核心观点 - 2026年1月，太平洋机场集团整体旅客流量同比微增，但墨西哥与牙买加市场表现分化，墨西哥机场国内业务增长强劲，而牙买加机场因飓风影响国际业务大幅下滑，同时集团整体客座率有所下降 [1][2][8] 2026年1月整体运营数据 - 2026年1月，集团旗下所有机场的终端旅客总量为5,521,700人次，较2025年1月的5,646,100人次下降2.2% [6] - 集团运营的12个墨西哥机场总旅客流量同比增长1.2% [2] - 可用座位数在2026年1月同比增长3.0% [8] - 客座率从2025年1月的83.9%下降至2026年1月的79.7% [8] 墨西哥机场表现 - **主要机场增长不一**：核心枢纽瓜达拉哈拉机场旅客总量增长3.6%至1,664,300人次，旅游目的地巴亚尔塔港机场增长2.6%至731,700人次 [2][6] - **部分机场出现下滑**：蒂华纳机场旅客总量下降4.2%至1,037,100人次，洛斯卡沃斯机场微降0.3%至657,000人次 [2][6] - **国内业务表现强劲**：墨西哥机场国内旅客总量从2025年1月的2,899,100人次增长至2026年1月的2,965,300人次，增幅为2.3% [3] - **国际业务整体收缩**：墨西哥机场国际旅客总量从2025年1月的2,747,000人次下降至2026年1月的2,556,400人次，降幅为6.9% [5] - **具体机场国内业务亮点**：瓜达拉哈拉机场国内旅客增长6.0%至1,066,300人次，巴亚尔塔港机场增长5.7%至242,500人次，莫雷利亚机场增长12.1%，拉巴斯机场增长9.4% [3] - **具体机场国际业务亮点**：莫雷利亚机场国际旅客大幅增长25.6%，拉巴斯机场国际旅客激增57.0% [5] - **跨境桥（CBX）使用量下降**：蒂华纳机场CBX使用量为334,100人次，同比下降10.5% [7] 牙买加机场表现 - **受飓风严重影响**：蒙特哥贝机场和金斯敦机场旅客总量分别大幅下降37.7%和6.9%，主要原因是飓风梅丽莎造成的运营中断 [2] - **国际业务大幅下滑**：蒙特哥贝机场国际旅客下降37.7%至284,200人次，金斯敦机场国际旅客下降7.2%至155,000人次 [5][6] - **国内业务新开或恢复**：金斯敦机场国内旅客从2025年1月的0人次增至2026年1月的500人次 [3] 公司背景 - 太平洋机场集团在墨西哥太平洋地区运营12个机场，包括瓜达拉哈拉和蒂华纳等主要城市，以及巴亚尔塔港、洛斯卡沃斯等旅游目的地 [9] - 公司于2006年在纽约证券交易所和墨西哥证券交易所上市 [9] - 公司通过收购和特许经营协议，拥有并运营牙买加蒙特哥贝的桑斯特国际机场和金斯敦的诺曼曼利国际机场 [9]

核心观点 - 公司正经历从保守的现金牛企业向增长驱动的拉美机场平台进行战略转型 核心催化剂是两项关键收购 这将显著扩大其业务版图和增长潜力 并可能推动估值重估[4] - 尽管股价年内已上涨约25% 公司估值依然相对温和 远期市盈率约为14.97倍 为投资提供了具有吸引力的风险回报比[1][3][5] 公司业务与财务概况 - 公司是一家墨西哥机场特许经营商 在墨西哥、哥伦比亚和波多黎各运营着16个机场的资产组合 包括坎昆国际机场、麦德林机场和通过合资经营的圣胡安机场等旗舰资产[2] - 历史上公司财务保守、现金充裕 利润率强劲且现金流可预测 每年产生超过7亿美元的自由现金流 净负债率低至0.2倍[3] - 基于其财务纪律 公司在2025年清除了多余现金后支付了每股美国存托凭证25.71美元的巨额特别股息 此举主要受跨境交易前的墨西哥税务考虑驱动[3] 战略转型与增长举措 - 公司计划以9.36亿美元收购Companhia de Participacoes em Concessoes 该交易将使其新增在巴西、厄瓜多尔、哥斯达黎加和库拉索的20个机场业务 股东批准预计在2026年1月26日的会议上获得[4] - 此项交易 加上近期收购的涉及美国主要航站楼（如JFK和LAX）的URW Airports 将实质性扩大公司的业务版图和增长潜力 同时会引入财务杠杆[4] - 管理层认为 收购的资产能够获得高于债务成本的回报 通过资产负债表优化创造价值[4] 市场表现与估值 - 截至1月13日 公司股价为318.36美元 其过往市盈率和远期市盈率分别为12.85倍和14.97倍[1] - 尽管业务稳定且股价年内上涨约25% 公司估值依然相对温和 市盈率约为12.85倍[3] 行业比较与历史案例 - 此前在2025年5月对Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. (OMAB)的看涨观点强调了其强劲的客运量增长、每乘客商业收入上升、高运营利润率以及合同重新谈判带来的上行空间 自覆盖以来该公司股价已上涨约22.06%[6] - 当前对ASR的看涨论点与之类似 但更强调资产负债表驱动的扩张和收购引领的增长[6]

