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公司会议概述 - 会议为Corporacion America Airports S A 2025年第一季度财报电话会议 时间为2025年5月23日上午10点 [1] - 公司参会人员包括投资者关系主管Patricio Inaki Esnaola 首席执行官Martin Eurnekian 首席财务官Jorge Arruda [3] - 外部机构参会者包括BTIG Jefferies和Citi的分析师 [1] 会议流程 - 会议采用网络直播形式 并配有幻灯片演示 可在公司官网投资者关系板块获取 [1] - 会议分为管理层陈述和问答环节 参与者初始处于只听模式 [1] - 首席执行官Martin Eurnekian将首先介绍2025年第一季度业绩亮点 随后由首席财务官Jorge Arruda详细讲解财务数据 [6] 财务披露说明 - 所有提及的收入 成本 调整后EBITDA及利润率数据均排除IFRIC12会计准则影响 [4] - 公司声明会议内容包含前瞻性陈述 但未提供具体业绩数据或预测 [4]

财务数据和关键指标变化 - 总营收（不含IFRIC 12）同比增长6.4%，按非IAS 29基础计算增长11.5% [19] - 每乘客收入稳定在20.5美元，不含IAS 29时增长3.9% [7][20] - 调整后EBITDA为1.56亿美元，不含IAS 29时增长4%，利润率为38.2% [7][23] - 总成本和费用（不含IFRIC 12）同比增长17.7%，服务成本上升约16%，SG&A费用增长23% [22] - 季度末总流动性为5.24亿美元，略低于2024年末的5.26亿美元 [25] - 季度末总债务为11亿美元，净债务从2024年12月的7.8亿美元降至6.9亿美元，净杠杆率稳定在1.1倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 客运业务 - 总客运量同比增长7%，超2040万人次，不含已终止的纳塔尔特许权则增长超9% [8][9] - 国内客运量同比增长4%，不含纳塔尔则接近8%；国际客运量同比增长近13% [6][9] 货运业务 - 货运量一季度同比增长9%，乌拉圭增长近30%，阿根廷低两位数增长 [17] - 货运收入同比下降7%，按非IAS 29基础计算略有上升 [17] 航空业务 - 航空收入同比增长6.8%，按非IAS 29基础计算增长12.7% [20] 商业业务 - 商业收入同比增长6.1%，不含ES 29影响增长10.2% [21] 各个市场数据和关键指标变化 阿根廷 - 客运量增长超12%，1月创历史新高，国内客运量增长9%，国际客运量增长21% [10][11] - 4月国内和国际客运量分别同比增长14%和21% [11] - 货运量低两位数增长，继续受益于更灵活的进口法规和改善的宏观条件 [17] 意大利 - 客运量增长超10%，国际客运量增长超8%，国内客运量增长超17% [12] - 4月国内和国际客运量分别增长15%和10% [13] 巴西 - 客运量（不含纳塔尔机场）实现个位数增长，国际客运量同比增长28% [13] - 4月整体客运量增长17% [13] 乌拉圭 - 总客运量个位数增长，4月增长17% [13][14] - 货运量增长近30%，反映进出口活动增加 [17] 亚美尼亚 - 客运量略有增长超1%，4月增长8% [14][15] 厄瓜多尔 - 总客运量同比增长超2%，4月下降1.8% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持有机和无机增长策略，拓展机场投资组合，为股东创造价值 [27] - 在阿根廷推进与政府就AA2000特许权协议经济平衡修订的谈判 [30] - 在意大利，佛罗伦萨总体规划获积极环境审查 [30] - 在亚美尼亚推进4.25亿美元的资本支出计划 [30] - 提交黑山提案和安哥拉修订计划，评估各地区新机会 [30] - 加强新业务管理团队，提升业务发展能力 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度表现强劲，各市场客运量均增长，阿根廷、意大利和巴西表现突出 [28] - 财务状况健康，流动性充足，净杠杆稳定 [29] - 预计阿根廷客运量将持续增长，意大利和亚美尼亚夏季客运表现强劲 [31] 其他重要信息 - 乌拉圭卡拉斯科国际机场获ACI机场服务质量奖，被评为拉丁美洲和加勒比地区200万人次以下最佳机场 [31] - 巴西巴西利亚机场被Citium评为该国最准点机场，在全球中型机场中排名第二，首季度乘客满意度在巴西机场中排名第一 [32] - 厄瓜多尔瓜亚基尔机场获欧洲质量管理基金会五星级评级 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请提供关于5月提交的黑山提案的更多信息，以及安哥拉修订提案的更新条款；并对阿根廷客运量未来几个月的前景发表看法 - 黑山提案于5月9日提交，预计30天内公布结果，当地有两个机场，年客运量300万人次，公司目标内部收益率为中两位数，采用通胀调整关税制度，中期看好黑山加入欧盟 [39][40][41] - 安哥拉提案已进入第二阶段，需进行澄清和调整，预计未来几周提交修订提案 [42] - 公司认为主要市场需求健康，阿根廷和意大利有新航线开通，巴西客运量开始回升 [43][44][45] 问题2：请详细说明成本控制举措，以及阿根廷成本增长是否会与通胀同步；政府对特许权协议重新平衡的讨论是否会因运输部变化而延迟 - 阿根廷本季度通胀约53%，货币贬值25%，排除摊销后成本增长13%，与客运量增长更一致，未来季度成本无重大增长 [50][51] - 成本控制是公司日常工作重点，有信心在客运量增长情况下控制成本，意大利成本影响较小且将通过关税调整补偿 [52] - 政府官僚程序难以预测，运输部变化可能影响工作速度，但不影响最终目标和决定，有更新会及时告知投资者 [55][56] 问题3：Motiva（前CCR机场）是否对公司有吸引力；TAP与中东投资基金的投资合作是否仍是公司投资渠道 - Motiva项目处于保密流程中，公司有兴趣评估，会随进展披露信息 [61] - 公司积极寻找新机会，中东是目标地区之一 [63] 问题4：请更新意大利扩张项目进展及开工前景 - 意大利项目获取环境影响批准（RIA）流程复杂，团队正按要求提交文件，过程进展顺利，预计第三季度有消息，之后可立即开工，但难以确定具体时间 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 总营收同比增长6.4%，剔除ES29影响后增长11.5%，高于客运量增长 [21] - 每位乘客收入保持在20.5美元，剔除ES29影响后增长3.9% [7][22] - 调整后EBITDA为1.56亿美元，剔除ES29影响后增长4%，利润率为38.2% [7][25] - 总成本和费用同比增长17.7%，服务成本上升约16%，SG&A费用增长23% [24] - 季度末总流动性为5.24亿美元，略低于2024年末的5.26亿美元 [28] - 季度末总债务为11亿美元，净债务从2024年12月的7.8亿美元降至6.9亿美元，净杠杆率稳定在1.1倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 客运业务 - 总客运量同比增长7%，达2040万人次，剔除Natal机场后增长超9% [8][9] - 国内客运量同比增长4%，剔除Natal后接近8%；国际客运量同比增长近13% [6][9] 货运业务 - 货运量同比增长9%，乌拉圭增长近30%，阿根廷增长低两位数 [18] - 货运收入同比下降7%，剔除IAS 29影响后略有上升 [19][20] 航空业务 - 航空收入同比增长6.8%，剔除ES29后增长12.7% [22] 商业业务 - 商业收入同比增长6.1%，剔除ES29影响后增长10.2% [23] 各个市场数据和关键指标变化 阿根廷 - 客运量增长超12%，1月创历史新高，国内客运量增长9%，国际客运量增长21% [10][11][12] - 4月国内和国际客运量分别同比增长14%和21% [12] - 货运量增长低两位数，受益于更灵活的进口法规和改善的宏观条件 [18] 意大利 - 客运量增长超10%，国际客运量增长超8%，国内客运量增长超17% [13] - 4月国内和国际客运量分别增长15%和10% [14] 巴西 - 客运量剔除Natal机场后实现个位数增长，国际客运量同比增长28% [14] - 4月整体客运量增长17% [14] 