为D级，远期12个月市销率为6.14倍，高于计算机与科技行业5.06倍的平均水平[1] - 公司市销率显著高于竞争对手Salesforce的5.62倍和DocuSign的4.73倍[1] - 当前股价低于50日和200日移动平均线，显示看跌趋势[16][17] 股价表现 - 年初至今股价下跌21.3%，表现逊于微软(-12.9%)和DocuSign(-17.5%)，但优于Salesforce(-27.2%)[4] - 股价下跌主要反映关税相关阻力、AI领域激烈竞争以及AI解决方案货币化不足的影响[4] 竞争态势 - 公司AI业务规模远小于微软和Alphabet，微软智能云收入受益于Azure AI服务和AI Copilot业务增长[8] - Alphabet的Google Cloud则受益于AI基础设施、企业AI平台Vertex和生成式AI解决方案的强劲采用[8] - 面临来自微软支持的OpenAI等公司在AI和生成式AI领域的激烈竞争[4] 产品创新 - 扩展AI产品组合包括Adobe GenStudio和Firefly Services，帮助品牌与代理商合作营销活动[9] - 在Premiere Pro中推出基于Firefly视频模型的Generative Extend功能，利用AI即时生成和扩展音视频剪辑长度[9] - 推出新版本After Effects，配备高性能预览播放引擎、强大的3D动态设计工具和HDR监控功能[9] - Frame.io V4升级包括可随团队规模扩展的存储空间[9] 货币化策略 - 计划通过推出包含Firefly分级的多项Creative Cloud产品，实现Firefly独立订阅货币化[10] - 将投资销售能力，向企业、教育和政府领域提供全公司范围的产品[10] - 在Acrobat、Reader和Express中集成AI助手，有利于公司前景[10] - 在整个产品组合中注入生成式AI创新，包括以AI为先的独立产品和附加产品[10] 财务表现 - 2025财年第一季度AI业务规模超过1.25亿美元，占总收入42.3亿美元的低个位数百分比[11] - 预计到2025财年末AI业务规模将实现翻倍[11] - 2025财年数字媒体年度经常性收入预计增长约11%[12] - 数字媒体部门收入预计在172.5亿至174亿美元之间[12] - 数字体验部门收入预计在58亿至59亿美元之间，其中订阅收入预计在53.75亿至54.25亿美元之间[13] - 重申总收入指引为233亿至235.5亿美元（2024财年为215.1亿美元）[13] - 2025财年非GAAP每股收益预计在20.20至20.50美元之间（2024财年为18.42美元）[13] 盈利预期 - 2025财年Zacks共识每股收益预期为20.36美元，过去30天下调5美分，较2024财年增长10.53%[14] - 2025财年第二季度每股收益预期为4.96美元，过去30天下调1美分，较去年同期增长10.71%[14] - 过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度为2.53%[15]

文章核心观点 - 人工智能是过去两年推动股市的最大趋势之一，虽2025年科技股下跌，但对长期投资者而言，部分人工智能股票极具投资价值，推荐了Alphabet、Adobe和台积电三只股票 [1][2][3] 行业趋势 - 人工智能发展迅速，大型科技公司投入数千亿美元，其进步有望改变全球各行业 [1] - 投资者对生成式人工智能的乐观情绪推动纳斯达克综合指数在2023年上涨43%，2024年上涨29%，但2025年3月科技股下跌，截至4月2日，纳斯达克指数较历史高点低13.5% [2] 推荐股票 Alphabet - 虽AI聊天机器人崛起曾被视为威胁，但Alphabet是AI支出增长和生成式AI先进能力的主要受益者 [4] - AI工具推动谷歌高价值产品搜索，AI概述增加用户满意度和参与度，且变现率与无AI概述搜索相当 [5] - 