公司2025年11月客运量数据概览 - 2025年11月，公司在墨西哥的12个机场总客运量同比增长3.5% [2] - 2025年1月至11月累计总客运量为33,180,300人次，较去年同期的31,359,100人次增长5.8% [3] - 2025年11月总客运量（含墨西哥及牙买加机场）为5,130,700人次，较2024年11月的5,236,200人次下降2.0% [7] 墨西哥机场客运表现 - **主要机场月度增长**：瓜达拉哈拉机场客运量增长6.7%，巴亚尔塔港机场增长4.5% [2] - **主要机场月度下降**：蒂华纳机场下降0.6%，洛斯卡沃斯机场微降0.1% [2] - **累计增长突出机场**：墨西哥卡利机场1-11月累计客运量增长23.3%至1,145,100人次，洛斯莫奇斯机场增长23.0%至647,900人次，莫雷利亚机场增长20.7%至1,347,500人次 [7] - **月度增长突出机场**：墨西哥卡利机场11月客运量增长23.2%，拉巴斯机场增长15.5%，瓜达拉哈拉机场增长10.4% [3] 牙买加机场受飓风影响 - 蒙特哥湾机场2025年11月客运量暴跌73.4%，仅99,100人次，主要受飓风梅丽莎影响 [2][5] - 金斯顿机场2025年11月客运量增长2.5%，至136,100人次 [2][7] - 飓风梅丽莎于2025年10月28日袭击牙买加，蒙特哥湾机场酒店接待能力仍有约70%受影响，限制了需求恢复 [11][12] 国内与国际客运量分析 - **国内客运总量**：2025年11月为3,096,600人次，同比增长4.8%；1-11月累计33,180,300人次，同比增长5.8% [3] - **国际客运总量**：2025年11月为2,034,200人次，同比下降10.8%；1-11月累计24,631,100人次，同比下降1.2% [5] - **关键机场国际客运**：蒙特哥湾机场11月国际客运量下降73.4%，巴亚尔塔港机场1-11月累计国际客运量下降4.1% [5] - **国际客运增长亮点**：拉巴斯机场11月国际客运量激增126.6%，金斯顿机场增长2.4% [5] 运营指标与新航线 - 2025年11月可用座位数同比增长6.8% [9] - 2025年11月载客率从去年同期的85.2%下降至78.1% [9] - 公司公布了数条从瓜达拉哈拉和巴亚尔塔港出发的新国际航线 [13] 公司背景与业务构成 - 公司在墨西哥太平洋地区运营12个机场，包括瓜达拉哈拉、蒂华纳等主要城市及多个旅游目的地 [13] - 公司通过收购持有牙买加蒙特哥湾桑斯特国际机场的运营公司多数股权，并于2019年接管金斯顿诺曼曼利国际机场运营 [14]