乌拉圭 - 总客运量实现低个位数增长，国际航线持续扩展 [14] - 4月客运量增长17% [14] 亚美尼亚 - 客运量略有增长超1%，Wizz Air等多家航空公司宣布新运营计划 [15][16] - 4月客运量增长8% [16] 厄瓜多尔 - 总客运量同比增长超2%，4月客运量下降1.8% [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于追求有机和无机增长机会，扩大机场投资组合，为股东创造价值 [30] - 在阿根廷推进与政府就AA2000特许权协议经济平衡修订的谈判 [33] - 在意大利，佛罗伦萨总体规划获得积极环境审查 [33] - 在亚美尼亚推进4.25亿美元的资本支出计划 [33] - 提交了黑山的提案和安哥拉的修订计划，评估各地区新机会 [33] - 加强新业务管理团队，提升业务发展能力 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对自身投资组合实力、战略纪律和持续创造价值的能力充满信心 [36] - 预计阿根廷客运量将继续保持积极趋势，意大利和亚美尼亚将迎来强劲夏季旅游季 [34] 其他重要信息 - 乌拉圭Carrasco国际机场被评为拉丁美洲和加勒比地区200万人次以下最佳机场 [34] - 巴西Brasilia机场被评为该国最准点机场，在全球中型机场中排名第二，在巴西机场乘客满意度调查中排名第一 [35] - 厄瓜多尔Al Guajaquil机场获得欧洲质量管理基金会五星级评级 [35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请提供关于5月提交的黑山提案的更多信息，以及安哥拉修订提案的更新条款；并对阿根廷客运量未来几个月的前景发表看法 - 黑山提案于5月9日提交，预计30天内公布结果，当地有两个机场，客运量300万人次，公司目标内部收益率为中两位数，采用通胀调整关税制度，中期看好其加入欧盟的潜力 [41][42][43] - 安哥拉提案已进入第二阶段，公司正在准备修订提案，预计未来几周提交 [44] - 公司认为主要市场需求健康，阿根廷和意大利有新航线开通，巴西客运量开始回升 [45][46] 问题2: 请详细说明成本控制举措，以及阿根廷成本增长是否会与通胀同步；政府对特许权协议的重新平衡讨论是否会因运输部门的变化而延迟 - 本季度阿根廷通胀与货币贬值差距大，剔除摊销后成本增长13%，与客运量增长更一致，未来预计成本增长正常化，意大利成本增加将通过关税调整补偿 [51][52][53] - 政府官僚程序难以预测，运输部门变化可能影响工作速度，但不影响最终目标和决策，具体情况需观察新秘书的行动 [57][58] 问题3: 公司是否对Motiva（前CCR机场）感兴趣；TAP与中东投资基金的合作是否仍是公司的投资渠道 - 公司有兴趣评估Motiva机场投资，但该过程保密，有挑战也有机会，将适时披露进展 [63][64] - 公司积极寻找新机会，中东是目标地区之一 [66] 问题4: 请提供意大利机场扩建的最新情况和开工前景 - 意大利机场扩建需获得环境影响批准（RIA），团队正在努力提交文件，过程进展顺利，预计第三季度有消息，之后可立即开工，但官僚程序难以确定具体时间 [73][74]

业绩总结 - 2025年第一季度，乘客流量同比增长7.3%，达到2040万人次[5] - 2025年第一季度，收入同比增长6.4%，达到4.17亿美元[4] - 2025年第一季度，调整后EBITDA同比下降4.6%，至1.56亿美元[24] - 2025年第一季度，净收入同比增长4.5%，其中航空收入增长2%[47] - 2025年第一季度，货运量同比增长9%，达到96,000吨[11] 用户数据 - 2025年第一季度，国内和国际乘客流量分别为20百万和7百万[51] - 阿根廷和蒙特维多机场在2025年1月创下历史最高乘客流量[37] - 阿根廷的调整后EBITDA同比增长10.5%（剔除IAS29）[24] 成本与费用 - 2025年第一季度，总成本和费用同比增长17.7%，主要由于阿根廷的活动增加和通货膨胀压力[21] - 1Q25的总成本和费用（不含IFRIC）为22百万美元，同比增长5%[47] - 1Q25的总成本和费用（不含IFRIC）为9.6百万美元，同比下降16%[45] 