谷歌云是过去两年及未来的主要增长动力，需求增长迅速，上一季度增长30%，运营利润率为17.5%，有提升空间，公司投资约75亿美元增加计算能力 [6][7] - 公司计划以32亿美元收购网络安全公司Wiz，若获批将加强云业务 [8] - 股价较年初高点下跌超20%，目前市盈率仅为17.6倍，增长潜力巨大 [9] Adobe - 虽投资者认为AI会带来压力，但生成式AI为其软件套件带来价值 [10] - 其Firefly AI模型推动软件更快采用和用户留存，免费软件用户增长强劲，2024年生成式AI月活用户增长超4倍，软件套件总AI使用量增长超3倍 [11] - AI使公司能够提价并降低客户流失率，2024年底受AI影响的平均经常性收入超35亿美元 [12] - AI不仅应用于创意套件，还集成到Acrobat PDF软件和营销工具中 [13] - 管理层预计2027年营收达300亿美元，2026 - 2027年复合平均营收增长率为13%，股价较52周高点下跌35%，市盈率仅为18.7倍 [14][15] 台积电 - 公司对人工智能能力提升至关重要，负责制造和封装顶级设计公司的先进GPU和AI加速芯片，约三分之二的半导体制造支出流向该公司 [16] - 公司技术能力无与伦比，吸引顶级客户，形成良性循环，管理层预计2025年AI相关收入翻倍，长期复合年增长率达40%以上 [17][18][19] - 2025年资本支出将增长27% - 41%，计划在美国亚利桑那州额外投资100亿美元扩大制造设施 [20] - 股价较年初历史高点下跌24%，市盈率仅为18.8倍 [21]

文章核心观点 - Adobe股价年初至今下跌，受AI领域竞争及AI解决方案未变现影响，虽有业务增长计划和积极业绩指引，但估值偏高，当前呈熊市趋势，建议投资者等待更有利时机积累股票 [1][18][20] 公司股价表现 - Adobe股价年初至今下跌10.9%，过去12个月下跌21.5% [1][3] - 微软和新思科技股价年初至今分别下跌7.3%和8%，过去12个月分别下跌7.1%和21.9% [3] - 谷歌股价年初至今下跌14.3%，过去12个月上涨7.5% [3] 公司AI业务情况 - Adobe新AI业务在2025财年第一季度末超1.25亿美元，占总收入低个位数百分比，预计到2025财年末翻倍 [1] - 与微软、谷歌和新思科技相比，Adobe的AI业务规模较小 [2] 公司估值情况 - Adobe股票价值评分D，表明当前估值过高，远期12个月市销率为7.12倍，高于行业的5.72倍 [6] 公司业务发展举措 - 公司通过Adobe GenStudio和Firefly Services扩展AI产品组合，计划推出全面应用程序并对Firefly独立订阅进行变现 [10][11] - 公司将投资销售能力，在Acrobat、Reader和Express中集成AI Assistant，在产品组合中融入生成式AI创新 [11][12] 公司业绩指引 - 2025财年数字媒体年度经常性收入预计增长约11%，数字媒体业务收入预计在172.5亿 - 174亿美元之间 [13] - 2025财年数字体验业务收入预计在58亿 - 59亿美元之间，数字体验订阅业务收入预计在53.75亿 - 54.25亿美元之间 [13] - 公司重申总收入指引，预计在233亿 - 235.5亿美元之间，2025财年非GAAP收益预计在20.2 - 20.5美元之间 [14] 公司盈利预测 - 2025财年Zacks共识盈利预测为每股20.42美元，较过去30天上涨3美分，较2024财年增长10.86% [15] - 2025财年第二季度Zacks共识盈利预测为每股4.97美元，较过去30天未变，较去年同期增长10.94% [15] - 公司过去四个季度盈利均超Zacks共识预测，平均超预期2.53% [16] 投资建议 - 公司对生成式AI的关注和创新产品组合是关键催化剂，长期增长前景可观，但估值过高对价值型投资者缺乏吸引力 [18] - 公司股票目前低于50日和200日移动平均线，呈熊市趋势，Zacks评级为3（持有），建议投资者等待更有利时机积累股票 [18][20]