公司概况与业务模式 - 公司为Corporación América Airports S A (CAAP) 在全球运营52个机场 其中在阿根廷的业务规模最大[2] - 公司收入主要来源于飞机起降费 辅以零售、货运、广告、租金等商业运营收入以及建设服务收入[2] - 航空性收入随客流量增长 其中国际航班收费更高[2] 核心资产与运营表现 - 关键资产包括巴西第三大机场、乌拉圭的卡拉斯科和埃斯特角城机场、罗马尼亚仅有的两个商业运营机场以及加拉帕戈斯群岛的一个旅游机场[3] - 客户群多元化 包括LATAM、阿根廷航空、达美航空和瑞安航空等[3] - 公司毛利率为34 7% 净利率为10 3%[3] - 但交通流量的波动导致收入不可预测[3] 财务与估值指标 - 截至12月2日 公司股价为26 40美元[1] - 公司市盈率 根据雅虎财经 过往市盈率为23 98 远期市盈率为4 89[1] - 现金流折现分析显示其公允价值为56 21美元 较当前价格有显著上涨空间[5] 竞争优势与挑战 - 公司受益于进入壁垒和网络效应[3] - 但其护城河评分为0 4/10 较弱 财务质量评分为4/10 中等 反映出效率和盈利能力下降[4] - 客户反馈显示 卡拉斯科等小型机场表现强劲 但埃塞萨和巴西利亚等大型设施存在服务问题[4] 同业比较与市场观点 - 与同业如OMAB相比 公司在资本回报率、资产回报率和净资产收益率方面表现不佳[4] - 此前一篇关于OMAB的看涨观点指出 其客流量增长强劲、每乘客商业收入上升且运营利润率较高 自报道以来股价已上涨20 02%[6] - 当前文章总结了对CAAP的看涨论点 但另一份由Antoni Nabzdyk提出的看跌论点强调了其收入波动性和对阿根廷经济的风险敞口[1][6] 主要风险因素 - 公司面临沉重的债务负担[5] - 公司业务严重暴露于阿根廷持续的经济不稳定与混乱之中[2][5] - 不稳定的增长、运营弱点以及地缘政治风险对投资逻辑构成挑战[5]

金斯顿机场运营恢复情况 - 金斯顿机场已于2025年10月29日下午4点（当地时间）恢复运营，用于人道主义援助航班 [1] - 商业航班运营将于2025年10月30日上午7点恢复 [1] - 包括跑道、航站楼、登机桥、安全系统在内的所有关键基础设施已完成检查，状态良好，符合国际安全协议 [2] 蒙特哥湾机场运营现状 - 蒙特哥湾机场运营目前仍处于暂停状态 [3] - 技术和工程团队正持续进行结构、电气和运营评估，以重新开放机场接收疏散航班和人道主义援助 [3] - 公司将根据信息进展及时提供关于该机场的更新 [3] 公司运营与安全承诺 - 公司正与机场当局、航空公司和人道主义组织密切协调，以确保安全有序地恢复运营，并将运营安全作为最高优先事项 [2] - 乘客、员工及周边社区的安全是公司的最高优先事项 [4] - 公司重申对牙买加的承诺，并正与地方当局积极合作进行恢复工作 [4] 公司业务概况 - 公司在墨西哥太平洋地区运营12个机场，包括主要城市和旅游目的地 [5] - 公司于2015年4月收购了MBJ Airports Limited的多数股权，该公司运营牙买加蒙特哥湾的桑斯特国际机场 [5] - 公司于2018年10月获得牙买加金斯顿诺曼曼利国际机场的特许经营权协议，并于2019年10月接管运营 [5]

事件概述 - 由于五级飓风梅丽莎影响，公司在牙买加的金斯顿机场和蒙特哥湾机场已暂停运营 [1] - 金斯顿机场于10月25日晚9点起暂停运营，蒙特哥湾机场于10月26日中午12点起暂停运营 [1] 公司应对措施 - 当前所有努力集中于尽快恢复两机场运营，以方便人道主义援助物资抵达 [2] - 公司正持续评估飓风对机场设施造成的影响，并与当局协调以恢复正常运营 [2] - 公司团队全力投入安全重开机场，使其成为人道主义援助的通道 [2] - 公司与当地当局和应急机构保持持续沟通，遵循指导并支持机场基础设施恢复 [2] 财务影响 - 在2025年前九个月，牙买加机场业务占公司总客运量的11.0%，占综合EBITDA的8.8% [2] 业务更新计划 - 公司将继续监测情况，并及时提供损害评估进展、两机场运营状况以及恢复运营的预计时间表 [3] 公司背景 - 公司在墨西哥太平洋地区运营12个机场，包括主要城市和旅游目的地 [4] - 公司于2015年4月收购了持有牙买加蒙特哥湾桑斯特国际机场运营公司多数股权的企业 [4] - 公司于2018年10月就牙买加金斯顿诺曼曼利国际机场运营达成特许权协议，并于2019年10月接管运营 [4]