财务状况 - 截至2025年3月31日，总债务为11亿美元，净债务为6.9亿美元[33] - 净债务与LTM调整后EBITDA比率为1.1倍[33] - 2025年第一季度，现金流生成良好，总流动性为5.24亿美元[28] 市场扩张与新策略 - 公司继续推进在黑山的30年特许经营提案，以扩展机场投资组合[5] - 巴西1Q25的调整后EBITDA利润率扩展至38%，同比增长3.9个百分点[44] - 乌拉圭的调整后EBITDA增长得益于乘客数量增加、货运和VIP休息室的表现[46] 未来展望 - 2025年第一季度，调整后EBITDA（不含IFRIC）为23百万美元，EBITDA利润率保持在49%[47] - 厄瓜多尔1Q25的调整后EBITDA利润率增长1.5个百分点，达到30%[51]

全球贸易战对股市的影响 - 全球贸易战在过去一个季度对许多股票产生了负面影响 [1] - 拉丁美洲股票在2025年表现显著优于其他市场 [1] 拉丁美洲股票市场 - 拉丁美洲股票市场正在经历一轮隐秘的牛市 [1] - 墨西哥、哥伦比亚和智利等市场受到投资者关注 [3] 投资研究服务 - 提供会员服务包括类似的研究报告、活跃聊天室、每周更新和问题解答 [1] - 会员服务涵盖新股票投资想法、当前持仓更新和宏观分析 [2] - 提供交易警报和直接与分析师沟通的机会 [2] 分析师背景 - 分析师曾在Kerrisdale Capital担任对冲基金分析师 [3] - 分析师过去十年居住在拉丁美洲，专注于墨西哥、哥伦比亚和智利等市场的实地研究 [3] - 分析师擅长高质量复合增长股和合理价格的成长股，覆盖美国和其他发达市场 [3]

文章核心观点 - 美国机场集团公司（CAAP）被升级为Zacks排名第二（买入），是有吸引力的选择，评级变化源于盈利预测上升，这意味着公司业务改善，股价可能上涨 [1][3][5] 各部分总结 影响股价的强大力量 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者会根据盈利和盈利预测计算股票公允价值并买卖，从而导致股价变动 [4] 利用盈利预测修正的力量 - 盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关，跟踪此类修正进行投资决策可能有回报，Zacks排名股票评级系统能有效利用盈利预测修正的力量 [6] - Zacks排名系统根据四个与盈利预测相关的因素将股票分为五组，自1988年以来，Zacks排名第一的股票平均年回报率为25% [7] 美国机场集团公司的盈利预测修正 - 公司预计在2025年12月结束的财年每股收益1.94美元，同比变化10.2% [8] - 过去三个月，Zacks对该公司的共识预测提高了41.6% [8] 总结 - Zacks评级系统对超4000只股票的“买入”和“卖出”评级比例均衡，只有前5%的股票获“强力买入”评级，接下来15%获“买入”评级 [9] - 美国机场集团公司升级为Zacks排名第二，处于Zacks覆盖股票的前20%，意味着其盈利预测修正表现出色，短期内股价可能上涨 [10]

汇率与通胀数据 - 2024年乌拉圭比索、巴西雷亚尔、欧元、阿根廷比索、亚美尼亚德拉姆兑美元的年末汇率较2023年分别变动12.8%、27.9%、-6.3%、27.7%、-2.0%，平均汇率较2023年分别变动3.3%、7.9%、0.1%、210.4%、0.0%[752] - 2024年、2023年、2022年阿根廷通货膨胀率分别为117.8%、211.4%、94.8%[758] 公司业务布局与转让 - 截至2024年12月31日财年，公司有六个可报告业务板块，分别为阿根廷、意大利、巴西、乌拉圭、厄瓜多尔和亚美尼亚[755] - 2021年12月，公司将AAP 50%的所有权转让给Andino Investment Holding S.A[755] - 2023年12月，CAAP收购Navinten 100%已发行股本，后将持股比例降至49%，失去控制权[757] 公司收费依据 - 公司航空服务收费依据相关特许经营协议和各运营地政府监管框架确定[754] 旅客与货量数据 - 2024年、2023年、2022年公司机场国内旅客占比分别为51.9%、56.3%、57.6%，国际旅客占比分别为38.9%、35.0%、32.5%，中转旅客占比分别为9.2%、8.8%、9.8%[760] - 