核心观点 - 公司2025年前九个月营收增长3.7%至542.53亿欧元，第三季度增长4.7%，整体业务势头良好[4][5] - 能源解决方案和特许经营业务表现强劲，建筑业务基本稳定，订单储备增至706亿欧元，提供强劲未来收入可见性[5][8] - 公司确认其2025年全年业绩指引，预计各业务线将继续增长[24] 营收表现 - 集团总营收542.53亿欧元，其中国际业务占比58%，营收增长5.3%，法国业务占比42%，营收增长1.6%[2][4] - 第三季度营收194亿欧元，同比增长4.7%，按可比基础计算增长3.5%[4] - 增长由2.0%的有机增长、2.5%的范围变更正面影响和0.8%的负面汇率效应共同驱动[4] 特许经营业务 - 特许经营业务营收93.79亿欧元，增长5.4%，按可比基础增长4.6%[2][9] - VINCI高速公路营收51.66亿欧元，增长2.7%，交通量增长1.4%[2][9][10] - VINCI机场营收37.1亿欧元，增长6.6%，前九个月旅客数量达2.533亿人次，增长5.6%[2][9] - VINCI公路营收3.78亿欧元，大幅增长28%，主要受巴西BR-040高速公路恢复运营推动[2][10] 能源解决方案业务 - 能源解决方案业务营收207.25亿欧元，增长6.7%，第三季度增长8%[2][11] - VINCI Energies营收153.38亿欧元，增长5.6%，德国、比荷卢经济联盟、北欧和美国市场表现强劲[2][12] - Cobra IS营收53.87亿欧元，增长9.9%，工程总承包项目收入增长32%[2][13] - 国际业务占比69%，营收增长8.3%[2][11] 建筑业务 - 建筑业务营收244.79亿欧元，小幅增长0.8%，但按可比基础下降0.9%[2][15] - VINCI Construction营收237.5亿欧元，增长0.9%，第三季度在法国市场推动下增长4%[2][15] - VINCI Immobilier营收7.29亿欧元，下降1.6%，但第三季度增长3%[2][16] - 法国市场住房单位储备量达2,993套，第三季度增长10%[17] 订单与业务储备 - 前九个月订单流入469亿欧元，同比下降3%，但第三季度增长4%[2][6] - 能源解决方案订单流入223亿欧元，超过同期207亿欧元营收；VINCI Construction订单流入246亿欧元，超过同期238亿欧元营收[7] - 订单储备达706亿欧元，同比增长6%，相当于14个月的平均业务活动量[2][8] - 国际业务占订单储备的70%[8] 财务与流动性 - 净财务债务为214亿欧元，较去年同期减少8亿欧元[2][19] - 流动性状况非常强劲，包括123亿欧元净现金管理和65亿欧元未使用的确认信贷额度[19] - 标普和穆迪均确认公司投资级信用评级，展望稳定[19] 战略发展与重要合同 - VINCI Energies在2025年前九个月完成25家公司收购，全年营收贡献超过4亿欧元[20] - 与ACS就2021年收购Cobra IS的相关条款达成最终协议，固定盈利支付额为3.8亿欧元[21] - 在能源转型领域获得多个重要合同，包括德国电网重建、沙特和阿联酋变电站扩建、西班牙生物燃料厂和数据中心项目等[22][23] 2025年展望 - VINCI高速公路交通量预计较2024年略有增长[29] - VINCI机场旅客数量预计继续增长，但增速可能低于2024年[29] - VINCI Energies营收增长预计与2024年相似，运营利润率至少保持稳定[29] - Cobra IS营收目标至少75亿欧元，维持高运营利润率[29] - 可再生能源发电能力预计在2025年底增至约5吉瓦[29] - VINCI Construction营收预计接近2024年水平，运营利润率目标进一步改善[29]