2024年公司国内旅客4100万人，较2023年下降10.3%；国际旅客3080万人，较2023年增长8.4%；中转旅客720万人，较2023年增长1.7%；总旅客7900万人，较2023年下降2.7%[760] - 2024年公司货量39.8万吨，较2023年增长7.5%；飞机起降架次82.37万次，较2023年下降3.0%[760] - 2024年阿根廷国内乘客数2780万，占比67.7%，较上一年下降9.1%[761] - 2024年意大利国际乘客数720万，占比23.3%，较上一年增长11.6%[761] - 2024年巴西国内乘客数900万，占比22.0%，较上一年下降16.9%[761] - 2024年乌拉圭国内乘客数为0，占比0.0%，较上一年下降5.4%[761] - 2024年阿根廷货运量20.75万吨，占比52.1%，较上一年增长8.2%[761] - 2024年意大利货运量1.3万吨，占比3.3%，较上一年增长0.7%[761] - 2024年巴西货运量6.56万吨，占比16.5%，较上一年下降1.5%[761] - 2024年阿根廷飞机起降架次44.97万次，占比54.6%，较上一年下降1.9%[761] - 2024年意大利飞机起降架次8.22万次，占比10.0%，较上一年增长5.5%[761] - 2024年巴西飞机起降架次14.32万次，占比17.4%，较上一年下降9.6%[761] 公司收入数据 - 2024、2023、2022年总合并收入分别为18.433亿美元、14亿美元、13.787亿美元，占比均为100%[763] - 2024年航空收入8.767亿美元，占比47.6%，较2023年增长36%[763][771] - 2024年商业收入7.387亿美元，占比40.1%，较2023年增长22.4%[763][771] - 2024年建筑服务收入2.234亿美元，占比12.1%，较2023年增长54.3%[763][771] - 2024年阿根廷业务收入10.439亿美元，占总营收56.6%[772] - 2024年意大利业务收入1.388亿美元，占总营收7.5%[772] - 2024年巴西业务收入1.111亿美元，占总营收6%[772] - 2024年公司总营收为18.433亿美元，较2023年的14亿美元增长31.7%，增加4.432亿美元[778] - 2024年阿根廷营收为10.439亿美元，较2023年的6.406亿美元增长63%，增加4.033亿美元[779] - 2024年意大利营收为1.388亿美元，较2023年的1.334亿美元增长4%，增加540万美元[779] - 2024年巴西营收为1.111亿美元，较2023年的1.106亿美元增长0.4%，增加50万美元[780] - 2024年乌拉圭营收为1.857亿美元，较2023年的1.57亿美元增长18.3%，增加2870万美元[781] - 2024年厄瓜多尔营收为1.103亿美元，较2023年的1.052亿美元增长4.8%，增加500万美元[783] - 2024年亚美尼亚营收为2.528亿美元，较2023年的2.525亿美元增长0.1%，增加30万美元[784] 公司费用数据 - 2024、2023、2022年总费用分别为16.522亿美元、13.828亿美元、13.132亿美元，占比均为100%[766] - 2024年公司总费用为14.424亿美元，占比100%；2023年为10.628亿美元，占比100%；2022年为11.113亿美元，占比100%[775] - 2024年阿根廷费用为8.41亿美元，占总费用58.3%；2023年为4.819亿美元，占比45.3%；2022年为5.879亿美元，占比52.9%[775] - 2024年意大利费用为1.061亿美元，占总费用7.4%；2023年为1.048亿美元，占比9.9%；2022年为1.116亿美元，占比10%[775] - 2024年持续经营业务服务成本增至12.373亿美元，较2023年的9.147亿美元增长35.3%[786] - 2024年阿根廷服务成本为7.352亿美元，较2023年的4.196亿美元增长75.2%，即3.156亿美元[788] - 2024年持续经营业务毛利润增至6.059亿美元，较2023年的4.854亿美元增长24.8%，即1.206亿美元[801] - 