公司业务与资产 - 公司是一家在纽约证券交易所上市的墨西哥机场运营商 其资产组合主要包括墨西哥境内的机场 以及波多黎各和哥伦比亚的机场 [2] - 公司近期通过收购URW Airports LLC将业务扩展至美国机场零售领域 该收购使其控制了洛杉矶国际机场 纽约肯尼迪国际机场和芝加哥奥黑尔国际机场航站楼的零售业务 [2] - 公司最核心的资产是坎昆国际机场 并辅以墨西哥境内的十几个机场 拥有圣胡安国际机场60%的股权以及麦德林机场92.4%的股权 麦德林机场是哥伦比亚第二大机场 [2] 财务表现与估值 - 公司自2000年以来股价回报超过21倍 并保持了强劲的股息记录 [3] - 公司基本面稳健 营业利润率超过50% 投资资本回报率为21% 净资产收益率为29% 总资产收益率为15% [3] - 公司估值具有吸引力 远期市盈率为14.03倍 自由现金流倍数为19倍 尽管资本支出水平较高 [1][3] - 一项保守的贴现现金流分析显示 公司每股公允价值为468美元 较当前319.48美元的价格有近50%的溢价 在稍乐观的假设下上行空间可超过600美元 [4] 竞争优势与增长动力 - 公司拥有强大的护城河 因为机场资产难以复制 且来自其他交通方式的竞争有限 [3] - 公司的增长由强劲的收入增长 高经营杠杆 低负债以及总体稳健的资产负债表所支撑 [3] - 坎昆国际机场和圣胡安国际机场的客户基础高度国际化 这使其在一定程度上免受墨西哥国内经济波动的影响 [4] - 与同行业公司Grupo Aeroportuario del Centro Norte相比 公司拥有更广泛的业务布局和美国机场零售扩张计划 [5]

总体客运量表现 - 2025年9月总航站楼客运量为4,4019千人次，较2024年9月的4,3642千人次同比增长0.9% [1][7] - 2025年1月至9月累计总客运量为47,8084千人次，较2024年同期的46,1373千人次增长3.6% [7] - 公司旗下12个墨西哥机场在2025年9月的总客运量同比增长1.0% [2] 主要机场月度客运量详情 - 瓜达拉哈拉机场2025年9月客运量为1,4123千人次，同比增长0.3% [2][7] - 蒂华纳机场2025年9月客运量为9441千人次，同比下降0.6% [2][7] - 洛斯卡沃斯机场2025年9月客运量为4055千人次，同比下降4.8% [2][7] - 巴亚尔塔港机场2025年9月客运量为3426千人次，同比增长2.6% [2][7] - 蒙特戈湾机场2025年9月客运量为2856千人次，同比下降0.3% [2][7] 国内与国际客运量对比 - 2025年9月国内航站楼旅客总量为2,8211千人次，较2024年9月的2,7319千人次增长3.3% [3] - 2025年9月国际航站楼旅客总量为1,5808千人次，较2024年9月的1,6324千人次下降3.2% [5] - 2025年1月至9月累计国内旅客量为27,0716千人次，同比增长6.4%；累计国际旅客量为20,7368千人次，同比微增0.3% [3][5] 运力与运营效率 - 2025年9月可用座位数同比增长1.3% [9] - 2025年9月载客率为80.7%，较2024年9月的81.0%下降0.3个百分点 [9] 其他机场显著表现 - 墨西哥卡利机场2025年9月客运量增长35.8%，达到951千人次 [7] - 莫雷利亚机场2025年9月客运量增长17.0%，达到1169千人次 [7] - 拉巴斯机场2025年9月客运量增长10.7%，达到1015千人次 [7] - 金斯顿机场国际旅客在2025年1月至9月期间增长6.4% [5]

核心融资事件 - 公司成功对一笔4000万美元的信贷额度进行再融资 该笔贷款原于今日到期 再融资后期限为五年 [1] - 新的信贷安排由墨西哥国民银行提供 利息按月支付 利率为SOFR加81个基点 且不收取额外佣金 [1] - 贷款本金将于2030年9月18日到期时一次性偿还 [1] 公司业务概况 - 公司在墨西哥太平洋地区运营12个机场 覆盖主要城市瓜达拉哈拉和蒂华纳 以及四个旅游目的地巴亚尔塔港、洛斯卡沃斯、拉巴斯和曼萨尼约 [2] - 公司运营的其他六个中型城市机场包括埃莫西约、瓜纳华托、莫雷利亚、阿瓜斯卡连特斯、墨西卡利和洛斯莫奇斯 [2] - 公司于2006年2月在纽约证券交易所和墨西哥证券交易所上市 交易代码分别为"PAC"和"GAP" [2] - 2015年4月 公司收购了Desarrollo de Concessioner Aeroportuarias, S.L.的100%股权 后者持有运营牙买加蒙特哥贝桑斯特国际机场的MBJ Airports Limited的多数股权 [2] - 2018年10月 公司就牙买加金斯顿诺曼曼利国际机场运营达成特许权协议 并于2019年10月接管运营 [2] 投资者联系信息 - 投资者关系联系人为Alejandra Soto和Gisela Murillo 联系电话为+52 33 3880 1100转20294 [5]