2024年销售、一般和行政费用增至1.981亿美元，较2023年的1.387亿美元增长42.9%，即5940万美元[802] - 2024年阿根廷销售、一般和行政费用为1.005亿美元，较2023年的5500万美元增长82.8%，即4550万美元[804] - 2023年记录了1.028亿美元的非金融资产减值转回，2024年未记录[818][819] - 2024年其他经营收入降至4640万美元，较2023年的1.006亿美元减少53.9%，即5420万美元[820] - 2024年其他经营费用降至700万美元，较2023年的950万美元减少26.3%，即250万美元[821] - 2024年持续经营业务营业收入降至4.473亿美元，较2023年的5.406亿美元减少17.3%，即9340万美元[822] - 2024年联营公司损益份额降至亏损100万美元，较2023年的盈利710万美元减少114.0%，即810万美元[823] - 2024年总调整后EBITDA为6.287亿美元，较2023年的6.777亿美元下降7.2%；调整后EBITDA（不包括建筑服务）为6.222亿美元，较2023年的6.713亿美元下降7.3%[825] - 2024年持续经营业务的财务结果和所得税前收入为4.463亿美元，较2023年的5.477亿美元下降18.5%或1.015亿美元[826] - 2024年持续经营业务的财务收入为7140万美元，较2023年的1.016亿美元下降29.7%[827] - 2024年持续经营业务的财务损失转为收益1.103亿美元，较2023年的4.066亿美元损失下降127.1%[828] - 2024年持续经营业务的通货膨胀调整损失为2130万美元，较2023年的4050万美元下降47.6%或1930万美元[829] - 2024年持续经营业务的所得税前收入为6.067亿美元，较2023年的2.022亿美元增长200.0%或4.045亿美元[830] - 2024年持续经营业务的所得税损失为2.988亿美元，较2023年的2420万美元收益增长1332.7%[831] - 2024年持续经营业务的收入为3.079亿美元，较2023年的2.265亿美元增长36.0%[832] 公司资本支出与计划 - 公司计划在意大利佛罗伦萨和比萨机场开展总投资6.05亿欧元的基础设施建设，其中佛罗伦萨机场2025 - 2028年投资4.97亿欧元，比萨机场同期投资1.08亿欧元；还计划在亚美尼亚开展4.25亿美元的基础设施建设，预计2027年底前完成[753] - 2024年公司在阿根廷的资本支出为1.557亿美元，2023年为9330万美元；在巴西利亚机场2024年资本支出为260万美元，2023年为160万美元；在乌拉圭2024年资本支出为3030万美元，2023年为3450万美元[835][843][847] - 公司计划在2025 - 2028年为佛罗伦萨机场和比萨机场制定一项6.05亿欧元的基础设施计划，其中佛罗伦萨机场预计投资4.97亿欧元[840] - 公司预计在2025 - 2028年执行金额为1.08亿欧元的计划，包括扩建现有航站楼约7500平方米、翻新约12000平方米现有区域及重新配置/扩建停机坪[848] - 2024 - 2022年，公司在埃斯特角城机场的资本支出分别为500万美元、210万美元、280万美元[849] - 未来五年，Puerta del Sur预计产生2170万美元额外资本支出，2025 - 2030年，CAISA预计在埃斯特角城机场产生60万美元额外资本支出[850] - 2024 - 2022年，公司在瓜亚基尔机场的资本支出分别为420万美元、330万美元、180万美元[851] - 2024 - 2022年，公司在加拉帕戈斯机场的资本支出分别为60万美元、40万美元、12.2万美元[852] - 未来五年，TAGSA预计在瓜亚基尔机场产生910万美元额外资本支出，ECOGAL预计在加拉帕戈斯机场产生1200万美元额外资本支出[853] - 2024 - 2022年，公司在兹瓦尔特诺茨机场的资本支出分别为1550万美元、650万美元、510万美元，在希拉克机场分别为200万美元、60万美元、70万美元[855] - CAAP和亚美尼亚政府正讨论在兹瓦尔特诺茨机场和希拉克机场实施4.25亿美元基础设施计划，预计2027年底前完成[856] 公司储备与税率 - 截至2024年12月31日，公司阿根廷、意大利、乌拉圭运营子公司所需法定储备分别为2670万美元、640万美元、1380万美元，已储备金额分别为2670万美元、620万美元、1260万美元[873] - 自2025年1月1日起，阿根廷企业所得税累进税率为：应税净收入不超过1.01679575261亿阿根廷比索为25%，超过该金额至10.1679575261亿阿根廷比索为30%，10.1679575261亿阿根廷比索及以上为35%[874] - 阿根廷企业所得税税率从30%降至25%，汇款和股息预扣税税率从7%提高至13%后又恢复，2018年1月1日起三个财年适用30%企业所得税和7%预扣税[875] - 2021年起，公司税率和股息预扣税结合后的综合税率在30.25%至39.55%之间[877] - 巴西子公司需将净利润的5%分配为法定储备，不超资本的20%，储备超资本30%时可暂停分配，因无净利润未形成储备[878] - 截至2024年12月31日，AIA需从留存收益中提取相当于股本15%的非分配储备，共计810万美元，已全额预留[879] - 截至2024年12月31日，TAGSA每年需将至少10%的净收入存入法定储备，直至达到已发行股本的50%，共计约900万美元，已全额预留[880] 公司股息与债务限制 - 公司运营子公司支付股息受合同债务契约限制[881] - 阿根廷外汇管制下，支付股息需央行事先批准，满足特定条件可免批准，支付方“流动外部资产”和CEDEARs不超10万美元[887] - 偿还外债需将2019年9月1日起发放的外债资金汇回并兑换成阿根廷比索，满足条件可提前还款，每日还款不超下次债务服务价值的20%[889][891] - 债务证券再融资、回购或赎回时，可支付不超回购或赎回债务本金5%的溢价，偿还截至交易结束日的应计利息及相关费用[896] - 为偿还2020年10月15日至2023年12月31日到期

文章核心观点 - 投资者应寻找跑赢同行的公司，可通过查看美国机场集团公司（CAAP）和REV集团（REVG）今年迄今的表现来判断它们是否为这类股票，投资者可继续关注这两只股票 [1][7] 公司情况 美国机场集团公司（CAAP） - 属于交通运输板块，目前Zacks排名为2（买入） [2][3] - 过去三个月，Zacks对其全年收益的共识预期提高了41.6%，今年迄今回报率约为2%，跑赢交通运输板块股票平均表现（平均下跌1.5%） [4] - 属于交通运输 - 航空业，该行业今年平均涨幅为8.5%，公司在年初至今的回报率方面略逊于行业表现 [6] REV集团（REVG） - 属于交通运输板块，今年迄今回报率为4.6%，跑赢板块表现 [5] - 过去三个月，市场对其当前年度每股收益的共识预期提高了6.6%，目前Zacks排名为1（强力买入） [5] - 属于交通运输 - 服务行业，该行业今年以来下跌了5.3% [7] 行业情况 交通运输板块 - 包含130只个股，目前Zacks板块排名为第10，Zacks板块排名会考量16个不同板块，通过衡量板块内个股的平均Zacks排名来评估各板块的实力 [2] 交通运输 - 航空业 - 包含27只个股，目前Zacks行业排名为第43 [6] 交通运输 - 服务行业 - 包含25只个股，目前Zacks行业排名为第156 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司机场共服务近8000万乘客，第四季度约2000万 [9] - 第四季度营收同比下降0.6%，每位乘客收入从2023年的19.2美元略升至19.3美元 [9] - 第四季度调整后EBITDA下降7%，受阿根廷国内客流量疲软、货运收入降低和免税销售额减少影响 [10] - 全年总流动性为5.26亿美元，较2023年末增长15% [32] - 年末总债务为12亿美元，净债务从2023年12月的9.63亿美元降至7.18亿美元，净杠杆率为1.1倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空收入同比增长1.7%，除巴西外各国业务均有积极贡献，乌拉圭增长12%，阿根廷增长1.3% [25] - 商业收入同比下降2.9%，但较第三季度6.6%的降幅有所改善，主要受阿根廷货运和免税收入以及亚美尼亚燃油收入下降影响 [26] - 总成本和费用基本稳定，服务成本下降2.8%，但SG&A费用因阿根廷通胀水平上升而增加 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 总体客运量同比下降1.2%，不计纳塔尔机场则增长1.5%，国内客运量同比下降7%（不计纳塔尔下降2%），国际客运量同比增长7% [12][13] - 阿根廷客运量下降超1%，较第三季度6.2%的降幅有所改善，国际客运量同比增长11%，12月客运量创历史新高，1月和2月分别同比增长13%和10% [14][16] - 意大利客运量增长11%，达200万乘客，1月和2月分别同比增长6%和14% [17] - 巴西客运量经调整后呈高个位数增长，1月和2月不计纳塔尔分别同比增长3%和9% [18] - 乌拉圭客运量呈中个位数增长，1月和2月分别同比增长5%和2% [19] - 亚美尼亚客运量略有上升1%，1月增长7%，2月下降5% [20] - 厄瓜多尔客运量同比下降不到1%，1月增长8%，2月下降2% [20] - 第四季度货运量同比加速增长16%，各国业务均有积极贡献，亚美尼亚增长超51%，阿根廷呈高个位数增长 [22] - 货运收入（不计IAS 29）同比下降3%，主要因阿根廷进口货物存储天数减少 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成本效率、提升商业运营和拓展投资组合，以实现股东价值 [34] - 在阿根廷，扩大埃塞萨机场到达航站楼免税区面积超50%至1100平方米，11月国内关税上调 [36][38] - 在巴西，启用物流中心，与三家汽车经销商签约，推进新生活方式中心建设，与政府就长期经济再平衡新方法达成协议 [37][38] - 在乌拉圭，蒙得维的亚机场新停车场建设按计划推进，埃斯特角城机场启用新私人航空航站楼，杜拉斯诺国际机场2月完工 [37][38] - 在意大利，推进佛罗伦萨机场4.25亿欧元总体规划 [39] - 在亚美尼亚，推进4.25亿美元资本支出计划审批 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2024年面临挑战，但公司业务保持韧性，2025年对阿根廷市场持谨慎乐观态度，预计国内客流量将复苏 [34][40] - 公司将专注执行战略增长目标，利用2024年举措推动可持续增长和创造价值 [41] 其他重要信息 - 会议提及前瞻性声明，公司无义务更新或修订声明以反映新事件或情况 [4] - 会议中所有营收、成本、调整后EBITDA和利润率数据均不计IFRIC12 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新阿根廷特许权审查进程及下一步计划，以及如何看待拉丁美洲及其他地区的无机增长机会 - 公司预计今年阿根廷特许权审查会有积极进展，但暂无确切日期，监管环境为全面审查提供了良好工具 [46] - 公司正在不同地区寻找多样化的无机增长机会，已加强并购团队，将积极参与市场机会 [47][48] 问题2: 这些机会主要在拉丁美洲还是其他地区 - 公司参与了中东、非洲、拉丁美洲和欧洲的项目，会在多个地区寻找机会 [50] 问题3: 请提供2025年阿根廷和巴西的客运量趋势预期，以及亚美尼亚和意大利项目的截止日期和最终审批情况 - 阿根廷客运量呈积极趋势，宏观环境改善和政府放宽航空业管制释放了增长潜力 [55][56] - 巴西不计纳塔尔机场，前两个月客流量增长超5%，行业虽有挑战，但整体情况不错 [57] - 亚美尼亚等待政府对新资本支出谈判的反馈，确定模式后会向投资者详细说明 [58][59] - 意大利在获得佛罗伦萨机场环境审批的技术要求方面进展顺利，有望在未来几个月获得积极消息 [59] 问题4: 从综合数据看，能否预期客运量保持年初的中个位数增长 - 年初多数地区趋势良好，预计全年综合数据为正，年初趋势有望延续 [62] 问题5: 如何权衡潜在增长机会和新特许权投资，更看重地理或航空流量多样性，还是特定类型的特许权 - 公司会综合分析机会，以实现投资组合增值为目标，不局限于特定监管方案或地理区域 [68][69][71] 问题6: 未来几年是否可能有更多现有特许权合同延期 - 公司团队致力于为股东和利益相关者创造价值，会寻找机会通过合同延期等方式实现增长和价值创造 [73]